Escrito por: THOR
Compilado por: Shenchao TechFlow
introducción
El ETF de ETH llegará pronto. Si bien la mayoría especula sobre los impactos a corto y largo plazo de estos productos, otra pregunta es: ¿se puede capturar este catalizador para ETH aumentando la exposición a ETH beta apalancado?
ETH beta se refiere a altcoins dentro del ecosistema Ethereum que, en teoría, deberían servir como exposición apalancada a ETH. Los ejemplos comunes incluyen LDO o ENS, altcoins que los comerciantes consideran más volátiles en relación con el propio ETH. Sin embargo, últimamente el término "ETH beta" se ha considerado principalmente un meme debido al pobre desempeño general de las altcoins. Seleccionar una altcoin relacionada con ETH para una exposición apalancada es como buscar una aguja en un pajar, lo que a menudo resulta en que los comerciantes e inversores tengan un rendimiento inferior al de ETH en períodos de tiempo más largos.
Entonces, ¿esta vez es diferente? Con el lanzamiento del ETF de ETH, ¿la mejor estrategia es apostar en altcoins con una beta más alta en relación con ETH? El artículo de hoy explorará este tema desde una perspectiva cuantitativa.
rendimiento del precio
TOTAL3 (capitalización de mercado de altcoins) en relación con la capitalización de mercado de ETH es de aproximadamente 1,48. Esta proporción solo ha sido tan baja en un puñado de ocasiones desde 2020, lo que sugiere que ETH está superando a la mayoría de las altcoins.
Gráfico: guión; fuente creada con Datawrapper
Este gráfico puede interpretarse desde varias perspectivas. En primer lugar, históricamente estas altcoins normalmente se han recuperado a este nivel. Dado el reciente alto grado de sentimiento bajista hacia las altcoins, este podría ser un escenario potencial. Sin embargo, este gráfico muestra una tendencia a la baja de varios años, lo que indica que es difícil encontrar altcoins que puedan superar a ETH. Además, si bien la capitalización de mercado de las altcoins puede aumentar, los precios pueden bajar debido a la baja circulación y los grandes desbloqueos de muchos tokens. Por lo tanto, es más difícil encontrar una "ETH beta" confiable.
Una muestra de tokens analizados como posibles betas de ETH incluye lo siguiente:
[L2]
OP, ARB, MANTA, MNT, METIS, GNO, CANTO, IMX, STRK
[Alt L1]
SOL, AVAX, BNB, TONELADA
[DeFi]
MKR, AAVE, SNX, FXS, LDO, PENDLE, ENS, ENLACE
[Memes]
PEPE, DOGE, SHIB
Haciendo zoom, el siguiente gráfico muestra el desempeño de ETH y estas cuatro categorías de tokens en lo que va del año (últimos 198 días).
Porcentaje de rendimiento anual L2
Gráfico: Thor Hartvigsen creado con Datawrapper;
En particular, ningún token L2 ha superado a ETH este año: GNO, el de mejor desempeño, subió un 34%, mientras que ETH subió un 44%. Entre los de peor desempeño se encuentran MANTA, STRK y CANTO, todos con una caída de más del 60% este año.
Porcentaje de rendimiento anual superior Alt L1
Gráfico: Thor Hartvigsen creado con Datawrapper;
Los principales tokens Alt L1 tuvieron un rendimiento mucho mejor, y tanto TON como BNB superaron significativamente a ETH. AVAX es la única moneda que ha caído este año.
Porcentaje de rendimiento anual de DeFi
Gráfico: Thor Hartvigsen creado con Datawrapper;
De los 8 tokens DeFi en esta canasta, 3 superaron a ETH, a saber, PENDLE (+254%), ENS (+163%) y MKR (+78%). Los cinco restantes han caído este año; el de peor desempeño fue FXS, con una caída del 73%.
Porcentaje de rendimiento del token Meme en lo que va del año
Gráfico: Thor Hartvigsen creado con Datawrapper;
Los tokens meme han tenido un rendimiento superior en 2024, y esto es especialmente evidente entre los tokens meme nativos de Ethereum más grandes. Pepe tuvo las mayores ganancias, subiendo un 708%; SHIB subió un 74%; DOGE subió un 31%.
Resumir
Porcentaje de rendimiento en lo que va del año
Gráfico: Thor Hartvigsen creado con Datawrapper
Correlación
La muestra de altcoins elegida no es aleatoria, sino más bien tokens que generalmente se consideran correlacionados con el rendimiento de ETH. Por ejemplo, los tokens DEX aleatorios en Solana o Sui tendrán una correlación menor con ETH que los tokens ERC-20 en la red Ethereum.
