En este informe, proporcionamos a los actores de la industria una visión general del mercado emergente de la tokenización de fondos, destacando el potencial de esta tecnología en aplicaciones prácticas, los incentivos para los inversionistas finales y las instituciones financieras, los posibles puntos críticos para la adopción y cómo los gestores de fondos pueden aprovechar esta oportunidad.
Escrito por: Boston Consulting Group (BCG)
Compilado por: Yue Xiaoyu
Resumen ejecutivo
En el auge de la IA generativa, la atención hacia la tecnología de libros distribuidos (DLT) parece haber disminuido en los últimos meses. Sin embargo, en la industria de servicios financieros, las soluciones basadas en DLT han captado cada vez más atención. A través de una innovación llamada tokenización de fondos, muchas de sus ventajas han encontrado un nuevo campo de aplicación en la gestión de activos, lo que puede mejorar la creación de valor, aumentar la transparencia y simplificar los procesos de procesamiento de transacciones. Cuando la DLT se combina con contratos inteligentes que ejecutan lógicas comerciales, no es difícil entender por qué los participantes del mercado están ansiosos por participar.
A medida que el DLT se aplica en más escenarios, los bancos están acelerando sus iniciativas para mejorar la eficiencia en diversos mercados, desde pagos transfronterizos hasta ingresos fijos. Sin embargo, lo que llamamos la tercera revolución de gestión de activos, la tokenización de fondos, tiene el potencial de crear decenas de miles de millones de dólares en valor para las instituciones financieras y los inversionistas finales. Para finales de 2024, los activos bajo gestión (AUM) de fondos tokenizados superarán los 2 mil millones de dólares, con un gestor recaudando una gran cantidad de fondos en pocos meses, cobrando tarifas superiores al promedio. Esto refleja la creciente demanda de los inversionistas, especialmente de los poseedores de activos virtuales (como la Fundación Cripto). En el período siguiente, esperamos que la demanda continúe aumentando, especialmente con la implementación de monedas en cadena reguladas (como stablecoins reguladas), depósitos tokenizados y proyectos de monedas digitales de bancos centrales (CBDC).
En este informe, proporcionamos a los actores de la industria una visión general del mercado emergente de la tokenización de fondos, destacando el potencial de esta tecnología en aplicaciones prácticas, los incentivos para los inversionistas finales y las instituciones financieras, los posibles puntos críticos para la adopción y cómo los gestores de fondos pueden aprovechar esta oportunidad.
Primero, una breve introducción: la tokenización de fondos se refiere al uso de tokens digitales basados en blockchain para representar la propiedad de fondos, funcionando de manera similar a cómo los agentes de transferencia registran participaciones en la actualidad. Los primeros casos de aplicación de tokenización muestran que algunas empresas gestionan activos como bienes raíces a través de entidades de propósito especial (SPVs). De manera similar, la tokenización de fondos puede lograrse a través de fideicomisos de unidades existentes o entidades de fondos, lo que significa que los gestores de activos no deberían enfrentar demasiada resistencia en el proceso de operación.
Una vez que se ponga en marcha, la tokenización de fondos ofrece múltiples ventajas a los inversionistas, incluyendo transferencias secundarias y tokenización 24/7, menores barreras de inversión y colateral instantáneo cuando se implementa un marco regulatorio. Si todos los fondos mutuos en el mundo fueran tokenizados, estimamos que los inversionistas en fondos mutuos podrían generar aproximadamente 100 mil millones de dólares en retornos anuales adicionales, mientras que los inversionistas maduros podrían capturar hasta 400 mil millones de dólares en ganancias al aprovechar la volatilidad diaria del valor.
Para instituciones financieras como las empresas de gestión de activos y gestión de riqueza, la tokenización de fondos ofrece oportunidades para desarrollar nuevos grupos de inversionistas, proteger a los inversionistas existentes y mejorar los productos comerciales. De hecho, a medida que las monedas en cadena reguladas (como las stablecoins, depósitos tokenizados y monedas digitales de bancos centrales) se vuelven más comunes, la demanda de fondos tokenizados aumentará drásticamente. Estimamos que los poseedores de activos virtuales representan una demanda potencial de fondos tokenizados de aproximadamente 290 mil millones de dólares, y a medida que las instituciones financieras tradicionales adopten monedas en cadena, esto podría generar una demanda adicional de varios billones de dólares. Además, la intermediación de fondos a través de la tokenización secundaria y la inversión integrada también generará oportunidades innovadoras de distribución de fondos. Los gestores también pueden aprovechar los contratos inteligentes para optimizar los modelos de distribución, personalizar las carteras de fondos y crear carteras hiperpersonalizadas.
