MicroStrategy ha empujado casi sin reservas al Bitcoin hacia el centro del mercado de capitales tradicional. A través de la dilución de acciones y la combinación de bonos cero cupón, la empresa ha hecho un audaz movimiento en el mercado de capitales, apostando completamente por el valor a largo plazo del Bitcoin, pero ¿es este modelo una apuesta arriesgada o una previsión prospectiva sobre el futuro del paisaje de activos?
Escrito por: AY FundInsight
En 2023, la historia de MicroStrategy en el mercado financiero es como una exploración en un laberinto de capital, llena de riesgos y ambiciosos cálculos. Su capitalización de mercado se disparó de 1.8 mil millones de dólares a 111 mil millones de dólares desde principios de año, y las fuerzas y cadenas lógicas detrás de esto son intrigantes. Como una empresa con el Bitcoin como su estrategia central, las acciones de MicroStrategy no solo son un puente entre los métodos financieros tradicionales y el mercado de criptomonedas, sino que también han tenido un profundo impacto en el futuro de la industria web3. Aiying FundInsight profundizará en la lógica estratégica de MicroStrategy en el impulso del Bitcoin, el apalancamiento de capital y el cambio de gobernanza, así como las implicaciones para todo el ecosistema financiero de web3.
Uno, Impulso del Bitcoin: de activo marginal a estrategia central
El camino de crecimiento de MicroStrategy, sin duda, no se puede separar de su agresiva disposición hacia el Bitcoin. A principios de 2023, la capitalización de la empresa estaba muy por debajo del valor de su tenencia de Bitcoin, pero a través de financiamiento a gran escala y una serie de operaciones de capital de alto riesgo, su capitalización de mercado ahora es 3.55 veces el valor de su tenencia de Bitcoin, lo que equivale al 5.9% del valor de mercado del Bitcoin.
Michael Saylor ve el Bitcoin como un oro digital que trasciende la moneda tradicional y ha construido la lógica central del crecimiento de la empresa sobre esta base. En el contexto de web3, MicroStrategy representa un nuevo tipo de empresa que utiliza activos digitales como soporte subyacente, tratando de aprovechar las expectativas de apreciación a largo plazo del Bitcoin para impulsar la confianza del mercado de capitales tradicional en el futuro. A medida que el precio del Bitcoin ha aumentado, la capitalización de mercado de MicroStrategy también ha subido, y el mercado de capitales ha otorgado una gran confianza en la prima impulsada por el Bitcoin de la compañía.
Sin embargo, la actitud del mercado hacia esta estrategia de «patrón oro digital» no es completamente unánime. Aunque algunos inversores tienen plena confianza en el futuro de MicroStrategy, e incluso hay quienes creen que su capitalización de mercado podría superar al Bitcoin en el futuro, esta idea no ha sido aceptada por todos los inversores racionales. El espíritu de descentralización de web3 y la volatilidad del Bitcoin hacen que esta especulación esté llena de incertidumbres, después de todo, la confianza del mercado no es inmutable.
Dos, Operaciones de capital apalancadas: combinación innovadora de dilución y bonos cero cupón
El éxito de MicroStrategy no solo radica en su elección del Bitcoin como un activo de vanguardia, sino también en cómo ha utilizado hábilmente las herramientas del mercado de capitales tradicional para obtener un apalancamiento de capital sin precedentes de manera innovadora.
1. Dilución de acciones: la estrategia de dilución de valor
Aiying FundInsight ha observado que los métodos de financiamiento de MicroStrategy se dividen principalmente en dos categorías: dilución de acciones y bonos cero cupón.
(1) Proceso y lógica de la dilución de acciones
MicroStrategy ha recaudado fondos a través de la emisión de acciones, utilizando casi todos los ingresos para comprar Bitcoin.
