En 2024, la comunidad internacional marcará el comienzo de un consenso inicial sobre la supervisión financiera digital. Las finanzas digitales y la tecnología blockchain relacionada, los contratos inteligentes y la tecnología de contabilidad distribuida (DLT) formarán reglas industriales universales. Como centro extraterritorial de RMB y centro financiero internacional más grande, Hong Kong tiene ventajas únicas en el desarrollo de finanzas tecnológicas y también es una de las primeras regiones en implementar aplicaciones de tecnología blockchain y finanzas digitales.
Con la innovación continua de la tecnología financiera y el rápido desarrollo de la tecnología blockchain, han surgido vínculos multifacéticos y de múltiples niveles entre las finanzas digitales y las finanzas tradicionales. En este contexto, existe una necesidad urgente de introducir un sistema regulatorio para las finanzas digitales. activos cifrados. Hong Kong fue la primera en proponer una política integral de protección de los inversores para las finanzas digitales en 2018, y fue la primera región del mundo en proponer una supervisión financiera en este campo. En diciembre de 2023, publicó oficialmente la "Propuesta legislativa para implementar un emisor de monedas estables". En marzo de 2024 se lanzará el "Documento de consulta" del sistema de supervisión en Hong Kong y, al mismo tiempo, un sistema "sandbox" para emisores de monedas estables[1].
¿Cómo deberían regularse las finanzas digitales y los activos cifrados? ¿Supervisado por quién? ¿Qué leyes y sistemas se aplican? ¿Cómo identificar y supervisar las transacciones digitales transfronterizas? ¿Cómo se logra la protección de los inversores? Estas cuestiones son completamente nuevas en el contexto de la tecnología blockchain. Son cuestiones que nunca se han encontrado en la supervisión financiera tradicional. Requieren una relación equilibrada entre supervisión e innovación. Ha habido muchos debates sobre este tema en la comunidad internacional. Ha habido grandes diferencias, incluso en algunos temas clave. Hubo una fuerte oposición al respecto. La Cámara de Representantes de Estados Unidos votó a favor de aprobar en mayo de este año la Ley de Innovación y Tecnología Financiera para el Siglo XXI (Ley "FIT21"), que se ha convertido en una referencia para el desarrollo de marcos regulatorios en otras partes del mundo. En el contexto del lanzamiento del proyecto de ley "FIT21", este artículo combina los puntos clave del marco regulatorio relevante que se anunció en Hong Kong, resolvió la connotación y clasificación de los criptoactivos, resumió los puntos clave y los principales puntos de vista opuestos. del proyecto de ley "FIT21", y proporcionó algunas ideas sobre Hong Kong. La introducción de detalles regulatorios regionales en el siguiente paso presenta algunas ideas y perspectivas.
Criptoactivos y monedas estables
Los criptoactivos son un subconjunto de activos digitales. No existe una definición unificada de activos cifrados. En algunas aplicaciones, también se les llama activos virtuales, y sus estructuras, propiedades y usos también muestran grandes diferencias. Los criptoactivos cubren una gama muy amplia, incluidos tokens relacionados con inversiones, monedas estables, tokens funcionales y tokens no fungibles.
El tipo de criptoactivos más directamente vinculados a las finanzas tradicionales son las monedas estables digitales. Las monedas estables digitales generalmente están ancladas a monedas fiduciarias o vinculadas a uno o varios activos. Dado que actualmente no existe un marco regulatorio maduro para las monedas estables digitales en el mundo, en realidad el mecanismo de soporte de valor de las monedas estables individuales no es transparente y algunas monedas estables no son estables. Ha habido eventos crueles relacionados con las monedas estables en el pasado, como 2022. La moneda estable Terra Luna que explotó en mayo de este año.
