Por Alex Xu, socio de investigación de Mint Ventures
Prefacio
Habiendo sido testigos de la volatilidad de los mercados de criptomonedas, desde el aumento alcista de 2020 hasta la rutina bajista de 2023, nos hemos dado cuenta de que dentro del mundo empresarial Web3, la base de los modelos comerciales establecidos se encuentra firmemente en el dominio de DeFi. Son fundamentales para este ecosistema los intercambios descentralizados (DEX), los protocolos de préstamos y las monedas estables, y los derivados también ganan una tracción considerable en el espacio. En particular, estos sectores han mostrado un grado notable de resiliencia incluso en medio de un mercado bajista.
En Mint Ventures, nuestro análisis ha profundizado en las complejidades de los DEX y las monedas estables, cubriendo una amplia gama de cinco proyectos (3,3) como Curve, Trader Joe, Syncswap, iZUMi y Velodrome, así como empresas de monedas estables que incluyen MakerDao. , Frax, Terra, Liquity, Angle, Celo y otros. En esta última edición de Clips, centramos nuestra atención en los protocolos de préstamos, destacando al nuevo jugador Morpho, que ha experimentado un rápido crecimiento en las métricas comerciales durante el año pasado.
Este clip navegará a través del tejido operativo y las expansiones estratégicas de Morpho, junto con su infraestructura de préstamos recién introducida, Morpho Blue. Nuestra investigación navegará a través de las complejidades del actual mercado de préstamos DeFi, el enfoque innovador de Morpho hacia el crédito descentralizado y la posible reestructuración del mercado instigada por Morpho Blue.
¿Cómo se ve el panorama actual del ámbito de los préstamos DeFi?
¿Qué facetas operativas abarca Morpho, qué ineficiencias del mercado está abordando y qué progreso ha registrado en su viaje empresarial?
¿Cuáles son las perspectivas para el recién lanzado Morpho Blue? ¿Podría desafiar las posiciones de liderazgo de Aave y Compound y qué impactos más amplios podríamos anticipar?
Las ideas que aquí se ofrecen representan una instantánea de mi análisis, enmarcada por el conocimiento disponible en el momento de escribir este artículo. Puede haber inexactitudes o sesgos en los hechos. Este artículo está destinado únicamente a fines de discusión y se agradecen los comentarios.
El panorama de los protocolos de préstamos descentralizados
La demanda orgánica aumenta a medida que el enfoque generalizado, eclipsando los modelos tipo Ponzi
Los préstamos descentralizados se han clasificado constantemente a la vanguardia en cuanto a capacidad de capital, y su valor total bloqueado (TVL) ahora supera al de los intercambios descentralizados (Dex), convirtiéndose en la principal vía para la asignación de capital dentro del sector DeFi.
Fuente: https://defillama.com/categories
Los préstamos descentralizados son también una de las pocas categorías en el dominio Web3 que ha logrado un "ajuste producto-mercado" (PMF). A pesar del fenómeno del “verano DeFi” entre 2020 y 2021, en el que muchos proyectos impulsaron agresivamente las actividades crediticias con incentivos simbólicos, tales prácticas han disminuido a raíz de un giro bajista del mercado.
En el ámbito de las finanzas descentralizadas, Aave, una vanguardia en el sector de protocolos de préstamos, ha trazado un rumbo de sólido desempeño fiscal. Los datos que se detallan a continuación subrayan una tendencia fundamental: los ingresos del protocolo de Aave han eclipsado constantemente sus gastos en incentivos simbólicos desde diciembre de 2022. Una instantánea de septiembre revela que las ganancias del protocolo alcanzan los 1,6 millones de dólares, superando la suma relativamente modesta de 230.000 dólares en incentivos simbólicos. Además, los incentivos simbólicos de Aave están destinados principalmente a reforzar la apuesta de $AAVE como módulo de seguridad para proteger el protocolo contra deudas incobrables y compensar al tesoro cuando se queda corto, en lugar de incentivar comportamientos de depósito y endeudamiento. En consecuencia, las actividades de depósito y endeudamiento de Aave están disfrutando de un período de crecimiento "orgánico", no sostenido por campañas de extracción de liquidez que a menudo pueden reflejar la mecánica insostenible de los marcos Ponzi.
