Autor: Mía, ChainCatcher
Editor original: Marco, ChainCatcher
Los inversores minoristas atribuyen la razón de la pérdida de dinero a la estrategia de emisión de tokens de "alto FDV (valor descontado futuro), baja circulación". Creen que los capitalistas de riesgo y las partes del proyecto se confabularon para desbloquear una gran cantidad de tokens, lo que afectó al mercado de cifrado.
Los capitalistas de riesgo "gritan injusticia" y definen el mercado primario de este ciclo como "dificultad infernal". Li Xi, socio de LD Capital, afirmó que las cuentas de este año son todas rentables, pero todas son valores en papel, porque pertenecen a los capitalistas de riesgo. El recurso compartido todavía está 0 desbloqueado. A excepción de los capitalistas de riesgo que "construyen juegos", la mayoría de los capitalistas de riesgo son "grandes puerros" que se hacen cargo del negocio.
ChainCatcher entrevistó a muchos representantes de la industria de VC para tratar de averiguar el estado de supervivencia actual de VC.
Muchos capitalistas de riesgo dijeron que hay seis razones principales por las que los capitalistas de riesgo enfrentan actualmente dificultades de salida. Algunos capitalistas de riesgo dijeron que en el entorno actual del mercado, no invertir se ha convertido en la mejor estrategia.
La “riqueza en papel” del capital de riesgo
En el ciclo de mercado actual, el método de emisión de tokens de "alto FDV, baja circulación" se ha convertido gradualmente en una tendencia generalizada, mientras que los "tokens VC" han sido etiquetados como "peligrosos" en el mercado secundario.
Anteriormente, Lianchuang hitesh.eth de la plataforma de análisis de datos DYOR publicó un conjunto de datos sobre X, haciendo un balance de los diez principales "tokens VC" típicos actualmente en el mercado.
Los datos muestran que incluso cuando el mercado continúa cayendo, el valor contable de las principales inversiones de capital de riesgo en estos tokens todavía tiene una ganancia flotante de decenas o incluso casi cien veces.
Para las instituciones de capital de riesgo, las "ganancias contables" siempre han sido de sentido común y objetivas. Los primeros inversores generalmente reciben una cierta proporción de tokens como retroalimentación, y estos tokens se bloquearán de acuerdo con una estructura de límite de tiempo específica. Independientemente de la inversión en web2 o web3, este fenómeno siempre ha existido, pero la proporción será muy diferente en las diferentes etapas de desarrollo.
Sin embargo, la incertidumbre sobre el desbloqueo también ha convertido esta parte de los ingresos en "riqueza de papel".
Li Xi, socio de LD Capital, declaró públicamente que aunque los proyectos invertidos por LD Capital y que ya figuran en la plataforma comercial muestran rentabilidad en los estados financieros, detrás de esta serie de cifras aparentemente glamorosas se esconde en realidad "riqueza en papel". Las acciones pertenecientes a VC tienen "alto FDV y baja circulación", la cantidad de desbloqueo de tokens sigue siendo 0 desbloqueo".
Para los inversores minoristas en el mercado secundario, todavía hay una gran cantidad de acciones de capital riesgo que no se han desbloqueado, lo que desencadena un nuevo pánico.
Los parámetros de bloqueo de tokens comunes incluyen: relación de distribución, tiempo de bloqueo y período de desbloqueo. Todos estos parámetros solo juegan un papel en la dimensión de tiempo. Actualmente, el período de desbloqueo lo establece el equipo del proyecto y el intercambio en todos los ámbitos. En el entorno, los "tokens desbloqueados" se han convertido en las "ganancias contables" de VC.
Ante los "beneficios contables", el mercado también ha comenzado a desarrollar una estrategia de respuesta: los "OTC sin receta".
Loners, el socio inversor de CatcherVC, dijo: "Si el acuerdo en el que invierte no es malo, habrá algunos fondos dispuestos a comprar el protocolo Saft en su mano, lo que equivale a una transferencia de riesgo o un retiro de efectivo por adelantado, pero el volumen de transacciones actual en el mercado OTC es todavía demasiado pequeño y las transacciones se concentran en unos pocos proyectos principales especiales”.
