Comencemos con el precio de cierre de Bitcoin.

Recientemente, cuando Mt. Gox comenzó a pagar una compensación de Bitcoin y el gobierno alemán vendía Bitcoin con frecuencia, el precio de Bitcoin una vez cayó por debajo de los 54.000 dólares estadounidenses (ahora ha vuelto a subir por encima de los 60.000 dólares estadounidenses), alcanzando el "precio de cierre" de algunas máquinas mineras de Bitcoin. .

Según la agencia de encuestas, si Bitcoin llega a 54.000, sólo las máquinas de minería ASIC con una eficiencia de más de 23 W/T serán rentables, y sólo 5 modelos de máquinas de minería pueden tener dificultades para soportarlo. Esto significa que si el precio de Bitcoin cae por debajo del precio de cierre, algunos mineros con baja resistencia al riesgo buscarán salir y detener las pérdidas. Cuando estos mineros renuncian, a menudo venden sus Bitcoins por dinero en efectivo y venden máquinas mineras a precios reducidos, lo que hace que el precio de Bitcoin caiga aún más. Este fenómeno se conoce como capitulación de los mineros.

El llamado precio de cierre es en realidad el precio de costo de la minería de Bitcoin. Entonces, ¿cómo se calcula este precio de costo? Para responder a esta pregunta, primero debemos comprender el modelo económico y el mecanismo PoW de Bitcoin.

Bitcoin está preprogramado con un suministro total de 21 millones, con un bloque minado aproximadamente cada 10 minutos, recompensando a los mineros con una cantidad de Bitcoins. La cantidad de recompensas era de 50 Bitcoins por bloque al comienzo de Bitcoin, y luego la recompensa se redujo a la mitad cada 210.000 bloques (aproximadamente cada cuatro años. El evento de reducción a la mitad más reciente ocurrió el 23 de abril de 2024. La altura del bloque a la mitad del tiempo es). 840.000, y la recompensa se reduce a 3.125 Bitcoins por bloque. Además de las recompensas en bloque, los mineros también cobrarán tarifas de manejo por transacciones empaquetadas. Las tarifas de manejo para cada transacción generalmente están entre 0,0001 ~ 0,0005 Bitcoin. La tarifa de manejo está regulada por el mercado. Cuanto más usuarios usen Bitcoin para transferir dinero, más ocupados estarán los mineros. Si la tarifa de transacción se establece demasiado baja, los mineros ignorarán la transacción.

Cuando se realizan transacciones en la red Bitcoin, estas transacciones se colocan en el mempool. Luego, el minero selecciona un conjunto de transacciones del mempool e intenta formar un nuevo bloque. Para hacer esto, los mineros necesitan encontrar un valor específico en el número aleatorio y combinar este valor específico con los datos del bloque para generar un valor hash que cumpla con el objetivo de dificultad de la red. Este proceso es "minería". las condiciones primero obtendrán los derechos contables, es decir, la minería será exitosa. El objetivo de dificultad es un valor dinámico que se ajusta cada 2016 bloques (aproximadamente cada dos semanas), manteniendo el tiempo promedio de bloque de Bitcoin en alrededor de 10 minutos. Por tanto, cuanto mayor sea la potencia informática de toda la red, mayor será la dificultad objetivo.

La potencia informática mencionada anteriormente es la capacidad de minería de la máquina minera de Bitcoin, es decir, cuántas colisiones de hash puede realizar por segundo. La unidad actual de potencia informática es generalmente TH/s, que es 10 ^ 12 hashes por segundo. La potencia informática de la red es de aproximadamente 630 EH/s, lo que equivale a 6,3*10^20 hashes por segundo. Por lo tanto, cada T de potencia informática puede, en teoría, extraer 8*10^(-7) Bitcoins por día. Para los mineros, además de la compra de máquinas mineras y los gastos de operación y gestión de la mina, los otros gastos son principalmente costos de electricidad para la minería. Tomando como ejemplo la máquina minera Antminer S19 pro, la potencia informática nominal es de 110 T y la potencia nominal. El consumo es de 3250 W. Se puede calcular que el consumo de energía diario por T de potencia informática es de 0,709 kW, y los costos de electricidad varían mucho en diferentes países y regiones. Calculado en base a 0,055 u/kw, el costo de un Bitcoin es de aproximadamente EE. UU. $50,000. La siguiente imagen muestra los datos de minería de Bitcoin de F2Pool, que son básicamente consistentes con la estimación del autor.

La premisa anterior se basa en el hecho de que la potencia informática de toda la red es de 630 EH/s. Una vez que se produzca la "rendición de los mineros", la potencia informática de toda la red disminuirá y el costo de extraer un Bitcoin también disminuirá. De manera similar, si el precio de Bitcoin aumenta y los mineros son rentables, la potencia informática de toda la red aumentará y el costo de extraer un Bitcoin también aumentará.

Por lo tanto, el "precio de cierre" de Bitcoin es en realidad el resultado de la regulación del mercado y el juego de los mineros, y todo esto se basa en el modelo económico simple y eficaz de Bitcoin.