Aprendiendo de la evolución de los fondos cotizados en bolsa (ETF) como la 'segunda revolución' en la gestión de activos, los activos bajo gestión (AUM) de los fondos tokenizados podrían alcanzar el 1% de los activos bajo gestión de fondos mutuos y ETFs globales en solo siete años. Esto significa que para 2030, los activos bajo gestión de los fondos tokenizados podrían superar los 600 mil millones de dólares. Si los reguladores permiten la conversión de fondos mutuos y ETFs existentes a fondos tokenizados, los activos bajo gestión podrían incluso alcanzar varios billones de dólares.
Creemos que los fondos tokenizados pueden llegar a un punto de inflexión en los próximos 12 a 18 meses, ya que la innovación de monedas en cadena está generando un efecto volandero impulsado por los primeros adoptantes (como los poseedores de activos virtuales) que utilizan stablecoins. Posteriormente, con el lanzamiento de depósitos tokenizados y monedas digitales de bancos centrales (CBDC), podríamos ver una rápida expansión. Entre los gestores de activos, las empresas que actúan primero pueden capturar una participación de mercado significativa, ocupando espacios de mercado prioritarios y ayudando a construir el reconocimiento de la marca y economías de escala a través de productos simples. En contraste, las empresas que actúan más tarde pueden necesitar innovar en nichos.
Para aprovechar plenamente el potencial de la tokenización de fondos, la industria debe primero establecer una base sólida, que incluya regulaciones claras, estándares operativos globales y interoperabilidad técnica. Sobre esta base, las instituciones financieras se beneficiarán de seis capacidades clave: una visión estratégica de fondos tokenizados, una hoja de ruta de casos de uso, cumplimiento en cadena, configuraciones técnicas y operativas de blockchain, capacidad de gestión de interoperabilidad entre cadenas, y un centro de excelencia que coordine sus esfuerzos. La ejecución exitosa de estos módulos de construcción abrirá la puerta a la adopción efectiva a largo plazo y a la dinámica competitiva.
Tokenización de fondos
Aplicaciones transformadoras de blockchain en servicios financieros
A medida que la validación de conceptos tenga éxito, la adopción de la tecnología blockchain se vuelve cada vez más atractiva para las instituciones financieras que han estado en un camino de digitalización. La capacidad de almacenar datos inmutables de múltiples partes no solo establece confianza, sino que también mejora drásticamente la eficiencia, conectando efectivamente las empresas con oportunidades comerciales y allanando el camino para la innovación colaborativa. A través de la tokenización, se puede crear una representación digital de la propiedad de activos reales en la blockchain, facilitando la entrega y el pago instantáneos (DVP) más que nunca.
La tokenización está creciendo en diversas condiciones de mercado
El interés por la tokenización ha ido en aumento constante en los últimos años, con un número creciente de proyectos concretos de nivel de producción liderados por instituciones financieras y apoyados por reguladores lanzados en los últimos cinco años. A medida que el volumen de transacciones de activos tokenizados aumenta y la diversidad de tipos de activos se expande, vemos que la base del financiamiento tokenizado se vuelve más sólida, y con la amplia disponibilidad de monedas en cadena, este campo podría alcanzar un punto crítico. (Ver figura 1)
La tokenización de fondos no es solo un intento innovador de unos pocos gestores de activos, sino un movimiento de la industria que abarca a muchos gestores de activos globales. Franklin Templeton lanzó en 2021 el primer fondo registrado en EE. UU. (Franklin OnChain U.S. Government Money Fund, FOBXX) utilizando blockchain, mientras que BlackRock lanzó el BlackRockUSD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) en 2024, alcanzando rápidamente una capitalización de mercado de más de 500 millones de dólares en unos pocos meses.
La tokenización de fondos tiene escalabilidad e impacto
Lo vemos como un proceso de transformación en dos pasos. El primer paso es registrar participaciones de fondos en la blockchain para permitir la transferencia instantánea de propiedad. El segundo paso es utilizar fondos tokenizados para invertir en otros activos tokenizados, como bonos tokenizados. Completar el primer paso puede liberar un valor significativo y allanar el camino para un futuro en el que los fondos tokenizados posean activos tokenizados directamente.
