Los operadores de bonos están apostando fuertemente a que la economía estadounidense está a punto de deteriorarse tan rápidamente que la Reserva Federal necesitará iniciar una política monetaria agresiva para evitar una recesión.

Las preocupaciones anteriores sobre el riesgo de un aumento de la inflación prácticamente han desaparecido, y rápidamente han sido reemplazadas por la especulación de que el crecimiento se estancará a menos que la Reserva Federal comience a recortar las tasas de interés desde sus máximos en más de 20 años.

Esto está impulsando uno de los mayores repuntes del mercado de bonos desde el susto de la crisis bancaria en marzo de 2023. La evolución fue tan fuerte que el rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años, sensible a las políticas, cayó 50 puntos básicos la semana pasada a menos del 3,9%. Desde la crisis financiera mundial o el estallido de la burbuja de las puntocom, no había estado tan marcadamente por debajo de la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal, actualmente alrededor del 5,3%.

"El mercado está centrado en que la Reserva Federal está detrás de la curva y estamos pasando de un aterrizaje suave a un aterrizaje duro", dijo Tracy Chen, gestora de cartera de Brandywine Global Investment Management. "Los bonos del Tesoro son una buena apuesta en este momento porque creo que la economía seguirá desacelerándose".

Los operadores de bonos han juzgado erróneamente en repetidas ocasiones la dirección de las tasas de interés desde el final de la pandemia, a veces reaccionando exageradamente y otras veces siendo tomados por sorpresa, especialmente cuando la economía escapa a los pronósticos de recesión o la inflación supera las expectativas. Los precios de los bonos también aumentaron bruscamente a finales de 2023 ante la creencia de que la Reserva Federal comenzaría a flexibilizar su política, solo para borrar esas ganancias cuando la economía siguió mostrando una fortaleza sorprendente.

Por lo tanto, el último movimiento del mercado de bonos puede ser otro giro demasiado lejos. "El mercado está reaccionando exageradamente, como vimos a finales del año pasado, y se necesita más validación de los datos", dijo Kevin Flanagan, jefe de estrategia de renta fija de WisdomTree.

Pero el sentimiento cambió bruscamente después de una avalancha de datos que mostraron un debilitamiento del mercado laboral y un enfriamiento en partes de la economía. El viernes, el Departamento de Trabajo informó que los empleadores crearon sólo 114.000 puestos de trabajo en julio, muy por debajo de las previsiones de los economistas y de un aumento inesperado de la tasa de desempleo.

Los datos se producen después de que la Reserva Federal mantuviera una vez más las tasas de interés sin cambios, lo que generó preocupaciones de que el banco central esté reaccionando demasiado lentamente, como retrasar un aumento de las tasas si la inflación persiste después de que termine la pandemia, especialmente dado que los bancos centrales canadienses y europeos han comenzado. para flexibilizar la política.

Las preocupaciones sobre una desaceleración económica y el retraso en la acción de la Reserva Federal provocaron una fuerte liquidación de acciones estadounidenses la semana pasada, que se vio aún más afectada durante el fin de semana por la divulgación de Berkshire Hathaway de una liquidación masiva en el segundo trimestre, en la que Apple recortar su participación en casi un 50%.

"Ha habido un movimiento absolutamente enorme en el rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años durante los últimos 10 días", dijo Steve Sosnick, estratega jefe de Interactive Brokers. "Es difícil fijar el precio de los activos llamados refugio seguro, fijar el precio de los activos más riesgosos (acciones). ) Más difícil aún, la decisión de Warren Buffett de reducir sus tenencias de acciones de Apple también es negativa para el sentimiento”.

recortes más profundos de las tasas de interés

Los economistas de todo Wall Street han comenzado a predecir un ritmo más agresivo de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal, y los economistas de Citigroup y JPMorgan Chase & Co. predicen 50 puntos básicos de recortes en las reuniones de septiembre y noviembre.

El domingo, economistas de Goldman Sachs Group Inc. elevaron la probabilidad de una recesión en Estados Unidos el próximo año de 15% a 25%, pero dijeron que había varias razones para no preocuparse por una de ellas. La economía sigue siendo "en general buena", no hay desequilibrios financieros importantes y la Reserva Federal tiene mucho espacio para recortar las tasas de interés si es necesario y puede hacerlo rápidamente.

Los operadores de futuros están valorando lo que aproximadamente equivale a cinco recortes de tasas de 25 puntos básicos antes de fin de año, lo que sugiere que esperan recortes inusualmente grandes de 50 puntos básicos en las últimas tres reuniones. No ha habido un recorte de tipos de esa magnitud desde la pandemia o la crisis crediticia.

La recuperación de los bonos del Tesoro estadounidense ha reducido el rendimiento de referencia del Tesoro a 10 años a alrededor del 3,8%, el nivel más bajo desde diciembre. Las ganancias de los bonos del Tesoro de Estados Unidos se vieron respaldadas por una caída de las acciones, ya que algunas empresas publicaron algunos informes de ganancias débiles, como Intel Corp., que también anunció miles de despidos.

"Las ganancias aseguradas son claramente una prioridad para los inversores en bonos, ya que más evidencia de deterioro del empleo significa que las tasas de interés podrían reducirse rápida y bruscamente en los próximos meses", dijo el estratega de Bloomberg Edward Harrison en el informe de empleo del viernes. El informe arroja dudas sobre los bonos. mercados y mayores preocupaciones sobre si la Reserva Federal está cometiendo ahora errores de política".

Kathryn Kaminski, estratega jefe de investigación y gestora de cartera del fondo cuantitativo AlphaSimplex Group, dijo que los bonos parecen tener espacio para subir a medida que las acciones caen y los inversores compran bonos antes de que los rendimientos caigan aún más. Las señales de seguimiento de tendencias de la empresa se volvieron alcistas en los bonos este mes, dijo, después de haber sido bajistas anteriormente.

"Hay mucha presión de compra por parte de personas que quieren fijar las tasas de interés, y también hay aversión al riesgo", dijo Kaminski. "Si conseguimos estos recortes de tipos para finales de año, el rendimiento del Tesoro a 10 años podría caer más cerca del 3%".

Según "Fed Watch" de CME, la probabilidad actual de que la Reserva Federal reduzca los tipos de interés en 25 puntos básicos en septiembre es del 30,5%, y la probabilidad de recortar los tipos de interés en 50 puntos básicos es del 69,5%. La probabilidad de que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés en 75 puntos básicos de manera acumulativa para noviembre es del 4,1%, la probabilidad de que reduzca las tasas de interés en 100 puntos básicos de manera acumulativa es del 35,8% y la probabilidad de que reduzca las tasas de interés en 125 puntos básicos acumulado es del 60,1%.

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