Desde la perspectiva del mecanismo operativo de blockchain, generalmente existen tres tipos de monedas estables digitales: la primera es una moneda estable respaldada por moneda legal como reserva (como el USDT emitido por Tether y el USDC emitido por Stablecoins que generalmente están centralizados y sus precios). están anclados a moneda legal y pueden intercambiarse con moneda legal en una proporción de 1:1. La segunda es una moneda estable respaldada por una criptomoneda como reserva (como DAI emitida por MakerDao). En este modelo, los activos de reserva se mantienen mediante contratos inteligentes (Protocolos), en su mayoría monedas estables descentralizadas, y los tipos y cantidades de activos de reserva son relativamente transparentes. Los usuarios pueden depositar criptoactivos como garantía a cambio de monedas estables digitales, o pueden revertir la operación para canjear la garantía digital. Dado que el valor de los criptoactivos utilizados como garantía suele fluctuar mucho, para mantener la relativa estabilidad de los precios de las monedas estables, los usuarios normalmente necesitan depositar en exceso garantías digitales en una proporción superior a 1:1. El tercer tipo son las monedas estables basadas en algoritmos (como LUNA emitida por Terra, FEI emitida por Fei Labs, etc.). Este tipo de moneda estable mantiene su relación con el activo anclado a través de complejas reglas algorítmicas y mecanismos de estabilidad de la cadena de bloques. Por lo general, no existe un activo de reserva correspondiente al valor de una moneda estable, por lo que dichas monedas estables suelen ser inestables. La legislación regulatoria para las monedas estables es el vínculo más crítico para formar y mejorar el marco regulatorio financiero digital. Los marcos regulatorios actuales de las monedas estables planificados por los gobiernos de todo el mundo se dirigen principalmente a los dos primeros tipos mencionados anteriormente.
Marco regulatorio financiero digital de la RAE de Hong Kong
Hong Kong es una de las primeras regiones en implementar la industria de activos cifrados blockchain. La Autoridad Monetaria de Hong Kong comenzó a investigar sobre la tecnología de contabilidad distribuida (DLT) ya en 2016 y publicó su primer documento técnico sobre blockchain. En 2019, la Autoridad Monetaria de Hong Kong y el Banco Central de Tailandia llevaron a cabo conjuntamente el proyecto "Red transfronteriza de monedas digitales de bancos centrales múltiples" (Proyecto Puente mCBDC) para estudiar la aplicación de la moneda digital del banco central en pagos transfronterizos en el El proyecto ha recibido un fuerte apoyo internacional del Centro de Hong Kong en el marco del Centro de Innovación del Banco de Liquidación y se extenderá al Instituto de Investigación de Moneda Digital del Banco Popular de China y al Banco Central de los Emiratos Árabes Unidos en febrero de 2021. En junio de 2021, la Autoridad Monetaria de Hong Kong anunció la estrategia "Hong Kong FinTech 2025" para promover el desarrollo de la tecnología financiera digital en Hong Kong.
Actualmente, el valor de mercado internacional de los criptoactivos ha aumentado significativamente, lo que refleja la relación cada vez más estrecha entre la industria de los criptoactivos y el sistema financiero convencional. El 27 de diciembre de 2023, la Autoridad Monetaria de Hong Kong lanzó una consulta sobre las propuestas legislativas para la implementación de un sistema regulatorio para los emisores de monedas estables y anunció el lanzamiento de un acuerdo "sandbox" (texto original de las recomendaciones de la consulta de la HKMA). El documento refleja un enfoque orientado a la gestión de riesgos y al control. El principio de “mismos riesgos, misma supervisión” rige una serie de acuerdos para las instituciones y actividades relevantes. El marco regulatorio de activos digitales propuesto se centrará en examinar el impacto de tres aspectos: (1) la estabilidad del sistema monetario y financiero de la RAE de Hong Kong (2) la protección de usuarios e inversores (3) posibles actividades de fraude y lavado de dinero involucradas en el sector digital; las transacciones de activos esperan. A juzgar por la implementación específica del sistema regulatorio, el marco regulatorio actual para los criptoactivos se centrará en tres aspectos: (1) formular un sistema regulatorio para "monedas estables digitales con fines de pago" (2) enfatizar la protección de los inversores en la industria de los criptoactivos; (3) Supervisar los negocios y transacciones relacionados de instituciones registradas y criptoactivos para garantizar la estabilidad de la moneda y el sistema bancario en Hong Kong. Esta opinión consultiva regulatoria y este acuerdo de "zona de pruebas" expusieron claramente las opiniones y principios operativos de la RAE de Hong Kong sobre tecnología financiera, finanzas digitales y criptoactivos, y promovieron la formación de consenso en la industria y estándares internacionales. En vista de que la Cámara de Representantes aprobó recientemente el proyecto de ley estadounidense "FIT21", la RAE de Hong Kong también necesita introducir sus propios detalles regulatorios durante esta discusión en profundidad sobre las normas internacionales.
