Después de unos días de corrección en el mercado alcista, el precio de ETH volvió a superar los 3900 dólares. Al revisar el desarrollo de Ethereum durante el último año, hay muchos factores y emociones complejas; por un lado, la actualización de Cancún se completó con éxito, y el ETF de spot fue aprobado oficialmente, lo que trajo una nueva cara de mercado alcista tanto técnica como fundamental; pero, por otro lado, con Bitcoin, SOL y BNB superando sucesivamente sus máximos históricos, el precio de ETH todavía se encuentra rondando los 4000 dólares.
A partir del gráfico de precios de ETH de este año, se puede ver que Ethereum ha pasado por tres etapas importantes, y los aumentos en las tres etapas corresponden a diferentes razones. A principios de año, el ETF de Bitcoin fue aprobado, y el precio de Ethereum siguió el sentimiento del mercado, superando brevemente los 4100 dólares, pero a finales de marzo, también comenzó a bajar junto con el mercado. También debido al fuerte impulso de SOL y su ecosistema, la ecología de Ethereum enfrenta una gran cantidad de salidas de liquidez.
En mayo, el ETF de Ethereum fue aprobado; su precio brevemente se disparó, pero su demanda no fue tan fuerte como la de Bitcoin. La reacción inicial del mercado al lanzamiento del ETF de Ethereum fue negativa, ya que los inversores especulativos que compraron el fideicomiso de Ethereum de Grayscale y esperaban su conversión a ETF tomaron ganancias, lo que resultó en una fuga de fondos de mil millones de dólares, ejerciendo presión a la baja sobre el precio de Ethereum. Además, la narrativa de ETH, más orientada a productos tecnológicos, es menos atractiva para el mercado tradicional en comparación con el 'oro digital' de BTC, y la prohibición de la SEC sobre el uso de funciones de staking en el ETF de Ethereum también objetivamente debilitó su atractivo.
Después de esto, la Fundación Ethereum, la ecología de re-staking y la disputa sobre la hoja de ruta llegaron una tras otra, y Ethereum se enfrentó a un momento muy oscuro.
En noviembre, tras las elecciones en EE. UU., el resultado trajo una mayor confianza y una inyección de liquidez en el ecosistema cripto, y Ethereum, por lo tanto, experimentó su tercera ola de aumento este año. Esta vez, el aumento es diferente a las anteriores; las instituciones han entrado de manera clara, y la mejora de los fundamentos de liquidez es lo que el mercado nos está diciendo con el capital sobre qué es lo que las instituciones reconocen y valoran; y Ethereum, definitivamente, continuará con su ideal de ser 'la computadora del mundo'.
Mejora de los fundamentos de liquidez
Desde diciembre, el ETF de Ethereum ha tenido un flujo neto de más de 2.2 mil millones de dólares durante medio mes consecutivo; Nate Geraci, presidente de The ETF Store, dijo en una plataforma social que los asesores e inversores institucionales apenas han comenzado a prestar atención a este campo.
En el tercer trimestre de este año, bancos como Morgan Stanley, JPMorgan y Goldman Sachs aumentaron significativamente su tenencia de ETF de Bitcoin, casi duplicando la cantidad de tenencias en comparación con el trimestre anterior, pero su rango de inversión no se limita solo a Bitcoin; según los últimos documentos 13F, estas instituciones también comenzaron a comprar ETF de Ethereum.
Además, en los dos trimestres anteriores, la Junta de Inversiones del Estado de Wisconsin y el Sistema de Jubilación de Michigan compraron ETF de Bitcoin, y Michigan compró en el tercer trimestre ETF de Ethereum por un valor superior a 13 millones de dólares. Esto indica que los fondos de pensiones, que simbolizan una preferencia por el bajo riesgo y la inversión a largo plazo, no solo reconocen a Bitcoin como un almacenamiento de valor digital, sino que también valoran el potencial de crecimiento de Ethereum.
Al principio de la aprobación del ETF de Ethereum, JPMorgan señaló en un informe que la demanda de ETF de Ethereum sería mucho menor que la de Bitcoin; sin embargo, el informe prevé que en el resto del año, el ETF de Ethereum atraiga hasta 3 mil millones de dólares en flujos netos, y si se permite el staking, esta cifra podría alcanzar los 6 mil millones de dólares.
