Título original: La euforia del Bitcoin amenaza con romper estos ETF
Autor original: Jack Pitcher, WSJ
Traducción original: zhouzhou, BlockBeats
Nota del editor: Este artículo analiza los fondos apalancados lanzados por Tuttle Capital y Defiance ETFs, centrados en las acciones de MicroStrategy para amplificar sus rendimientos asociados con Bitcoin. Estos fondos utilizan swaps y opciones para operar con apalancamiento, pero enfrentan problemas de liquidez que llevan a un rendimiento inferior al esperado. Los inversores se sienten decepcionados por el rendimiento desviado de los fondos, y los críticos advierten que estos fondos han exacerbado la volatilidad del precio de las acciones de MicroStrategy y presentan riesgos que podrían conducir a pérdidas.
A continuación se presentan los contenidos originales (para facilitar la comprensión, el contenido ha sido editado):
Los inversores están acudiendo en masa a fondos que buscan amplificar el rendimiento diario de las acciones de MicroStrategy, pero estos ETF recientemente no han funcionado como se esperaba.
Michael Saylor, fundador de MicroStrategy, una empresa de software que se ha convertido en una máquina de compra de Bitcoin. Foto: LIAM KENNEDY/ BLOOMBERG NEWS
Los inversores están acudiendo en masa a un par de fondos cotizados en bolsa (ETF) de alto apalancamiento, tratando de aprovechar el impulso del Bitcoin, pero estos fondos presentan riesgos ocultos que no son ampliamente comprendidos. Estos ETF están diseñados para amplificar el rendimiento diario de MicroStrategy, que se ha transformado en una máquina de compra de Bitcoin. A través del uso de transacciones de derivados complejas, su objetivo es proporcionar el doble del rendimiento diario de las acciones, ya sea al alza o a la baja.
Estos fondos fueron lanzados por gestoras de activos como Tuttle Capital Management y Defiance ETFs, y tienen inherentemente un alto riesgo, ya que MicroStrategy es en sí misma una apuesta apalancada en Bitcoin, con aproximadamente 35 mil millones de dólares en Bitcoin. Sin embargo, los inversores optimistas han elevado su capitalización de mercado a cerca de 90 mil millones de dólares, más del doble del valor de su Bitcoin en posesión, por lo que los escépticos creen que esta situación no es sostenible.
El Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF y el T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF están diseñados para aquellos inversores que desean hacer apuestas más agresivas en las acciones. Desde su lanzamiento en agosto y septiembre, los activos totales de estos dos fondos han crecido a aproximadamente 5 mil millones de dólares.
Algunos analistas han señalado que estos fondos están impulsando el aumento loco en el precio de las acciones de MicroStrategy. Advierten que si las acciones caen un 51% en un solo día, estos ETF podrían colapsar por completo, similar a la situación de algunos ETF relacionados con la volatilidad que explotaron después del evento de volatilidad del mercado de 2018, 'Volmageddon'.
Peor aún, el rendimiento reciente de estos dos ETF con apalancamiento 2X no ha funcionado como se esperaba. El miércoles, las acciones de MicroStrategy subieron un 9.9%, mientras que el fondo T-Rex solo subió un 13.9%, sin alcanzar el objetivo del 19.8%. Cuando las acciones caen, el rendimiento del fondo T-Rex también ha sido decepcionante. El lunes, cuando MicroStrategy cayó un 1.9%, el precio de las acciones del fondo bajó un 6.2%.
Esto ha provocado un amplio debate entre los inversores en redes sociales, muchos de los cuales cuestionan esta discrepancia y sienten que han sido engañados.
Jesse Schwartz, un comerciante de vino de 36 años y operador diurno, ha estado utilizando estos fondos en el estado de Washington para amplificar su exposición a las acciones, y se siente especialmente sorprendido al ver que estas acciones no están rindiendo como se prometió. Schwartz llamó a su corredor Charles Schwab para preguntar sobre la discrepancia, pero no quedó satisfecho con la explicación de la empresa y finalmente vendió todas sus acciones antes de que terminara la semana.