Esta práctica ha formado una lógica única de «dilución de valor», es decir, aunque la empresa diluye los derechos de los accionistas existentes, debido a la expectativa de apreciación del Bitcoin, esta dilución es interpretada por el mercado como un aumento en el valor de los activos, lo que a su vez impulsa el aumento del precio de las acciones de la empresa.
Vinculación de intereses de los accionistas: después de cada emisión de acciones, la empresa rápidamente invierte los fondos en la compra de Bitcoin, esta reinversión de fondos en tiempo real vincula estrechamente los intereses de los accionistas con la apreciación a largo plazo del Bitcoin. Este efecto de difusión en los mercados financieros fortalece continuamente la confianza de los inversores en el futuro de la empresa. Muchos inversores incluso ven esto como una forma indirecta de poseer Bitcoin y están dispuestos a pagar una prima adicional por este modelo de asignación de activos.
2. Bonos convertibles cero cupón: la apuesta por el retorno de capital
(1) Estrategia de emisión de bonos convertibles cero cupón:
Otro método de financiamiento de MicroStrategy es a través de bonos cero cupón. En una reciente ronda de financiamiento, MicroStrategy amplió el tamaño de los bonos de 175 millones de dólares a 2.6 mil millones de dólares, con un cupón de cero.
Los rendimientos dependen del crecimiento del precio de las acciones: los tenedores de estos bonos no han obtenido rendimientos de interés tradicionales, sino que sus rendimientos están estrechamente vinculados al crecimiento futuro del precio de las acciones de MSTR, pudiendo ser convertidos en acciones ordinarias de MicroStrategy en un momento futuro, lo que significa que el retorno final para los inversores depende completamente del aumento del precio de las acciones de MicroStrategy, algo similar a las opciones sobre acciones de los empleados de la compañía, y esto está directamente relacionado con el valor del Bitcoin en poder de la empresa.
(2) La apuesta de alto riesgo de los inversores:
Los inversores asumen una apuesta de alto riesgo. Eligen renunciar a los rendimientos de interés periódicos a cambio de la creencia en el crecimiento futuro de MicroStrategy, especialmente en su estrecha conexión con el Bitcoin.
La naturaleza de las opciones de compra a largo plazo: estos bonos son esencialmente equivalentes a una opción de compra a largo plazo, y solo cuando el precio de las acciones de MicroStrategy aumenta significativamente, los inversores pueden obtener ganancias. Y esta fuente de ganancias potencial depende principalmente del movimiento del precio del Bitcoin y de la confianza del mercado en la capacidad de gobernanza de MicroStrategy.
(3) La reacción en cadena del mercado de capitales:
Este método de financiamiento no es solo una inversión de capital, sino más bien una apuesta con el mercado futuro. Esta apuesta genera una gran reacción en cadena, donde cada eslabón impulsa el crecimiento general, lleno de un delicado equilibrio entre alto riesgo y alta recompensa.
Efecto sinérgico con la dilución de acciones: la estrategia de financiamiento mediante bonos de MicroStrategy complementa su dilución de acciones, formando un modelo único de operación de capital. Este modelo ha resonado en los mercados financieros, impulsando un flujo de capital impulsado por la confianza del mercado en el futuro de la empresa, y el núcleo de esta apuesta es la firme creencia en el Bitcoin y las expectativas optimistas sobre el futuro del mundo de los activos digitales.
Tres, Cambio de gobernanza: del control de Saylor a la gobernanza institucional
A medida que se expande el capital, también cambia la estructura de gobernanza de MicroStrategy. La caída de Michael Saylor de una posición de control absoluto sobre los derechos de voto marca la transición de la empresa de una «compañía controlada» a un modelo de gobernanza más institucional y orientado al mercado.
