Artículo de origen: BlockBeats

Autor: Kaori, BlockBeats

Después de unos días de corrección en el mercado alcista, el precio de ETH volvió a superar los 3900 dólares. Al reflexionar sobre el desarrollo de Ethereum durante este año, hay muchos factores y emociones complejas; por un lado, la actualización de Cancun se completó con éxito y el ETF al contado fue aprobado, lo que ha traído un nuevo aspecto de mercado alcista tanto a nivel técnico como fundamental; pero por otro lado, a medida que Bitcoin, SOL y BNB rompen repetidamente sus máximos históricos, el precio de ETH sigue rondando los 4000 dólares.

En el gráfico de precios de ETH de este año se puede ver que Ethereum ha pasado por tres fases principales, y el aumento en cada una de estas fases corresponde a diferentes razones. A principios de año, con la aprobación del ETF de Bitcoin al contado, el precio de Ethereum siguió el sentimiento del mercado y superó los 4100 dólares, pero a finales de marzo, también comenzó a bajar con el mercado. Debido a la fuerte subida de SOL y su ecosistema, el ecosistema de Ethereum se enfrentó a una gran fuga de liquidez.

En mayo, se aprobó el ETF de Ethereum al contado, el precio alcanzó brevemente un máximo, pero su demanda no fue tan fuerte como la de Bitcoin. La respuesta inicial del mercado al lanzamiento del ETF de Ethereum fue negativa, ya que los inversores especulativos que compraron el fondo de fideicomiso de Ethereum de Grayscale y esperaban su conversión en ETF tomaron ganancias, lo que resultó en una salida de capital de mil millones de dólares, ejerciendo presión a la baja sobre el precio de Ethereum. Además, la narrativa de ETH, que tiende hacia productos de innovación tecnológica, resulta menos atractiva para el mercado tradicional en comparación con BTC como 'oro digital', y la prohibición de la SEC sobre la participación de los ETFs de Ethereum al contado en funciones de staking objetivamente también ha debilitado su atractivo.

Después de esto, la Fundación Ethereum, el ecosistema de staking y la disputa sobre la hoja de ruta siguieron, llevando a Ethereum a atravesar un periodo muy oscuro.

En noviembre, tras la resolución de las elecciones estadounidenses, el Partido Republicano pro-cripto y Trump aportaron una confianza más fuerte y una inyección de liquidez a todo el ecosistema de criptomonedas, lo que llevó a Ethereum a experimentar la tercera ola de aumentos este año. Y esta vez, el aumento es diferente a los anteriores, con instituciones entrando abiertamente, la mejora de los fundamentos de la liquidez está indicando al mercado, a través de los fondos, lo que las instituciones reconocen y valoran; y Ethereum, por su parte, seguramente mantendrá su objetivo de ser 'la computadora mundial'.

Mejora de los fundamentos de la liquidez

Desde diciembre, el ETF de Ethereum al contado ha tenido más de medio mes de flujos netos de más de 2.2 mil millones de dólares. Nate Geraci, presidente de The ETF Store, comentó en las redes sociales que los asesores e inversores institucionales apenas están comenzando a prestar atención a este campo.

En el tercer trimestre de este año, bancos como Morgan Stanley, JPMorgan y Goldman Sachs aumentaron significativamente el tamaño de sus posiciones en ETF de Bitcoin, duplicando casi su volumen de posiciones en comparación con el trimestre anterior, pero su rango de inversión no se limita a Bitcoin. Según los últimos documentos 13F, estas instituciones desde entonces también han comenzado a comprar ETF de Ethereum al contado.

Además, en los dos trimestres anteriores, el Consejo de Inversión del Estado de Wisconsin y el Sistema de Retiro de Michigan compraron ETF de Bitcoin al contado, y Michigan compró en el tercer trimestre más de 13 millones de dólares en ETF de Ethereum al contado. Esto indica que los fondos de pensiones, que simbolizan una aversión al riesgo y una preferencia por inversiones a largo plazo, no solo reconocen a Bitcoin como un almacenamiento de valor digital, sino que también valoran el potencial de crecimiento de Ethereum.