Ingresos mensuales del protocolo de Aave frente a incentivos de tokens reclamados mensuales
Fuente: https://tokenterminal.com/
Los avances paralelos son evidentes dentro de Venus, un protocolo de préstamos de peso pesado dentro del ecosistema BNBchain, que también ha visto cómo los ingresos de su protocolo superan sus gastos de incentivos desde marzo de 2023. Este cambio marca una transición hacia un marco operativo más saludable, eliminando la necesidad de depósitos agresivos. e incentivos al endeudamiento.
Ingresos mensuales del protocolo de Venus frente a incentivos de tokens reclamados mensuales
Fuente: https://tokenterminal.com/
Sin embargo, muchos protocolos de préstamo siguen dependiendo en gran medida de subsidios simbólicos para alimentar la oferta y la demanda dentro de sus ecosistemas, donde el valor de los incentivos proporcionados para las actividades de préstamo supera con creces los ingresos que pueden generar.
Por ejemplo, Compound V3 continúa proporcionando subsidios de tokens $COMP para actividades de depósito y préstamo.
Casi la mitad de la APR de depósito del USDC en el Compuesto V3 (Ethereum) se sustenta en subsidios simbólicos.
Fuente: https://app.compound.finance/markets/weth-mainnet
El 84% de la APR de depósito del USDC en el Compuesto V3 (Base) se sustenta en subsidios simbólicos.
Fuente: https://app.compound.finance/markets/weth-basemainnet
Si Compound depende en gran medida de subsidios simbólicos para mantener su participación de mercado, entonces otro protocolo, Radiant, podría describirse como una estructura puramente Ponzi.
Al profundizar en la página del mercado de préstamos en la plataforma de Radiant, dos fenómenos aberrantes saltan a la vista de inmediato:
Fuente: https://app.radiant.capital/
En primer lugar, existe una disparidad significativa en el APY de los préstamos en comparación con los estándares del mercado tradicional. Mientras que el APY de préstamo típico para monedas estables generalmente está dentro del rango del 3 al 5%, las tasas de endeudamiento de Radiant son notablemente elevadas, con un promedio de entre el 14 y el 15%. Esta tendencia se extiende a otros activos dentro del ecosistema de Radiant, donde se observa que los APY de los préstamos son entre 8 y 10 veces más altos que los de los protocolos convencionales.
En segundo lugar, la estrategia de plataforma de Radiant destaca la promoción de “préstamos en bucle”. Este mecanismo permite a los usuarios depositar un único tipo de activo como garantía, participando posteriormente en un ciclo continuo de depósito y endeudamiento. El objetivo principal de esta estrategia es inflar artificialmente el volumen total de depósitos y préstamos del usuario. Esto, a su vez, maximiza los incentivos mineros acumulados en el token nativo de Radiant, $RDNT. En esencia, este enfoque podría interpretarse como un método indirecto empleado por el equipo de Radiant para distribuir tokens RDNT a sus usuarios, a cambio de las tarifas cobradas por los préstamos.
