Título original: La euforia de Bitcoin amenaza con romper estos ETFs
Autor: Jack Pitcher, The Wall Street Journal; Traducción: 0xjs@jinsecaijignore
Los inversores están acudiendo en masa a un par de ETFs apalancados para aprovechar el impulso de Bitcoin, pero conllevan riesgos ocultos que aún no se comprenden ampliamente.
Estos ETFs están diseñados para amplificar los rendimientos diarios de MicroStrategy, una empresa de software que se ha convertido en una máquina de compra de Bitcoin. Utilizan apuestas complejas en derivados, con el objetivo de ofrecer el doble del rendimiento diario de las acciones, ya sea en alza o en baja.
Estos fondos ETF son gestionados por la empresa de gestión de activos Tuttle Capital Management y Defiance ETFs, y esencialmente son arriesgados. MicroStrategy es en sí misma una apuesta apalancada en Bitcoin, con alrededor de 35 mil millones de dólares en criptomonedas. Sin embargo, los inversores optimistas han elevado su capitalización de mercado a cerca de 90 mil millones de dólares, más del doble del valor de Bitcoin que posee. Los escépticos dicen que esto no es sostenible.
El Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF y el T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF están diseñados para aquellos inversores que desean apostar más agresivamente en la acción. Desde su lanzamiento en agosto y septiembre, los activos de ambos fondos han crecido hasta aproximadamente 5 mil millones de dólares.
Algunos analistas dicen que estos fondos ETF han impulsado el fuerte aumento del precio de las acciones de MicroStrategy. Advierten que si la acción cae un 51% en un solo día, estos ETFs podrían ser completamente destruidos, un colapso similar al que experimentaron algunos ETFs vinculados a la volatilidad después del evento del mercado de 2018 (Volmageddon, conocido como el “día del desastre de la volatilidad”).
Es importante señalar que estos dos fondos ETF apalancados (2X ETFs) no han funcionado como se esperaba en los últimos días. El miércoles, el precio de las acciones de MicroStrategy subió un 9.9%, pero el fondo T-Rex solo subió un 13.9%, en lugar del objetivo esperado del 19.8%. Cuando la acción cayó, el rendimiento de este fondo fue igualmente decepcionante. El lunes, cuando el precio de las acciones de MicroStrategy cayó un 1.9%, el fondo cayó un 6.2%.
Este rendimiento generó una fuerte insatisfacción entre los inversores en las redes sociales, quienes cuestionaron esta discrepancia y expresaron que se sentían engañados.
Jesse Schwartz, un trader diario y enólogo de 36 años de Washington, ha estado utilizando estos fondos como herramientas para aumentar su inversión en la acción.
Schwartz se sorprendió al descubrir que el rendimiento de estas acciones no era tan bueno como se anunciaba. Schwartz llamó a su corredor, Charles Schwab, para preguntar sobre la discrepancia, pero no estaba satisfecho con la explicación del corredor. Vendió todas sus acciones durante el fin de semana.
“Es, por decir lo menos, decepcionante”, dice Schwartz. “He asumido pérdidas que superan el riesgo bajista total, pero no he recibido retribución al alza.”
Desde que obtuvieron la aprobación de los reguladores en 2022, los gestores de fondos de nicho han lanzado decenas de ETFs de acciones individuales. Hasta ahora, el rendimiento de estos fondos ha estado en gran medida alineado con lo que se publicitó. Los fondos populares que buscan duplicar el rendimiento diario de Nvidia y Tesla tienden a seguir de cerca su objetivo, gracias al uso de contratos financieros conocidos como swaps de rendimiento total.
Los defensores de estos fondos dicen que permiten a los inversores promedio acceder a estrategias que Wall Street ha utilizado durante mucho tiempo. Los críticos argumentan que estos fondos pueden ser peligrosos, ya que no ofrecen inversiones diversificadas. En el caso de los fondos ETF de MicroStrategy, aumentan la exposición apalancada a acciones volátiles relacionadas con criptomonedas impredecibles. Advierte que este entusiasmo es parte de la locura general de los inversores hacia activos especulativos que finalmente colapsarán.
Los gestores del fondo ETF de MicroStrategy dicen que pueden tener dificultades para alcanzar el objetivo de 2x, ya que sus principales corredores (que proporcionan préstamos de valores y otros servicios a inversores profesionales) han alcanzado el límite de la exposición de swaps que están dispuestos a ofrecer.
Los ETFs apalancados generalmente logran su efecto esperado mediante el uso de swaps, que se utilizan ampliamente en las acciones más grandes y líquidas. Los contratos de swaps pagan en función del rendimiento del activo subyacente, lo que permite al fondo duplicar con precisión el rendimiento diario de las acciones o índices.
Matt Tuttle, que gestiona el fondo MicroStrategy 2x Long de Tuttle Capital y Rex Shares, dice que no puede obtener la cantidad de swaps que su fondo en auge necesita. Dijo que su corredor principal le ofreció swaps por entre 20 y 50 millones de dólares, cuando la semana pasada podría haber utilizado 1.3 mil millones de dólares.
Tuttle y la CEO de Defiance ETF, Sylvia Jablonski, dijeron que están recurriendo al mercado de opciones para lograr rendimientos apalancados en el fondo ETF de MicroStrategy. Los traders pueden utilizar opciones para duplicar efectivamente el rendimiento diario de los activos, pero los analistas dicen que esto es más como una ciencia inexacta. Los precios de las opciones fluctúan, y grandes compradores como los ETF pueden mover el mercado.
Tuttle dice que el uso de opciones es la principal razón por la que la situación ha empeorado.
El 25 de noviembre, la caída del Defiance ETF fue casi tres veces la de las acciones subyacentes. El viernes, el ETF cayó un 1.76%, mientras que MicroStrategy solo bajó un 0.35%.
Los analistas dicen que el lanzamiento del ETF apalancado de MicroStrategy ha acelerado el movimiento del precio de las acciones de MicroStrategy. Para lograr resultados apalancados, el ETF debe aumentar o disminuir su exposición diariamente. Una red de creadores de mercado que ofrece swaps y opciones a menudo compra o vende acciones reales de MicroStrategy para cubrir su exposición.
“Es como poner un bloque de plomo en el pie mientras conduces. Aún puedes controlar el acelerador, pero la configuración predeterminada estará pisada a fondo”, dice Dave Nadig, veterano de la industria de ETFs que ha trabajado en VettaFi y FactSet.
