En una nota de investigación publicada recientemente por Gautam Chhugani, un analista senior de AB Bernstein, el reciente bajo rendimiento de Ethereum se presenta como una oportunidad en lugar de un revés. El análisis integral de Chhugani explora los mecanismos de suministro de Ethereum, la adopción institucional y la dinámica de staking, presentando un caso para una perspectiva favorable de riesgo-recompensa.
1. Suministro Deflacionario de Ethereum y Rendimientos de Staking
Chhugani destaca la transición de Ethereum a prueba de participación (PoS) y el mecanismo de quema como fundamentales para mantener su suministro total en aproximadamente 120 millones de ETH. Dice que este sistema genera un rendimiento de staking constante de alrededor del 3% anual en términos de Ethereum, lo que añade a su atractivo. También señala que una parte sustancial del suministro de Ethereum—alrededor del 28%—está bloqueada en contratos de staking, con otro 10% atado en mecanismos de depósito/prestamo o puenteado a soluciones de Capa 2. Este suministro concentrado, en la opinión de Chhugani, crea una dinámica favorable de oferta y demanda para los inversores de Ethereum.
2. ETFs de Ethereum Ganando Impulso
El lanzamiento del ETF de Ethereum, aunque inicialmente poco destacado, ha ganado tracción significativa, según Chhugani. Informa que los activos del ETF de Ethereum han crecido a $11 mil millones, con entradas de $574 millones la semana pasada, marcando la primera vez que estas entradas compensan las salidas del Grayscale Ethereum Trust. Chhugani cita el ETF de Blackrock como un motor principal de este cambio, con Ethereum bajo gestión (excluyendo Grayscale) aumentando un 36% mes a mes en noviembre. Cree que este impulso señala una creciente confianza institucional y fortalece las perspectivas a largo plazo de Ethereum.
3. Potencial para Rendimientos de Staking en ETFs
Chhugani señala que los ETFs de Ethereum actualmente no pueden ofrecer rendimientos de staking debido a restricciones regulatorias. Sin embargo, sugiere que un cambio en las políticas regulatorias de EE. UU. bajo una administración amigable con las criptomonedas podría allanar el camino para esta característica. Con Ethereum rindiendo un 3% en el mercado actual, Chhugani argumenta que incluir rendimientos de staking en los ETFs podría empujar los rendimientos a 4-5%, particularmente en un entorno de blockchain más activo. Este desarrollo, cree, atraería un mayor interés institucional y mejoraría la posición de Ethereum como un activo digital.
4. Dominio de la Red de Ethereum
Ethereum sigue siendo la blockchain dominante en términos de valor total bloqueado (TVL), controlando el 63% del mercado, según los hallazgos de Chhugani. Destaca que la confianza de Ethereum entre los usuarios minoristas e institucionales es inigualable, incluso cuando competidores como Solana ganan terreno en los casos de uso minorista. Chhugani señala las redes de Capa 2 de Ethereum, que manejan más de 15 millones de transacciones diarias—significativamente más que la capa base de Ethereum (aproximadamente 1 millón de transacciones diarias)—como evidencia de la escalabilidad del ecosistema y su relevancia duradera.
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