En el corazón del modelo económico de Radiant se encuentra una cuestión crítica: el principal impulsor de la generación de comisiones no es la auténtica actividad crediticia sino la búsqueda de tokens RDNT. Esto crea una estructura económica precaria que se asemeja a un esquema Ponzi, donde el sistema se autoalimenta esencialmente. En este entorno, no hay consumidores financieros genuinos que participen en prácticas crediticias. La práctica de los préstamos en bucle, en la que un usuario actúa como depositante y prestatario del mismo activo, complica aún más el escenario. Este modelo es intrínsecamente defectuoso, ya que crea un ciclo económico en el que la fuente de los dividendos de RDNT es el propio usuario, sin ningún aporte financiero externo u orgánico. En esta estructura, la única entidad que garantiza ganancias libres de riesgo es el operador de la plataforma, que obtiene ganancias de las tarifas de transacción y se apropia del 15% de los ingresos por intereses. Si bien el equipo del proyecto Radiant ha mitigado temporalmente los riesgos inmediatos de una implosión financiera (generalmente asociada con una caída en el precio de $RDNT) mediante la implementación del mecanismo de participación dLP, la viabilidad a largo plazo de este modelo sigue en duda. A menos que haya un giro estratégico desde este esquema Ponzi hacia un modelo de negocio más sostenible, la posibilidad de un colapso sistémico –una “espiral de muerte”– sigue siendo una preocupación importante.
Sin embargo, en el mercado de préstamos descentralizados más amplio, ejemplificado por proyectos líderes como Aave, hay un alejamiento perceptible de una fuerte dependencia de los subsidios para sostener los ingresos operativos. En cambio, hay un movimiento hacia prácticas comerciales más sostenibles y saludables.
El siguiente gráfico muestra el volumen de préstamos activos en el mercado de préstamos Web3 desde mayo de 2019 hasta octubre de 2023. Partiendo de una base modesta de cientos de miles, el mercado alcanzó un máximo de 22.500 millones de dólares en noviembre de 2021, y experimentó una caída a 3.800 millones de dólares en noviembre de 2022. , y actualmente está valorado en alrededor de 5 mil millones de dólares. Esta tendencia indica una recuperación gradual desde su punto más bajo, mostrando una notable resiliencia y adaptabilidad empresarial dentro del sector, incluso en condiciones de mercado desafiantes.
Fuente: https://tokenterminal.com/terminal/markets/lending
Ventajas competitivas definidas y elevada concentración del mercado
Como las infraestructuras de DeFi, en comparación con el mercado DEX, que exhibe un panorama más competitivo, una piedra angular de DeFi, el sector crediticio se beneficia de fosos competitivos más fuertes, un hecho que se hace evidente al considerar varios factores clave:
1. Estabilidad en la participación de mercado: el siguiente cuadro muestra la revisión de los volúmenes de endeudamiento activo entre los protocolos de préstamos, calculados como porcentaje de la participación de mercado total desde mayo de 2019 hasta octubre de 2023. Desde mediados de 2021, publique un impulso intensificado por parte de Aave, su La participación de mercado se ha mantenido constantemente dentro del rango del 50-60%, lo que demuestra una estabilidad y resiliencia notables. Compound, a pesar de experimentar una compresión en su participación de mercado, continúa manteniendo una posición sólida y estable.
Fuente: https://tokenterminal.com/terminal/markets/lending
En marcado contraste, el sector Dex ha experimentado cambios más volátiles en su participación de mercado. Uniswap, tras su introducción, rápidamente consiguió casi el 90% de la cuota de mercado del volumen de operaciones. No obstante, este dominio se vio desafiado por el rápido ascenso de plataformas como Sushiswap, Curve y Pancakeswap. Esta competencia erosionó el control de Uniswap, reduciendo su participación a aproximadamente el 37% en un momento dado, aunque desde entonces se ha recuperado a aproximadamente el 55%. Además, el sector Dex se caracteriza por un número significativamente mayor de proyectos activos en comparación con el espacio de préstamos.
Fuente: https://tokenterminal.com/terminal/markets/lending
2. Rentabilidad mejorada en proyectos de préstamos: como se mencionó en la sección anterior, proyectos como Aave han logrado generar un flujo de caja positivo sin recurrir a subsidiar actividades de endeudamiento. reportando ingresos mensuales consistentes por diferenciales de intereses en el rango de aproximadamente $1,5-2 millones. Esto contrasta marcadamente con el escenario de la mayoría de los proyectos de Dex. Por ejemplo, Uniswap, a pesar de su prominencia en el mercado, no ha activado tarifas a nivel de protocolo (solo están activas las tarifas iniciales) y muchos proyectos de Dex están operando con pérdidas efectivas, donde el costo de las emisiones de tokens para incentivos de liquidez supera los ingresos generados. de los honorarios del protocolo.
