Justo antes de las competitivas y reñidas elecciones en Estados Unidos, los comerciantes de opciones en varios mercados parecen estar reduciendo el riesgo en preparación para más volatilidad.
A pesar de que la volatilidad del mercado no es alta, la volatilidad de las opciones de acciones ha estado en aumento durante la mayor parte de octubre, ya que el mercado no solo espera las inminentes elecciones, sino también la temporada de informes financieros y la decisión de tasas de la Reserva Federal. En los últimos días previos a la votación, la competencia entre Kamala Harris y Donald Trump es difícil de predecir.
Desde que la Reserva Federal recortó las tasas en septiembre, los rendimientos de los bonos han estado en aumento, lo que ha llevado a los inversores a retirar algunas posiciones en futuros y a aumentar la cobertura de riesgos extremos a medida que aumentan las tasas. En la mayoría de los casos, los comerciantes de divisas están apostando a que la volatilidad será mayor, y la volatilidad del yuan, el peso mexicano y el euro se ha intensificado debido a la incertidumbre sobre comercio e impuestos.
Stuart Kaiser, estratega de acciones estadounidenses de Citigroup Global Markets, dijo que en las últimas semanas, en las elecciones y las reuniones de la Reserva Federal, el mercado ha reducido el riesgo en general, por lo que "las posiciones están bastante claras". "Esto, por supuesto, favorece el riesgo/recompensa después de las elecciones, aunque depende de los resultados de las elecciones. Los bonos parecen ser más volátiles que las acciones."
A continuación se presenta la posición de los comerciantes de opciones en varias clases de activos, desde acciones hasta criptomonedas:
Acciones
Como se esperaba, la mayor parte de la cobertura relacionada con las elecciones se produjo en el último minuto, ya que las opciones a corto plazo facilitan la cobertura antes de que ocurran los eventos. La volatilidad implícita está muy por encima de los niveles reales, y aunque el índice S&P 500 ha caído durante 29 días de negociación consecutivos sin una caída que supere el 1%, los inversores aún están preparados para una mayor volatilidad.
Daniel Kirsch, director de opciones de Piper Sandler & Co., dijo: "Continuamos viendo un interés en las operaciones relacionadas con las elecciones, que ha aumentado en los últimos días. Los clientes que anticipan que Donald Trump ganará las elecciones están aumentando las inversiones en acciones financieras y de criptomonedas, mientras que los clientes que apuestan por la victoria de Harris están comprando opciones en acciones de energía renovable. También ha habido un aumento en las operaciones de cobertura, con los comerciantes comprando opciones de venta en el índice S&P 500 y el ETF QQQ."
La volatilidad implícita a corto plazo del S&P 500 ha permanecido alta en relación con el nivel de un mes, ya que el impacto de las elecciones y el aumento de tasas de la Reserva Federal se ha filtrado en el cálculo de los indicadores a corto plazo. El índice Cboe VVIX, que mide la volatilidad de VIX, también se encuentra en niveles altos.
Zhiwei Ren, gerente de cartera de Penn Capital Management, dijo: "En este momento, la inclinación de las opciones es grande, y el VIX está muy por encima de la volatilidad real. Estas señales indican que las medidas de cobertura del mercado están en su lugar en este momento."
Aunque ha habido un aumento en la volatilidad, esto sugiere que el índice S&P 500 experimentará una volatilidad de aproximadamente el 1.7% en el segundo día después de las elecciones, lo que no es una gran amplitud. Stefano Pascale, jefe de estrategias de derivados de acciones estadounidenses en Barclays, dijo que la volatilidad implícita ha estado disminuyendo de manera constante desde un pico de aproximadamente 2% a principios de octubre, aproximadamente en línea con el promedio a largo plazo de elecciones pasadas.
Además de los índices generales, la volatilidad de algunos sectores como criptomonedas y acciones de energía limpia también está muy por encima de la mediana. La división de operaciones de Morgan Stanley dijo la semana pasada que la volatilidad de las acciones de criptomonedas está cerca del 10%, mientras que la volatilidad de las empresas de energía renovable es de aproximadamente el 6%. Esto se refleja en las posiciones, por ejemplo, la semana pasada Sunrun Inc. compró más de 20,000 opciones de compra para noviembre.
Después de las elecciones, con la eliminación de la cobertura, las compras de fondos mutuos comenzaron en noviembre, las recompras de acciones por parte de las empresas, y la disminución de la volatilidad atrae la compra sistemática y la re-cobertura por parte de los comerciantes de opciones, la liquidez del mercado fundamental está proporcionando soporte para el repunte de fin de año.
