Fuente original: Nancy, PANews
Reimpresión: Koala, Mars Finance
Con un desempeño mediocre en su negocio principal de inteligencia comercial (BI), MicroStrategy ha tenido un gran éxito en su inversión en Bitcoin, y sin duda es uno de los grandes ganadores de este ciclo alcista. Gracias al fuerte impulso del Bitcoin, MicroStrategy ha logrado enormes ganancias tras su atrevida apuesta en Bitcoin y ha impulsado el precio de sus acciones a nuevas alturas; esta estrategia de ganar sin esfuerzo también está atrayendo a cada vez más imitadores que intentan replicar su experiencia de éxito.
Sin embargo, mientras MicroStrategy logra la valorización de capital a través de los altos rendimientos de Bitcoin, la alta prima de su precio de acciones también ha suscitado preocupaciones en el mercado, y la conocida firma bajista Citron ha declarado públicamente su intención de vender en corto. ¿Puede continuar el juego apalancado de MicroStrategy?
El valor de la tenencia de Bitcoin supera los 32.6 mil millones de dólares, el precio de las acciones ha aumentado 497% este año.
Desde que adoptó la estrategia de inversión en Bitcoin en 2020, MicroStrategy se ha convertido en una verdadera ballena, y hoy en día su reserva de Bitcoin tiene un valor superior al efectivo y valores negociables que poseen empresas como IBM y Nike.
Según los datos de BitcoinTreasuries.com, hasta el 22 de noviembre, MicroStrategy ha comprado más de 331,000 Bitcoins a un precio promedio de aproximadamente 49,874 dólares, lo que representa casi el 1.6% del total de Bitcoins. Su valor actual supera los 32.69 mil millones de dólares. Si se calcula al precio actual del Bitcoin de aproximadamente 99,000 dólares, MicroStrategy ha logrado una ganancia flotante de aproximadamente 16.2 mil millones de dólares en más de cuatro años.
A pesar de haber logrado rendimientos significativos, MicroStrategy no ha detenido su impulso de aumentar su inversión en Bitcoin, y su estrategia de impresión de dinero ilimitada se basa en su emisión de acciones y bonos convertibles para comprar Bitcoin. Según el último anuncio de MicroStrategy, la compañía ha completado la emisión de bonos senior convertibles sin intereses por un total de 3 mil millones de dólares, que vencerán en 2029, con un precio de conversión que supera el precio de mercado en un 55%, aproximadamente 672 dólares por acción. Esta emisión recaudó netamente aproximadamente 2.97 mil millones de dólares, y MicroStrategy planea destinar la mayor parte de los fondos a comprar más Bitcoin y otros usos operativos de la empresa. Además, de los 21 mil millones de dólares obtenidos anteriormente a través de financiamiento de acciones, aún hay 15.3 mil millones de dólares disponibles para comprar Bitcoin, y se planea recaudar 42 mil millones de dólares en los próximos tres años para invertir en Bitcoin.
Entre ellos, según los últimos datos compartidos por @thepfund, desde el 18 de noviembre, la lista de los principales tenedores de deuda de MicroStrategy (que tienen la opción de convertir los bonos en acciones) muestra que Vanguard Group ocupa el primer lugar, seguido de BlackRock, y muchas instituciones financieras e inversores conocidos como Goldman Sachs, JPMorgan y Deutsche Bank también aparecen en la lista.
El fortalecimiento del rendimiento del Bitcoin ha impulsado el optimismo del mercado sobre las perspectivas de MicroStrategy. Los datos muestran que la capitalización de mercado de MicroStrategy ha alcanzado los 80.506 mil millones de dólares, lo que representa una prima de casi 2.5 veces el valor de su tenencia de Bitcoin, habiendo llegado a estar entre las 100 empresas más valiosas que cotizan en EE.UU. Además, en términos de rendimiento del precio de las acciones, el precio de MSTR ha aumentado a 397.28 dólares, multiplicándose por aproximadamente 14 veces desde que la empresa compró Bitcoin por primera vez, y solo en este año ha aumentado un 497.8%, superando con creces el aumento del Bitcoin en el mismo período. Por supuesto, la negociación de MSTR también es muy activa; los datos más recientes de Tradingview que rastrean las 100 acciones más activas de EE.UU. indican que el volumen de transacciones de MSTR alcanzó los 39.9 mil millones de dólares ayer (hora de EE.UU.), solo por detrás de los 58.8 mil millones de dólares de NVIDIA, ocupando el segundo lugar.
Los accionistas de MicroStrategy también han experimentado un efecto de valorización significativo. Según lo revelado por Michael Saylor, fundador de MicroStrategy, en las redes sociales hace unos días, las operaciones financieras de MSTR han logrado un rendimiento del 41.8% en Bitcoin, proporcionando a sus accionistas aproximadamente 79,130 BTC en ganancias netas. Esto equivale a aproximadamente 246 BTC por día, y sin los costos, consumo de energía o gastos de capital normalmente asociados con la minería de Bitcoin. Según los documentos 13F del tercer trimestre rastreados por Fintel, el número de propietarios institucionales de MSTR ha aumentado a 1,040, con un total de 102 millones de acciones (actualmente valoradas en 40.52 mil millones de dólares), incluyendo a Capital International, Vanguard Group, Citadel, Jane Street, Morgan Stanley, Haina International Group y BlackRock, entre otros.