Modelo económico bajo PoS

En el modelo económico de las cadenas públicas PoW representadas por Bitcoin, los mineros son los participantes más importantes, pero en las cadenas públicas PoS (como Ethereum y Solana), los mineros no tienen ningún papel, por lo que sus modelos económicos son ¿Cómo se ve?

En primer lugar, debemos saber que la mayor diferencia entre el mecanismo PoS y el mecanismo PoW es que en PoS, los nodos que participan en la producción de bloques de consenso tienen un mecanismo de acceso, que generalmente se implementa mediante apuestas. En este mecanismo, los nodos deben comprometer una cierta cantidad de tokens de plataforma para ser elegibles para participar en el consenso de la red; al mismo tiempo, la plataforma emitirá tokens de plataforma a estos nodos como recompensas en bloque para alentarlos a contribuir a la estabilidad de la red; En PoS, los nodos que participan en el consenso de la red mediante apuestas generalmente se denominan validadores.

En segundo lugar, si los tokens de la plataforma se emiten indefinidamente (como Ethereum y Solana), también se debe considerar la inflación de los tokens de la plataforma. La emisión adicional de tokens de plataforma generalmente se realiza mediante recompensas de bloque de validación, y la destrucción suele ser una recuperación líquida en forma de tarifas de transacción, como retirarlos a la tesorería de la parte del proyecto, quemarlos dentro del protocolo, etc. Es necesario que haya un equilibrio entre la emisión adicional y el reciclaje, permitiendo la inflación o la deflación durante un cierto período de tiempo, pero no la inflación o la deflación a largo plazo para mantener la estabilidad económica.

Finalmente, está la función de los tokens de plataforma. A diferencia de Bitcoin, que solo se puede utilizar como tarifas de transacción, los tokens de la plataforma PoS tienen funciones de generación de intereses debido a la existencia de recompensas en bloque comprometidas. Por lo tanto, algunas plataformas también tendrán diseños de promesas confiados. Lo que puede reducir la circulación de tokens de plataforma en el mercado también mantiene la estabilidad económica. Lo que a menudo llamamos apuestas de liquidez suele ser un protocolo de terceros diseñado en base a la APR confiada que proviene de la recompensa en bloque prometida (y MEV).

Etereum

El suministro inicial de la red Ethereum fue de 72 millones, de los cuales 60 millones fueron asignados a personas que compraron ETH en campañas de crowdfunding realizadas en julio y agosto de 2014 (el precio de venta promedio fue de aproximadamente 0,3 dólares por moneda), y los 12 millones restantes fueron Cuando se lanzó la red en 2015, la mitad se entregó a 83 de los primeros contribuyentes del protocolo y la otra mitad se reservó para la Fundación Ethereum. El suministro total actual de la red Ethereum es de aproximadamente 120 millones.

En septiembre de 2022, Ethereum cambió de PoW a PoS (The Merge) y lanzó la cadena de balizas. El diseño de inflación de la red Ethereum se basa en este límite y se divide en dos etapas: antes de que Ethereum cambie a PoS, se emiten 4,84 millones de ETH adicionales cada año, con una tasa de inflación de aproximadamente el 4% después de que Ethereum cambie a PoS; Cada año se emiten 301 ETH adicionales, la tasa de inflación es de aproximadamente el 2,5%. De hecho, desde que Ethereum cambió a POS, debido a que EIP-1559 estipuló que cada transacción quemará una parte de ETH como tarifa básica de la red, ETH ha estado deflactado la mayor parte del tiempo, con una tasa de deflación promedio del 1,4%.

En la red Ethereum, si un nodo quiere convertirse en un validador de la cadena de balizas, debe prometer 32 ETH. Más de 32 ETH no aumentarán el peso del validador en la red. Cada período (época) en la cadena de baliza tiene 32 intervalos de tiempo (slots). Cada intervalo de tiempo es de aproximadamente 12 segundos y generará un bloque. Ethereum emite recompensas en períodos y el monto se calcula a partir de la recompensa base. La recompensa base representa la recompensa promedio de cada validador en las mejores condiciones en cada período, de la cual el proponente del bloque puede quitar 1/8 de las recompensas básicas. , otras recompensas se distribuirán a los votantes (siempre que los votos sean consistentes con la mayoría de otros validadores) y a los participantes del comité de sincronización. La distribución de recompensas está relacionada con el saldo válido del validador y el número total de validadores activos. Para obtener detalles sobre las recompensas del validador, los lectores pueden conocer por sí mismos el consenso Gaper de Ethereum, que también es uno de los diseños más complejos del protocolo Ethereum.

