Autor original: Marco Manoppo
Compilación original: Shenchao TechFlow
Hola a todos,
Ha pasado un tiempo desde que compartí esto contigo. Últimamente he estado pensando mucho en el futuro de la recompra, ya que ha sido un tema importante que ha dominado el mercado durante los últimos 18 meses.
Para simplificar la discusión, puedo hacer referencia a EigenLayer o AVS en este artículo para describir el concepto amplio de replanteo, pero uso el término de manera amplia para cubrir todos los protocolos de replanteo y los servicios creados sobre ellos, no solo EigenLayer.
EigenLayer y el concepto de volver a apostar han abierto la caja de Pandora.
Conceptualmente, ampliar la seguridad económica de un activo altamente líquido y accesible globalmente tiene mucho sentido. Esto permite a los desarrolladores crear aplicaciones en cadena sin tener que crear un ecosistema completamente nuevo para los tokens específicos de su proyecto.
Fuente: Informe técnico de EigenLayer
Ethereum (ETH) se considera un activo de calidad basado en:
1. Tiene sentido que los desarrolladores creen productos que aprovechen su seguridad económica, ya que esto no sólo mejora la seguridad y reduce los costos, sino que también permite que el producto se centre en la funcionalidad principal.
2. Proporcionar a los usuarios finales una mejor experiencia con el producto. Sin embargo, después de 18 meses de desarrollo desde la publicación del documento técnico de EigenLayer, el panorama de replanteo ha cambiado.
Ahora tenemos proyectos de participación de Bitcoin como Babylon, proyectos de participación de Solana como Solayer y proyectos de participación de múltiples activos como Karak y Symbiotic. Incluso EigenLayer ha comenzado a admitir tokens sin permiso, lo que permite que cualquier token ERC-20 se convierta en un activo rehipotecable sin permiso.
Fuente: Blog de EigenLayer
El mercado ha demostrado que cada token se volverá a prometer.
El núcleo de la nueva promesa ya no se trata solo de ampliar la seguridad económica de ETH, sino de emitir un nuevo derivado en cadena: el token de nueva promesa (y el token de nueva promesa líquido resultante).
Además, con el aumento de las soluciones de apuestas de liquidez como el Protocolo Tally, es previsible que el futuro de las apuestas cubra todos los tokens criptográficos, no solo los activos L1. Veremos que stARB se vuelve a apostar en rstARB y luego se empaqueta aún más en wrstARB.
Entonces, ¿qué significa esto para el futuro de las criptomonedas? ¿Qué sucede cuando la seguridad económica se puede ampliar desde cualquier token?
Dinámica de la oferta y la demanda de nuevas promesas
Estos son dos factores clave que determinan el futuro de las apuestas.
Podrías escribir una publicación larga que profundice en los complejos problemas que rodean los tokens subjetivos y la coordinación humana, pero eso está un poco más allá de mis capacidades. Si un proyecto de renovación estuviera dispuesto a darme algunos tokens de asesoramiento, consideraría escribir sobre ello, pero me desvío un poco.
En el mundo de la criptografía siempre ha habido dos hechos inmutables:
La gente siempre está buscando mayores rendimientos.
Los desarrolladores siempre quieren crear más tokens
La gente busca mayores retornos
El Protocolo de Redención tiene el mejor ajuste al mercado de productos (PMF) en el lado de la oferta.
De sus predecesores en Wall Street, vemos que el mercado de las criptomonedas está evolucionando rápidamente hacia un mercado que busca constantemente mayores riesgos. ¿Dar un ejemplo? Polymarket ya cuenta con un mercado de derivados dedicado a noticias de eventos. Todos vamos a llegar a los extremos.
Los rehipotecadores ganan más a través de AVS, un servicio creado sobre el protocolo de rehipotecación. En un mundo ideal, los desarrolladores elegirían construir proyectos además de los protocolos de renovación y atraerían a los renovadores con incentivos para que inviertan sus activos en estos proyectos. Con este fin, los desarrolladores pueden compartir parte de los ingresos o dar sus tokens nativos como recompensa a las nuevas partes interesadas.
Hagamos un cálculo simple:
A partir del 7 de septiembre de 2024,
Actualmente hay ETH por valor de 10.500 millones de dólares vueltos a prometer en EigenLayer.
Suponiendo que la mayor parte de este ETH re-apostado sean tokens de apuesta líquida (LST), ya están generando un rendimiento anual (APY) del 4% y esperan ganar más volviendo a apostar.
