Título original: "ETH Beta: ¿una receta para el desastre?"

Autor original: Thor

Compilación original: Peisen, BlockBeats

Nota del editor: el 18 de julio, a medida que cada emisor presentó sucesivamente S-1/A y otros documentos para ETF de Ethereum al contado a la SEC de EE. UU., se anunciaron las tarifas para los 9 ETF de Ethereum al contado actuales y la negociación comenzará la próxima semana. El investigador de criptomonedas Thor utilizó un análisis lineal de la correlación de cada altcoin con Ethereum para explorar si los ETF serían alcistas para las altcoins y al mismo tiempo serían alcistas para Ethereum. BlockBeats recopila el texto original de la siguiente manera: Introducción

En unos días se lanzará el ETF de ETH. Si bien la mayoría especula sobre los flujos a corto y largo plazo para estos productos, surge otra pregunta: ¿Se puede capturar este impulso por ETH aumentando la exposición a la beta de ETH apalancada?

ETH beta se refiere a altcoins dentro del ecosistema Ethereum que, en teoría, deberían servir como exposición apalancada a ETH. Los ejemplos comunes incluyen LDO o ENS, donde los comerciantes intercambian estas altcoins basándose en la idea de que son más volátiles en relación con el propio ETH. Últimamente, el término "ETH beta" ha sido principalmente una broma debido al bajo rendimiento general de las altcoins. Seleccionar una altcoin relacionada con ETH para una exposición apalancada es como buscar una aguja en un pajar, lo que a menudo resulta en que los comerciantes e inversores tengan un rendimiento inferior al de ETH en períodos de tiempo más largos.

Entonces, ¿esta vez será realmente diferente? Con el lanzamiento del ETF de ETH, ¿la mejor estrategia es apostar por altcoins con beta más alta en relación con ETH? El artículo de hoy explorará esta cuestión desde una perspectiva cuantitativa.

Puntos principales

• rendimiento del precio

• Correlación

• Beta

• Relación de Sharpe

• en conclusión

rendimiento del precio

La relación entre TOTA L3 (capitalización de mercado de altcoins) y capitalización de mercado de ETH es de aproximadamente 1,48. Este gráfico solo ha sido tan bajo en unas pocas ocasiones desde 2020, lo que indica el rendimiento superior de ETH en relación con la mayoría de las altcoins.

Hay varias formas de interpretar este gráfico. Primero, estas altcoins históricamente han fluctuado tanto por encima como por debajo de este nivel. Dado el reciente alto grado de sentimiento bajista hacia las altcoins, esto podría volver a suceder. Sin embargo, está claro que este gráfico se encuentra en una tendencia bajista de varios años, lo que muestra que es difícil encontrar las altcoins adecuadas que puedan superar a ETH. Lo que el gráfico no muestra es que, si bien los límites de mercado de las altcoins pueden aumentar, los precios pueden caer debido a la baja circulación y a la gran cantidad de desbloqueos de muchas monedas. Por lo tanto, encontrar una "ETH beta" confiable se vuelve más desafiante.

Una muestra de tokens analizados como posibles betas de ETH incluye lo siguiente:

[Proyecto L2]

OP、ARB、MANTA、MNT、METIS、GNO、CANTO、IMX、STRK

[Proyecto Shanzhai L1]

SOL、AVAX、BNB、TON

[Proyecto DeFi]

MKR, AAVE, SNX, FXS, LDO, PENDLE, ENS, ENLACE

[Memes]

PEPE, DOGE, SHIB

Haciendo zoom, el siguiente gráfico muestra el desempeño de ETH en lo que va del año (últimos 198 días) y estas cuatro categorías de tokens.

En particular, ningún token L2 ha superado a ETH este año, siendo el token con mejor rendimiento GNO, con un aumento del 34%, mientras que ETH aumentó un 44%. Entre los de peor desempeño se encuentran MANTA, STRK y CANTO, todos con una caída de más del 60% este año.

Los principales tokens L1 de altcoins tuvieron un rendimiento mucho mejor, y tanto TON como BNB superaron significativamente a ETH. AVAX es la única de estas monedas que ha disminuido este año.

De los 8 tokens DeFi en esta canasta, 3 superaron a ETH, a saber, PENDLE (+254%), ENS (+163%) y MKR (+78%). Los cinco restantes han caído todos este año, y el de peor desempeño fue FXS, con una caída del 73%.

El año 2024 se caracterizará por el predominio de las monedas meme, lo que también se refleja en el desempeño de la moneda meme más grande nativa de Ethereum. Pepe fue el que más ganó en la muestra, con un aumento del 708%, mientras que SHIB aumentó un 74% y DOGE aumentó un 31%.