La tokenización generalmente implica el uso de entidades de propósito especial (SPVs) para mantener activos subyacentes (como bienes raíces) y emitir tokens que representan participaciones. Esto es similar a la estructura y operación actuales de los fondos. Por ejemplo, los gestores de activos utilizan fideicomisos de unidades para mantener activos como acciones y bonos, mientras que los agentes de transferencia gestionan los registros de los inversionistas. Sin embargo, a diferencia de otros tipos de activos, la tokenización de fondos no requiere el uso de SPVs. Las transferencias secundarias pueden llevarse a cabo mediante la fijación de precios por participantes autorizados y creadores de mercado, asegurando el cumplimiento de normas regulatorias. Esto hace que los fondos tokenizados sean más similares a los fondos cotizados en bolsa (ETFs). (Ver figura 2)
Los fondos tokenizados pueden ser comparables a los fondos cotizados en bolsa (ETF)
La tokenización de fondos tiene el potencial de convertirse en la tercera evolución de la industria de gestión de activos, tras la creación de la industria de fondos mutuos de 58 billones de dólares establecida bajo la Ley de Compañías de Inversión de 1940, y la revolución que siguió a los ETF.
Desde la perspectiva de los inversionistas y gestores, los fondos tokenizados tienen muchas similitudes con los ETF. Ambos ofrecen alta transparencia de precios, liquidez superior y diversas ventajas en comparación con los fondos mutuos, como una gestión de colaterales más simplificada. (Ver figura 3)
La tokenización de fondos tiene tres enfoques principales, cada uno con sus ventajas y desafíos únicos. El primero es crear un gemelo digital, generalmente a través de una emisión de tokens de seguridad (STOs), similar a una estructura de maestro/esclavo. Este enfoque se implementa rápidamente, pero conlleva costos adicionales por la gestión de doble operación. El segundo enfoque es desarrollar herramientas de fondos tokenizados nativas. Aunque su ejecución es relativamente simple, requiere atraer nuevos grupos de inversionistas. Finalmente, el tercer enfoque es convertir fondos existentes en fondos tokenizados, que tiene escalabilidad, pero necesita un manejo cuidadoso para evitar interrupciones operativas.
A través de una innovación llamada tokenización de fondos, muchas de las ventajas de la tecnología de libros distribuidos han encontrado nuevas aplicaciones en la gestión de activos, capaces de aumentar la creación de valor, incrementar la transparencia y simplificar los procesos de procesamiento de transacciones.
Cómo los fondos tokenizados pueden crear valor para los inversionistas y las instituciones financieras
Los fondos tokenizados ofrecen a los inversionistas de activos virtuales la oportunidad de obtener productos gestionados profesionalmente mediante el acceso a activos del mundo real que pueden generar retornos estables a largo plazo. Al mismo tiempo, los fondos tokenizados también pueden ofrecer ventajas como un acceso más rápido a los beneficios para los inversionistas tradicionales. Las empresas de gestión de riqueza y activos pueden beneficiarse de ventajas como fortalecer la conexión con los inversionistas, reducir los costos operativos, ofrecer servicios de inversión 24/7 y crear nuevas oportunidades de negocio.
Los inversionistas en fondos pueden beneficiarse de servicios de valor agregado
Los activos gestionados de fondos mutuos ascienden a aproximadamente 58 billones de dólares, y la tasa de retorno anual promedio de 10 años es del 7.1%. Sin embargo, el proceso de liquidación actual es ineficiente, con ciclos de liquidación T+2/3 que bloquean fondos y presentan desafíos operativos al ofrecer productos financieros innovadores a los inversionistas finales.