Para generar un 1% APY adicional por año, EigenLayer y su AVS necesitarían crear $105 millones en valor. Esto no tiene en cuenta los riesgos de reducción y de contratos inteligentes.
Es obvio que si volver a apostar solo genera un 1% APY adicional, la recompensa del riesgo (r/r) realmente no vale la pena. Me atrevería a decir que se necesitaría al menos un 8% o más para que los asignadores de capital piensen que el riesgo vale la pena. Esto significa que el ecosistema de rehipotecación necesita crear al menos 420 millones de dólares en valor por año.
Fuente: KelpDAO
Actualmente, los altos rendimientos que estamos viendo al volver a apostar se deben principalmente al próximo lanzamiento del token EIGEN y al programa de puntos del Protocolo de reabastecimiento de liquidez; estos beneficios palidecen en comparación con los ingresos reales o esperados.
Imagine este escenario: hay 3 protocolos de rehipotecación, 10 protocolos de rehipotecación de liquidez y más de 50 AVS en el mercado. La liquidez se fragmentará y los desarrolladores (en este caso, los consumidores) se sentirán confundidos por la gran cantidad de opciones, en lugar de confiar en las opciones disponibles. ¿Qué protocolo de renovación debo elegir? ¿Qué activos debo elegir para mejorar la seguridad financiera de mi proyecto? etc.
Por lo tanto, necesitamos aumentar significativamente la cantidad de ETH vuelto a prometer o acelerar la emisión de tokens nativos.
En resumen, el protocolo de re-compromiso y su AVS deben mantener activo el lado de la oferta mediante la emisión de grandes cantidades de sus tokens.
El desarrollador quiere crear un token
Por el lado de la demanda, el protocolo de rehipotecación cree que es más económico y seguro para los desarrolladores utilizar activos de rehipotecación para impulsar sus aplicaciones que usar sus propios tokens dedicados.
Si bien esto puede ser cierto para algunas aplicaciones que requieren una confianza y seguridad extremadamente altas, como los puentes, en realidad, emitir sus propios tokens y usarlos como mecanismo de incentivo es clave para el éxito de cualquier proyecto criptográfico, independientemente de la cadena. aplicación.
El uso de activos rehipotecados como característica adicional del producto puede aportar beneficios adicionales, pero no debería afectar la propuesta de valor central del producto, ni debería estar diseñado para debilitar el valor de su propia ficha. Algunos, como Kyle de Multicoin, adoptan una postura aún más dura, argumentando que la seguridad económica simplemente no es un factor clave para impulsar el crecimiento del producto.
Kyle e/acc integrado: “Multicoin puede ser el mayor poseedor de tokens del mundo por capitalización de mercado y puede calificar como AVS.
Incluye Livepeer, Render, Helium, Hivemapper, Pyth, Wormhole, LayerZero.
Hay otros Tokens que aún no están en circulación o aún no han sido anunciados.
Nunca estos fundadores, ni ninguno de nuestros más de 200 fundadores de cartera, me llamaron y me dijeron: “Kyle, creo que uno de los principales factores que limitan nuestro crecimiento es la seguridad criptoeconómica que sustenta nuestro sistema, la cantidad y la calidad de la liquidez.
Ni una sola vez. "
Francamente, es difícil discutir su punto.
He estado en criptografía durante 7 años y nunca escuché a otro gran usuario de criptografía o amigo de la industria (alguien que almacena la mayor parte de su patrimonio neto en cadena) decirme que eligieron un producto sobre otro debido a su seguridad económica.
Desde una perspectiva económica, Luca de M^0 escribió un excelente artículo explicando que, debido a las ineficiencias del mercado, puede resultar más barato para los proyectos usar sus tokens nativos que usar ETH.
¿Cuándo se emitirá el token? Para ser honesto, independientemente de si estos tokens realmente cuentan como valores, los inversores siempre han considerado los tokens específicos de un proyecto con algún tipo de función de gobernanza, utilidad, economía o escasez como un símbolo del éxito o la popularidad del proyecto. Este sentimiento persiste incluso sin que queden reclamaciones financieras o de control. En una industria pequeña como la de las criptomonedas, los tokens suelen estar más vinculados a cambios narrativos o de liquidez esperados que al flujo de caja. No importa cómo lo miremos, está claro y bien documentado que en el espacio criptográfico, el mercado proxy de acciones está lejos de ser eficiente, y los precios de los tokens por encima de los niveles racionales se traducen en costos de capital para proyectos más bajos que las expectativas racionales. Un coste de capital más bajo a menudo se manifiesta en forma de una menor dilución en las rondas de capital riesgo o valoraciones más altas en comparación con otras industrias. Se puede decir que debido a las ineficiencias del mercado a nivel del mercado de capitales, los tokens nativos en realidad proporcionan a los desarrolladores un costo de capital más bajo que $ETH.
