La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) aprobó recientemente la inclusión de opciones liquidadas físicamente para el ETF de Bitcoin al contado de BlackRock, el iShares Bitcoin Trust (IBIT).
Esta aprobación se considera un gran logro para el mercado de criptomonedas, pero hay un problema.
La Corporación de Compensación de Opciones (OCC) y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) aún deben dar su luz verde antes de que estas opciones puedan llegar al mercado.
Algunos creen que podría aportar más estabilidad, mientras que otros temen posibles picos de volatilidad.
Según Bitwise Asset Management, las opciones IBIT podrían provocar una contracción gamma, lo que haría que el precio de Bitcoin se disparara rápidamente. Esto podría imitar el tipo de frenesí que vimos con GameStop (GME) en 2021.
Una compresión gamma ocurre cuando la dinámica del mercado obliga a los operadores a comprar más de un activo. Está determinada por el funcionamiento de las opciones.
Las opciones otorgan a los operadores el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un activo a un precio establecido antes de una fecha determinada.
Una opción de compra es una apuesta alcista, mientras que una opción de venta es bajista. Gamma mide cuánto cambia el precio de una opción por cada $1 en el activo subyacente.
Si los inversores compran muchas opciones de compra, los creadores de mercado (los que se aseguran de que siempre haya alguien que tome el otro lado de una operación) terminan con posiciones cortas en opciones de compra.
Necesitan comprar el activo subyacente a medida que el precio aumenta para cubrir sus posiciones. Esta compra hace subir aún más el precio, lo que crea un bucle en el que el precio sigue subiendo a medida que siguen comprando.
Esto es exactamente lo que sucedió con GameStop. Jeff Park, de Bitwise Asset Management, opina:
“Las opciones de Bitcoin tienen vanna negativa: a medida que el spot sube, también lo hace la volatilidad, lo que significa que el delta aumenta aún más rápido. Cuando los distribuidores [creadores de mercado] que tienen posiciones cortas de gamma cubren este (estrecho de gamma), el caso de Bitcoin se vuelve explosivamente recursivo. Un mayor alza conduce a un mayor alza aún, ya que los distribuidores se ven obligados a seguir comprando a precios más altos. Un estrecho de gamma de vanna negativo actúa como un cohete de reabastecimiento de combustible”.
Las opciones IBIT de BlackRock ofrecerían apalancamiento regulado sobre un activo con oferta limitada, que es Bitcoin. Se espera que esto genere mucha demanda institucional.
Históricamente, las instituciones se han mostrado escépticas respecto de Bitcoin debido a riesgos como el de “salto al impago” (JTD, por sus siglas en inglés), es decir, el riesgo de que una contraparte incumpla repentinamente, dejando a todos expuestos.
Park cree que las opciones IBIT aliviarán esta preocupación, haciendo más fácil la participación de las instituciones. Espera una gran demanda de opciones de compra de mayor duración y fuera del dinero.
“Con las opciones de Bitcoin, los inversores ahora pueden hacer apuestas de asignación de cartera basadas en la duración, especialmente para horizontes a largo plazo. Existe una buena posibilidad de que poseer opciones de compra OTM a largo plazo como gasto premium les brinde a los inversores más rentabilidad por su inversión que una posición totalmente colateralizada que podría caer un 80% durante el mismo período”.
Esto significa que, en lugar de comprar y mantener bitcoins, las instituciones preferirán estas opciones de compra, que les permiten apostar por un aumento masivo de precios sin comprometer demasiado capital.
Y como el suministro de Bitcoin está limitado a 21 millones, cualquier aumento de la demanda podría tener un efecto mucho mayor en el precio que en un activo tradicional.