Al principio de la aprobación del ETF de Ethereum al contado, JPMorgan señaló en un informe que la demanda del ETF de Ethereum al contado sería mucho menor que la del ETF de Bitcoin al contado, sin embargo, el informe prevé que en el resto del año el ETF de Ethereum al contado atraerá hasta 3 mil millones de dólares en flujos netos, y si se permite el staking, esa cifra podría alcanzar los 6 mil millones de dólares.

Jay Jacobs, director de ETFs temáticos y activos de BlackRock en EE. UU., dijo en la conferencia 'ETFs in Depth': 'Nuestra exploración de Bitcoin, especialmente de Ethereum, es solo la punta del iceberg. Solo una pequeña cantidad de clientes posee (IBIT y ETHA), por lo que nuestro enfoque actual está en esta área, no en lanzar nuevos ETF de altcoins.'

En un informe de investigación de Blockworks, la gran mayoría (69.2%) de los encuestados actualmente posee ETH, de los cuales el 78.8% son empresas de inversión o gestión de activos, lo que indica que, impulsados por la generación de ingresos y la contribución a la seguridad de la red, la intención de las instituciones de participar en el staking de ETH ha alcanzado una escala crítica.

Las instituciones están participando activamente en el staking de ETH, pero el grado y el método de participación varían, la incertidumbre regulatoria ha llevado a diferentes actitudes; algunas instituciones actúan con cautela, mientras que otras no están tan preocupadas, y los participantes institucionales tienen un alto nivel de conciencia sobre las operaciones y riesgos asociados con el staking.

Inversión de tendencia

Desde el colapso de FTX, Coinbase, Kraken, Ripple y otros han sido objeto de severos ataques por parte de la SEC y otros organismos reguladores estadounidenses, y muchos proyectos de criptomonedas ni siquiera pueden abrir cuentas en bancos tradicionales de EE. UU. Mientras tanto, las instituciones financieras tradicionales que invirtieron en DeFi durante el último mercado alcista también han sufrido grandes pérdidas; fondos importantes como Toma Bravo, Silver Lake, Tiger y Cotu no solo fueron perjudicados por FTX, sino que también hicieron inversiones sobrevaloradas en algunos proyectos de criptomonedas que no cumplieron sus grandes promesas, y los fondos aún no han regresado.

En la segunda mitad de 2022, muchos proyectos DeFi se vieron obligados a trasladarse fuera de EE. UU. Según qw, cofundador de Alliance DAO, 'hace dos años, aproximadamente el 80% de las startups cripto que cumplían con los estándares estaban ubicadas en EE. UU., pero esa proporción ha ido disminuyendo y actualmente es de solo alrededor del 20%'.

Pero el 6 de noviembre, con la victoria de Trump, se encendió la luz verde que el sistema financiero estadounidense había estado esperando.

Trump salva el mercado de criptomonedas

La victoria de Trump ha despejado las nubes de regulación para la adopción institucional.

Estableciendo un Departamento de Eficiencia del Gobierno, reuniendo a una serie de élites financieras de Wall Street como Musk, Peter Thiel y Marc Andreessen bajo su mando, y nombrando a Paul Atkins como presidente de la SEC, Trump también nombró a David Sacks, cofundador de PayPal, como 'jefe de asuntos de inteligencia artificial y criptomonedas de la Casa Blanca'. Una serie de medidas muestran que Trump está configurando un gobierno con una regulación cripto más laxa.

Los analistas de JPMorgan afirman que varias propuestas de ley sobre criptomonedas que estaban estancadas podrían ser aprobadas rápidamente después de la llegada de Trump, incluyendo la Ley de Innovación y Tecnología Financiera del Siglo XXI (FIT21), que al clarificar las responsabilidades regulatorias de la SEC y la CFTC, podría proporcionar la tan necesaria claridad regulatoria para la industria cripto. Y mencionan que, a medida que el marco regulatorio se vuelva más claro, la estrategia de la SEC de aumentar la fuerza de su aplicación podría evolucionar hacia un enfoque más colaborativo, y su restricción sobre la tenencia de activos digitales por parte de los bancos (SAB 121) podría ser eliminada.

Además, las demandas de alto perfil contra empresas como Coinbase podrían ser suavizadas, conciliadas o incluso retiradas. Las notificaciones regulatorias enviadas a empresas como Robinhood y Uniswap podrían reconsiderarse, reduciendo así el riesgo de litigios para toda la industria cripto.