Dado que la apuesta de Ethereum requiere al menos 32 ETH, no se admite confiar ETH a otros validadores para la apuesta, y todavía hay un período de desbloqueo de 27 horas para el ETH comprometido. Estas reglas plantean ciertos obstáculos para los apostadores. Por lo tanto, para brindar a los usuarios un entorno de apuesta más conveniente, ha aparecido en el mercado el protocolo Liquid Stake Token (LST). El principio es evitar el requisito mínimo de 32 ETH agrupando ETH. Cada usuario no necesita operar su propio validador. El grupo de compromiso manejará las operaciones correspondientes y también proporcionará a los usuarios los certificados de compromiso correspondientes para participar. Las aplicaciones mejoran la utilización de los fondos.

stETH lanzado por Lido, el líder de la industria en apuestas de liquidez de Ethereum, ha ocupado la mayor parte de la participación de mercado en la ruta LST de Ethereum. Lido permite a los usuarios comunes prometer cualquier cantidad de ETH a través de la plataforma Lido. El ETH prometido se convierte en stETH y puede canjearse por ETH en cualquier momento, solucionando los problemas del stake nativo. En la red Ethereum actual, el ETH prometido es de 32,54 millones, lo que representa el 27% del suministro total, de los cuales Lido contribuyó con 9,8 millones, y stETH representa el 30% del ETH prometido.

solana

El suministro inicial de la red Solana es de 500 millones, de los cuales el 38% se entrega al fondo de reserva comunitario, el 12,5% se entrega a los miembros del equipo, el 12,5% se entrega a la Fundación Solana y el 37% restante se dado a los inversores. La oferta total actual de la red Solana es de aproximadamente 580 millones, con 460 millones en circulación, con una tasa de circulación de aproximadamente el 80%. El 20% restante de SOL está bloqueado en manos de inversores y equipos, y el desbloqueo más significativo de aproximadamente 45 millones de SOL se produjo en marzo de 2025.

Solana tiene una tasa de inflación inicial del 8%, una tasa de desaceleración anual del -15% y una tasa de inflación de largo plazo del 1,5%.

La red Solana no requiere una cantidad mínima de apuesta para los validadores, pero el poder de voto y las recompensas de apuesta de un validador se distribuirán en proporción a la cantidad de su apuesta. La red Solana admite la participación de delegados. A través de la participación de delegados, los usuarios prometen su SOL a los validadores existentes para compartir las ganancias. Delegar apuestas no significa delegar SOL a un validador, el SOL permanece en la billetera del usuario, lo que lo hace tan seguro como tenerlo. Actualmente hay 1.500 nodos de validación y la TAE media ronda el 7%.

Los validadores realizan el trabajo de validar transacciones y proponer bloques: cada vez que un validador envía un voto correcto y exitoso (que es una transacción en sí misma y el validador paga la tarifa de transacción), reciben puntos, no hay costo adicional por proponer bloques; Puntos, la recompensa del bloque solo incluye las tarifas de transacción incluidas en el bloque, y solo el 50% de las tarifas fluyen a los validadores como recompensas del bloque, y el otro 50% se destruirá. Durante un período, los validadores acumularán estos puntos y luego podrán "canjear" una cierta proporción de recompensas SOL al final del período. El "canje" de puntos por recompensas se calcula mediante la ponderación de capital, es decir, la participación del validador. del total de puntos (todos los validadores El SOL correspondiente se obtiene como porcentaje de la suma de puntos).

El estado actual de LST en la red Solana es significativamente diferente al de Ethereum. El índice de compromiso de SOL en circulación en la red Solana supera el 80%, mucho más alto que el 27% de Ethereum. Sin embargo, LST sólo representa el 6% del suministro prometido (en comparación con más del 40% en Ethereum). La razón principal es que la red Solana admite de forma nativa la participación delegada y el ecosistema del protocolo DeFi aún se encuentra en sus primeras etapas. Los problemas que Lido y sus productos similares están tratando de resolver en Ethereum no existen en Solana. Jito es el líder de LST en la red Solana. Jito delega el SOL de los usuarios a nodos validadores que admiten MEV (Jito-Solana Validator Client) para convertirse en JitoSOL, donde las ganancias de MEV se distribuyen a los participantes como ganancias adicionales. Por lo tanto, la TAE de la plataforma Jito es más alta que la de la participación confiada, que actualmente puede alcanzar el 7,92%. JitoSOL representa el 3% del SOL comprometido.

Resumir

El modelo económico es el diseño más importante de la cadena de bloques que apunta a una operación a largo plazo. En comparación con el modelo económico simple y eficaz de las cadenas públicas PoW representadas por Bitcoin, el diseño del modelo económico de las cadenas públicas PoS representadas por Ethereum y Solana suele ser muy complejo: se deben considerar los mecanismos de apuesta, los mecanismos de incentivos y los parámetros de inflación. función.

A juzgar por el modelo económico de las nuevas cadenas públicas, la mayoría de ellas adoptan PoS en lugar del mecanismo de consenso PoW. La razón es que, además de que PoS ahorra más energía, también tiene mejor rendimiento y tiempo de confirmación de transacciones, y puede procesar más datos. por segundo El rendimiento de múltiples transacciones es la piedra angular para que blockchain avance hacia una adopción masiva.

Al mismo costo, PoS también es más seguro y más fácil de recuperar de los ataques. Debido a que los validadores son partes interesadas, los validadores honestos serán recompensados ​​y los validadores malvados serán castigados; por supuesto, las partes interesadas más importantes recibirán la mayor recompensa, lo que también causará problemas de concentración de riqueza.