Autor original: Revista Bitcoin Pro

Compilación original: Vernacular Blockchain

El ciclo de cuatro años de Bitcoin ha sido durante mucho tiempo fascinante para los inversores y entusiastas de las criptomonedas, quienes rastrean meticulosamente estos patrones recurrentes de acción del precio para predecir los próximos movimientos del mercado. Sin embargo, dada la dinámica cambiante del mercado de Bitcoin y del entorno económico, debemos reconocer que el ciclo tradicional de flujo de capital de cuatro años puede estar llegando a su fin. Aquí exploraremos si el final del ciclo de cuatro años de Bitcoin debería considerarse una posibilidad y si esta teoría está bien respaldada por evidencia o es solo una especulación.

1. Interpretar el ciclo de cuatro años de Bitcoin

El ciclo de cuatro años de Bitcoin está impulsado principalmente por eventos de reducción a la mitad de Bitcoin, que ocurren aproximadamente cada cuatro años. Durante un evento de reducción a la mitad, las recompensas mineras por las transacciones de Bitcoin se reducen a la mitad, lo que reduce la velocidad de los nuevos Bitcoins. En el pasado, estos eventos de reducción a la mitad han desencadenado ciclos alcistas/bajistas en el precio de Bitcoin:

• Evento de reducción a la mitad: el suministro de nuevos Bitcoins se reduce a la mitad.

• Corrida alcista posterior a la reducción a la mitad: normalmente seguida de 12 a 18 meses de aumentos de precios.

• Mercado bajista: un período de caída de precios después de un pico de precios.

• Periodo de transición: Recuperación lenta hasta el próximo halving.

Estos ciclos han sido bien documentados y varios modelos, como el modelo Stock-to-Flow, demuestran estos patrones. Por lo tanto, nuestras tendencias actuales de precios sugieren que el ciclo de cuatro años todavía está en marcha. Sin embargo, históricamente los aumentos de precios se han vuelto menos pronunciados y los picos han sido menos pronunciados que en ciclos anteriores.

2. Puntuación MVRV Z estable

La puntuación MVRV Z compara la capitalización de mercado de Bitcoin con su capitalización de mercado realizada, proporcionando información sobre la valoración de mercado. La tendencia a la baja en el pico del puntaje Z sugiere que la volatilidad de la respuesta del mercado ha disminuido con el tiempo. Esto sugiere que, si bien Bitcoin todavía sigue patrones cíclicos, la magnitud de estos ciclos puede disminuir a medida que el mercado madura y crece la capitalización de mercado. El siguiente gráfico muestra la puntuación Z de MVRV (línea naranja) y su caída máxima durante los dos primeros ciclos (línea roja).

3. Centrarse en el modelo de inventario a flujo

El modelo stock-to-flow, un marco popular para predecir los precios de Bitcoin en función de la escasez, tiene en cuenta estas inflaciones cada vez más graduales. El modelo compara el inventario existente de Bitcoins (oferta existente) con el flujo (Bitcoins recién acuñados). Debido al evento de reducción a la mitad y a las constantes adiciones de bloques, el flujo de Bitcoin disminuye y su relación stock-flujo aumenta, lo que indica una mayor escasez y un valor teóricamente más alto.

Es obvio que la tendencia del precio de Bitcoin después del halving de 2024 será similar a la de ciclos anteriores. El modelo que se muestra en el gráfico siguiente sugiere que la reducción de la oferta podría llevar el precio a alrededor de 440.000 dólares dentro de un año después de la reducción a la mitad (línea roja). Un pico tan alto rompería la tendencia en el gráfico a continuación, que es una disminución continua en las desviaciones de la "valoración justa" de S 2 F, así como una reducción en la volatilidad máxima observada en el oscilador a continuación.

Hasta que veamos pruebas concluyentes de que el modelo ya no funciona, todavía debemos tratarlo como una posibilidad. Tenga en cuenta que si este modelo continúa indefinidamente, eventualmente predecirá que Bitcoin vale más que el valor total de las monedas globales. Si bien esto no es técnicamente imposible, ¿es inevitable la hiperbitcoinización?

4. El impacto de la reducción de la inflación

Los eventos de reducción a la mitad reducen significativamente los ingresos de BTC de los mineros e históricamente han impulsado aumentos de precios. Sin embargo, a medida que las recompensas en bloque disminuyen con el tiempo, el impacto de la reducción a la mitad en el precio de Bitcoin puede disminuir. Por ejemplo, el cambio de 6,25 BTC a 3,125 BTC por bloque fue bastante significativo, pero las futuras reducciones a la mitad verán reducciones menores, lo que potencialmente debilitará su impacto en el mercado.

Cuando se produjo la última reducción a la mitad de Bitcoin en mayo de 2020, el suministro circulante era de aproximadamente 18,37 millones de BTC. La recompensa en bloque en ese momento era de 6,25 BTC y la tasa de inflación anual era de aproximadamente el 1,82%. Durante los siguientes cuatro años, esta relación disminuyó gradualmente a medida que aumentaba la oferta. Cuando se produjo la reducción a la mitad más reciente en 2024, la tasa de inflación había caído aproximadamente un 6% hasta aproximadamente el 1,71%. Después de la reducción a la mitad en 2024, la recompensa en bloque se reducirá a la mitad a 3,125 BTC. A medida que la oferta total sigue aumentando, la inflación anual ha caído a menos del 1% (actualmente alrededor del 0,85%). Este continuo declive enfatiza la previsión que se puso en el diseño de Bitcoin, pero su impacto se está volviendo gradualmente menos significativo.