Las ventajas competitivas de los principales protocolos de préstamos se pueden atribuir en términos generales a la fortaleza de su marca en términos de seguridad, que se puede dividir en dos puntos:
Larga historia de operaciones seguras: desde el verano de DeFi de 2020, ha habido una proliferación de proyectos bifurcados inspirados en Aave o Compound en varias redes blockchain. Sin embargo, muchos de estos nuevos participantes han sufrido ataques de seguridad o pérdidas sustanciales por deudas incobrables poco después de su lanzamiento. Por el contrario, Aave y Compound han mantenido un historial limpio, libre de ataques importantes o incidentes de deudas insuperables insuperables. Este historial de operación segura y confiable en un entorno de red del mundo real sirve como garantía vital de seguridad para los depositantes. Los protocolos de préstamos más nuevos, incluso aquellos que ofrecen características potencialmente más innovadoras y APY más altos a corto plazo, luchan por ganarse la confianza de los usuarios, particularmente de los inversores a gran escala (ballenas), en ausencia de un historial operativo comprobado a largo plazo.
Presupuestos de seguridad suficientes: los principales protocolos de préstamos, gracias a sus mayores ingresos comerciales y fondos de tesorería más sustanciales, pueden asignar recursos significativos para auditorías de seguridad y control de riesgos de activos. Esto es crucial tanto para el desarrollo de nuevas funciones como para la introducción de nuevos activos.
En resumen, el mercado crediticio ha demostrado una demanda orgánica y un modelo de negocio sostenible, caracterizado por una participación de mercado relativamente concentrada.
Estado comercial y operativo de Morpho
El optimizador de tasas de interés
Morpho es un protocolo de préstamos entre pares, también conocido como optimizador de grupos de préstamos, construido sobre Aave y Compound. Está diseñado para abordar el problema de la utilización ineficiente del capital en protocolos de préstamos entre pares como Aave, donde a menudo hay un desajuste entre los fondos totales depositados y los fondos totales prestados.
La propuesta de valor de Morpho es sencilla e impactante: proporcionar tasas de interés mejoradas tanto para los prestamistas como para los prestatarios. Esto significa mayores rendimientos de los depósitos y menores tasas de interés para los préstamos.
La ineficiencia en la utilización del capital dentro de los modelos de préstamos entre pares, tal como los emplean plataformas como Aave y Compound, radica en el mecanismo inherente de estos modelos, donde el volumen total de fondos depositados (el fondo común) excede consistentemente el volumen total de fondos prestados. fondos (el punto). Normalmente, puede presentarse un escenario en el que hay un total de mil millones de dólares USDT en depósitos dentro del mercado de divisas, pero sólo se prestan 600 millones de dólares USDT.
Para los depositantes, este escenario significa que sus rendimientos se diluyen. Aunque los 400 millones de USDT inactivos no se prestan directamente, todavía forman parte del fondo que genera intereses a partir de los 600 millones de USDT que se prestan activamente. En consecuencia, los intereses acumulados se distribuyen entre los mil millones de USDT depositados, lo que genera menores ganancias por depositante. Por otro lado, a pesar de utilizar sólo una fracción del fondo total, los prestatarios están sujetos a costos de intereses como si estuvieran pidiendo prestado con cargo a los fondos del fondo total. Esto da como resultado una mayor carga de intereses por prestatario y un desajuste entre los fondos depositados y prestados.
Tomemos el módulo de optimización de tasas además de Aave V2, que actualmente tiene el mayor volumen del negocio de depósitos de Morpho, como ejemplo de cómo el servicio de optimización de tasas de Morpho aborda la ineficiencia del capital.