Jay Jacobs, director de ETF temáticos de EE. UU. y activos activos de BlackRock, dijo en la conferencia 'ETFs in Depth': 'Actualmente, nuestra exploración de Bitcoin, especialmente de Ethereum, es solo la punta del iceberg; solo un número muy reducido de clientes posee (IBIT y ETHA), por lo que nuestro enfoque actual está en este aspecto, y no en lanzar nuevos ETF de altcoins.'
En un informe de investigación de Blockworks, la gran mayoría (69.2%) de los encuestados actualmente posee ETH, de los cuales el 78.8% son empresas de inversión o de gestión de activos, lo que indica que, impulsados por la generación de ingresos y la contribución a la seguridad de la red, la disposición de las instituciones para participar en el staking de ETH ha alcanzado una escala crítica.
Las instituciones están participando activamente en el staking de ETH, pero el grado y el método de participación varían; la incertidumbre regulatoria ha llevado a diferentes actitudes, algunas instituciones actúan con cautela, mientras que otras no están tan preocupadas, y los participantes institucionales tienen un alto nivel de conciencia sobre las operaciones y riesgos asociados con el staking.
Inversión de tendencias
Desde el colapso de FTX, Coinbase, Kraken, Ripple y otros han sido objeto de severas represalias por parte de la SEC y otros reguladores estadounidenses, muchas criptomonedas incluso han tenido dificultades para abrir cuentas en bancos tradicionales en EE. UU. Y durante el último mercado alcista, los inversores institucionales de finanzas tradicionales que entraron en el DeFi también sufrieron grandes pérdidas; fondos grandes como Toma Bravo, Silver Lake, Tiger y Cotu no solo sufrieron en FTX, sino que también realizaron inversiones a altas valoraciones en algunos proyectos cripto que no cumplieron sus grandes promesas, y los fondos aún no han regresado.
En la segunda mitad de 2022, muchos proyectos DeFi se vieron obligados a trasladarse fuera de EE. UU.; según qw, cofundador de Alliance DAO, 'hace dos años, aproximadamente el 80% de las startups criptográficas que cumplían con los estándares estaban en EE. UU., sin embargo, este porcentaje ha disminuido continuamente desde entonces y actualmente es solo del 20%'.
Pero el 6 de noviembre, tras la victoria de Trump, el sistema financiero estadounidense recibió la luz verde que tanto había esperado.
Trump salva el mundo cripto
La victoria de Trump sin duda despejó las nubes regulatorias para la adopción institucional.
Establecer un Departamento de Eficiencia Gubernamental, reuniendo directamente a una serie de élites financieras de Wall Street como Musk, Peter Thiel y Marc Andreessen, y nombrando a Paul Atkins como presidente de la SEC, Trump también nombró a David Sacks, cofundador de PayPal, como 'Jefe de Asuntos de Inteligencia Artificial y Criptomonedas de la Casa Blanca'. Una serie de medidas muestran que Trump creará un gobierno con una regulación cripto más laxa.
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Analistas de JPMorgan han señalado que varias propuestas de leyes de criptomonedas que estaban estancadas podrían aprobarse rápidamente tras la llegada de Trump, incluyendo la Ley de Innovación y Tecnología Financiera del Siglo XXI (FIT21), la cual, al clarificar las responsabilidades regulatorias de la SEC y la CFTC, podría proporcionar la claridad regulatoria tan necesaria para la industria cripto. Además, han mencionado que a medida que el marco regulatorio se vuelva más claro, la estrategia de mayor rigor en la aplicación de la SEC podría evolucionar hacia un enfoque más colaborativo, lo que podría llevar a la eliminación de las restricciones a la tenencia de activos digitales por parte de los bancos (Anuncio de Contabilidad de Empleados No. 121) (SAB 121).
Las demandas prominentes contra empresas como Coinbase también podrían suavizarse, resolverse o incluso retirarse. Las notificaciones regulatorias enviadas a empresas como Robinhood y Uniswap podrían reconsiderarse, reduciendo así el riesgo de litigios para la industria cripto en general.