Actualmente, hay aproximadamente 19,7 millones de Bitcoins en circulación, y cada diez minutos se genera una recompensa en bloque de 3,125 BTC. Esto significa que hemos extraído el 94% del suministro total, dejando los 1,3 millones de BTC restantes para extraer durante los próximos 120 años. El siguiente gráfico muestra los ingresos diarios de BTC que los mineros reciben solo de las recompensas en bloque (línea naranja) y su tendencia gradual hacia 0.

5. Cambios en los ingresos de los mineros y en los mecanismos de incentivos basados ​​en tarifas

A medida que disminuyen las recompensas en bloque, las tarifas de transacción compensan el déficit de ingresos de los mineros. El día de la reducción a la mitad, el 20 de abril de 2024, las tarifas totales de transacción alcanzaron 1257,72 BTC, lo que superó la recompensa en bloque (409,38 BTC) ese día en más de 3,07 veces. Esta es la primera vez que los mineros ganan más con las tarifas que con las recompensas en bloque, lo que marca un cambio hacia un modelo de minería basado en tarifas.

A medida que aumentan los ingresos que reciben los mineros por las tarifas de transacción, la importancia de reducir a la mitad los eventos para dar forma a los incentivos de los mineros puede disminuir. Si las tarifas de transacción representan una parte cada vez mayor de los ingresos de los mineros (como se muestra en el área sombreada en amarillo a continuación), los mineros pueden estar menos preocupados por el impacto de una reducción del 50% en las recompensas en bloque (los ingresos por recompensas en bloque se muestran en azul en el cuadro a continuación). el área sombreada indica). Este cambio sugiere que la influencia dominante del evento de reducción a la mitad en el comportamiento de los mineros y, por lo tanto, en el precio de Bitcoin, puede disminuir con el tiempo.

6. El impacto del hodling

La creciente tendencia a mantener Bitcoin a largo plazo es otro factor que puede atenuar las oscilaciones cíclicas de precios. Los datos muestran que más del 30% de la oferta no se ha movido en los últimos 5 años, y es probable que esta proporción continúe aumentando rápidamente a nivel macro, como se muestra en el gráfico a continuación; la línea naranja representa el porcentaje de Bitcoin que; no se ha movido durante al menos medio siglo. Ya sea que estos Bitcoins se pierdan o estén en manos de inversores a largo plazo, esta acción reduce la oferta circulante y ahora compensa el impacto de la reducción de la nueva oferta provocada por el evento de reducción a la mitad.

Si el 10% de estos inversores que han mantenido durante más de 5 años (alrededor del 3,2% del suministro circulante de BTC) deciden obtener ganancias durante este ciclo, 630.400 BTC fluirán al mercado abierto. Sólo se han acuñado 656.250 nuevos Bitcoins durante todo el ciclo de reducción a la mitad de cuatro años, una pequeña diferencia que muestra claramente una imagen de la nueva dinámica del mercado.

7. Perspectivas de expansión de los ciclos del mercado

Esta inflación decreciente puede atraer a más inversores institucionales e incluso inversión soberana. Instituciones como BlackRock y países como El Salvador reconocen la creciente escasez y el potencial de crecimiento de precios de Bitcoin. Se espera que la demanda aumente a medida que más inversores reconozcan las propiedades monetarias únicas de Bitcoin. Sin embargo, es probable que esta demanda esté más sincronizada con los ciclos de liquidez tradicionales y el apetito por el riesgo impulsado por la macroeconomía, en lugar de estar impulsada por la especulación minorista como en ciclos anteriores.

Dada la probable influencia cada vez menor de los propios fundamentos de Bitcoin, la mayor influencia de los nuevos participantes en el mercado y la correlación positiva históricamente fuerte de Bitcoin con activos e índices tradicionales como el S&P 500, Bitcoin puede comenzar a seguir el ejemplo de ciclos de mercado más tradicionales, como aquellos que normalmente duran de 8 a 10 años. En el siguiente gráfico, podemos ver la acción del precio de Bitcoin (línea negra) versus la acción del precio del S&P 500 (línea azul).

Estos movimientos paralelos se pueden medir en una escala de -1 (correlación inversa) a 1 (correlación positiva). En los últimos cinco años, la correlación semestral de estos activos a menudo ha superado el 0,6, lo que muestra una fuerte correlación entre los dos. Cuando uno se mueve, el otro suele seguirlo.

8. La evolución del mercado de Bitcoin

Hasta que observemos desviaciones significativas de los patrones históricos, como el hecho de que Bitcoin no alcance nuevos máximos históricos después del halving, el ciclo de cuatro años sigue siendo un marco valioso para comprender el comportamiento del mercado de Bitcoin. El impacto reducido de los eventos de reducción a la mitad no significa que se volverán bajistas. En cambio, su impacto puede verse disminuido.

El reciente evento de reducción a la mitad de Bitcoin sigue siendo alcista y puede seguir teniendo un impacto positivo en los precios de Bitcoin en 2024 y más allá, aunque los retornos pueden ser menores y la volatilidad de los precios reducida. Si bien actualmente no hay evidencia concluyente de que el impacto de los eventos de reducción a la mitad haya cesado, se espera que el impacto general de futuros eventos de reducción a la mitad se debilite, afectando el ciclo predecible de cuatro años.

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