En 2022, la Reserva Federal cambió su enfoque hacia la lucha contra la inflación y tuvo que aumentar rápidamente las tasas de interés para permitir que la política monetaria alcanzara el rápido aumento de la inflación.

Dos años después, el enfoque de la Reserva Federal ha cambiado nuevamente, esta vez hacia la protección del mercado laboral, y como destacó el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, en un discurso en la conferencia anual de la Reserva Federal en Jackson Hole el viernes, la política monetaria una vez más parece necesitar ponerse al día. aunque a un ritmo que quizá no sea tan rápido, sino en la dirección opuesta.

Powell señaló un recorte de tasas inminente, completando un cambio prudente por parte de la Reserva Federal que comenzó en enero cuando reconoció los riesgos del mercado laboral emergente y ahora hace que abordar esos riesgos sea una prioridad máxima.

Una pregunta sin respuesta es: ¿Son la debilidad del mercado laboral y el creciente desempleo una señal de crecimiento económico estable con bajo riesgo de aumento del desempleo, o el comienzo de una pendiente resbaladiza? ¿Se acelerará este deslizamiento?

La respuesta vendrá en el próximo informe sobre nóminas no agrícolas, que determinará cuánto debe recortar la Reserva Federal las tasas de interés para evitar lo que Powell llamó "un mayor debilitamiento no deseado de las condiciones del mercado laboral".

"No buscamos ni queremos un mayor enfriamiento de las condiciones del mercado laboral", dijo Powell, comentarios que parecían sugerir que estaba fijando la actual tasa de desempleo estadounidense del 4,3% como un nivel que quería defender al reconocer que "la actual tasa de desempleo en Estados Unidos es del 4,3%". Las condiciones del mercado no son tan buenas como estábamos tan nerviosos antes de la epidemia de COVID-19".

¿Está la economía estadounidense al borde de un precipicio?

Cuando Powell asumió la presidencia de la Reserva Federal en 2018, la tasa de desempleo de Estados Unidos era del 4,1% y estaba cayendo, alcanzando un mínimo del 3,5% en 2019, aunque esto no generó preocupaciones sobre la inflación. Powell dijo que espera que esas condiciones puedan replicarse después de que la pandemia de coronavirus envió a la economía a una espiral descendente.

Hoy en día, la tasa de los fondos federales es del 5,25% al ​​5,50%, lo que se considera que limita el crecimiento económico y pone en peligro los empleos, y está muy por encima de la estimación media de los funcionarios del 2,8% para la tasa neutral a largo plazo. Suponiendo que la inflación continúe disminuyendo hacia el objetivo del 2% de la Reserva Federal, los cambios en el mercado laboral determinarán qué tan rápido los funcionarios avanzarán hacia ese nivel neutral y si necesitarán bajar aún más las tasas de interés para restaurar el pleno empleo.

"La economía ciertamente se está enfriando, pero ¿nos estamos enfriando hasta el punto de estabilizarse... o es sólo una breve pausa antes de un enfriamiento más significativo?", dijo Nela Richardson, economista jefe de ADP Research, al margen de la reunión. .

Richardson y muchos funcionarios y asistentes de la Fed creen que la economía sigue siendo fuerte y puede que simplemente esté regresando a su tendencia subyacente de "normalización" desde los extremos provocados por la pandemia. Pero la urgencia en torno al empleo se ha intensificado.

La batalla de dos años de la Reserva Federal contra la inflación ha llevado las tasas de interés a máximos de 25 años sin efectos negativos significativos en el mercado laboral. Los funcionarios comenzarán a actuar en su próxima reunión del 17 y 18 de septiembre con una postura marcadamente diferente a la de hace apenas unas semanas, mientras se preparan para recortar las tasas de interés y discutir si el mercado laboral simplemente se está desacelerando o está al borde de un precipicio.

