美国非农就业数据显著超出预期，就业人口新增 25.4 万（预期为 15 万），失业率回落至 4.05% ，平均每小时工资保持强劲，引发了市场对美联储上月降息 50 个基点是否明智的质疑。

固定收益市场的反应非常激烈，随著收益率曲线急剧熊平，短天期收益率上升 20 个基点， 10 年期收益率突破 3.93% 的上行阻力位，有望突破 4% ，而终端利率飙升 25 个基点至近 4.25% ，市场对降息的预期降温至接下来的 4 次 FOMC 会议都仅有 25 个基点的降息幅度。

虽然固定收益市场陷入困境，但美元兑所有主要货币都走强，特别是日圆，在日本新任首相石破茂表示将维持宽松的货币政策并推出新的刺激方案后，美元兑日圆强劲反弹。

不出所料，全球股市又度过了强劲的一周，大多数指数都上涨，科技股表现尤为突出。强劲的经济数据、友好的央行政策，甚至美国码头工人罢工的及时停止，都让投资者有充分的理由继续保持风险偏好的态度。此外，创纪录的 14 亿美元资金通过 FXI ETF 流向中国资产，加剧了这个全球第二大经济体的狂热情绪，进一步推动了风险资产的上涨。

如果我们回顾历史，Powell 主席的 50 个基点降息会显得更为鸽派，毕竟通胀和失业率都仍接近极端的水平，在标准化基础上，PCE 保持在前 15% 分位数左右，而失业率则接近十年低点。此外，与 2020 年相似，股市处於单向上涨趋势的同时，全球央行开始进行降息，这导致通胀预期在过去几周内终于开始反弹。

从技术面来看，美国股市的图表看起来非常正向，各指数以罕见的速度刷新 52 周高点，其他动能指标也显示突破走高的趋势。毫无疑问，目前的估值非常高，SPX 远期市盈率处于极高的水平，但价格走势本来就不一定会受到估值影响。

当宏观市场在庆祝新的高点和软著陆情景时，加密货币却表现不佳，迎来了自 2019 年以来最差的 10 月开局，BTC 月初低至 6 万美元，其他 altcoins 的表现也相去不远（周跌幅达 10% ），一些本地的 FOMO 情绪似乎不敌 A 股的强劲涨势，根据 Coinglass 的数据， 10 月的前几天，近 5 亿美元的加密货币多头期货遭到清算。

ETF 的资金流入量在上周五略有回升，但整体趋势仍然令人担忧。此外，加密货币未能在最近的中东紧张局势中作为“风险对冲”的资产，这一现象不容忽视，直到情况出现变化前，加密货币的表现都会更像一个高 beta 资产。

尽管如此，我们预计宽松的货币政策、强烈的风险偏好情绪以及 Trump 胜率的回升（由于 Kamala 在飓风救灾工作的处理不力）将为第四季度的加密货币价格提供有力的支撑。尽管过程可能会比较坎坷，但我们仍对最近的价格走势感到欣慰，每次下跌后的价格低点都更高，BTC 仍有机会在年底前创下新高，毕竟我们才刚刚进入 10 月而已。

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