El miembro del consejo del BCE, Schnabel, declaró el miércoles que el BCE debe ser cauteloso con recortes de tasas excesivos, ya que los costos de los préstamos están cerca de un nivel que ya no restringe la economía, y una reducción adicional de tasas podría ser contraproducente.

Schnabel, en una entrevista, dijo que los funcionarios pueden continuar aflojando la política monetaria, pero solo de manera gradual, para evitar que las tasas caigan por debajo del llamado umbral neutral. Esta formuladora de políticas hawkish advirtió que un exceso de flexibilización podría desperdiciar valioso espacio de política.

“Dada la perspectiva de inflación, creo que si los datos que se publiquen pronto continúan confirmando nuestras proyecciones de referencia, podemos permitir que las tasas de interés se ajusten gradualmente hacia el nivel neutral,” dijo Schnabel. “Debo advertir que no debemos ir demasiado lejos, ya que eso entraría en el ámbito de la flexibilización.”

Ella estima que la tasa de interés neutral, que no se puede medir con precisión, se encuentra entre el 2% y el 3%, por encima del nivel implícito por funcionarios más dovish como el presidente del banco central griego, Stournaras, y el presidente del banco central portugués, Centeno. Después de recortes de 75 puntos básicos hasta la fecha este año, la tasa de depósito en la eurozona es del 3.25%. Schnabel declaró que la tasa actual no está “probablemente muy lejos” del nivel neutral.

Después de los comentarios anteriores de Schnabel, el mercado de divisas recortó las apuestas por una reducción de tasas del BCE, anticipando que a finales de 2025 solo se recortarán 146 puntos básicos, en comparación con 150 puntos básicos anteriormente. El euro se mantuvo en alza, subiendo un 0.5% a alrededor de 1.0540 en un máximo intradía, mientras que el rendimiento de los bonos alemanes a dos años borró las pérdidas anteriores.

Estas declaraciones desataron un intenso debate sobre cómo debería responder el Banco Central Europeo a la deterioración de la economía de la eurozona. Al mismo tiempo, aunque la inflación en la región está acercándose más rápido de lo esperado al objetivo del 2%, esto no es completamente tranquilizador.

El debate sobre el ritmo de flexibilización del BCE está aumentando, y la creciente incertidumbre global complica aún más la situación, especialmente en el contexto de la posible imposición de aranceles comerciales tras el regreso de Trump a la Casa Blanca.

Los inversores esperan que el BCE reduzca las tasas de interés a alrededor del 1.75%, y Schnabel admitió que esto no concuerda con su propia evaluación. Los economistas encuestados por Bloomberg prevén que el BCE recortará las tasas en la segunda mitad de 2025 hasta el 2%.

Los inversores esperan que el BCE reduzca las tasas de interés al 1.75%

“El mercado parece pensar que la política necesita entrar en un área de flexibilización,” dijo. “Desde la perspectiva de hoy, creo que eso no es apropiado.” También desestimó las expectativas de los inversores sobre una única reducción de 50 puntos básicos, diciendo que ella “tiende a ser muy gradual”.

Los economistas de Bloomberg, David Powell y Andrej Sokol, afirmaron: “En los dos ciclos de flexibilización anteriores, el BCE finalmente redujo las tasas a alrededor de 200 puntos básicos por debajo de nuestra estimación de la tasa neutral. Bloomberg Economics considera que para que el banco central tenga una tasa terminal en este ciclo de recortes por debajo del 2% (nuestra actual estimación de la tasa neutral), se necesita un choque severo.”

Schnabel advirtió que, a pesar de que la inflación es más baja de lo esperado, si los problemas económicos subyacentes provocan una caída en la tasa de inflación, la reducción de tasas también podría resultar contraproducente.

Schnabel dijo: “En este caso, el costo de (dejar que las tasas de interés) entren en un área de flexibilización podría ser mayor que los beneficios. Cuando la economía futura enfrente choques que la política monetaria pueda abordar de manera más efectiva, utilizaremos el valioso espacio de política.”

En cuanto al crecimiento económico, minimizó la inesperada caída de la actividad del sector privado este mes, citando la agitación política en Europa y la creciente incertidumbre tras la victoria de Trump en las elecciones estadounidenses. Dijo que estos datos podrían exagerar el grado de debilidad económica.

La actividad del sector privado en la eurozona vuelve a la zona de contracción

Schnabel dijo: “En combinación con los datos reales, estas encuestas muestran que la economía de la eurozona sigue estancada.” Pero agregó que actualmente no ve riesgo de recesión. “Hasta donde sabemos, según los datos disponibles, el consumo en el tercer trimestre fue más fuerte de lo esperado. Vimos algunas evidencias de una recuperación impulsada por el consumo en los datos. Esto me hace creer que esta afirmación sigue siendo creíble.”

Este punto de vista contrasta marcadamente con la evaluación de la semana pasada del presidente del banco central italiano, Panetta, quien instó a prestar más atención a “la debilidad de la economía real” y afirmó que las tasas de interés podrían estar “muy lejos” de ser neutrales. Él considera que la política podría necesitar volverse expansiva, mientras que otros creen que esta discusión es prematura.

Schnabel afirmó que hay cada vez más evidencia de que los efectos de la política de restricción del BCE están “desvaneciéndose notablemente”. Dijo que una encuesta reciente mostró que la mayoría de los bancos ya no creen que las tasas de interés estén restringiendo la demanda de préstamos, y que el sector inmobiliario parece estar tocando fondo y rebotando.

Ella dijo que aunque la tasa neutral podría ser más alta que antes de la pandemia de COVID-19, “estamos en un mundo muy diferente”.

“Nuestra deuda pública es mucho más alta, más dispersa y necesita una gran cantidad de inversión para enfrentar los desafíos que enfrentamos,” dijo, “y además, la revolución de la inteligencia artificial también podría aumentar nuestra productividad.”

En cuanto a la tasa de inflación, Schnabel confía en que alcanzará el 2% el próximo año, aunque la presión de precios en el sector servicios sigue siendo alta. Sin embargo, advirtió que no se debe centrar solo en cuándo se alcanzará el objetivo, y mencionó que el viaje para combatir la inflación en 2025 podría seguir siendo “accidentado”.

La inflación en la eurozona podría aumentar este mes

Algunos funcionarios advierten que si las tasas de interés se mantienen altas durante mucho tiempo, el crecimiento de los precios podría volverse demasiado débil. La presidenta del banco central francés, Villeroy, dijo la semana pasada que los funcionarios “vigilarán de cerca” estos riesgos.

Schnabel no considera que esto sea un gran riesgo y espera que las proyecciones del BCE en diciembre muestren que la inflación “seguirá cerca del objetivo en el medio plazo.”

Ella dijo que aunque el regreso de Trump es otro problema que preocupa al BCE, hay poca información sobre lo que realmente hará, lo que significa que es prematuro llegar a conclusiones ahora. Schnabel dijo que los aranceles pondrán en peligro el crecimiento económico, pero el impacto sobre los precios es menos claro, y agregó que, en general, un mayor proteccionismo debería generar algunos efectos inflacionarios.

Artículo compartido de: Jin Shi Data