"Por lo menos, esto es decepcionante," dijo Schwartz, "asumo más riesgo en la baja, pero no obtengo ninguna recompensa cuando hay un aumento."
Desde que los reguladores aprobaron los ETF de acciones individuales en 2022, pequeños gestores de fondos han lanzado decenas de ellos. Hasta ahora, la mayoría de estos fondos han funcionado como se esperaba. Los fondos populares que buscan duplicar los rendimientos diarios de Nvidia y Tesla suelen seguir de cerca sus objetivos, gracias a los contratos financieros conocidos como swaps de rendimiento total.
Los defensores de estos fondos dicen que proporcionan a los inversores minoristas estrategias de inversión que Wall Street ha estado utilizando durante mucho tiempo. Los críticos argumentan que pueden ser peligrosos porque no ofrecen diversificación. Tomando el fondo de MicroStrategy como ejemplo, estos fondos exponen a los inversores a acciones altamente volátiles a través de apalancamiento, y esas acciones están asociadas con movimientos de precios impredecibles y criptomonedas.
Los críticos advierten que este tipo de especulación es parte de un fervor más amplio entre los inversores, dirigido a activos especulativos, que podría colapsar en última instancia.
MicroStrategy posee aproximadamente 35 mil millones de dólares en Bitcoin. Foto: KEVIN SIKORSKY
Los gerentes del fondo de MicroStrategy han señalado que podrían tener dificultades para alcanzar el objetivo de rendimiento del 2X, ya que su principal corredor—una empresa que ofrece préstamos de valores y otros servicios a inversores profesionales—ya ha alcanzado el límite de exposición a swaps que está dispuesto a ofrecer.
Los ETF apalancados suelen lograr el efecto deseado utilizando swaps, que están ampliamente disponibles para las acciones más grandes y líquidas. Los pagos de los contratos de swap están directamente vinculados al rendimiento del activo subyacente, lo que permite que el fondo amplifique precisamente el rendimiento diario de las acciones o índices por un factor de dos.
Matt Tuttle, gerente del fondo apalancado 2X MicroStrategy de Tuttle Capital y Rex Shares, ha dicho que no puede obtener suficientes swaps necesarios para respaldar su fondo de rápido crecimiento. Dijo que su principal corredor actualmente le ofrece un límite de swaps de 20 a 50 millones de dólares, cuando la semana pasada podría haber utilizado 1.3 mil millones de dólares en swaps.
Sylvia Jablonski, CEO de Tuttle y de la competencia Defiance ETFs, ha declarado que están recurriendo al mercado de opciones para lograr resultados apalancados para el fondo de MicroStrategy. Los operadores pueden usar opciones de manera efectiva para duplicar los rendimientos diarios de los activos, pero los analistas advierten que este es un método menos preciso.
Los precios de las opciones son volátiles, y grandes compradores como los ETF pueden influir en el mercado. Tuttle afirma que el uso de opciones es la principal razón del aumento de errores de seguimiento.
El ETF de Defiance cayó casi tres veces más que las acciones subyacentes el 25 de noviembre. El viernes pasado, cuando MicroStrategy solo cayó un 0.35%, el ETF cayó un 1.76%.
Los analistas creen que el lanzamiento del ETF apalancado de MicroStrategy ha acelerado la volatilidad de las acciones. Estos ETF deben aumentar o disminuir su exposición diariamente para lograr el efecto apalancado. Los creadores de mercado que ofrecen swaps y opciones generalmente compran y venden acciones reales de MicroStrategy para cubrir su riesgo.
"Es como conducir con un bloque de plomo atado a tus pies; todavía puedes controlar el acelerador, pero el modo por defecto es pisar a fondo," dijo Dave Nadig, veterano de la industria de ETF que ha trabajado en VettaFi y FactSet.
Enlace original
