Después de más de 30 años en Wall Street, Jim Covello, jefe de investigación de acciones de Goldman Sachs Group, sabe lo doloroso que es vender en corto una burbuja inflacionaria y que el mercado tiene la capacidad de subir mes tras mes.

Esto sucedió en la burbuja de las puntocom de finales de la década de 1990 y, más recientemente, en el mundo de las criptomonedas. El jefe de investigación de acciones de Goldman Sachs Group Inc. dijo que es probable que suceda lo mismo con la inteligencia artificial, pero podría ser peligroso e incluso tonto comenzar a vender en corto empresas como Nvidia (NVDA) ahora.

Sin embargo, Covello no tiene dudas de que se avecina un ajuste de cuentas. Puede que no llegue este año, ni siquiera el próximo, pero sucederá algún día, dijo. En su opinión, las decenas de miles de millones de dólares que las empresas están invirtiendo en inteligencia artificial no desencadenarán la próxima revolución económica, ni siquiera se compararán con los beneficios que traerán los teléfonos inteligentes e Internet. Cuando esto quede claro, todas las acciones que subieron gracias a esta narrativa caerán con ella. Covello dijo:

“La mayoría de las transiciones tecnológicas de la historia, especialmente las transformadoras, nos han visto reemplazar soluciones muy caras por soluciones muy baratas, pero ahora estamos reemplazando empleos con tecnologías extremadamente caras, que básicamente es exactamente lo contrario de la historia”.

Covello está emergiendo como una voz líder entre un pequeño pero creciente grupo de observadores del mercado que están cuestionando un argumento clave que sustenta el repunte sostenido del S&P 500 (SPX) desde finales de 2022: el sorprendente poder de los grandes modelos lingüísticos marcará el comienzo del próximo “desarrollo industrial” del mundo. revolución”, una etapa en la que las ganancias corporativas aumentarán dramáticamente a medida que más y más empleos se transfieran a máquinas inteligentes, aumentando así la eficiencia y acelerando el crecimiento.

Muchos en Wall Street creen que esto es posible, y el director ejecutivo de JPMorgan Chase, Dimon, ha dicho que está convencido de que la inteligencia artificial traerá cambios extraordinarios, tal vez tan transformadores como la impresión, la máquina de vapor y la electricidad. Michael Arone, estratega jefe de inversiones de State Street Global, dijo que la inteligencia artificial ha producido "milagros de productividad duraderos y sin precedentes". Incluso dentro de la propia firma de Covello, el economista global senior de Goldman Sachs, Joseph Briggs, estima que la inteligencia artificial eventualmente automatizará una cuarta parte de todas las tareas laborales e impulsará el crecimiento económico.

La especulación provocó un verdadero auge, con las empresas tecnológicas más grandes del mundo invirtiendo fuertemente en un intento por extender su dominio a los territorios más recientes. Esta es una buena noticia para empresas como Nvidia, Broadcom y Advanced Micro Devices que proporcionan hardware para modelos de inteligencia artificial. Incluso las empresas de servicios públicos están viendo un aumento en las ventas a medida que la industria aumenta la demanda de centros de datos con sus enormes necesidades de energía.

El problema, sin embargo, dicen los escépticos, es que las expectativas empresariales para la tecnología pueden estar significativamente sobreestimadas, creando el riesgo de una corrección del mercado de valores si los gigantes tecnológicos reconsideran sus inversiones.

No seas el "último tonto"

David Bahnsen, fundador y director de inversiones de Bahnsen Group, se ha estado preparando para este escenario, habiendo evitado a Nvidia y otras grandes acciones tecnológicas porque esperaba un potencial "desastre". Él dijo:

"La forma en que ganamos dinero fue no tener acciones de Cisco después de que el último idiota las comprara en marzo de 2000. Después del estallido de la burbuja de las puntocom, el precio de las acciones de Cisco cayó dramáticamente. Si no vendíamos estas acciones antes, perderíamos un mucho dinero."

Aunque hasta el momento hay pocos indicios de que así sea. Si bien las acciones de tecnología cayeron el miércoles por la preocupación de que los fabricantes de chips se vean arrastrados aún más a una guerra comercial, se mantuvieron cerca de máximos históricos.

Casi la mitad de las ganancias del S&P 500 desde que tocó fondo en octubre de 2022 se han concentrado en seis acciones: Apple (AAPL), Microsoft (MSFT), Nvidia, Alphabet (GOOGL), Amazon (AMZN) y Meta (META).

El valor de mercado de Nvidia ha aumentado en casi 2 billones de dólares este año y sigue siendo una de las acciones más populares de Wall Street. De los 64 analistas que siguen al fabricante de chips, 64 todavía aconsejan a los clientes comprar, a pesar de que las acciones han subido casi un 140% este año. Solo uno recomendado de venta.

Aunque estas empresas han invertido mucho en IA, los retornos hasta ahora han sido relativamente pequeños.

Microsoft, Alphabet, Amazon y Meta han invertido colectivamente más de 150 mil millones de dólares en gastos de capital durante los últimos cuatro trimestres, gran parte de ello en potencia informática para entrenar sus propios grandes modelos lingüísticos y servir a sus clientes.

Microsoft ha estado integrando sus líneas de productos con la tecnología OpenAI. La compañía dijo en abril que las ventas de Azure y otros servicios en la nube aumentaron un 31% en el tercer trimestre fiscal, y la IA contribuyó con 7 puntos porcentuales, pero no da la cantidad.

Amazon, que espera que las ventas superen los 600.000 millones de dólares este año, se limitó a decir que su negocio de inteligencia artificial genera "miles de millones de dólares en ingresos". Durante la conferencia telefónica sobre resultados del primer trimestre de Alphabet, la directora financiera, Ruth Porat, reconoció "la creciente contribución de la inteligencia artificial a los ingresos de Google Cloud".

Para personas como Adam Gold, director de inversiones de Katam Hill, que sigue invirtiendo mucho en Nvidia, cree que es demasiado pronto para centrarse en ciertas cifras. Señaló que empresas como Meta, que no cobra a los usuarios directamente, han aumentado las ventas mediante el uso de inteligencia artificial para mejorar la publicidad y la participación de los usuarios.

Para algunos de los clientes del gigante de la computación en la nube, los beneficios no son obvios. Menos de la mitad de las empresas que invierten en inteligencia artificial aún no han obtenido retornos significativos, según una encuesta realizada por Lucidworks, con sede en San Francisco.

Covello sospecha que la mayoría de las empresas nunca verán un retorno. Desde que se unió a Goldman Sachs en 2000, se ha centrado en la industria tecnológica y ganó premios como los mejores analistas de la industria año tras año antes de ser ascendido a jefe de investigación de acciones estadounidenses en Goldman Sachs en 2015.

Predice que la inversión en infraestructura de inteligencia artificial alcanzará alrededor de 1 billón de dólares en los próximos años, pero para obtener rendimientos suficientes, la inteligencia artificial debe poder ayudar a las empresas a resolver tareas cada vez más complejas.

En su opinión, la inteligencia artificial ha demostrado el potencial de hacer que ciertas tareas, como la programación, sean más eficientes, pero no lo suficiente como para justificar su costo.

Si no comienza a surgir un uso significativo dentro del próximo año y medio, el mercado de valores cambiará de rumbo, afirmó. Sin embargo, cree que la narrativa de la inteligencia artificial aún no ha llegado a esta etapa y puede seguir impulsando a los inversores hacia acciones como Nvidia. Él dijo:

"Una de las lecciones más importantes que he aprendido en los últimos 30 años es que las burbujas pueden tardar mucho en estallar".

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