Fuente: CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode
Compilado por: Bai Shui, Jinse Caijing
Resumen
La fuerte entrada de capital en los ETF y el mercado spot impulsó a Bitcoin a alcanzar los 93,000 dólares. En los últimos 30 días, han entrado más de 62,900 millones de dólares al mercado, con BTC dominando la entrada de demanda.
El aumento de las ganancias no realizadas de los tenedores a largo plazo provocó una actividad de gasto masiva, con 128,000 Bitcoin vendidos entre el 8 de octubre y el 13 de noviembre.
El ETF spot de EE. UU. desempeñó un papel clave, absorbiendo aproximadamente el 90% de la presión de venta de los tenedores a largo plazo durante el período de análisis. Esto destaca la creciente importancia de los ETF en el mantenimiento de la liquidez y la estabilidad del mercado.
Aumento de flujos de capital
Desde principios de noviembre, el rendimiento del precio de Bitcoin ha sido excepcional, formando nuevos ATH continuamente durante todo el mes. Al comparar el rendimiento de precios del ciclo actual con los ciclos de 2015-2018 (azul) y 2018-2022 (verde), se puede observar una sorprendente similitud continua. A pesar de las diferencias en las condiciones del mercado, la magnitud y duración del rebote son sorprendentemente consistentes.
Esta notable consistencia a través de los ciclos sigue siendo intrigante, proporcionando información sobre el comportamiento macro de precios de Bitcoin y la estructura del mercado cíclico.
Históricamente, los mercados alcistas anteriores han durado entre 4 y 11 meses desde el punto actual, proporcionando un marco histórico para evaluar la duración y el impulso de los ciclos.
Esta semana se estableció un nuevo ATH en 93,200 dólares, lo que llevó el rendimiento trimestral de Bitcoin a un impresionante +61.3%. Esto supera por un orden de magnitud el rendimiento relativo de oro y plata, que fue de +5.3% y +8.0% respectivamente.
Este marcado contraste sugiere que el capital podría estar cambiando de la tradicional reserva de valor de activos a Bitcoin, un activo más joven, emergente y digital.
La capitalización de mercado de Bitcoin también se expandió a asombrosos 1.796 billones de dólares, convirtiéndose en el séptimo activo más grande del mundo. Este movimiento coloca a Bitcoin por encima de dos activos globales de gran simbolismo: la plata, con un valor de 1.763 billones de dólares, y Saudi Aramco, con un valor de 1.791 billones de dólares.
Hasta ahora, Bitcoin solo está un 20% detrás de Amazon, lo que lo convierte en el próximo hito importante para entrar en la lista de activos más valiosos del mundo.
Después de un rendimiento excepcional de Bitcoin durante 90 días, el mercado más amplio de activos digitales comenzó a experimentar una gran afluencia de capital. En los últimos 30 días, el total de entradas alcanzó 62,900 millones de dólares, de los cuales Bitcoin y Ethereum absorbieron 53,300 millones, mientras que la oferta de stablecoins aumentó en 9,600 millones.
Este es el nivel más alto desde que alcanzó su punto máximo en marzo de 2024, reflejando una recuperación en la confianza y una nueva demanda después de las elecciones presidenciales de EE. UU.
Ampliando la entrada de capital observada, la gran mayoría de los 9,700 millones de dólares en stablecoins acuñadas en los últimos 30 días se desplegaron directamente en intercambios centralizados. Esta entrada está estrechamente relacionada con el flujo total de capital de activos de stablecoins durante el mismo período, destacando su papel clave en la estimulación de la actividad del mercado.
El aumento de los saldos de stablecoins en los intercambios refleja la fuerte demanda especulativa de los inversores que aprovechan la tendencia, reforzando aún más la narrativa alcista y el impulso posterior a las elecciones.
Examinar la rentabilidad de los inversores
Hasta ahora, hemos explorado la tendencia de aumento de la liquidez del mercado, que respalda el rendimiento excepcional de Bitcoin. En la siguiente sección, utilizaremos la relación MVRV para evaluar cómo este comportamiento de precios afecta la capacidad de ganancias no realizadas de los inversores del mercado (ganancias en papel).
Al comparar el valor actual de la relación MVRV (naranja) con su media móvil anual (azul), podemos observar un crecimiento acelerado en la rentabilidad de los inversores. Este fenómeno suele ser el entorno de apoyo para la dinámica sostenida del mercado, pero también crea condiciones en las que los inversores son más propensos a comenzar a realizar ganancias para asegurar ganancias en papel.
A medida que aumenta la rentabilidad de los inversores del mercado, aumenta el potencial para una nueva presión de venta. Al superponer la relación MVRV con la banda de ±1 desviación estándar, podemos construir un marco para evaluar las condiciones de mercado sobrecalentadas y frías.
Sobrecalentado (color cálido): Transacciones MVRV por encima de +1SD
Bajo calentamiento (color frío): Transacciones MVRV por debajo de -1SD
El precio de Bitcoin recientemente rompió el rango de +1σ, es decir, 89,500 dólares. Esto indica que los inversores actualmente tienen ganancias no realizadas que son estadísticamente significativas y sugiere un aumento en la probabilidad de actividades de toma de ganancias.
Sin embargo, históricamente, el mercado ha estado en este estado de sobrecalentamiento durante un período prolongado, especialmente cuando hay suficiente entrada de capital para absorber la presión de venta.
Gasto extremo de los tenedores a largo plazo
Durante las fases de auge del ciclo del mercado, el comportamiento de los inversores a largo plazo se vuelve crucial. Los LTH controlan una gran parte de la oferta, y su dinámica de gasto puede afectar significativamente la estabilidad del mercado, formando eventualmente máximos locales y globales.