Loners dijo que este problema se aliviará parcialmente si las operaciones OTC maduran y combinan fondos con diferentes tolerancias al riesgo. O más extremo, también se puede optar por la forma de cobertura de venta en corto, pero muchas instituciones no tienen experiencia en gestión en esta área y no se recomienda intentarlo.
Dilema del encierro
Ante el desbloqueo de una gran cantidad de "tokens VC" en el mercado actual, a menos que aumente la demanda del mercado, puede generar una posible presión de venta.
Loners también tiene la misma opinión: "El período de desbloqueo de los tokens del proyecto y los recursos relacionados es largo. Durante este período, si las expectativas del mercado para el desarrollo del proyecto no están a la altura, junto con el sentimiento del mercado, las fluctuaciones de liquidez y el pico del proyecto La popularidad generalmente se concentra en la etapa de cotización, lo que resulta en primas altas, lo que hace que el precio del token sea propenso a caer si falta nueva inyección de capital después de que se desbloquea el proyecto.
Ro Patel, socio de Hack VC, dijo: “Si la proporción de tokens bloqueados es demasiado grande, lo que afecta la liquidez disponible de los tokens, esto tendrá un impacto adverso en el precio de los tokens, perjudicando así los intereses de todos los poseedores; , si los contribuyentes no reciben una compensación adecuada, pueden perder el incentivo para seguir construyendo, lo que en última instancia perjudicará los intereses de todos los tenedores”.
De manera similar, Nathan, socio de SevenUpDao, cree: “Para algunas infraestructuras subyacentes, el desbloqueo puede permanecer sin cambios, dándoles tiempo para desarrollarse a lo largo de los ciclos, pero para proyectos que se centran en el lado del tráfico y la aplicación, no se debe adoptar el mismo desbloqueo. para animarlos, motivarlos y permitirles desbloquear rápidamente la siguiente innovación”.
Loners también comparte la misma opinión que Nathan y cree que el diseño de las condiciones de desbloqueo debería basarse en tipos de proyectos específicos: “Para infraestructuras importantes en la industria, se puede aceptar un desbloqueo a más largo plazo, mientras que para muchos proyectos de aplicaciones deberían ser condiciones particularmente estrictas. no estar diseñado, deberíamos centrarnos en el producto en sí y ganar eficiencia financiera con condiciones de desbloqueo relativamente buenas”.
6 razones principales por las que el mercado primario es un infierno
A medida que se agota la liquidez del mercado, el ciclo de retorno del mercado primario se alarga, y cada vez más capitalistas de riesgo pequeños y medianos vinculados a grandes capitalistas de riesgo han optado por una actitud conservadora de esperar y ver qué pasa.
Nathan confesó: “De hecho, para las instituciones de inversión pequeñas y medianas, cuanto mayor sea la flexibilidad del ajuste, menos probabilidades tendrán de sufrir pérdidas en este asunto, porque no es necesario dedicar un año a "
Algunas instituciones de capital de riesgo pequeñas y medianas también dijeron que no participaron en demasiadas inversiones primarias este año debido a las altas valoraciones y las estrictas condiciones de inversión.
Consideran que algunos de los nuevos proyectos actualmente en el mercado no cuentan con el respaldo de los grandes capitalistas de riesgo y los conceptos no son lo suficientemente innovadores. Además, un FDV excesivo también puede hacer que el precio de TGE supere las expectativas y "muchas inversiones institucionales en realidad están enfrentando pérdidas". ".
A medida que más y más pequeños capitalistas de riesgo se retiran, el mercado se ha convertido en un campo de batalla donde los grandes capitalistas de riesgo "luchan solos".
Debido a la presión inversora de los LP, los grandes VC todavía necesitan invertir a pesar del difícil entorno de inversión.
Ante la dificultad de invertir en el mercado primario actual, Nathan lo definió con optimismo como "una existencia temporal y razonable de desarrollo por etapas".
Los capitalistas de riesgo creen que los desafíos de “dificultad infernal” de esta ronda de inversión provienen principalmente de los siguientes seis aspectos:
Burbujas de valoración y turbulencias en los mercados: a principios de 2022, afectadas por el dividendo del agua en dólares estadounidenses, las instituciones de capital de riesgo de América del Norte recaudaron con éxito enormes cantidades de fondos, lo que hizo que las valoraciones del mercado primario se dispararan a niveles irracionales. Posteriormente, se produjeron tormentas eléctricas en FTX, Binance CZ y otros incidentes uno tras otro, lo que alteró gravemente el ritmo de financiación y cotización del mercado y exacerbó aún más la incertidumbre del mercado.
