No es fácil elegir en qué tokens de cripto invertir. La sabiduría convencional entre los nativos de cripto es que no deberías pensar demasiado en ello, después de todo, las monedas nombradas después de perros, ranas o gatos regularmente superarán a los tokens vinculados a proyectos legítimos.
Pero ese estado de cosas no puede durar para siempre, según Cosmo Jiang, un socio general y gerente de portafolio en el fondo de cobertura de criptomonedas y firma de capital de riesgo Pantera Capital.
“Si la inversión fundamental no llega a esta industria, simplemente significa que hemos fracasado,” dijo Jiang, un inversionista que se describe a sí mismo como formado clásicamente, quien trabajó en banca y capital privado antes de unirse a criptomonedas en 2022, a CoinDesk en una entrevista. “Todos los activos eventualmente siguen las leyes de la gravedad. Lo único que importa para los inversores al final del día —y esto ha sido cierto durante milenios— es el flujo de caja.”
“Las criptomonedas pasaron de nada a $3.4 billones en capitalización de mercado ahora gracias al interés minorista,” dijo Jiang, “pero la única manera de que esta clase de activos siga creciendo es atrayendo capital institucional. Y el capital institucional solo se preocupará por los fundamentos. Lógicamente, esa será la única manera de ganar dinero de manera sostenible en el futuro.”
Pantera tiene aproximadamente $5 mil millones en activos bajo gestión, dijo Jiang, con alrededor del 75% de esos fondos bloqueados en vehículos de capital de riesgo y el resto en activos líquidos. Como gerente de portafolio del fondo de tokens líquidos de la firma, el enfoque de Jiang se centra en tokens que se negocian públicamente.
¿Cómo elige cuáles agregar al portafolio del fondo? Mirando el ajuste producto-mercado, lo que significa, en proyectos de criptomonedas que están desarrollando productos en áreas donde hay una gran demanda. Hay dos preguntas básicas en la mente de él: si el equipo puede ejecutar su visión y si hay una posibilidad de que su token capture parte del excedente económico generado.
“Esto sonará tan estúpido para cualquiera que trabaje con clases de activos normales, porque es tan normal,” dijo Jiang. “Pero en cripto, por alguna razón, este método no es consenso.”
Solana frente a Ethereum
Cuando se trata de proyectos de criptomonedas, las redes de capa 1 ofrecen algunos de los modelos de negocio más resistentes. Las plataformas de contratos inteligentes son relativamente antiguas —Ethereum se lanzó en 2015— y generan ingresos a través de tarifas de transacción. Sus tokens también acumulan valor cuando sus redes ven un aumento en el uso. El SOL de Solana y el TON de Telegram han sido dos de los favoritos de Jiang. Pero el ether de Ethereum, para él, no es tan atractivo como inversión como solía ser, porque nuevos usuarios no están acudiendo a la red.
Solana vio casi 3 millones de direcciones activas diarias promedio en los últimos seis meses, según un panel de Dune por altcoin_analyst, mientras que Ethereum solo vio 454,000. Además, Solana ha aumentado sus ingresos en un 180% en los últimos 30 días, en comparación con el 37% de Ethereum, según TokenTerminal. Y eso significa que la diferencia en los ingresos anualizados se está reduciendo: Solana generó $1.27 mil millones en los últimos 12 meses y está alcanzando rápidamente los $2.4 mil millones de Ethereum. A pesar de eso, la capitalización de mercado de Solana sigue siendo cuatro veces menor que la de Ethereum.
“Echa un vistazo al crecimiento incremental y compara cuánto se ha destinado a Solana frente a Ethereum. Las cifras son sorprendentes,” dijo Jiang. “Nada de esto vale algo si nadie lo usa.”
“Ethereum claramente tiene a muchas personas muy talentosas construyendo sobre él. Tiene una hoja de ruta interesante, pero también se valora por eso, ¿verdad?” agregó Jiang. “Es un activo muy grande. A $435 mil millones, eso lo clasificaría entre una de las empresas más exitosas del mundo si se comparara con el capital. Y el hecho desafortunado es que actualmente está perdiendo cuota de mercado [frente a Solana y otros].”
Otra gran diferencia entre las dos redes radica en su arquitectura. En su intento de resolver problemas de escalabilidad, Ethereum ha cambiado a un diseño de blockchain modular, lo que significa que varias tareas de la red se dividen entre Ethereum y sus capas 2 asociadas como Arbitrum u Optimism. Solana, mientras tanto, lo ha mantenido monolítico: todo sucede en una sola blockchain.
Para Jiang, eso significa que Solana tiene una ventaja en términos de interfaz de usuario, y también en términos de capturar el valor de la red a través de SOL. Ethereum, mientras tanto, termina dividiendo su valor entre una variedad de tokens y blockchains, lo que significa que la red necesita facilitar muchas más transacciones para que ETH supere a SOL. Sin embargo, el rendimiento de Ethereum está aumentando rápidamente, por lo que en teoría la red podría desarrollar suficiente actividad para que eso eventualmente ocurra, pero no es una garantía.
“La fuerza impulsora detrás de la filosofía de Ethereum ha sido la máxima descentralización,” dijo Jiang. “No soy un nativo de cripto, realmente soy un inversionista tecnológico, así que no creo en la descentralización por el simple hecho de descentralizar. Probablemente hay una descentralización mínima viable que es lo suficientemente buena.”
Todavía estamos al principio
Sin embargo, la atención de Jiang no se limita a las capas 1. DePIN —un término paraguas para proyectos centrados en construir infraestructura física con la ayuda de la tecnología blockchain— es otra fuente de interés para él y su equipo. Los proyectos DePIN (abreviatura de "infraestructura física descentralizada") incluyen Render Network, que permite a las personas arrendar potencia de computación no utilizada, y Arweave, que funciona como una red de almacenamiento de datos.
“Cuando hablo con [proveedores de liquidez] ... lo único que les interesa es DePIN, porque estos son negocios reales en el mundo real, es algo que la gente puede realmente asignar y respaldar,” dijo Jiang.
Pero no está en contra de invertir en memecoins también, o al menos, en los proyectos que permiten el comercio de memecoins, si no en las monedas mismas. “Nunca invertiría, como inversor de un fondo de cobertura, en un jugador de blackjack,” dijo. “Pero he ganado mucho dinero invirtiendo en casinos.” Y hay razones para creer que el sector podría seguir expandiéndose, porque al final del día, los ingresos generados por Pump.fun, bots de trading e intercambios descentralizados siguen siendo pequeños en comparación con los ingresos generados por el mercado de juego global de $540 mil millones.
Aun así, la estrategia de Jiang no logró superar el retorno del 132% de bitcoin en 2024, dijo. En su opinión, eso se debe a que bitcoin está relativamente avanzado en su propio ciclo alcista, mientras que la tecnología blockchain ha quedado rezagada a lo largo del año. Dicho esto, los rendimientos potenciales en tales tokens deberían ser, en última instancia, más altos que para bitcoin, dijo, especialmente dado que la próxima administración de Trump probablemente será mucho más amigable con la industria que la de Biden.
“En una base compuesta a lo largo de varios años, lo haremos extremamente bien,” dijo Jiang. “Si blockchain llega a miles de millones de usuarios con el tiempo, entonces casi lógicamente, tienes que creer que todo lo demás crecerá mucho más rápido que bitcoin.”