Además de la reforma de departamentos y leyes, el equipo de Trump también está considerando una drástica reducción, fusión o incluso la eliminación de las principales agencias de regulación bancaria de Washington. Fuentes informadas revelaron que los asesores de Trump preguntaron a algunos miembros del Departamento de Eficiencia del Gobierno si podría eliminarse la Corporación Federal de Seguro de Depósitos (FDIC) durante las entrevistas con candidatos potenciales para la regulación bancaria. Los asesores de Trump también preguntaron sobre los posibles candidatos para la FDIC y la Oficina de Control de la Moneda. Además, también propusieron planes para fusionar o reformar completamente la FDIC, la Oficina de Control de la Moneda y la Reserva Federal.

A medida que los beneficios de las políticas se liberan gradualmente, se espera que una mayor escala de fondos institucionales del mercado estadounidense regrese al mercado de criptomonedas.

Revitalización de DeFi en curso

Los capitales más sólidos como oficinas familiares, fondos de donación y planes de pensiones no solo se centrarán en el ETF de Ethereum al contado, sino que también volverán a ingresar al campo de DeFi, que ya ha sido validado en el ciclo anterior.

En comparación con 2021, la oferta total de stablecoins ha alcanzado niveles máximos, y en el mes y medio posterior a la victoria de Trump, la cantidad total de stablecoins se ha incrementado en casi 25 mil millones de dólares, alcanzando actualmente un valor total de 202.2 mil millones de dólares.

Coinbase, como líder de las empresas de criptomonedas que cotizan en EE. UU., ha hecho contribuciones en el campo de DeFi este año, no solo aportando recursos políticos, sino también logrando avances. Por un lado, es el mayor custodio de ETF de criptomonedas, y por otro lado, lanzó cbBTC.

Dado que cbBTC enfrenta los mismos riesgos de custodia y contraparte que la mayoría de los ETF de Bitcoin, algunas instituciones financieras tradicionales podrían reevaluar si continúan pagando tarifas para mantener el ETF de Bitcoin y optar por participar en el ecosistema DeFi casi sin costo. Esta transformación podría traer flujos de capital a los protocolos DeFi probados en el mercado, especialmente en los casos en que los rendimientos ofrecidos por DeFi son más atractivos que los de las finanzas tradicionales.

Otro gran sector de DeFi en este ciclo es RWA. En marzo de este año, BlackRock, a través de una colaboración con la plataforma de tokenización estadounidense Securitize, lanzó el fondo tokenizado BUIDL (BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund), haciendo su entrada oficial en el campo de RWA con un enfoque muy destacado. Gigantes de capital como Apollo y Blackstone, que manejan grandes grupos de capital, también están comenzando a prepararse para ingresar a este mercado, trayendo una inyección masiva de liquidez.

Después de que la familia Trump lanzara un proyecto DeFi, el cumplimiento de DeFi ha sido un tema muy debatido. Proyectos DeFi establecidos en Ethereum como Uniswap, Aave y Lido respondieron de inmediato a la victoria de Trump, aumentando y superando sus precios, mientras que nuevos actores en el sector DeFi como COW, ENA y ONDO también alcanzaron nuevos máximos.

Mientras tanto, el proyecto DeFi WLFI de Trump ha estado intercambiando tokens del ecosistema de Ethereum con mucha frecuencia, intercambiando múltiples veces 5 millones de USDC por 1325 ETH, y luego su dirección multisig compró 10 millones de dólares en ETH, 1 millón en LINK y 1 millón en AAVE. Recientemente, ha habido constantes noticias de grandes ballenas aumentando su participación en ETH, lo que sugiere que tanto las instituciones como las cuentas de ballenas están volviendo su atención al ecosistema de Ethereum.

Información de tenencia de direcciones multisig de WLFI

Recientemente, nuevos y viejos proyectos en el sector DeFi no necesitan mucha explicación sobre su rendimiento en términos de precios; actualmente, el TVL de DeFi es de aproximadamente 100 mil millones de dólares, y el valor total de las criptomonedas y activos relacionados es de alrededor de 4 billones de dólares, de los cuales solo el 2% realmente está activo en el campo de DeFi, lo que sigue siendo muy pequeño en comparación con la escala total del mercado de criptomonedas. Esto significa que con el cambio en el ambiente regulatorio, DeFi aún tiene un gran espacio para crecer.

