如果我们看上一轮，大约用$BTC 价格和BTC 市占率可以把市场分成三个阶段：
阶段 1：熊市，币价下行（红色剪头），BTC 市占率上升（蓝色箭头），这两者形成了交叉。这是我们通常意义理解的熊市，山寨币跌幅远远大于BTC。
阶段 2： 币价震荡/缓慢上行，btc市占率也上行。这时两条线是平行的。这相当于btc触底反弹，但是资金量还不够，因此体现为btc自己的牛市，山寨币并没有跟上。

ETH BTC 汇率到最近一年的低点，跌破0.038。其实看汇率趋势还是很明显的，从上轮牛市到现在几乎是一路下跌的，中间经过了几次eth汇率的调整，包括：
ETH Fusión
POW a POS
ETF
这些都短期的拉升了汇率，但是却无法扭转长期的汇率下行。这首先说明一个问题，就是eth ultraSoundMoney的meme完全失败。

我们从两个角度看这个问题，第一个角度是为什么：从刚才的列表也可以看出，eth在最近2 年的升级主要是基础设施层面的，而应用的创新则基本没有，或者即使有也没被市场所接受。需求端的拉升永远是第一位的，供应端的减少并非关键因素。第二个问题就是大家都在谈的流动性割裂、叙事割裂这些问题，eth其实是带着Arb, OP, ZK, ens等一众小弟要一起飞，车太重。说到流动性割裂，貌似vitalik最近也被迫意识到了，但在我看来有点晚了。