La retórica de la Reserva Federal sobre los riesgos ha comenzado a cambiar constantemente este año. En enero, la declaración de política de la Reserva Federal decía que los funcionarios estaban "muy preocupados" por los riesgos de inflación y que "los riesgos para lograr sus objetivos de empleo e inflación se están volviendo más equilibrados".

La Reserva Federal dijo en junio que los riesgos "se han vuelto más equilibrados" y en julio dijo que los riesgos "continúan volviéndose más equilibrados", añadiendo que ahora estaban "centrados" en el mercado laboral y la inflación.

El discurso de Powell completó ese recorrido, diciendo que "el equilibrio de riesgos para ambos objetivos de la Reserva Federal ha cambiado" y que las autoridades "harán todo lo que puedan para apoyar un mercado laboral fuerte".

Es hora de que la Reserva Federal se “ponga al día”

En septiembre, los funcionarios actualizarán sus pronósticos de tasas de interés para mostrar qué tan rápido creen que se reducirán las tasas en el futuro. En junio todavía estaban preocupados por la rigidez de la inflación, esperaban que la tasa de desempleo se mantuviera estable en el 4% y esperaban un recorte de la tasa de sólo un punto porcentual este año.

Ian Shepherdson, economista jefe de Pantheon Macroeconomics, que ha estado prediciendo una caída en el mercado laboral, calificó el tono de Powell de "impactante" en relación con las perspectivas de junio y dijo que era evidencia de que la Reserva Federal estaba preocupada por "esperar demasiado" antes de hacer un cambio. .

Mientras tanto, a Torsten Slok, economista jefe de Apollo Global Management, le preocupa que, dado que los despidos siguen siendo bajos, puedan seguir surgiendo riesgos de inflación si la Reserva Federal reduce las tasas de interés demasiado rápido.

Los datos muestran que el número de empleos no agrícolas en los Estados Unidos en julio fue de sólo 114.000, lo que fue significativamente más débil que el promedio durante la epidemia, pero consistente con lo que se consideraba una tasa razonable para igualar el crecimiento de la población antes de la epidemia.

Otro indicador que se sigue de cerca, la proporción de ofertas de empleo y desempleados, cayó a 1,2 a 1 desde un máximo histórico de 2 a 1 durante la epidemia, lo que es similar a los niveles prepandémicos e indica que la economía se está normalizando.

Powell incluso minimizó hasta cierto punto la tasa de desempleo del 4,3% el viernes, argumentando que era el resultado de una mayor oferta laboral y una desaceleración de la contratación, más que del desempleo directo.

"Hay buenas razones para pensar que la economía volverá a una inflación del 2 por ciento manteniendo al mismo tiempo un mercado laboral fuerte", dijo.

La presidenta de la Reserva Federal de Boston, Collins, dijo en una entrevista que percibía una "resiliencia general" en el mercado laboral y que la tasa de desempleo podría estar a punto de estabilizarse.

"Lo que estoy viendo son algunas señales de estabilización", dijo, "no una 'ruptura'".

Sin embargo, existe la preocupación de que el mercado laboral pueda ser más débil de lo que parece, y estos riesgos puedan materializarse en los próximos meses, obligando a la Reserva Federal a acelerar o profundizar los recortes de las tasas de interés para defender su objetivo de "empleo máximo".

El gobernador de la Reserva Federal, Coogler, un economista laboral de carrera, dijo durante una discusión de investigación en una conferencia que ambos lados de la relación entre ofertas de empleo y desempleo (el número de ofertas de trabajo reportadas en la Encuesta mensual sobre ofertas de empleo y rotación laboral) se están interpretando mal. menos, y si se tienen en cuenta otras medidas de desempleo, incluidos los trabajadores deprimidos, el número de pérdidas de empleo sería mayor.

Estimó que la proporción entre empleos y desempleados en realidad ha caído a 1,1, lo que está cerca del equilibrio, e incluso puede ser menor. Ella dijo:

"Si se tienen en cuenta otras medidas del desempleo, el mercado laboral podría presentar un panorama muy diferente".

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