Nuestras estimaciones preliminares indican que al abordar estos problemas, la tokenización de fondos podría aportar aproximadamente 17 puntos básicos de retorno adicional anual para los inversionistas en fondos mutuos, lo que equivale a aproximadamente 100 mil millones de dólares. Observamos que los inversionistas pueden beneficiarse en cuatro aspectos. (Ver figura 4) Primero, la liquidación instantánea liberará la productividad del capital bloquedo, aumentando potencialmente las carteras de los inversionistas en aproximadamente 50 mil millones de dólares anuales. Segundo, las tarifas de transacción podrían acercarse al costo promedio de los ETF de 0.09%. Estimamos que esto ahorrará aproximadamente 33 mil millones de dólares anuales a los inversionistas, ya que algunas suscripciones y redenciones de fondos mutuos podrían gestionarse a través de un mercado secundario. Tercero, los fondos mutuos tokenizados son más fáciles de prestar que fondos como los ETF, generando aproximadamente 12 mil millones de dólares en ingresos por intereses. Finalmente, los fondos mutuos tokenizados permiten el trading diario, permitiendo a los inversionistas maduros capturar la volatilidad diaria del valor neto de los activos (NAV), lo que creemos podría generar entre 80 mil millones y 400 mil millones de dólares en valor cada año.
Incentivos para el crecimiento de ingresos para gestores de riqueza y activos
Los gestores de riqueza y activos tienen la oportunidad de comercializar servicios de fondos tokenizados en cinco áreas clave de actividad. (Ver figura 5) Creemos que la participación activa, tanto individual como colectiva, ayudará a mejorar los ingresos y la rentabilidad.
A continuación, discutiremos en más detalle cada una de las cinco oportunidades comerciales:
#1: Satisfacer la demanda existente de inversión en cadena de 290 mil millones de dólares
En el mercado global de criptomonedas (valorado en aproximadamente 2.5 billones de dólares), estimamos que hay una demanda de inversión en fondos tokenizados de aproximadamente 290 mil millones de dólares. (Ver figura 6) Este campo incluye stablecoins, tokenización de activos del mundo real (RWA) y tenedores de protocolos de finanzas descentralizadas (DeFi), y está creciendo rápidamente. Los protocolos DeFi (excluyendo stablecoins) tienen un tamaño mayor, con un valor de mercado de aproximadamente 120 mil millones de dólares, y una tasa de crecimiento promedio de 56% en dos años. El mercado de tokenización de activos del mundo real (RWA) ha alcanzado un valor de aproximadamente 12 mil millones de dólares, con una tasa de crecimiento del 85% en los últimos dos años.
Como herramienta de inversión colectiva en cadena, los fondos tokenizados pueden satisfacer efectivamente la demanda de inversión, llenando el vacío actual de productos en cadena dominados por protocolos DeFi. Al aprovechar las estrategias de inversión maduras que los gestores de activos han utilizado durante décadas para gestionar billones de dólares en activos, estos fondos ofrecen opciones de inversión más robustas. Además, también proporcionan acceso a oportunidades de inversión en el mundo real, permitiendo que las carteras obtengan una mejor asignación diversificada a medida que las dinámicas del mercado cambian. (Ver figura 7)
#2: Proteger a los inversionistas existentes en el contexto del surgimiento de monedas en cadena reguladas
El capital del financiamiento tradicional se está trasladando a la cadena a través de monedas en cadena reguladas de rápido crecimiento (incluyendo stablecoins reguladas, depósitos tokenizados y monedas digitales de bancos centrales (CBDC) impulsadas por reguladores e instituciones financieras). (Ver figura 8)
Las monedas en cadena tienen dos diferencias importantes con respecto a las monedas no tokenizadas: programabilidad y liquidación atómica con activos tokenizados. La programabilidad permitirá el desarrollo de monedas programables y monedas de propósito específico, donde los usuarios pueden especificar el uso de la moneda a través de lógica programada entre instituciones financieras y jurisdicciones. La liquidación atómica con activos tokenizados permitirá una verdadera entrega contra pago (DvP), donde activos en cadena y monedas en cadena pueden intercambiarse simultáneamente.
A medida que se adopten gradualmente las monedas en cadena reguladas, el flujo neto de fondos será afectado en cadena. Si solo el 10% de los fondos invertibles están en la cadena, la demanda de fondos tokenizados también alcanzará miles de millones de dólares.
#3: Mejorar la distribución de fondos mediante transferencias instantáneas 24/7 y tokenización
Una vez que los fondos mutuos sean tokenizados, los inversionistas podrán transferir sus participaciones de fondos mutuos a otros inversionistas. BUIDL de BlackRock y FOBXX de Franklin Templeton ya han permitido transferencias secundarias en sus canales de distribución gestionados.