Además de la reforma de departamentos y leyes, el equipo de Trump también está considerando una reducción drástica, fusión o incluso la eliminación de las principales agencias de regulación bancaria en Washington. Personas informadas revelaron que los asesores de Trump preguntaron a algunos miembros del Departamento de Eficiencia Gubernamental sobre si se podría abolir la Corporación Federal de Seguro de Depósitos (FDIC), entre otros temas. Los asesores de Trump también preguntaron sobre posibles candidatos para la FDIC y la Oficina del Contralor de la Moneda. Además, también propuso la fusión o reforma completa de la FDIC, la Oficina del Contralor de la Moneda y la Reserva Federal.
Con la liberación gradual de beneficios políticos, se espera que un mayor volumen de fondos institucionales de EE. UU. regrese al mercado cripto.
Revitalización de DeFi en curso
Oficinas familiares, fondos de donaciones, planes de pensiones y otros capitales más conservadores no solo se posicionarán en el ETF de spot de Ethereum, sino que también volverán a entrar en el área de DeFi que ya ha sido validada en el ciclo anterior.
En comparación con 2021, la oferta total de stablecoins ha alcanzado un nivel máximo, y en el mes y medio posterior a la victoria de Trump, la cantidad total de stablecoins se ha incrementado en casi 25 mil millones de dólares, actualmente el valor total de las stablecoins alcanza los 202.2 mil millones de dólares.
Coinbase, como líder de las empresas criptográficas que cotizan en EE. UU., este año, además de contribuir políticamente, también ha hecho avances en el campo de DeFi; por un lado, como el mayor custodio de ETF criptográficos, y por otro, lanzó cbBTC.
Debido a que cbBTC enfrenta los mismos riesgos de custodia y contraparte que la mayoría de los ETF de Bitcoin, algunas instituciones financieras tradicionales pueden reevaluar si continuar pagando tarifas para mantener un ETF de Bitcoin, y en su lugar optar por participar en el ecosistema DeFi casi sin costo. Este cambio podría traer flujos de capital a los protocolos DeFi que han sido probados por el mercado, especialmente cuando los rendimientos que ofrece DeFi son más atractivos en comparación con las finanzas tradicionales.
Otro gran sector DeFi de este ciclo es RWA; en marzo de este año, BlackRock, a través de una colaboración con la plataforma de tokenización estadounidense Securitize, emitió el fondo tokenizado BUIDL (BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund), entrando en el ámbito de RWA con gran notoriedad. Capitales gigantes como Apollo y Blackstone, que manejan enormes fondos, también están comenzando a prepararse para entrar en este mercado, trayendo una gran inyección de liquidez.
Después de que la familia Trump lanzó el proyecto DeFi, el DeFi conforme ha sido un tema de debate. Proyectos DeFi establecidos en Ethereum como Uniswap, Aave, Lido, entre otros, respondieron de inmediato al triunfo de Trump con un aumento en sus precios, mientras que nuevos ingresos en el sector DeFi como COW, ENA y ONDO también alcanzaron nuevos máximos.
Mientras tanto, el proyecto DeFi cripto de Trump, WLFI, ha estado intercambiando tokens del ecosistema de Ethereum de manera muy activa, convirtiendo 5 millones de USDC en 1325 ETH en múltiples transacciones, y luego su dirección multi-firma compró 10 millones de dólares en ETH, 1 millón de dólares en LINK y 1 millón de dólares en AAVE. Recientemente, las noticias sobre grandes ballenas acumulando ETH han aumentado, sugiriendo que tanto instituciones como cuentas de ballenas están volviendo su atención hacia la ecología de Ethereum.
Información de tenencia de dirección multi-firma WLFI
Recientemente, el rendimiento de los nuevos y viejos proyectos en la pista DeFi en términos de precios no necesita ser discutido; actualmente, el TVL de DeFi es de aproximadamente 100 mil millones de dólares, y el valor total de las criptomonedas y activos relacionados es de aproximadamente 4 billones de dólares, de los cuales solo el 2% está realmente activo en el campo de DeFi, lo cual sigue siendo muy pequeño en comparación con el tamaño total del mercado de criptomonedas. Esto significa que, con el cambio hacia una regulación más suave, DeFi aún tiene un enorme potencial de crecimiento.