Fuente: Caminos de tierra
Para ser justos, EigenLayer parece haber anticipado esta situación y diseñado el sistema de doble participación. Ahora, sus competidores incluso están promocionando el apoyo a la rehipotecación de múltiples activos como diferenciador de marketing.
Si todos los tokens se volverán a apostar en el futuro, ¿cuál es el valor real del protocolo de reinicio para los desarrolladores?
Creo que la respuesta está en el seguro y la mejora.
El futuro de la rehipotecación de activos múltiples traerá una diversificación de opciones
El replanteo se convierte en una característica complementaria que puede integrarse si el proyecto desea mejorar y diferenciar su producto.
Seguro: proporciona una seguridad adicional de que el producto que se ofrece funcionará según lo anunciado porque hay más capital que lo respalda.
Mejora: la mejor estrategia para un protocolo de recuperación es remodelar toda la narrativa y convencer a los desarrolladores de que incluyan elementos de tecnología de recuperación de forma predeterminada en cualquier producto porque mejorará todo. Oh, ¿eres un oráculo vulnerable a ataques de manipulación de precios? ¿Y si nosotros también somos AVS?
Queda por ver si a los usuarios finales les importa esto.
Todos los tokens competirán por ser el activo de rehipotecación preferido, ya que esto les da valor percibido y reduce la presión de venta. AVS puede elegir entre varios tipos de activos rehipotecados en función de su apetito por el riesgo, incentivos, funcionalidad específica y el ecosistema con el que desean alinearse. Ya no se trata sólo de seguridad económica fundamental, sino de seguros, rehipotecación y política. A medida que se apuesta cada Token, AVS tendrá muchas opciones.
¿Qué activos debo elegir para garantizar la seguridad económica, qué alineación política quiero y qué ecosistema es mejor para mi producto?
En última instancia, la decisión se redujo a qué proporcionaría la mejor funcionalidad para mi producto. Así como las aplicaciones se implementan en múltiples cadenas y eventualmente se convierten en cadenas de aplicaciones, AVS en última instancia aprovechará la seguridad económica de aquellos activos y ecosistemas que brindan el mayor beneficio, a veces incluso utilizando varios al mismo tiempo.
Este tweet de Jai resume muy bien cómo se sienten la mayoría de los desarrolladores acerca de los beneficios de volver a retomar.
Cabe mencionar: hemos visto algunos proyectos, como Nuffle, trabajando duro para solucionar esta situación.
Jai Bhavnani: “Jito anunció soporte para la recuperación hoy. Ahora tenemos Eigen, Karak, Jito, Symbiotic, etc., y probablemente más, ¿cuánto tiempo pasará antes de que tengamos un agregador al que AVS pueda conectarse para obtener la seguridad más económica? Y poder reequilibrar proactivamente todas las plataformas de re-apuesta en función del costo”.
en conclusión
Crypto Twitter tiende a pensar en términos absolutos. En realidad, la reanudación es una herramienta fundamental interesante que amplía las opciones de los desarrolladores e impacta los mercados en cadena mediante la emisión de un nuevo tipo de derivado, pero no es un cambio revolucionario.
Como mínimo, permite a los poseedores de criptoactivos con un mayor apetito por el riesgo obtener ingresos adicionales al tiempo que amplía las opciones tecnológicas y reduce la carga de ingeniería para los desarrolladores. Proporciona una funcionalidad complementaria a los desarrolladores y crea un nuevo mercado de derivados para los tenedores de activos en cadena.
Muchos activos serán revalorizados, lo que brindará a los desarrolladores múltiples opciones a la hora de integrar activos revalorizados. En última instancia, los desarrolladores elegirán el ecosistema que brinde el mayor beneficio a su producto tal como lo harían con una nueva cadena para implementar y, a veces, incluso elegirán varias.
Los tokens competirán para convertirse en activos rehipotecados, ya que el nuevo mercado de derivados generado por los activos rehipotecados beneficiará a estos tokens, aumentando su uso generalizado y su valor percibido.
Nunca se trató de economía, de seguridad, sino de seguros, rehipotecación y política.