En el pasado, Saylor, a través del control de las acciones clase B, tenía la última palabra en las decisiones de la empresa, y MicroStrategy fue clasificada por NASDAQ como una «compañía controlada». Sin embargo, con la emisión masiva de acciones clase A, la ventaja de voto de las acciones clase B se ha diluido, y el derecho de voto de Saylor ha caído por debajo del 50%. Por lo tanto, la empresa se ha visto obligada a establecer un comité de nominación independiente, y la toma de decisiones de la junta directiva ha comenzado a moverse hacia una dirección más colectiva. Este cambio no solo implica que la empresa necesita responder de manera más transparente a la supervisión del mercado, sino que también puede traer más incertidumbre a sus decisiones estratégicas futuras.
En el ecosistema de web3, la transformación de la estructura de gobernanza a menudo representa el paso de la empresa de una fase de crecimiento radical a una fase de desarrollo más estable y sostenible. El caso de MicroStrategy refleja las características típicas de esta transformación: una rápida expansión bajo un liderazgo personal y una gradual normalización bajo una gobernanza institucional. Para la industria de web3 que persigue la idea de descentralización, este cambio también es una tendencia inevitable de equilibrio de fuerzas internas.
Cuatro, Reflexiones profundas de Aiying FundInsight
El camino de operaciones de capital de MicroStrategy ha provocado una reflexión profunda en Aiying FundInsight. ¿Puede realmente continuar esta estrategia, o cómo cambiará todo el ecosistema financiero de web3? Bajo el liderazgo de Michael Saylor, MicroStrategy ha empujado casi sin reservas al Bitcoin hacia el centro del mercado de capitales tradicional. A través de la dilución de acciones y la combinación de bonos cero cupón, la empresa ha hecho un audaz movimiento en el mercado de capitales, apostando completamente por el valor a largo plazo del Bitcoin, pero ¿es este modelo una apuesta arriesgada o una previsión prospectiva sobre el futuro del paisaje de activos?
Desde una perspectiva más profunda, MicroStrategy ha transformado la empresa en una herramienta estructurada para poseer Bitcoin indirectamente, aprovechando la fe de los accionistas y tenedores de bonos en el Bitcoin. No solo depende del reconocimiento del mercado sobre el Bitcoin, sino que también ha abierto un nuevo camino en el ámbito financiero al vincular herramientas de financiamiento tradicionales con activos digitales. Sin embargo, este camino está lleno de riesgos e incertidumbres, especialmente en un contexto de alta volatilidad en el precio del Bitcoin, donde el riesgo de apalancamiento que enfrenta MicroStrategy se amplificará drásticamente.
Es aún más digno de reflexión el efecto demostrativo de este tipo de operación de capital sobre la industria web3 en general. Muchas empresas pueden sentirse inspiradas a imitar a MicroStrategy, utilizando activos criptográficos como su principal activo para mantener y financiar estructuralmente. Pero en ausencia de medios de cobertura y gestión de riesgos diversificada, tales estrategias probablemente generen riesgos de mercado sistémicos. Aunque los métodos de deuda y dilución de acciones de MicroStrategy parecen exitosos, la lógica detrás se basa en la premisa del aumento continuo del precio del Bitcoin. Una vez que esta premisa se tambalee, toda la base de financiamiento y crecimiento también se verá afectada.
Aiying FundInsight considera que el caso de MicroStrategy es tanto un experimento profundo en nuevas operaciones de capital como una apuesta de alto riesgo en el mercado. Muestra cómo las empresas de web3 pueden utilizar los mercados financieros tradicionales para expandir su tenencia de activos digitales, pero también revela los riesgos significativos que esta estrategia conlleva. Si el ecosistema del mercado de activos criptográficos puede seguir optimizándose en el futuro, entonces MicroStrategy podría convertirse en un pionero de un nuevo modelo empresarial; pero si el sentimiento del mercado se invierte, tales operaciones de alto apalancamiento podrían convertirse en un gran punto de riesgo. Aiying FundInsight desglosará el análisis de la estructura de deuda y los riesgos potenciales de MicroStrategy en la próxima entrega, así que estén atentos.