Aave es uno de los beneficiarios típicos de esta 'reflujo de fondos'; su precio ya había superado antes de la victoria de Trump, y luego el TVL y los ingresos mostraron un crecimiento explosivo: el TVL superó el récord histórico de 22 mil millones de dólares en octubre de 2021; el precio del token subió desde un mínimo de 80 USDT este año, superando el máximo de marzo de 140 USDT a principios de septiembre y acelerándose a finales de noviembre; los ingresos totales del protocolo en un solo día superaron el segundo pico más alto de septiembre de 2021, y los ingresos semanales alcanzaron un récord histórico.
A pesar de que Aave actualizó recientemente a V4, el impulso de innovación a nivel técnico puede que no sea suficiente para respaldar un aumento tan grande, el impulso regulatorio y financiero es claramente una lógica más importante, e incluso este impulso se derramará en el sector de NFT, que también fue favorecido por las instituciones en el ciclo anterior.
El futuro de Ethereum
A mediados de este año, Ethereum enfrentó una serie de controversias y discusiones relacionadas con el desarrollo ecológico; con el surgimiento de Solana, nuevas y viejas blockchains comenzaron a competir por los desarrolladores y usuarios de Ethereum, y el ecosistema comenzó a tambalearse, como si Ethereum hubiera olvidado su objetivo inicial. Como la primera blockchain en crear contratos inteligentes, Ethereum logró que los principales inversores institucionales apostaran por ella en el ciclo anterior gracias a su ventaja de ser pionera; ya sea en DeFi, juegos en cadena, NFT o metaverso, no hay forma de escapar del ecosistema de Ethereum, su ideal de 'computadora mundial' ya se ha arraigado en la conciencia colectiva.
A pesar de que los fundamentos de liquidez de Ethereum han mejorado de manera optimista, desde la perspectiva de Ethereum en sí, sus métricas de datos en cadena, como el número promedio diario de transacciones, las tarifas de Gas y el número de direcciones activas, no han crecido significativamente. Esto indica que la actividad en la cadena de Ethereum no ha aumentado en sincronía con su precio, y el espacio de bloques sigue siendo excesivo.
Nivel de tarifas de Gas de Ethereum
En los últimos años, el enfoque de Ethereum ha sido construir la infraestructura de criptomonedas, proporcionando una gran cantidad de espacio de bloques a bajo costo para el mercado. Esta medida, por un lado, ha mejorado el rendimiento de acceso a bloques de las Dapps y reducido los costos de transacción de las soluciones de escalado L2; por otro lado, debido a la falta de liquidez del mercado y la baja demanda de transacciones, el enorme espacio de bloques de Ethereum no se ha utilizado de manera óptima.
Sin embargo, a largo plazo, este no es realmente un problema. Como se mencionó anteriormente, los fondos institucionales están regresando gradualmente, e incluso comenzando a crear casos de uso exclusivos para blockchain. Para Ethereum, que tiene seguridad y una arquitectura flexible, el enfoque B2B es su ventaja. No solo tiene una ventaja abrumadora en seguridad, sino que también es compatible con muchos proyectos EVM, proporcionando a los desarrolladores una opción que es casi 'imposible de despedir'.
El valor a largo plazo de Ethereum dependerá de la escasez de sus recursos de bloque, es decir, de la demanda real y sostenida del mundo por el asentamiento de bloques de Ethereum. Con la continua llegada de instituciones y aplicaciones, esta escasez se hará cada vez más evidente, estableciendo así una base de valor más sólida para Ethereum. Ethereum es una computadora mundial para instituciones; comenzando con DeFi, las instituciones resolverán en el futuro los problemas de exceso de bloques de Ethereum y la disputa sobre la hoja de ruta.
A principios de diciembre, el investigador de Ethereum Jon Charbonneau escribió un extenso artículo analizando por qué Ethereum necesita un objetivo más claro de 'Estrella del Norte'; también sugirió concentrar el poder ecológico de Ethereum en 'la computadora del mundo', al igual que Bitcoin es 'el oro digital' y Solana es 'el Nasdaq en cadena'.
Han pasado 10 años, Ethereum ya no está en su fase inicial, y en la próxima década, el futuro de Ethereum ya es claro.