El desempeño individual mencionado anteriormente en lo que va del año es de gran valor de referencia. Aunque el desempeño pasado no puede garantizar resultados futuros, puede haber algunas señales. Si vamos a analizar si estos tokens realmente están siendo expuestos como beta apalancada para ETH, en lugar de solo acciones individuales, debemos profundizar más. No existe una forma perfecta de modelar esto y los criptomercados están lejos de ser eficientes. Por tanto, los datos obtenidos deben tratarse con precaución. Sin embargo, una forma de estudiar este comportamiento es observar la correlación entre estas altcoins y ETH.
La correlación mide la fuerza y la dirección de la relación entre dos activos y puede ayudar a explicar cómo se mueven entre sí. Los valores de correlación varían de -1 a 1, donde 1 es una correlación positiva perfecta y -1 es una correlación negativa perfecta.
El siguiente cuadro muestra la correlación entre varias monedas y ETH. La correlación entre ETH y ETH es aparentemente del 100%. Las altcoins con mayor correlación con ETH son GNO, SNX, METIS, AAVE y ARB.
Gráfico creado por Thor Hartvigsen usando Datawrapper
Gráfico: Thor Hartvigsen creado con Datawrapper;
Entre las monedas con mejor rendimiento en lo que va del año, PEPE, TON, PENDLE, ENS y BNB tienen correlaciones con ETH del 60% o menos, lo que sugiere que su rendimiento se debe más a otros factores (posiblemente correlación BTC o variables individuales). ). TON tiene la correlación más baja con ETH, por lo que comprar este activo para capturar la exposición apalancada a ETH no es lo ideal.
Beta
Yendo un paso más allá, podemos calcular los coeficientes beta en lo que va del año de estas altcoins en relación con ETH. Beta se utiliza para expresar la volatilidad de un activo en relación con el mercado subyacente (en este caso, ETH). ETH tiene un valor beta de 1, las altcoins más volátiles tienen valores beta superiores a 1 y las altcoins menos volátiles tienen valores beta inferiores a 1.
Correlación beta de Altcoin con Ethereum
Gráfico: Thor Hartvigsen creado con Datawrapper;
Según este análisis, solo unas pocas altcoins tienen coeficientes beta altos en relación con ETH, a saber, PEPE, METIS, ENS y PENDLE. Las altcoins con coeficientes beta altos son más volátiles en relación con el propio ETH. Combinando los resultados de nuestro análisis beta y de correlación, se puede sugerir que PEPE es uno de los mejores activos beta de ETH, y que potencialmente ofrece rendimientos decentes si el valor de ETH se aprecia debido a la cotización del ETF. Sin embargo, es importante tener en cuenta las limitaciones de este análisis. Hay muchos factores externos que influyen en el comportamiento de estos activos y no están incluidos en este análisis, así que considere esto como un ejercicio teórico en lugar de datos directamente útiles para el comercio.
relación de nitidez
Finalmente, podemos calcular los índices de Sharpe del año hasta la fecha para estos activos para medir su desempeño reciente. El índice de Sharpe mide los rendimientos ajustados por la volatilidad restando la tasa libre de riesgo y dividiéndola por la volatilidad (desviación estándar). La tasa libre de riesgo utilizada para este análisis es el rendimiento anual del 8% que ofrece la tasa de ahorro DAI de Maker. Cuanto mayor sea el ratio de Sharpe, mejor será el rendimiento.
Gráfico: Thor Hartvigsen creado con Datawrapper
en conclusión
Entonces, ¿cuáles son las principales conclusiones de este análisis?
Primero, solo un puñado de altcoins clasificadas como "ETH beta" en Crypto Twitter han podido superar al propio ETH.
En segundo lugar, el rendimiento de las altcoins no puede atribuirse enteramente a la correlación o beta de ETH. Estos tokens no sólo están correlacionados con otros activos además de ETH, sino que también se ven afectados por variables individuales.
No es aconsejable comprar estas altcoins para obtener exposición a ETH apalancada, ya que puede estar asumiendo muchos riesgos adicionales desconocidos. Si desea invertir en ETH con apalancamiento, tiene más sentido invertir en largo 2x ETH directamente en Aave. En este caso, obtienes una correlación del 100% y un valor beta de 2.
Por último, pero no menos importante, las expectativas de que ETH tenga un buen desempeño después de la cotización del ETF se deben principalmente a posibles entradas de nuevos compradores de ETF de ETH. Estas altcoins no se verán afectadas por esta presión de compra positiva (no son tokens ETF de próxima aparición) y habrá muchos tokens para desbloquear en las próximas semanas y meses. No compliques demasiado las cosas.