Resumir:

Correlación

Esta muestra de altcoins no se selecciona al azar, sino que consta de tokens que generalmente se consideran correlacionados con el rendimiento de ETH. Por ejemplo, tiene sentido que un token DEX aleatorio en Solana o Sui tenga una correlación menor con ETH que un token ERC-20 en la red Ethereum.

El rendimiento en lo que va del año de cada uno de los tokens anteriores es un valor de referencia. Aunque el rendimiento pasado no puede garantizar resultados futuros, puede contener algunas señales. Si vamos a analizar si estos tokens realmente actúan como exposición apalancada a ETH, en lugar de solo acciones individuales (aisladas), debemos profundizar más. No existe una manera perfecta de modelar este fenómeno y está claro que los criptomercados están lejos de ser eficientes. Por tanto, los datos obtenidos deberán ser retenidos. Sin embargo, una forma de estudiar este comportamiento es observar la correlación entre estas altcoins y ETH.

La correlación mide la fuerza y ​​dirección de la relación entre dos activos y ayuda a explicar cómo se afectan entre sí. Los valores de correlación varían de -1 a 1, donde 1 representa una correlación positiva perfecta y -1 representa una correlación negativa perfecta.

El siguiente cuadro muestra la correlación entre las distintas monedas de la izquierda y ETH. La correlación de ETH con ETH es obviamente perfecta, por lo tanto del 100%. Las altcoins con mayor correlación con ETH son GNO, SNX, METIS, AAVE y ARB.

Entre los tokens con mejor rendimiento en lo que va del año, incluidos PEPE, TON, PENDLE, ENS y BNB, todos estos tokens tienen una correlación inferior al 60% con ETH, lo que indica que su rendimiento está más impulsado por otros factores (posiblemente correlación BTC o variables individuales). TON tiene la correlación más baja con ETH, por lo que comprar el activo para capturar la exposición apalancada a ETH no es una opción óptima según este análisis.

Beta

Yendo un paso más allá, podemos calcular los coeficientes beta en lo que va del año de estas altcoins en relación con ETH. Beta se utiliza para expresar la volatilidad de un activo en relación con el mercado subyacente, en este caso ETH. ETH tiene un valor beta de 1, las altcoins con mayor volatilidad tienen un valor beta mayor que 1 y las altcoins con menor volatilidad tienen un valor beta menor que 1.

A partir de este análisis, se puede ver que solo unas pocas altcoins tienen coeficientes beta altos en relación con ETH, a saber, PEPE, METIS, ENS y PENDLE. Las altcoins con coeficientes beta altos son más volátiles en relación con ETH. Combinando nuestros resultados en correlación y análisis beta, se puede especular que PEPE puede ser un mejor activo beta de ETH, y si ETH se aprecia debido a la puesta en línea del ETF, PEPE puede generar buenos rendimientos. Sin embargo, deben tenerse en cuenta las limitaciones de este análisis. También hay muchos factores externos que influyen en el desempeño de estos activos, que no están incluidos en este análisis. Nuevamente, advierto que se debe pensar en esto como un análisis teórico y no como datos que puedan usarse directamente para operar.

relación de nitidez

Finalmente, podemos calcular los índices de Sharpe del año hasta la fecha para estos activos como otra forma de evaluar su desempeño reciente. El índice de Sharpe mide los rendimientos ajustados por la volatilidad y se calcula restando los rendimientos de la tasa libre de riesgo y dividiendo por la volatilidad (desviación estándar). La tasa libre de riesgo utilizada en este análisis es la tasa de interés anual del 8% ofrecida por la “Tasa de Ahorro DAI” de Maker. Cuanto mayor sea el ratio de Sharpe, mejor será el rendimiento.

en conclusión

¿Cuáles son las principales conclusiones que podemos extraer de este análisis?

En primer lugar, sólo un puñado de altcoins, conocidas como "ETH betas", pueden superar al propio ETH.

En segundo lugar, el rendimiento de muchas altcoins no puede atribuirse únicamente a la correlación o beta con ETH. Estos tokens no sólo están correlacionados con otros activos además de ETH, sino que también se ven afectados por variables individuales.

Creo que comprar estas altcoins para obtener exposición apalancada a ETH es una mala idea, ya que asumirá muchos riesgos adicionales que quizás no conozca. Si desea obtener exposición apalancada a ETH, tendría más sentido realizar una estrategia larga de 2x ETH directamente en, por ejemplo, Aave. En este caso, puede lograr una correlación del 100% y un valor beta de 2.

El último punto es que el argumento para que ETH tenga un buen desempeño después de que el ETF entre en funcionamiento implica posibles entradas positivas de nuevos compradores de ETF de ETH. Estas altcoins no experimentan este tipo de presión de compra positiva (no son tokens que se incluirán en un próximo ETF) y, por lo general, habrá una gran cantidad de tokens desbloqueados durante las próximas semanas o meses. No compliques demasiado las cosas.

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