Podemos utilizar el indicador NUPL para evaluar las ganancias en papel que poseen los LTH, que actualmente es 0.72, ligeramente por debajo del umbral de creencia (verde) a excitación (azul) de 0.75. A pesar del fuerte aumento en el precio, el sentimiento de estos inversores sigue siendo bajo en comparación con los picos de ciclos anteriores, lo que sugiere que puede haber espacio adicional para el crecimiento.
A medida que Bitcoin supera los 75,600 dólares, los 14 millones de Bitcoin que poseen los tenedores a largo plazo se convierten en un 100% de ganancias, lo que estimula una aceleración en el gasto. Desde el rompimiento del ATH, esto ha llevado a una reducción de saldo de +200k BTC.
Este es un patrón clásico y recurrente; siempre que la tendencia de precios sea fuerte y haya suficiente demanda para absorber las ganancias, los tenedores a largo plazo comienzan a realizar ganancias. Debido a que los LTH todavía poseen una gran cantidad de Bitcoin, muchos de ellos probablemente están esperando precios más altos antes de liberar más Bitcoin de nuevo al flujo de liquidez.
Podemos usar un indicador binario de gasto de tenedores a largo plazo para evaluar la intensidad de la presión de venta de los LTH. Esta herramienta evalúa el porcentaje de días en las últimas dos semanas en que el gasto del grupo superó su acumulación, lo que resultó en una disminución neta de su saldo.
Desde principios de septiembre, a medida que el precio de Bitcoin ha aumentado, el gasto de los tenedores a largo plazo ha ido aumentando constantemente. Con el reciente salto a 93,000 dólares, este indicador alcanzó un valor que indica que en los últimos 15 días, el saldo de LTH disminuyó en 11 de esos días.
Esto destaca el aumento de la presión de distribución de los tenedores a largo plazo, aunque aún no ha alcanzado el nivel observado antes y después de los picos de marzo de 2021 y marzo de 2024.
Una vez identificados los comportamientos de gasto en aumento de los tenedores a largo plazo, podemos consultar la siguiente herramienta para obtener una comprensión más profunda de sus actividades en torno a puntos clave del mercado. La interacción entre la toma de ganancias y las ganancias no realizadas ayuda a resaltar su papel en la formación de transiciones de ciclo.
El gráfico ilustra claramente:
Precio de realización de LTH (azul): Precio promedio de adquisición de los tenedores a largo plazo.
Rango de precios de ganancias/pérdidas (azul): Representa el rango de niveles de ganancias extremas (+150%, +350%) y pérdidas (-25%), que normalmente desencadenan actividades de gasto significativas.
Toma de ganancias (verde): Fase en la que los tenedores a largo plazo poseen más del 350% de ganancias y aumentan el gasto.
Venta (rojo): Período de alto gasto para los tenedores a largo plazo en estado de pérdida de -25% o más.
El precio de Bitcoin ha saltado a un rango de ganancias de más del 350% (en 87,000 dólares), lo que ha llevado a este grupo a realizar un comportamiento significativo de toma de ganancias. A medida que el mercado sube, la presión de distribución puede aumentar, y estas ganancias no realizadas también se expandirán en consecuencia. Es decir, esto históricamente marca el comienzo de la fase más extrema de los mercados alcistas anteriores, con ganancias no realizadas que crecieron a más del 800% en el ciclo de 2021.
Compradores institucionales
Ahora dirigimos nuestra atención al papel de los compradores institucionales en el mercado, especialmente a través del ETF spot de EE. UU. En las últimas semanas, los ETF han sido la principal fuente de demanda, absorbiendo la mayor parte de los vendedores de LTH. Esta dinámica también destaca la creciente influencia de la demanda institucional en la configuración de la estructura del mercado moderno de Bitcoin.
Desde mediados de octubre, el flujo semanal de ETF se ha disparado a entre mil millones y dos mil millones de dólares por semana. Esto representa un aumento significativo en la demanda institucional y es uno de los períodos más significativos de entrada de capital hasta la fecha.
Para visualizar el equilibrio entre la presión de venta de los LTH y la demanda de ETF, podemos analizar el cambio de saldo de Bitcoin de cada grupo en un período de 30 días.
La imagen a continuación muestra que, desde el 8 de octubre hasta el 13 de noviembre, los ETF absorbieron aproximadamente 128,000 BTC, lo que representa aproximadamente el 93% de la presión de venta neta de 137,000 BTC ejercida por los LTH. Esto destaca el papel clave de los ETF en la estabilización del mercado durante un aumento en las actividades de venta.
Sin embargo, desde el 13 de noviembre, la presión de venta de los LTH comenzó a superar la entrada neta de ETF, lo que resuena con el patrón observado a finales de febrero de 2024, cuando el desequilibrio de oferta y demanda llevó a una mayor volatilidad y consolidación en el mercado.
Resumen
El aumento de Bitcoin a 93,000 dólares fue respaldado por una fuerte entrada de capital, con aproximadamente 62,900 millones de dólares en capital fluyendo al espacio de activos digitales en los últimos 30 días. Esta demanda fue liderada por inversores institucionales a través de ETF spot de EE. UU., incluso en un contexto de salida de capital de oro y plata.
Los ETF han desempeñado un papel clave, absorbiendo más del 90% de la presión de venta de los tenedores a largo plazo. Sin embargo, a medida que las ganancias no realizadas alcanzan niveles más extremos, podemos esperar un aumento en el gasto de los LTH, con su entrada superando a la de los ETF en el corto plazo.