Depósito: Bob opta por depositar 10.000 DAI en Morpho. Luego, Morpho coloca estos fondos en el mercado de Aave V2. En este punto, la tasa de interés de depósito proporcionada por la plataforma Aave para DAI es del 3,67%.
Préstamo y garantía: por otro lado, Alice tiene la intención de pedir prestado 10.000 DAI. Para facilitar esto, deposita 20 ETH como garantía en Morpho. Morpho asegura la garantía de Alice en el mercado Aave V2, reflejando el proceso que utiliza para manejar los depósitos.
Igualación de préstamos: Morpho canjea los 10,000 DAI previamente depositados por Bob en Aave y se los presta directamente a Alice. Esta coincidencia directa significa que el depósito de Bob se utiliza en su totalidad sin fondos inactivos. Para Alice, el beneficio es que es responsable de los intereses sólo sobre la cantidad real de DAI prestado, no sobre el volumen total del fondo común. Como resultado de este mecanismo de préstamo directo entre pares (P2P), ambas partes disfrutan de tasas optimizadas: Bob obtiene un APY de depósito más alto del 4,46%, en comparación con el APY del grupo Aave del 3,67%, Alice se beneficia de un APY de endeudamiento más bajo. del 4,46%, a diferencia del APY del grupo de Aave del 6,17%.
Nota: En este escenario, el APY entre pares específico del 4,46% y si está más cerca del límite inferior (APY de depósito) o del límite superior (APY de préstamo) está determinado por los parámetros internos de Morpho. Estos parámetros son controlados por la gobernanza comunitaria.
Resolver desajustes de liquidez: considere un escenario en el que Bob, después de haber depositado 10 000 DAI, decide retirar sus fondos. Sin embargo, en este momento, Alice, que pidió prestados estos fondos, aún no ha pagado su préstamo. En este caso, si no hay otros depositantes disponibles para igualar, Morpho utiliza los 20 ETH Alice depositados como garantía para pedir prestado el monto equivalente (principal más intereses acumulados, más de 10,000 DAI) de Aave. Esta acción le permite a Bob retirar exitosamente su depósito.
Orden de contrapartida: el protocolo operativo de Morpho con respecto a la contrapartida de fondos sigue el principio de "los fondos más grandes son los primeros en servirse". Este enfoque significa que la plataforma da prioridad a igualar los depósitos y préstamos más grandes antes que los más pequeños. El fundamento subyacente de esta estrategia es mantener baja la proporción de los costos del gas con respecto al valor total de la transacción. Si el costo del gas requerido para ejecutar una igualación es desproporcionadamente alto en relación con la cantidad que se iguala, el sistema no procederá con la igualación.
Fuente: https://aavev2.morpho.org/?network=mainnet
La esencia del modelo de negocio de Morpho es su enfoque innovador para utilizar los fondos de capital existentes de Aave y Compound como elementos fundamentales. Al actuar como un servicio de optimización de tasas, Morpho conecta efectivamente a depositantes y prestatarios.
El ingenio de este modelo radica en aprovechar la componibilidad del ecosistema DeFi, mostrando cómo Morpho ha atraído efectivamente los fondos de los usuarios de una manera que puede compararse con "hacer algo de la nada". Este enfoque resulta particularmente atractivo para los usuarios por varias razones:
En un nivel básico, los usuarios de Morpho tienen la garantía de obtener rendimientos o incurrir en costos de préstamo equivalentes a los de Aave y Compound. Sin embargo, cuando Morpho conecta exitosamente a depositantes y prestatarios directamente, genera mayores retornos para los depositantes y menores costos para los prestatarios.
La arquitectura del producto Morpho, construida sobre Aave y Compound, también replica los parámetros de riesgo de estas plataformas. Al asignar fondos dentro de Aave y Compound, Morpho hereda no solo la mecánica operativa sino también la reputación de marca de estos dos protocolos.
