En una entrevista reciente en el programa “Fast Money” de CNBC, David Rosenberg compartió sus pensamientos sobre el panorama económico actual y expresó su profunda preocupación por la inminencia de una recesión.
David Rosenberg es el fundador y presidente de Rosenberg Research & Associates Inc., una empresa de consultoría económica que fundó en enero de 2020. La empresa se centra en proporcionar a los inversores análisis económicos para respaldar sus decisiones de inversión.
Antes de fundar Rosenberg Research, Rosenberg ocupó varios puestos destacados en la industria financiera. De 2009 a 2019, se desempeñó como economista jefe y estratega en Gluskin Sheff + Associates Inc. Antes de eso, fue economista jefe para Norteamérica en Merrill Lynch en Nueva York de 2002 a 2009, donde obtuvo reconocimiento por su trabajo, clasificándose constantemente en la clasificación de analistas All-Star de Institutional Investor. Anteriormente en su carrera, Rosenberg fue economista jefe y estratega de Merrill Lynch Canadá, con sede en Toronto, donde él y su equipo ocuparon constantemente el primer puesto en la encuesta de Brendan Wood a economistas canadienses durante diez años consecutivos.
Rosenberg comenzó por abordar la aparente desconexión entre el desempeño del mercado de valores y los fundamentos económicos subyacentes. Señaló que, si bien el Promedio Industrial Dow Jones ha estado alcanzando máximos históricos, este aumento ha sido impulsado principalmente por la expansión múltiple en lugar de un fuerte crecimiento de las ganancias. Según Rosenberg, las estimaciones de ganancias para el resto del año en realidad se han revisado a la baja, pero el mercado continúa subiendo. Describió este fenómeno como "puramente una expansión múltiple" y advirtió que podría ser un signo de debilidad subyacente en lugar de fortaleza.
Un punto clave en el análisis de Rosenberg fue el preocupante estado de las finanzas de los consumidores. Observó que, si bien el gasto de los consumidores ha superado las expectativas, este gasto no está siendo impulsado por el crecimiento de los ingresos, sino por una preocupante disminución de la tasa de ahorro personal, que ha caído a un mínimo histórico del 2,9%. Rosenberg señaló que este nivel de ahorro es extremadamente raro, ya que solo se ha producido el 5% de las veces en la historia. Describió los informes actuales sobre el gasto de los consumidores como de “baja calidad” porque están respaldados por el agotamiento de los ahorros en lugar de un crecimiento sostenible de los ingresos.
Rosenberg también destacó que varios sectores de la economía ya están en recesión, a pesar del crecimiento general del PIB. Mencionó específicamente que el gasto de capital real, el sector industrial y el mercado inmobiliario han vuelto a caer en condiciones de recesión. Si bien estos sectores no son los componentes más importantes del PIB, Rosenberg advirtió que sus dificultades podrían presagiar desafíos económicos más amplios.
El debate se centró entonces en el mercado laboral, donde Rosenberg expresó su escepticismo sobre la estabilidad de la tasa de desempleo. Contrariamente a algunas opiniones optimistas, Rosenberg señaló que la tasa de desempleo en realidad ha aumentado en 80 puntos básicos durante el año pasado. Subrayó que esta tendencia ha llamado la atención del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, quien ha expresado su preocupación por la creciente debilidad en el mercado laboral. Rosenberg argumentó que este aumento del desempleo es un factor crítico detrás de la decisión de la Fed de comenzar a recortar las tasas de interés, una medida que considera una clara señal de que la economía se está debilitando.
Cuando se le preguntó sobre la respuesta de la Reserva Federal a estos acontecimientos, Rosenberg no se anduvo con rodeos y afirmó que la Fed está “detrás de la curva”. Señaló que, a pesar de las recientes medidas de la Fed, incluidos los recortes de las tasas, la economía en general se ha normalizado en términos de inflación y condiciones del mercado laboral. Sin embargo, Rosenberg criticó a la Fed por mantener una tasa de interés que todavía está muy por encima de lo que él considera el nivel neutral para una economía normalizada.
Rosenberg también analizó las implicaciones del actual entorno de tipos de interés en varios sectores del mercado. Señaló que los sectores defensivos, como los servicios públicos, la atención sanitaria y los servicios de telecomunicaciones, ya han experimentado importantes avances a medida que los inversores buscan seguridad en una economía en desaceleración. Se refirió a estos sectores como "bonos en retroceso", lo que significa que se están comportando como bonos debido a sus características de crecimiento defensivo y a las perspectivas de tipos de interés. Rosenberg sugirió que estos sectores siguen siendo opciones de inversión atractivas dada la probabilidad de que sigan los recortes de tipos y de que la economía se desacelere.
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