Fuente: Kaiko Research; compilado por: Baishui, Golden Finance
A pesar de los alentadores datos de inflación de Estados Unidos de la semana pasada, el mercado de las criptomonedas sigue siendo muy volátil. Goldman Sachs y Morgan Stanley mantenían grandes posiciones en varios ETF de Bitcoin al final del segundo trimestre, según informes trimestrales recientes. Además, Binance llegó a un acuerdo con la Unidad de Inteligencia Financiera de la India y espera regresar al mercado indio. Esta semana, exploraremos:
Perspectivas para proyectos criptográficos que invierten en bonos del Tesoro;
Las tarifas del gas ETH alcanzan el mínimo de varios años;
El interés de los inversores en los proyectos de tokens de IA sigue siendo moderado.
Tendencia esta semana
Es poco probable que los recortes de tipos limiten el atractivo de los bonos del Tesoro tokenizados.
El fondo de tokenización en cadena BUIDL (BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund) de BlackRock es uno de varios fondos lanzados en los últimos 18 meses y ofrece exposición a instrumentos de deuda tradicionales, como los bonos del Tesoro de EE. UU. Rápidamente se convirtió en el fondo en cadena más grande por activos bajo gestión (AUM). El fondo se lanzó en marzo de 2024 en asociación con Securitize y ha atraído más de 520 millones de dólares en entradas hasta la fecha.
Estos fondos invierten principalmente en instrumentos de deuda estadounidense a corto plazo. Otros fondos importantes incluyen FBOXX de Franklin Templeton, OUSG y USDY de Ondo Finance y USYC de Hashnote. El rendimiento de cada fondo es consistente con la tasa de los fondos federales.
A medida que el revuelo en torno a estos fondos tokenizados continúa aumentando, tanto los flujos de capital en cadena como el mercado secundario de tokens relacionados han experimentado una mayor actividad. El token de gobernanza de Ondo Finance, ONDO, experimentó su mayor aumento en el comercio, coincidiendo con el anuncio de su asociación con BUIDL de BlackRock. El precio de Ondo alcanzó un máximo histórico de 1,56 dólares en junio en medio de las crecientes entradas de BUIDL y el creciente interés en los fondos en cadena. Sin embargo, desde entonces el entusiasmo se ha desvanecido y las entradas de capitales pueden enfrentar vientos en contra a medida que cambia el entorno de tasas de interés de Estados Unidos.
Desde la liquidación del 5 de agosto, han aumentado los rumores de que la Reserva Federal está detrás de la curva y necesita recortar las tasas de manera más agresiva para evitar una recesión, y los mercados ahora valoran 100 puntos básicos de recortes este año.
Los datos de inflación de Estados Unidos, más débiles de lo esperado la semana pasada, reforzaron las expectativas de un recorte de tasas en septiembre. Sin embargo, reducir las tasas de interés no significa necesariamente flexibilizar la política monetaria. Si la Reserva Federal reduce las tasas de interés nominales pero la inflación cae al mismo ritmo o más rápidamente, las tasas de interés reales (tasas de interés nominales ajustadas a la inflación) pueden permanecer estables o incluso aumentar.
De hecho, la tasa real de los fondos federales, ajustada por el Índice de Precios al Productor (IPP), una medida del poder de fijación de precios de las empresas, ha aumentado modestamente este año, incluso cuando la Reserva Federal ha mantenido estables las tasas nominales.
Si las tasas de interés reales se mantienen estables, el posible efecto de estímulo de un recorte de tasas por parte de la Fed puede ser más débil de lo esperado. En este escenario, los bonos del Tesoro de Estados Unidos pueden seguir siendo atractivos en comparación con los activos de riesgo, ya que los inversores pueden preferir la liquidez y la seguridad al riesgo.
Datos a los que vale la pena prestar atención
El impacto de una caída significativa en las tarifas del gas Ethereum en el suministro.
Las tarifas de gas de Ethereum alcanzaron recientemente sus niveles más bajos en cinco años, impulsadas por una mayor actividad de la Capa 2 y la actualización de Dencun en marzo, que redujo las tarifas de transacción de la Capa 2. Esta reducción de tarifas tiene un impacto en ETH, ya que tarifas más bajas significan que se quema menos ETH, lo que aumenta el suministro del token. Como resultado, la oferta total de ETH ha seguido aumentando desde abril. A pesar de los impulsores de la demanda, como los ETF de ETH al contado, esta creciente oferta puede frenar las posibles ganancias de precios en el corto plazo.
La demanda de hipotecas AAVE se enfría.
Aave V3 es el protocolo de préstamos DeFi más grande de TVL, y la demanda de hipotecas Aave V3 se enfrió en agosto después de que se liquidaran más de 260 millones de dólares en medio del colapso del precio de las criptomonedas y la liquidación generalizada del mercado que comenzó el 5 de agosto.
Aave V3 registró entradas netas entre mayo y julio, y los préstamos superaron a los reembolsos. El endeudamiento de stablecoins alcanzó un máximo anual de 1.400 millones de dólares en julio, mientras que los reembolsos totalizaron 1.200 millones de dólares, lo que elevó las entradas netas a unos 200 millones de dólares. Sin embargo, tras la reciente liquidación, esta tendencia se ha invertido, con salidas netas que superan los 200 millones de dólares desde principios de mes.
Esfuerzos de consolidación de tokens criptográficos de IA para reavivar el interés del mercado.