Al respecto, el analista de CoinDesk, James Van Straten, ha señalado que los accionistas de MicroStrategy son un grupo único; generalmente, la dilución del capital de los accionistas se considera algo negativo, pero los accionistas de MicroStrategy parecen estar muy contentos de que su capital sea diluido, porque saben que MicroStrategy está comprando Bitcoin, y esta estrategia equivale a aumentar el valor por acción, lo que significa que el valor de los accionistas también aumenta.
La alta prima de las acciones genera controversia, y la sostenibilidad de la estrategia apalancada se convierte en el foco de atención.
Frente a la alta prima de las acciones de MicroStrategy, el mercado también ha comenzado a mostrar desacuerdos sobre la estrategia apalancada detrás de ella.
Los optimistas creen que MicroStrategy ha logrado combinar con éxito el potencial de aumento del Bitcoin con el desempeño de las acciones de la empresa a través de una estrategia apalancada, creando un enorme espacio para el crecimiento del valor, especialmente en el contexto del fuerte aumento del precio del Bitcoin. Por ejemplo, Andrew Kang, socio de Mechanism Capital, publicó en la plataforma X que MicroStrategy ha sido impulsada por el Bitcoin, con la tasa de prima alcanzando nuevos máximos, lo que no puede ser comprendido por las finanzas tradicionales, y existe un cierto grado de lentitud hacia este modelo de MicroStrategy; el analista de BTIG, Andrew Harte, elogió el plan de MicroStrategy, considerando que la dirección de la empresa ha hecho un excelente trabajo al utilizar la volatilidad para recaudar capital adicional en moneda fiduciaria para comprar Bitcoin, y elevó significativamente el precio objetivo de MicroStrategy de 290 dólares a 570 dólares.
"Según las estadísticas recientes, el costo promedio de Bitcoin de MicroStrategy es de 49,874 dólares, lo que significa que ahora está cerca de un 100% de ganancia flotante, lo que es un colchón de seguridad muy sólido. MicroStrategy está utilizando apalancamiento fuera de la bolsa, sin ningún mecanismo de liquidación. Los acreedores enojados, como máximo, pueden convertir sus bonos en acciones de MSTR en un tiempo determinado y luego arrojarlas al mercado con enojo. Incluso si MSTR se desploma hasta cero, no necesita vender obligatoriamente esos Bitcoins, porque la fecha de vencimiento de la deuda más temprana que debe ser devuelta es en realidad en febrero de 2027. Además, debido a los bonos convertibles de MicroStrategy, los acreedores en general no perderán, por lo que su interés es bastante bajo", afirmó 0xTodd, socio de Nothing Research.
Desde la perspectiva de Yang Mindao, fundador de dForce, MicroStrategy no solo es una triple arbitraje de acciones, bonos y criptomonedas, la clave es convertir la acción MSTR en un verdadero Bitcoin en las finanzas tradicionales, lo que puede considerarse una obra maestra de "pedir prestado para arreglar lo real". En cuanto a cuándo dejará de girar el volante, o cuándo se detendrá la música, la clave radica en cuánto tiempo puede mantener la alta prima de acciones y criptomonedas individuales. Si la tendencia del mercado rompe las expectativas, aumenta la oferta de instrumentos derivados de Bitcoin y la prima de acciones/criptomonedas de MicroStrategy se reduce a menos de 1.2, este tipo de financiamiento será muy difícil de sostener. También señaló que actualmente, la prima de MicroStrategy sobre Bitcoin es del 300%, y los participantes del mercado secundario, si no comprenden las variables involucradas, enfrentan un riesgo extremadamente alto. Un volumen en constante crecimiento significa que la prima solo se reducirá y no se ampliará; la capacidad de financiamiento continuo es una de las variables que convierte la prima de virtual a real.
Sin embargo, los bajistas creen que la prima actual del precio de las acciones de MicroStrategy ha superado con creces el valor del Bitcoin en sí, y podría estrecharse rápidamente o incluso aumentar el riesgo a la baja del precio de las acciones con las fluctuaciones del sentimiento del mercado.
Por ejemplo, Citron considera que, con la inversión en Bitcoin más accesible que nunca (ahora se pueden comprar ETF, COIN y HOOD, entre otros), el volumen de transacciones de MSTR ya se ha desvinculado completamente de los fundamentos del Bitcoin. Aunque Citron sigue siendo optimista sobre Bitcoin, ya se ha cubierto abriendo posiciones cortas en MSTR. Incluso Michael Saylor debe saber que MSTR está ahora sobrecalentado.
Steno Research también señaló en un informe reciente que "el efecto de la reciente división de acciones de MicroStrategy se está debilitando gradualmente, lo que refuerza aún más la creencia de que su prima es poco probable que se mantenga. La prima de la compañía en relación con sus reservas de Bitcoin ha aumentado recientemente a cerca del 300%, lo que indica que la valoración de la compañía "tiene una gran discrepancia con el cálculo directo de sus activos y fundamentos operativos". Con el creciente interés de los reguladores en Bitcoin y criptomonedas, los inversores pueden optar por poseer Bitcoin directamente en lugar de acciones de MicroStrategy.
BitMEX Research sostiene que el desempeño de precios de MicroStrategy y su modelo de aumento son un "esquema Ponzi", y no son razonables. El precio de sus acciones tiene una gran prima en comparación con el valor del Bitcoin que poseen; una parte de la razón puede ser que algunos organismos reguladores financieros prohíben a las personas comprar ETF de Bitcoin, pero los inversores están muy ansiosos por tener exposición a Bitcoin, por lo que compran MSTR a pesar de la prima, y MSTR también tiene una especie de "estrategia de ingresos".