Si el mercado secundario de fondos mutuos tokenizados puede desarrollarse como los ETF, la relación de rotación de ETF en América del Norte (340%) podría resultar en un volumen de transacciones anual de aproximadamente 200 billones de dólares. (Ver figura 9) Incluso si el mercado solo realiza el 10% de su potencial, se prevé que las empresas de gestión de riqueza podrán atender aproximadamente 20 billones de dólares en volumen de transacciones.
Los fondos tokenizados también pueden habilitar formas innovadoras de distribución de fondos (o formas de inversión para los inversionistas), aprovechando la tokenización y la ejecución instantánea 24/7, reduciendo significativamente las barreras de inversión. Por ejemplo, las microinversiones son un área de rápido crecimiento para las fintechs. (Ver figura 10) Para ponerse al día, las empresas de gestión de riqueza pueden aprovechar los fondos tokenizados para mejorar sus productos. Si las empresas de gestión de riqueza pueden mejorar la experiencia del cliente, tienen la posibilidad de atraer a inversionistas más jóvenes y ayudarles a desarrollar hábitos de inversión más temprano.
#4: Proporcionar gestión de cartera hiperpersonalizada a través de contratos inteligentes
Una cartera hiperpersonalizada puede mejorar significativamente la experiencia del cliente y la tasa de retención de clientes. Aunque el grado de personalización es limitado en el mercado masivo, se considera cada vez más un elemento esencial entre los inversionistas de alto patrimonio.
Con la ayuda de contratos inteligentes y fondos tokenizados, los servicios personalizados pueden dirigirse a todos los inversionistas. Por ejemplo, los inversionistas pueden rastrear en tiempo real las posiciones divulgadas de su fondo tokenizado y utilizar contratos inteligentes de reequilibrio para realizar operaciones largas o cortas periódicamente, logrando así una exposición al riesgo óptima.
Al mismo tiempo, para las instituciones financieras, los servicios personalizados pueden abrir una serie de fuentes de ingresos y sentar las bases para satisfacer mejor las necesidades de los inversionistas. (Ver figura 11)
#5: Aumentar la utilidad de los activos, liberando liquidez a través de una gestión de riesgos más eficiente
Los préstamos colateralizados con fondos mutuos son productos financieros maduros en varios mercados, especialmente en mercados de altas tasas de interés. Sin embargo, debido a la complejidad operativa y los ciclos de colateral de tres a cinco días hábiles, el préstamo colateralizado por fondos se vuelve complejo. A través de fondos tokenizados, este proceso puede simplificarse, reduciendo el tiempo de colateral a menos de un día. Además, los términos del préstamo pueden ser programados de antemano, permitiendo a los prestamistas reducir el riesgo crediticio y ofrecer tasas de financiación más personalizadas.
«En los próximos 12 a 18 meses, nos acercaremos a un punto crítico, y los gestores de riqueza y activos deben actuar rápidamente para aprovechar las oportunidades. Aunque los primeros en actuar han tenido cierto éxito, establecer guías regulatorias, estándares globales y soporte técnico será clave para construir una base sólida para una industria interconectada y sin fricciones.»
Oportunidades de adopción y participación más activa en la industria en los próximos 12 a 18 meses
En el contexto de un rápido desarrollo regulatorio de monedas y activos en cadena, la industria de servicios financieros se encuentra cerca de un momento clave. El efecto volandero del crecimiento de los fondos tokenizados indica un enorme potencial y promueve el desarrollo a través de diversas rutas de adopción. Además, todo el ecosistema financiero tokenizado está avanzando rápidamente, y una coordinación efectiva puede reducir los costos de adopción.