"Suponiendo que todo salga bien después de las elecciones, creemos que estas coberturas podrían levantarse, y podríamos ver una caída significativa en el VIX, con la inclinación aplanándose", dijo Ren. "Si ambas cosas suceden, podría forzar a más compradores a entrar en el mercado, elevando el mercado."
Divisas
Las opciones de divisas a corto plazo han incorporado actualmente el riesgo electoral en su precio, con una fuerte subida en la volatilidad implícita, ya que se espera que la volatilidad aumente después de las elecciones en Estados Unidos. A finales de la semana pasada, la volatilidad semanal del dólar estadounidense frente al yuan alcanzó un récord histórico, debido a que los comerciantes cubren la posibilidad de que Trump amenace con aumentar impuestos en EE.UU., así como la posible guerra comercial global.
La volatilidad del euro (que también es susceptible a cualquier impuesto comercial que pueda resultar de la elección de Trump) ha aumentado más desde 2020, alcanzando su nivel más alto desde marzo de 2023, mientras que la reversión de riesgos sigue siendo desfavorable para el euro frente al dólar. La volatilidad semanal del peso ha alcanzado su nivel más alto en más de cuatro años, y su prima por la volatilidad esperada a futuro se ha ampliado a su nivel más alto desde que Bloomberg comenzó a compilar datos en 2007.
Bonos
En las últimas semanas, las posiciones en el mercado de bonos de EE.UU. se han centrado principalmente en que los comerciantes reducen el apalancamiento de las posiciones en futuros, mientras que las posiciones largas tienden a cerrarse en un contexto de expectativas crecientes de estímulos fiscales después de las elecciones y un aumento en la oferta de bonos del Tesoro de EE.UU. Como resultado, desde principios de octubre, a medida que los rendimientos han aumentado, el número de contratos no liquidados de futuros de bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 años (es decir, la cantidad de posiciones que los comerciantes tienen) ha disminuido significativamente.
Des-riesgo, es decir, la retirada de capital por parte de los comerciantes, también se refleja en el mercado spot, con la última encuesta de JPMorgan mostrando que, con un aumento en las opciones neutrales, los clientes han reducido sus posiciones largas y cortas. En el mercado de opciones de bonos del Tesoro de EE.UU., la cobertura de riesgos extremos se encuentra en niveles actuales de altos rendimientos y grandes ventas en el mercado de bonos. Las opciones de venta de 10 años con un precio de 109.50 para diciembre son especialmente populares, equivalentes a un rendimiento de aproximadamente 4.5%, aproximadamente 25 puntos básicos por encima del nivel actual.
Tanvir Sandhu, estratega jefe de derivados globales de Bloomberg Intelligence, dijo: "La prima de volatilidad electoral es más evidente en las tasas de interés a largo plazo en el mercado de bonos, y creemos que esto refleja las preocupaciones de las personas sobre el mayor riesgo fiscal que podría resultar de los resultados de las elecciones." "Esta inclinación sugiere una demanda de opciones de intercambio de pagos para cubrir la caída de las tasas de interés a largo plazo."
Criptomonedas
Las opiniones de los comerciantes de criptomonedas sobre los resultados de las elecciones varían ampliamente, y el mercado de opciones ha pasado de ser altamente optimista a adoptar un enfoque más centrado en la cobertura. Según los datos compilados por el proveedor de liquidez de criptomonedas B2C2, la volatilidad implícita de contratos a corto plazo como las opciones de venta a 14 días ha aumentado significativamente, mientras que las opciones de compra de igual duración se mantienen estables.
A pesar de la creciente volatilidad a medida que se acercan las elecciones, no hay una desviación direccional clara, pero las opciones de compra a más largo plazo y la prima de futuros de bitcoin en la Bolsa de Mercancías de Chicago (CME) continúan aumentando, lo que sugiere un panorama optimista después de las elecciones, con más posibilidades de recortes de tasas y cambios positivos en políticas de criptomonedas el próximo año.
Activos cruzados
Las opciones binarias, que se activan si se cumplen un par de condiciones, como que una moneda y una acción alcancen un nivel determinado, a menudo son una forma popular de cubrir los posibles resultados de eventos significativos. Esmail Afsah, estratega de derivados de JPMorgan, dijo que este tipo de operaciones han aumentado durante las elecciones.
"Dudo que esto se deba principalmente a que los inversores tienen una opinión firme sobre el rendimiento de un activo individual en las cuatro etapas clave de las elecciones en EE.UU.", dijo Afsah. "Utilizar opciones mixtas y apostar simultáneamente en las direcciones de dos activos puede aumentar significativamente el apalancamiento, mejorando así las probabilidades, siempre que el rendimiento de los activos realmente cumpla con las expectativas."