Falta de narrativas y aplicaciones de la industria: aunque las narrativas tecnológicas y las narrativas de liberación de nuevos activos surgen sin cesar, el mercado generalmente carece de narrativas de aplicaciones que puedan atraer a los usuarios y producir una utilidad real. Esto hace que los inversores se muestren escépticos sobre el valor a largo plazo de los proyectos, lo que a su vez afecta sus decisiones de inversión.
Flujo de capital y mercado de valores restringido: el mercado en su conjunto se encuentra en un estado de capital en acciones y el flujo de capital está restringido. Aunque hay una entrada de ETF, no hay flujo hacia el mercado de imitadores, lo que afecta directamente la actividad del mercado. y la capacidad de financiación del proyecto.
El dilema de las altcoins y las monedas VC: los precios de las altcoins han caído drásticamente y, al mismo tiempo, las monedas VC se enfrentan al dilema de desbloquear una gran cantidad de dinero pero no recibir fondos incrementales, lo que ha llevado a la continua caída de estas. divisas y socavó aún más la confianza del mercado.
Concentración de fondos y dificultad de salida: los fondos están altamente concentrados en unos pocos CEX líderes, mientras que la mayoría de los proyectos no populares no pueden cumplir con los requisitos de cotización de divisas de los CEX y es difícil ganarse el favor de las instituciones de inversión, lo que a su vez aumenta la dificultad de salida de los proyectos. .
Falta de puntos calientes y desviación del dinero caliente: el mercado actual carece de nuevos puntos calientes para transportar dinero caliente. Al mismo tiempo, cuando la atención del mercado se centra en memes de mayor riesgo, se intensifica aún más la atmósfera especulativa y la volatilidad del mercado. .
"Guarda el juego" VC y hazte cargo del "gran puerro"
Li Xi, socio de LD Capital, resumió el status quo actual de los capitalistas de riesgo diciendo: "A excepción de los capitalistas de riesgo que intentan ahorrar dinero, la mayoría de los capitalistas de riesgo son" grandes puerros "que se han hecho cargo de los acuerdos, y este es de hecho el caso. Nathan lo definió como "ganar dinero". "Es un fenómeno de ajuste del mercado causado por la creciente dificultad para salir del mercado primario". "
En el contexto actual en el que cada vez es más difícil salir del mercado primario, "salvar el juego" está surgiendo silenciosamente. En forma de "agrupación", "construir un juego" reduce el riesgo de que el VC pierda dinero a un rango relativamente controlable con una valoración más baja.
Sin embargo, "construir un juego" no está exento de fallas: hay pocos equipos fundadores destacados, una gran homogeneidad narrativa, altos costos de prueba y error y una falta de canales directos de salida de capital.
Nathan dijo: "Cuando el mercado primario es particularmente próspero, el enfoque más eficiente en términos de retorno de la inversión es la inversión directa; de lo contrario, se considerará 'crear un juego'", y para los capitalistas de riesgo que esperan un desarrollo estable y a largo plazo, " ' La acción de "guardar un juego" no es necesaria, pero la capacidad de "salvar un juego" es necesaria."
Con respecto al proyecto "Zanju" y "Big Leek", en realidad es un proceso de selección de mercado y autorreparación. Loners dijo que, ya sea un proyecto "Zanju" o un proyecto serio, desde una perspectiva financiera, la salida a menudo depende de. el desempeño del mercado secundario. Sin embargo, el núcleo del proyecto sigue estando en si sus productos o servicios pueden crear valor positivo para la industria. Si un proyecto carece de una contribución sustancial, incluso si tiene una sólida base y apoyo, será difícil mantener su posición en el mercado a largo plazo.
Nathan dijo que si un gran número de proyectos de "inversión" son de mala calidad y el capital no puede salir y se deja influir por la opinión pública, naturalmente hará que la "inversión" pierda motivación". Y si este proyecto puede obtener mejores recursos, la valoración será más alto. Es razonable, ¿por qué no?