La efectividad del diseño de Morpho y su clara propuesta de valor se han reflejado en su notable crecimiento. Poco más de un año después de su lanzamiento, Morpho ha logrado acumular casi 1.000.000.000 de dólares en depósitos, ubicándose justo detrás de gigantes como Aave y Compound en términos de volúmenes de depósitos.
Métricas comerciales y tokenómica
Métricas comerciales
El siguiente gráfico ilustra el volumen total de suministro de Morpho (línea azul), el volumen total de préstamos (línea marrón claro) y los montos equivalentes (marrón oscuro).
Fuente: https://analytics.morpho.org/
Estas métricas en conjunto pintan una imagen del crecimiento continuo en todas las escalas comerciales de Morpho. La tasa de contrapartida de los depósitos se sitúa en el 33,4% y la tasa de contrapartida de los fondos de préstamo alcanza el 63,9, cifras bastante impresionantes.
Tokenómica
Fuente: Morfo
Morpho tiene un suministro total de tokens limitado a mil millones de tokens, con el 51% del suministro total de tokens asignado a la comunidad, el 19% del token vendido a inversores, el 24% del suministro de tokens está en manos de los fundadores, la empresa de desarrollo Morpho. Labs y la entidad operativa, Morpho Association, el porcentaje restante se destina a asesores y contribuyentes.
El token Morpho, aunque ya se ha emitido y se utiliza para la votación de gobernanza y los incentivos de proyectos, se encuentra en un estado intransferible. En consecuencia, no tiene precio de mercado secundario. Esto significa que los poseedores de tokens pueden participar en decisiones de gobernanza pero no pueden vender sus tenencias.
A diferencia de algunos proyectos que tienen una estructura predefinida para la distribución de tokens y los incentivos (como Curve), el enfoque de Morpho hacia los incentivos de tokens es más dinámico y flexible. Los incentivos se determinan trimestralmente o mensualmente, lo que permite al equipo de gobierno ajustar la intensidad y las estrategias de estos incentivos en respuesta a las condiciones del mercado.
Este método pragmático y flexible de distribución de incentivos simbólicos podría convertirse en un modelo más común en el mundo empresarial Web3.
El enfoque de Morpho hacia los incentivos es integral y apunta tanto a los comportamientos de depósito como de endeudamiento. Durante el año pasado, Morpho distribuyó 30,8 millones de tokens para incentivos, lo que representa aproximadamente el 3,08% del suministro total de tokens. Esta puede parecer una proporción modesta. Además, como se indica en el gráfico siguiente, el gasto oficial en tokens de Morpho muestra una tendencia a la disminución del gasto en incentivos. Curiosamente, esta reducción no ha tenido un impacto negativo en la tasa de crecimiento de las operaciones de Morpho.
Esta transición es una señal positiva para la plataforma, ya que indica que Morpho tiene un ajuste Producto-Mercado (PMF) suficientemente completo, y que la demanda de los usuarios se vuelve cada vez más orgánica. Dado que al 51% de la participación del token de la comunidad todavía le queda aproximadamente el 48%, Morpho conserva un presupuesto sustancial y permite flexibilidad y espacio para la asignación estratégica en futuras fases de crecimiento o nuevas empresas de mercado.
A pesar de esto, Morpho aún no ha comenzado a cobrar por sus servicios.
Equipo y Financiación
El equipo central de Morpho es originario de Francia y está ubicado principalmente en París. Los miembros clave del equipo han sido identificados públicamente, y los tres fundadores tienen sus raíces en las industrias de telecomunicaciones e informática, y cuentan con una rica experiencia en emprendimiento y desarrollo de blockchain.
Morpho ha completado dos rondas de financiación hasta la fecha: una ronda inicial de 1,3 millones de dólares en octubre de 2021 y una ronda Serie A de 18 millones de dólares en julio de 2022, liderada por los inversores A16z, Nascent y Variant.
