Los precios del oro han sufrido un duro golpe esta semana y han caído más fuerte que en los últimos tres años. El metal cayó más del 5% hasta los 2.568,20 dólares la onza troy, su caída semanal más pronunciada desde junio de 2021.

Hace apenas dos semanas, el oro se encontraba en un nivel récord de 2.801,80 dólares la onza. Ahora ha caído un brutal 8,3% y los inversores se esfuerzan por averiguar qué salió mal.

El dólar, la Fed y el efecto Trump

Empecemos por el dólar. La victoria de Donald Trump se hizo innegable y el billete verde recibió un gran impulso. Un dólar fuerte encarece el oro (que cotiza en dólares) para los compradores internacionales, lo que reduce su atractivo. Y eso no es todo. Los rendimientos de los bonos del Tesoro se dispararon, lo que hizo que se retirara aún más dinero del oro. ¿Por qué quedarse sentado sobre un metal brillante cuando los bonos estadounidenses de repente ofrecen mejores rendimientos?

Luego está la Reserva Federal. Los datos de inflación publicados el jueves no fueron lo que los mercados querían escuchar. Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal, confirmó que fueron mejores de lo esperado. Una inflación más alta debería, en teoría, ser buena para el oro, pero Powell no estaba ofreciendo el salvavidas que los operadores esperaban.

La presidenta de la Reserva Federal de Boston, Susan Collins, rechazó la idea de un recorte de tasas en diciembre, diciendo que no está garantizado. “Las tasas de interés más altas matan al oro”, bromeó un analista. Sin interés, no hay rendimiento: es un mal negocio para el oro.

¿Y Trump? Su estrategia económica está revolucionando todo. Está recuperando el proteccionismo: aranceles, recortes de impuestos y gasto impulsado por el déficit. Claro, suena a crecimiento en el papel, pero también es una receta para el aumento de la inflación y los costos de endeudamiento. Ambos son kriptonita para los precios del oro.

La toma de ganancias empeora las consecuencias

La toma de ganancias es la otra gran pieza de este rompecabezas. Los inversores aprovecharon la subida del oro hasta los 2.801,80 dólares hace apenas dos semanas. Pero en cuanto se conoció la victoria de Trump, empezó la carrera por vender. “Tras vender en el punto más alto, los inversores ahora están vendiendo en la caída”, dijo Adrian Ash de BullionVault.

La caída puede parecer dramática, pero recuerde que el oro todavía ha subido un 19% en lo que va de año. Incluso una caída a 2.400 dólares no sería catastrófica; simplemente haría que los precios volvieran a su promedio móvil de 200 días.

Los mercados habían descontado una carrera más reñida. Cuando quedó claro que Trump había ganado de manera decisiva, las posiciones largas en oro se liquidaron a una velocidad récord. Los inversores, asustados por el cambio repentino, se deshicieron de sus tenencias, lo que hizo que los precios cayeran en picado. Es un ejemplo clásico de reflejo seguido de replanteamiento.

El oro no fue el único activo que quedó atrapado en el fuego cruzado de la victoria electoral de Trump. El bitcoin se disparó, demostrando una vez más por qué los entusiastas de las criptomonedas están aplaudiendo más que nadie en este momento.

Mientras tanto, las acciones con posiciones cortas muy fuertes como Tesla y Palantir registraron ganancias masivas. La canasta de acciones de Goldman Sachs con posiciones cortas más fuertes subió un 10% la semana pasada, su nivel más alto en dos años.

Sin embargo, el S&P 500 no salió ileso. Cayó un 2% durante la semana, arrastrado por las acciones tecnológicas de gran capitalización que luchan por encontrar su equilibrio. Y si bien el mercado alcista de dos años del índice sigue intacto, este retroceso es un recordatorio de que no todo prospera bajo la visión económica de Trump.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro son otra historia. El rendimiento a 10 años alcanzó un máximo de cuatro meses del 4,4%, mientras que el índice ICE del dólar estadounidense subió a un máximo de dos años. La “falta de prisa por recortar las tasas” de Powell no ayuda. Los inversores ahora están divididos en partes iguales sobre si la Fed siquiera considerará otro recorte de tasas de un cuarto de punto en diciembre.

Pero las políticas comerciales del presidente podrían volver a hacer atractivo el oro. Sus aranceles contra China y la UE seguramente perturbarán el comercio global. Ese es el tipo de incertidumbre que hace que los inversores vuelvan a los activos de refugio seguro como el oro.

Pero no esperen que este cambio se produzca de la noche a la mañana. Las presiones a corto plazo son demasiado abrumadoras en este momento. También vale la pena tener en cuenta que los fundamentos del oro siguen siendo sólidos a largo plazo.

El caos del mercado se extiende más allá del oro

El índice Goldman Sachs de acciones con mayores posiciones en corto registró su mayor repunte en años, impulsado por una combinación de FOMO minorista y grandes apuestas en industrias favorecidas por Trump.

El Nasdaq 100 ha vuelto a los niveles que había visto por última vez a principios de julio y lucha por recuperar su antigua gloria. Mientras tanto, el S&P 500 ha retrocedido a los máximos previos a las elecciones, y las acciones tecnológicas han sido las más afectadas por la liquidación.

Incluso la caída del 1,3% del viernes en el S&P 500 vio caer solo dos tercios de todas las acciones, lo que sugiere que el retroceso no es tan malo como parece a primera vista.

Dicho esto, la racha alcista de dos años del mercado sigue vigente. Las ganancias corporativas se están ampliando, los diferenciales de crédito siguen siendo estrechos y el desempeño del PIB por encima de la tendencia mantiene a la Fed cautelosa pero optimista. En otras palabras, el caos es manejable, por ahora.

Entonces, ¿dónde nos deja esto? El mercado está en una encrucijada. Los estrategas de Wall Street siguen siendo escépticos. Siguen proyectando objetivos promedio y medianos por debajo de los niveles actuales, lo que indica una falta de convicción alcista.

Y aunque la actividad de acuerdos corporativos y de salidas a bolsa sigue siendo lenta, la expectativa de un auge es cada vez mayor. Mientras tanto, Bitcoin valía exactamente $91,882 al momento de la publicación.