Título original: La euforia del Bitcoin amenaza con romper estos ETFs
Autor: Jack Pitcher, The Wall Street Journal; Traducción: 0xjs@jinsecaijignore
Los inversores están acudiendo en masa a un par de ETF apalancados para aprovechar el impulso del Bitcoin, pero conllevan riesgos ocultos que aún no se comprenden bien.
Estos ETF están diseñados para amplificar el rendimiento diario de MicroStrategy, una empresa de software que se ha convertido en una máquina de compra de Bitcoin. Utilizan apuestas complejas con derivados, destinadas a proporcionar el doble del rendimiento diario de las acciones, ya sea al alza o a la baja.
Estos fondos ETF son administrados por las firmas de gestión de activos Tuttle Capital Management y Defiance ETFs, y son inherentemente riesgosos. MicroStrategy ya es una apuesta apalancada sobre Bitcoin, con aproximadamente 35 mil millones de dólares en criptomonedas. Pero los inversores optimistas han elevado su capitalización de mercado a cerca de 90 mil millones de dólares, más del doble del valor de Bitcoin que poseen. Los escépticos dicen que esto no es sostenible.
El Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF y el T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF están diseñados para inversores que quieren apostar más agresivamente en la acción. Desde su lanzamiento en agosto y septiembre, respectivamente, los activos totales de estos dos fondos han aumentado a aproximadamente 5 mil millones de dólares.
Algunos analistas afirman que estos fondos ETF han impulsado el precio de las acciones de MicroStrategy significativamente. Pero advierten que si la acción cae un 51% en un solo día, estos ETF podrían ser destruidos por completo, similar a lo que ocurrió con algunos ETF vinculados a la volatilidad tras el evento del mercado en 2018 (Volmageddon, conocido como el 'Día del Colapso de la Volatilidad').
Es importante mencionar que estos dos fondos ETF de apalancamiento 2X no han funcionado como se esperaba en los últimos días. El miércoles, el precio de las acciones de MicroStrategy subió un 9.9%, pero el fondo T-Rex solo subió un 13.9%, en lugar del objetivo esperado del 19.8%. Cuando la acción baja, el rendimiento de este fondo también es decepcionante. El lunes, cuando el precio de MicroStrategy cayó un 1.9%, el fondo cayó un 6.2%.
Este rendimiento ha provocado una fuerte insatisfacción entre los inversores en las redes sociales, quienes cuestionan esta discrepancia y dicen sentirse engañados.
Jesse Schwartz, de 36 años, un comerciante de día y enólogo de Washington, ha estado utilizando estos fondos como herramientas para aumentar su inversión en la acción.
Schwartz se sorprendió al descubrir que el rendimiento de estas acciones no era tan bueno como se anunciaba. Schwartz llamó a su corredor Charles Schwab para preguntar sobre la diferencia, pero no estaba satisfecho con la explicación del corredor. Vendió todas sus acciones durante el fin de semana.
"Al menos se puede decir que es decepcionante", dice Schwartz. "He asumido pérdidas que superan todo el riesgo a la baja, pero no he obtenido retornos al alza."
Desde que obtuvieron la aprobación de los reguladores en 2022, los gestores de fondos de nicho han lanzado decenas de ETF de acciones individuales. Hasta ahora, el rendimiento de estos fondos ha sido en gran medida consistente con lo que se anunció. Los fondos populares destinados a duplicar la tasa de rendimiento diario de Nvidia y Tesla tienden a seguir de cerca sus objetivos, gracias a su uso de contratos financieros conocidos como swaps de rendimiento total.
Los defensores de estos fondos dicen que permiten a los inversores comunes acceder a estrategias que Wall Street ha utilizado durante mucho tiempo. Los críticos argumentan que estos fondos pueden ser peligrosos, ya que no ofrecen una inversión diversificada. En el caso del fondo MicroStrategy ETF, aumentan la exposición apalancada a acciones volátiles relacionadas con criptomonedas impredecibles. Advierten que este entusiasmo es parte de una fiebre generalizada de activos especulativos que eventualmente colapsarán.
Los gestores del fondo MicroStrategy ETF dicen que pueden tener dificultades para alcanzar el objetivo de 2X porque sus corredores principales (empresas que ofrecen préstamos de valores y otros servicios a inversores profesionales) ya han alcanzado el límite de la exposición en swaps que están dispuestos a ofrecer.
Los ETF apalancados suelen lograr su efecto previsto utilizando swaps, que se utilizan ampliamente en las acciones más grandes y líquidas. Los contratos de swaps pagan en función del rendimiento del activo subyacente, permitiendo que el fondo duplique con precisión el rendimiento diario de las acciones o índices.
Matt Tuttle, que gestiona el fondo 2x Long MicroStrategy de Tuttle Capital y Rex Shares, dice que no puede obtener la cantidad de swaps que su fondo en auge necesita. Dijo que su corredor principal le ofreció entre 20 y 50 millones de dólares en swaps, mientras que la semana pasada podría haber utilizado 1.3 mil millones de dólares.
Tuttle y la CEO de Defiance ETF, Sylvia Jablonski, afirmaron que están recurriendo al mercado de opciones para lograr rendimientos apalancados en el fondo MicroStrategy ETF. Los operadores pueden utilizar las opciones para duplicar efectivamente el rendimiento diario de los activos, pero los analistas dicen que es más una ciencia imprecisa. Los precios de las opciones fluctúan y grandes compradores como los ETF pueden influir en el mercado.
Tuttle dice que el uso de opciones es la principal razón del seguimiento deteriorado.
El 25 de noviembre, la caída del Defiance ETF fue casi tres veces la de la acción subyacente. El viernes, el ETF cayó un 1.76%, mientras que MicroStrategy solo cayó un 0.35%.
Los analistas afirman que el lanzamiento de los ETF apalancados de MicroStrategy aceleró el movimiento del precio de las acciones de MicroStrategy. Para lograr resultados apalancados, los ETF deben aumentar o disminuir su exposición a diario. La red de creadores de mercado que proporciona swaps y opciones a menudo compra o vende acciones reales de MicroStrategy para cubrir su exposición.
"Es como poner un bloque de plomo en el pie mientras conduces. Aún puedes controlar el acelerador, pero el modo predeterminado estará pisado al fondo", dice Dave Nadig, un veterano de la industria de ETF que ha trabajado en VettaFi y FactSet.