Fuente: Morfo
Si los importes de financiación antes mencionados corresponden a la participación de los inversores del 19% anunciada oficialmente, se puede deducir que la valoración total del proyecto asciende a unos 100 millones de dólares.
Morpho Blue y su posible influencia
¿Qué es el azul morfo?
En pocas palabras, Morpho Blue actúa como una capa de protocolo de préstamos sin permiso. Esto lo diferencia de plataformas como Aave y Compound, ya que abre un espectro más amplio de posibilidades de préstamo. Cualquiera puede utilizar Morpho Blue para crear su propio mercado de préstamos basándose en él. Las dimensiones disponibles para que los constructores elijan incluyen:
Opciones de garantía de activos
Elección de activos para prestar
Selección de Oracle para fuentes de precios
Determinación de las relaciones préstamo-valor (LTV) y préstamo de liquidación-valor (LLTV)
Implementación de un modelo de tasa de interés (IRM)
¿Qué valor aportará Morpho Blue?
Tal y como se recoge en su documentación oficial, las características se pueden resumir de la siguiente manera:
Sin esperanzas
Morpho Blue está diseñado para ser inmutable. Significa que una vez que se implementa su código, no se puede modificar, lo que refleja un compromiso con una gobernanza mínima.
Con tan solo 650 líneas de código Solidity, Morpho Blue destaca por su sencillez y seguridad.
Eficiente
Los usuarios tienen la flexibilidad de elegir ratios préstamo-valor (LTV) más altos y tasas de interés más favorables.
Morpho Blue evita la necesidad de pagar tarifas por servicios de gestión de riesgos y auditoría de terceros.
Al emplear un contrato inteligente singleton con una estructura de código simple, Morpho Blue reduce significativamente los costos del gas, logrando una reducción de aproximadamente el 70%.
*Nota: Un contrato inteligente singleton se refiere a un protocolo que utiliza un único contrato para su ejecución, en lugar de una combinación de múltiples contratos. Uniswap V4 también adoptó un enfoque de contrato único.
Flexible
En Morpho Blue, tanto los aspectos de creación de mercado como de gestión de riesgos, incluidos los oráculos y los parámetros de préstamo, no están permitidos. Esto se desvía del modelo uniforme adoptado por plataformas como Aave y Compound, donde toda la plataforma se adhiere a un conjunto estándar de protocolos y reglas regidos por una DAO.
Morpho Blue está diseñado para ser amigable para los desarrolladores e integra una variedad de patrones de contratos inteligentes contemporáneos. Ofrece funciones de administración de cuentas que facilitan las interacciones sin gas y la abstracción de cuentas. Además, la plataforma ofrece préstamos flash gratuitos, lo que permite a los usuarios acceder a activos en todos sus mercados en una sola llamada, con la condición de que el préstamo se reembolse en la misma transacción.
Morpho Blue emplea una filosofía de producto similar a la de Uniswap V4, posicionándose como una capa fundamental para una amplia gama de servicios financieros. Este enfoque implica abrir los módulos por encima de esta capa fundamental, permitiendo así que varias partes entren y ofrezcan sus distintos servicios.
El enfoque de Morpho Blue difiere del de Aave en un aspecto clave: si bien los procesos de préstamo y endeudamiento de Aave no requieren permiso, las decisiones sobre qué activos se pueden tomar prestados o prestar, la naturaleza de las reglas de control de riesgos (ya sean conservadoras o agresivas), la selección de oráculos y el establecimiento de parámetros de interés y liquidación, todos están gobernados y administrados por Aave DAO y los diversos proveedores de servicios como Gauntlet y Chaos, que monitorean y administran más de 600 parámetros de riesgo diariamente.
Morpho Blue funciona más como un sistema operativo de préstamos abierto. Permite a los usuarios crear sus propias combinaciones de préstamos óptimas en su plataforma, como lo harían en Aave. Además, las empresas profesionales de gestión de riesgos como Gauntlet y Chaos tienen la oportunidad de buscar asociaciones en el mercado, proporcionando su experiencia en gestión de riesgos a otros y ganando los honorarios correspondientes.