El mes pasado, tres importantes proyectos criptográficos centrados en la IA (Fetch.AI, SingularityNET y Ocean Protocol) lanzaron la primera fase de fusión de sus tokens nativos en un solo token, llamado moneda de Inteligencia Artificial (ASI). La fusión se anunció inicialmente en marzo como parte de un plan más amplio para desarrollar una nueva plataforma de IA que proporcionaría "una alternativa descentralizada a los proyectos de IA existentes controlados por las grandes empresas tecnológicas".
Desde julio, la cuota de mercado combinada de los tokens AGIX de SingularityNET, OCEAN de Ocean Protocol y FET de Fetch.AI ha aumentado del 30% al 40%. Sin embargo, nuestros datos operación por operación muestran que este aumento se debió principalmente a un aumento de las ventas, lo que sugiere que los operadores ven la fusión como un evento riesgoso.
La demanda general de tokens de IA ha caído drásticamente desde el comienzo del segundo trimestre. Los volúmenes de operaciones semanales se desplomaron a 2.000 millones de dólares a principios de agosto, seis veces menos que un máximo de varios años de más de 13.000 millones de dólares en el primer trimestre.
Los tokens criptográficos relacionados con la inteligencia artificial están asociados con proyectos que utilizan inteligencia artificial para mejorar la seguridad, la experiencia del usuario, respaldar intercambios descentralizados o proporcionar servicios de generación de imágenes y texto. Sin embargo, su correlación de 60 días con el fabricante de chips Nvidia (NVDA), ampliamente vista como una apuesta por un potencial auge relacionado con la IA, ha sido débil. Actualmente, la correlación ronda el 0,1-0,2, frente a un máximo de 0,3-0,4 en marzo. Por el contrario, su correlación con Bitcoin sigue siendo fuerte, oscilando entre 0,5 y 0,7 a principios de agosto, lo que sugiere que los comerciantes ven estos proyectos como apuestas criptográficas de beta alta.
La participación de mercado de FDUSD en Binance alcanza un máximo histórico.
A finales de julio, la moneda estable FDUSD alcanzó un máximo histórico del 39% de participación de mercado en Binance, revirtiendo una tendencia a la baja que había continuado durante los últimos tres meses. Este crecimiento es notable ya que el intercambio reintrodujo cero comisiones en los pares comerciales FDUSD para usuarios regulares y VIP-1 en abril.
Un examen más detenido de los datos operación por operación muestra que el aumento en el volumen de operaciones con FDUSD se debe principalmente al aumento de las compras de los cuatro pares principales denominados en FDUSD de Binance, así como a la rotación de otras monedas estables, en particular el USDT de Tether.
Esto es particularmente interesante porque Bitcoin experimentó una fuerte liquidación en el mercado USDT de Binance durante el mismo período (no registrado).
First Digital USD (FDUSD), regulado por Hong Kong, se lanzó en junio de 2023 y poco después comenzó a cotizar en Binance sin tarifas de pedido ni de aceptación. Para 2024, su volumen de operaciones diario se disparó, alcanzando un promedio de 6.500 millones de dólares, más de seis veces el volumen de operaciones de la segunda moneda estable más grande, el USDC (1.000 millones de dólares). Sin embargo, el éxito de FDUSD depende en gran medida de Binance, ya que solo opera en esa plataforma y está estrechamente vinculado a su política de tarifas.
El mercado japonés lidera la venta masiva de criptomonedas.
La subida de tipos del Banco de Japón a finales de julio fue un precursor de un aumento de la volatilidad de los mercados financieros en agosto. Los mercados de criptomonedas se desplomaron junto con las acciones debido a que las condiciones cambiantes de las tasas de interés en Japón y los deficientes datos económicos de Estados Unidos asustaron a los inversores.
Las consecuencias del primer fin de semana de agosto afectaron inmediatamente al mercado de las criptomonedas. BTC cayó más del 12% durante el fin de semana, cayendo por debajo de los 50.000 dólares el lunes por la mañana, hora europea. Durante la liquidación, los volúmenes de operaciones en las bolsas de criptomonedas japonesas, particularmente Bitbank y Bitflyer, aumentaron, alcanzando sus niveles más altos desde que Bitcoin alcanzó nuevos máximos a principios de marzo.
El aumento en el volumen de operaciones se debió principalmente a la actividad comercial en el mercado BTC-JPY, seguido por los mercados ETH-JPY y XRP-JPY. Sin embargo, el mercado japonés de criptomonedas experimentó un aumento interesante en el volumen de operaciones de ETH el sábado por la noche, hora de Japón, representando más del 30% del volumen de operaciones en un momento. El aumento en el volumen de operaciones se produjo un día antes de gran parte de la volatilidad y coincidió con informes de que Jump Trading había comenzado a liquidar sus posiciones en ETH, lo que provocó pánico.
¿Cuáles son las razones detrás de los movimientos preventivos del mercado japonés en relación con los EE.UU. y otras regiones importantes? Gran parte de la volatilidad de principios de agosto tuvo que ver con el carry trade del yen.
El carry trade implica que los operadores tomen prestado un activo (en este caso, el yen japonés) a una tasa de interés baja y lo reinviertan en un activo de mayor rendimiento, como los bonos del Tesoro estadounidense. Teniendo en cuenta que los inversores japoneses son el grupo más grande de inversores no estadounidenses en bonos del Tesoro estadounidense, es probable que la mayoría invierta en ambos activos. La inversión se produce en un momento en que aumentan las probabilidades de que el Banco de Japón suba las tasas y la Reserva Federal las recorte.
Las operaciones de arbitraje funcionan mejor cuando los mercados están estables. Entonces, cuando el Banco de Japón aumentó las tasas de interés por segunda vez desde 2007, el comercio repentinamente perdió su atractivo.