El punto de inflexión de las finanzas tokenizadas podría alcanzarse en los próximos 12 a 18 meses
Esperamos que en los próximos 12 a 18 meses, a medida que las monedas en cadena reguladas (como stablecoins reguladas, depósitos tokenizados y monedas digitales de bancos centrales (CBDC)) se establezcan gradualmente en importantes centros financieros internacionales, el impulso en algunos mercados se acelere. Tomando como ejemplo Hong Kong, actualmente hay varias iniciativas regulatorias en marcha, incluyendo un sandbox para stablecoins, el proyecto e-HKD+ y el proyecto Ensemble. Al mismo tiempo, el desarrollo de mercados como Singapur, Japón, Taiwán, el Reino Unido y Oriente Medio también está avanzando, acercando el futuro de las finanzas más que nunca. (Ver figura 12)
El volante de crecimiento de los fondos tokenizados se ha activado
Estimamos que la demanda de fondos tokenizados de los poseedores de activos virtuales es de aproximadamente 290 mil millones de dólares, y a medida que las instituciones financieras tradicionales (TradFi) adopten monedas en cadena, esto generará una demanda adicional de varios billones de dólares. La creciente adopción de stablecoins y el aumento de la demanda de poseedores de activos virtuales (como la Fundación Cripto) impulsarán el efecto volandero en el corto plazo. (Ver figura 13)
Con características similares a los ETF, los fondos tokenizados pueden liderar la próxima revolución global de la inversión. Desde el lanzamiento del primer ETF en 1993, los fondos cotizados en bolsa (ETF) alcanzaron aproximadamente el 1% del total de activos bajo gestión (AUM) en 7 años. Con características comparables a los ETF, los fondos tokenizados podrían alcanzar el 1% del total de AUM para 2030, lo que significaría que el AUM superaría los 600 mil millones de dólares. Si se proporciona un camino de conversión claro y de bajo fricción para los fondos mutuos y ETFs existentes (es decir, tokenización), el tamaño de los fondos tokenizados podría ser aún mayor.
Vemos dos posibles caminos de crecimiento. Primero, los gestores pueden lanzar nuevas herramientas para ingresar a nuevos grupos de inversionistas. Al mismo tiempo, los reguladores y los participantes del sector privado pueden explorar caminos para actualizar las herramientas existentes. (Ver figura 14)
Las instituciones financieras necesitan colaborar para impulsar la tercera revolución industrial sin fricciones
El desarrollo exitoso de la tokenización de fondos dependerá de la coordinación del ecosistema, donde un elemento clave es definir una visión clara de servicios financieros accesibles universalmente, abarcando capacidades básicas, casos de uso, factores que reduzcan la fricción de transición y coordinadores que aceleren resultados positivos. (Ver figura 15) El momento actual es similar al desarrollo temprano de los ETF, donde los interesados deben desarrollar sus productos, adaptarse a la tecnología y operaciones, y reconocer socios del ecosistema como los creadores de mercado.
La cooperación global es crucial para garantizar la coherencia de los estándares
Los estándares son cruciales, el ecosistema de fondos tokenizados necesitará estándares globalmente reconocidos para garantizar la legalidad y la interoperabilidad entre diferentes infraestructuras y regiones. Los estándares también facilitarán la colaboración en toda la cadena de valor. Los temas prioritarios incluyen:
1. Claridad regulatoria sobre los fondos tokenizados para facilitar un desarrollo fluido, incluyendo medidas contra el lavado de dinero (AML) / financiación del terrorismo (CFT), conocer a su cliente (KYC), guías de seguridad / custodia de activos digitales, requisitos operativos de fondos tokenizados y transferencias secundarias.
2. Estándares operativos unificados para la tokenización, para garantizar la interoperabilidad, incluyendo estándares de datos digitales para activos en operaciones entre empresas y procesos para manejar registros en cadena / fuera de cadena.
3. Interoperabilidad técnica para fomentar la innovación, incluyendo la interoperabilidad entre bases de datos / cadenas y la adopción de manera costo-efectiva y de gestión de riesgos en cadenas públicas. Los protocolos globales son fundamentales para lograr la interoperabilidad y combinabilidad entre cadenas y fronteras.
La clave de la colaboración global
Claridad regulatoria sobre fondos tokenizados
1. Reutilizar herramientas de fondos existentes: ¿Qué tipo de configuraciones se requieren para permitir que los fondos tokenizados reutilicen estructuras de fondos existentes? Los fondos pueden convertirse directamente a formas tokenizadas sin necesidad de crear nuevas estructuras, reduciendo así los costos y el impacto de la adopción.
2. Permitir transferencias secundarias: ¿Qué protecciones deben implementarse para salvaguardar los intereses de los inversionistas? Las soluciones pueden incluir billeteras verificadas por KYC, gestión de márgenes de compra-venta, y requisitos de calificación para brókeres de fondos tokenizados.
3. Calificación de operación de fondos tokenizados: ¿Cuáles son los requisitos para operar fondos tokenizados, que cubren gestión de fondos, custodia de activos, agentes de transferencia y gestores de fondos? ¿Qué monedas tokenizadas deben aceptarse (por ejemplo, stablecoins emitidas por instituciones autorizadas para gestionar el riesgo del emisor)?