Desde mi perspectiva, la propuesta de valor fundamental de Morpho Blue radica no sólo en su falta de confianza, eficiencia o flexibilidad, sino principalmente en el establecimiento de un mercado libre para préstamos. Esta plataforma permite la colaboración entre todos los participantes en el mercado crediticio, ofreciendo así una gama más diversa y enriquecida de opciones de mercado para los clientes en cada etapa de su recorrido crediticio.
¿Morpho Blue representará una amenaza para Aave?
Posiblemente.
Morpho se distingue entre los innumerables competidores que han surgido para desafiar a Aave, habiendo acumulado múltiples ventajas durante el año pasado:
Morpho, con un capital administrado que alcanza la marca de los mil millones de dólares, se está acercando rápidamente a la liga de Aave, que supervisa unos sustanciales siete mil millones de dólares en gestión de capital. Si bien estos fondos se emplean actualmente en Morpho Interest Rate Optimizer, hay muchas formas de canalizarlos hacia nuevas características y funcionalidades.
Morpho, reconocido como el protocolo de préstamos de más rápida expansión en el último año y con su token aún esperando su lanzamiento oficial, presenta un abanico de posibilidades. La introducción de nuevas funciones importantes por parte de Morpho podría captar fácilmente el interés de los usuarios e impulsar la participación.
Morpho cuenta con un presupuesto simbólico sustancial y adaptable, bien equipado para atraer a los usuarios iniciales a través de atractivas ofertas de subsidios.
El historial operativo constante de Morpho, junto con su importante volumen de fondos, le ha permitido establecer un grado notable de marca de seguridad.
Esto no pone automáticamente a Aave a la defensiva en los próximos panoramas competitivos. Es posible que muchos usuarios no tengan el ancho de banda o el interés para examinar una gran cantidad de opciones de préstamos. Las soluciones de préstamos seleccionadas bajo la gobernanza centralizada de Aave DAO aún podrían tener la ventaja y seguir siendo la opción preferida para la mayoría de los usuarios.
En segundo lugar, Morpho Rate Optimizer hereda en gran medida las credenciales de seguridad de Aave y Compound, lo que gradualmente ha tranquilizado a más dinero. Sin embargo, Morpho Blue, como producto distinto y novedoso que presenta su propio código base, inicialmente puede encontrar cautela por parte de las ballenas: tomar un momento antes de sumergirse con total confianza. Este enfoque cauteloso es comprensible, dado el dolor aún persistente de los contratiempos de seguridad en mercados anteriores de préstamos sin permiso como Euler, que siguen siendo una prioridad en la comunidad criptográfica.
Además, Aave es totalmente capaz de desarrollar un conjunto de funciones similares a Morpho Rate Optimizer en su marco existente para satisfacer las demandas de los usuarios de una mayor eficiencia de igualación de capital, lo que podría sacar a Morpho del mercado de préstamos P2P. Sin embargo, esa posibilidad parece poco probable en este momento, dado que Aave también otorgó subvenciones a NillaConnect, un producto de préstamos P2P similar a Morpho, en julio pasado, en lugar de crear las suyas propias.
Por último, el modelo de negocio crediticio adoptado por Morpho Blue no difiere notablemente de los paradigmas existentes establecidos por Aave. Aave también es capaz de observar, monitorear y potencialmente replicar cualquier mecanismo de préstamo efectivo que demuestre Morpho Blue.
Pero en cualquier caso, el lanzamiento de Morpho Blue introducirá un banco de pruebas de préstamos abierto, allanando el camino para una participación inclusiva y oportunidades de combinación en todo el espectro del proceso de préstamo. ¿Podrían estos colectivos de préstamos recientemente interconectados que surgen de Morpho Blue encabezar una solución que tenga posibilidades frente a Aave?
Veremos que sucede.
