有“美联储传声筒”之称的《华尔街日报》著名记者Nick Timiraos发表本周第二篇文章，在美联储最新决议即将公布之际，他质疑美联储是否还会在2025年继续降息。他表示，官员们正试图找到在特朗普第二任总统任期内实现“正常”利率的途径。以下是文章的更多内容。

在投资者看来，美联储本周降息已成定局。而在美联储内部，如果经济继续增长，继续降息的理由就不那么明确了。

美联储官员最近表示，本周的降息可能会结束“降息两步走”阶段的第一阶段。在第一阶段，官员们的降息门槛相对较低，因为他们此前将借贷成本维持在如此高的水平。他们之前还多等了几个月，以获得信心，确信通胀更接近他们的目标，而且正在走低。

官员们从9月份开始大幅降息，降幅达50个基点。上个月他们再次降息，降幅为25个基点。本周的降息将是连续第三次降息。

在过去的一年里，官员们慢慢提高对利率走向的估计，本周他们可能会继续在预测中这样做。

一些官员已经开始表示，在继续降息之前，他们需要看到更多具体的证据，证明通胀正在改善或劳动力市场正在衰退。

克利夫兰联储主席哈马克（Beth Hammack）本月早些时候表示：“我们正处于或接近放缓降息步伐的阶段。”她赞许地引用了20世纪90年代的两次事件，当时美联储迅速将利率总共下调了75个基点，然后又转入观望。

美联储近期的沟通表明，官员们将在季度利率预测中对进一步降息采取更为谨慎的基调，美联储主席鲍威尔也将在新闻发布会上发表这类评论。

鲍威尔面临着同事们更大的疑虑，他们一直对降息持怀疑态度。阻力最小的做法是在本周降息的同时提供指引，表明美联储可能在一次或多次会议后才会再次降息。

官员们在9月份的会议上预计明年会有四次降息，但在最新的预测中，2025年的降息次数可能会减少一到两次。

接近中性利率

本周的会议可能会加深对两个问题的辩论，这两个问题可能会决定明年的利率走向：中性利率的位置以及当选总统特朗普改变政策的可能性。

所谓的中性利率是一个圣杯，它既不会刺激经济活动，也不会减缓经济活动。但是，确定中性利率的位置并不简单，经济学家们有各种不同的估计。

美联储越接近中性利率的估计值，如果通胀稳固且劳动力市场不疲软，那么降息的理由就越弱。

目前，几位官员暗示，支持上个月降息的逻辑很可能至少再有效一次。

对冲基金Point72资产管理公司的首席经济学家Dean Maki说：“降息的理由是，他们仍然认为自己离中性利率还有一段距离，而且......通胀似乎确实在走下坡路。”

如果美联储不按投资者目前的普遍预期降息，可能会让人们对美联储的所作所为和原因产生更多困惑。通胀和劳动力市场的最新发展可能还不足以改变官员们对未来一到两年的预测，而这与考虑将利率设定在何处最为相关。

此外，即使再下调25个基点，利率仍将高于最合理的中性估计值（约为2.5%至4%）。美联储的联邦基金基准利率目前约为4.6%。

美联储前副主席唐纳德-科恩（Donald Kohn）说：“看起来美联储还有50到75个基点的降息空间。”

不过，一些官员可能会反对进一步降息，因为他们认为经济不值得再降息，而且现在的利率比大多数模型显示的更接近中性。

面对股票和比特币等资产价格的迅速上涨，一些官员可能会对继续降低利率感到担忧，因为这可能会刺激支出，并阻碍通胀率进一步下降。“你会在火上浇油吗？我不知道，”科恩说。

那些对降息持怀疑态度的人可能会更加坚信自己的观点，因为劳动力市场并没有像一些人在夏末担心的那样疲软。通胀进展最近停滞不前。Maki说：“情况并不可怕，但通胀并没有像他们希望的那样得到抑制。”

许多不确定因素

特朗普提出的贸易、移民、监管和税收政策改革可能会重塑未来几年的增长、就业和通胀前景。官员们将在本周的会议上开始应对这些变化。

例如，驱逐非法移民出境和宽松移民政策的逆转可能会推高工资，但会抑制需求。关税可能会推高价格，但也可能压低利润率、使美元走强或影响商业情绪。能源生产的任何增长都有助于抵消其他方面的价格上涨。科恩在最近的一次采访中说：“噢，天哪，这里有很多变动因素。”

鉴于这些不确定性，鲍威尔表示，美联储不应该对这些政策的效果进行猜测或冒险猜测。

在本月早些时候的一次谈话中，鲍威尔列出了一系列关于关税的未知数，包括哪些产品和国家将面临关税、关税规模有多大、企业将得到多少警告以及其他国家将如何应对。他说：“我们必须顺应结果。”

经济学家可能会向官员们介绍在各种情况下对经济的潜在影响。“我们正在建模....我们正在观察。但我们现在做出的决定与此无关，”鲍威尔说。

多位官员也持相同观点。亚特兰大联储主席博斯蒂克本月告诉记者，他已要求其员工“尽可能等待更长的时间”，然后再将有关政策变化的假设纳入该地区联储对适当设定利率的展望中。

圣路易斯联储主席穆萨莱姆上个月表示，“12月份的会议肯定还为时过早，还不能开始将潜在的政策变化纳入我个人的观点或预测。”

但一些前官员表示，美联储应将移民和贸易的潜在变化纳入预测，因为这些政策杠杆不需要国会批准。特朗普从执政第一天起就威胁要征收关税并开始将非法移民驱逐出境。

2007年至2021年担任波士顿联储主席的埃里克-罗森格伦（Eric Rosengren）说：“事情要等到明年1月20日才发生，而你却在12月中旬就做出预测。很难说你不会忽略了什么事情。”

芝加哥联储主席古尔斯比对这种平衡做法表示赞同。他本月对记者说，“我不喜欢根据政治猜测来制定政策。话虽如此，我也不认为我们应该只是被动反应。”

文章转发自：金十数据