Normas operativas generales para la tokenización
1. Pasaporte global para fondos tokenizados: ¿Cómo deben diseñarse los fondos tokenizados para apoyar la distribución transfronteriza, incluyendo el aprovechamiento de los arreglos de reconocimiento mutuo existentes?
2. Todas las partes deben cumplir con las medidas de control generales: ** ¿Qué protocolos generales deben implementarse para la automatización del control? Los niveles de control posibles pueden ser definidos por organismos reguladores específicos, gestores de activos, distribuidores y proyectos.
3. Operación de activos subyacentes tokenizados: si los gestores deciden gestionar activos subyacentes tokenizados a través de fondos tokenizados y contratos inteligentes, ¿qué configuraciones deberían tener?
Interoperabilidad técnica
1. Interoperabilidad de blockchain: ¿Qué interfaces estándar deberían existir para asegurar que las funciones incrustadas en los fondos (como el control de transferencias secundarias, la gestión de colaterales) sigan siendo efectivas en un entorno multichain?
2. Normas de seguridad basadas en riesgos: ¿Qué principios de gestión de datos y ciberseguridad deben implementarse para proteger la privacidad y seguridad de los fondos tokenizados?
Hoja de ruta del ecosistema de nuevas capacidades
Las instituciones financieras en la cadena de valor de gestión de riqueza y activos se enfrentan a un momento clave, donde algunas florecerán en la nueva era de fondos tokenizados, mientras que otras pueden quedarse atrás. La tecnología jugará un papel clave en impulsar la tokenización, pero necesitará una rápida actualización en la etapa inicial de desarrollo. Por ejemplo, actualmente hay más de 1000 cadenas independientes, y su número sigue aumentando rápidamente.
Ruta hacia adelante costo-efectiva: pila tecnológica modular
Considerando las diferentes formas de activos tokenizados, soluciones de negocio y variables de control de acceso, desarrollar soluciones aplicativas diarias puede enfrentar desafíos. Debido a esta complejidad, las instituciones financieras pueden beneficiarse al diseñar una pila tecnológica modular compuesta por cuatro capas básicas: una capa de activos para gestionar los tipos de activos tokenizados; una capa de soluciones para las necesidades empresariales; una capa de control de acceso para cumplir con diferentes requisitos de cumplimiento; y una capa de infraestructura para asegurar la seguridad y escalabilidad. (Ver figura 16)
A continuación, profundizamos en dos consideraciones clave que reflejan la necesidad de equilibrar los factores de cumplimiento y costo comercial:
Exploración profunda #1: Control de permisos para requisitos de cumplimiento
Una de las tareas clave de cualquier plan de fondos tokenizados es abordar los riesgos relacionados con la privacidad de los datos y otros requisitos regulatorios (como la ciberseguridad). A continuación, se presentan algunas preguntas clave que vemos a menudo en las discusiones de la industria.
Seleccionar problemas específicos
Seguridad y encriptación
1. ¿Qué tan resiliente es el modelo de seguridad de blockchain para hacer frente a amenazas cibernéticas (incluyendo ataques de hackers, fraudes y accesos no autorizados)? ¿Podemos asegurar que los tokens / activos en la blockchain solo puedan transferirse a partes autorizadas (por ejemplo, a través de billeteras verificadas por KYC)?
2. ¿Podemos diseñar de tal manera que solo se permita a los participantes auditados validar las transacciones?
3. ¿Cuál es el proceso para realizar cambios o actualizaciones en la blockchain? ¿Existen medidas de seguridad para prevenir comportamientos maliciosos de participantes en la red?
Privacidad y confidencialidad de los datos
1. ¿Cómo garantiza la blockchain la privacidad de los datos a nivel de activos, transacciones y billeteras, por ejemplo, mediante el uso de métodos de encriptación robustos para proteger datos financieros sensibles y transacciones?
2. ¿La plataforma admite tecnología de encriptación avanzada (como pruebas de cero conocimiento, firmas múltiples) para garantizar la integridad y confidencialidad de los datos?
Recuperación ante desastres y continuidad
1. ¿Hay un plan de continuidad claro que cumpla con los requisitos normales de tiempo de actividad y resiliencia operativa, incluso durante las actualizaciones de la funcionalidad de la blockchain?