Aave es un beneficiario típico de esta ronda de 'reflujo de capitales', su precio ya había superado antes de la victoria de Trump, y posteriormente, tanto el TVL como los ingresos mostraron un crecimiento explosivo: el TVL superó el récord histórico de 22 mil millones de dólares en octubre de 2021; el precio del token subió desde un mínimo de 80 USDT durante el año, superando en septiembre el pico de marzo de 140 USDT y acelerándose en noviembre; los ingresos diarios totales del protocolo superaron el segundo máximo de septiembre de 2021, y los ingresos semanales alcanzaron un nuevo récord histórico.

A pesar de que Aave ha actualizado recientemente a V4, la motivación innovadora a nivel técnico puede no ser suficiente para sostener un aumento de tal magnitud; el impulso regulatorio y financiero es claramente la lógica más importante, e incluso este impulso también se trasladará a la pista de NFT, que también fue favorecida por las instituciones en el ciclo anterior.

El futuro de Ethereum

A mitad de año, Ethereum enfrentó una serie de controversias y debates relacionados con su desarrollo ecológico. Con el surgimiento de Solana, nuevas y viejas cadenas públicas comenzaron a atraer a desarrolladores y usuarios de Ethereum, lo que provocó una inestabilidad en su ecosistema, y Ethereum parece haber olvidado su objetivo inicial. Como la primera blockchain que creó contratos inteligentes, Ethereum logró que grandes inversores institucionales se comprometieran en el ciclo anterior gracias a su ventaja inicial; ya sea DeFi, juegos en cadena, NFT o metaverso, todos se encuentran dentro del ecosistema de Ethereum, y su objetivo de ser 'la computadora mundial' está profundamente arraigado.

A pesar de que actualmente hay mejoras optimistas en los fundamentos de la liquidez de Ethereum, desde la perspectiva de Ethereum en sí, sus métricas de datos en cadena como el número promedio diario de transacciones, tarifas de Gas y número de direcciones activas no han mostrado un crecimiento significativo. Esto indica que la actividad en la cadena de Ethereum no ha aumentado en sincronía con su precio, y el espacio de bloques sigue siendo excesivo.

Nivel de tarifas de Gas de Ethereum

En los últimos años, Ethereum se ha centrado en construir la infraestructura de criptomonedas, proporcionando una gran cantidad de espacio de bloques a bajo costo al mercado. Esta medida, por un lado, mejoró el rendimiento de acceso de Dapp a los bloques y redujo el costo de transacción de las soluciones de escalado L2, y por otro lado, debido a la falta de liquidez en el mercado y la baja demanda de transacciones, el gran espacio de bloques de Ethereum no se ha utilizado plenamente.

Sin embargo, a largo plazo, este no es realmente un problema. Como se mencionó anteriormente, los fondos institucionales están regresando gradualmente, incluso comenzando a crear casos de uso específicos para blockchain. Para Ethereum, que ofrece seguridad y una arquitectura flexible, el enfoque B2B es su ventaja. No solo tiene una ventaja abrumadora en seguridad, sino que también es compatible con muchos proyectos EVM, brindando a los desarrolladores una opción prácticamente 'imposible de despedir'.

El valor a largo plazo de Ethereum dependerá de la escasez de sus recursos de bloques, es decir, de la demanda real y continua del mundo por la liquidación de bloques de Ethereum. A medida que las instituciones y aplicaciones continúan llegando, esta escasez se volverá cada vez más evidente, estableciendo así una base de valor más sólida para Ethereum. Ethereum es una computadora mundial para las instituciones; comenzando con DeFi, las instituciones abordarán en el futuro los problemas de exceso de bloques y disputas sobre la hoja de ruta de Ethereum.

A principios de diciembre, el investigador de Ethereum, Jon Charbonneau, escribió un extenso artículo analizando por qué Ethereum necesita un objetivo 'estrella del norte' más claro, sugiriendo también que la fuerza del ecosistema de Ethereum se concentre en el concepto de 'computadora mundial', similar al 'oro digital' de Bitcoin y al 'Nasdaq en cadena' de Solana.

Han pasado 10 años, y Ethereum ya no está en su fase inicial, y en la próxima década, el futuro de Ethereum se vislumbra con claridad.