2. En caso de fallos de red, ¿cómo puede la plataforma recuperarse sin comprometer la integridad de los datos o los registros de transacciones?
Muchas instituciones financieras han explorado blockchains privadas o lideradas por consorcios para lograr los objetivos de cumplimiento mencionados anteriormente, pero han encontrado que sus costos de desarrollo son altos. Si bien las blockchains públicas son conocidas por su costo-efectividad, algunos consideran que carecen de control de permisos, lo que plantea una barrera de adopción significativa. Sin embargo, es importante notar que la configuración de 'permisos' en blockchains públicas en evolución ha proporcionado a las instituciones financieras una vía para reducir significativamente los costos mientras mantienen el control. (Ver figura 17)
En los últimos años, muchas instituciones financieras han intentado la tokenización utilizando Ethereum (una blockchain pública); por ejemplo, BlackRock lanzó en mayo de 2024 BUIDL en Ethereum. ABN AMRO utilizó una blockchain pública para la tokenización de bonos, mientras que UBS lanzó el primer warrant tokenizado en Hong Kong en una blockchain pública. Otras instituciones, incluyendo JPMorgan y Franklin Templeton, también han tomado medidas para lanzar la tokenización de fondos y activos digitales en plataformas como Avalanche. Aptos Labs (coautor de este informe) también ha participado en el apoyo a varios programas de activos tokenizados, incluyendo el fondo principal de Brevan Howard que se lanzará en la red Aptos en septiembre de 2024, el fondo de oportunidades de crédito senior de Hamilton Lane, el fondo del mercado monetario ICS de BlackRock y el fondo del mercado monetario en cadena de Franklin Templeton.
Exploración profunda #2: Escalabilidad de la blockchain
Para los inversionistas, las tarifas de suscripción y rescate pueden ser tan bajas como aproximadamente 10 puntos básicos, lo que deja poco margen para el aumento de los costos de transacción. Las tarifas de Gas se refieren a los costos necesarios para ejecutar transacciones o contratos inteligentes en una blockchain pública, que varían desde menos de 0.001 dólares hasta 2 dólares por transacción, dependiendo de la blockchain. (Ver figura 18)
La transferencia secundaria de un fondo individual puede implicar múltiples transacciones, por ejemplo, cuando los participantes del mercado ejecutan contratos inteligentes para verificar las condiciones específicas de uso de los fondos, lo que agrega pasos adicionales. Para mantener la eficiencia económica, el costo total de las transacciones (incluidas todas las tarifas de Gas de las transacciones en cadena) debe ser significativamente inferior a 0.10 dólares por transacción.
Necesidad de actuar rápidamente
Con el crecimiento de las monedas tokenizadas, la industria de servicios financieros está al borde de una transformación tokenizada. Creemos que los fondos tokenizados serán un impulso importante para los activos subyacentes tokenizados.
En nuestro escenario base, los fondos tokenizados pueden ofrecer aproximadamente 100 mil millones de dólares en retornos de inversión adicionales para inversionistas finales y 400 mil millones de dólares en oportunidades de activos subyacentes, mientras que las instituciones financieras pueden crear valor en múltiples aspectos operativos. En varios escenarios, el tamaño de los activos bajo gestión de los fondos tokenizados podría alcanzar varios billones de dólares para 2030.
Durante los próximos 12 a 18 meses, a medida que nos acercamos a un punto crítico, los gestores de riqueza y activos deben actuar rápidamente para aprovechar las oportunidades. Aunque los primeros en actuar han tenido cierto éxito, establecer guías regulatorias, estándares globales y soporte técnico será clave para construir una sólida base para una industria interconectada y sin fricciones.
Como primer paso, las empresas deben comprender cómo utilizar las funciones de permisos y cumplir con los requisitos de seguridad y privacidad de datos. Mirando hacia el futuro, la eficiencia de costos y las ventajas competitivas significativas están abiertas para ellas. Finalmente, planteamos seis preguntas clave para ayudar a los tomadores de decisiones a formular estrategias y prepararse para liderar en la próxima transformación. (Ver figura 19) A través de la visión, el cumplimiento, la interoperabilidad, la hoja de ruta de casos de uso, el centro de excelencia (CoE) y las capacidades técnicas y operativas básicas, las instituciones financieras pueden transformar un área de crecimiento emergente en un poder financiero que se adapte a las demandas de modernización.