Discusión de opiniones sobre el proyecto de ley estadounidense “FIT21”
Existe una considerable controversia sobre la supervisión de los criptoactivos a nivel internacional, que involucra debates sobre los atributos de los activos digitales. Por ejemplo, ¿son los activos digitales productos básicos o valores? Qué tipos de activos deberían ser regulados por la Comisión de Bolsa y Valores y qué categorías deberían ser reguladas por la Comisión de Futuros de Productos Básicos, así como cuestiones regulatorias cruzadas entre los dos.
El 22 de mayo de 2024, la Cámara de Representantes de los Estados Unidos aprobó el H.R.4763 (INNOVACIÓN Y TECNOLOGÍA FINANCIERA PARA EL 21, denominado proyecto de ley "FIT21") con una votación de 279 votos a favor y 136 votos en contra), el resultado de la votación. El proyecto de ley modificará las regulaciones de valores y materias primas existentes en los Estados Unidos para promover la aplicación de activos digitales.
El proyecto de ley "FIT21" ha desencadenado extensos debates a nivel internacional. Incorporó oficialmente las cuestiones regulatorias de la industria de los criptoactivos al proceso legislativo y lanzó debates a nivel de políticas sobre algunas cuestiones muy controvertidas. Actualmente, el proyecto de ley "FIT21" no ha sido aprobado oficialmente y se votará más adelante en el Senado. Además, hay debates acalorados sobre el proyecto de ley y una gran controversia. En primer lugar, la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) expresó su firme oposición al proyecto de ley "FIT21", el presidente de la SEC, Gary Gensler, emitió una declaración (texto original de la declaración de la SEC), considerando que el proyecto de ley dañará el sistema de protección de los inversores y ese nuevo. regulaciones digitales El proyecto de ley no es muy necesario. En segundo lugar, el presidente estadounidense Joe Biden tampoco apoya la legislación en su forma actual. Antes de que la Cámara de Representantes votara, la Casa Blanca emitió una declaración de política administrativa (declaración original de la Casa Blanca) indicando que la Casa Blanca se oponía a la aprobación de "FIT21.SAP", afirmando que "la administración está ansiosa por trabajar con el Congreso para garantizar que Los activos digitales tienen un marco regulatorio integral y equilibrado, pero 'FIT21' carece de una protección adecuada para consumidores e inversores".
Hemos estudiado los detalles del proyecto de ley "FIT21" con más detalle y hemos recopilado las opiniones principales que apoyan o se oponen al proyecto de ley basándose en documentos de comunicación de políticas emitidos por diferentes agencias gubernamentales de Estados Unidos. El proyecto de ley "FIT21" proporcionará una referencia útil para que Hong Kong lance sus propias normas regulatorias en el siguiente paso. En resumen, los principales puntos de apoyo al "FIT21" son: (1) El proyecto de ley "FIT21" aclara la jurisdicción de la Comisión de Bolsa y Valores de EE.UU. (SEC) y de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE.UU. (CFTC) para evitar desdibujar la límites regulatorios entre los dos y controversia (2) Este proyecto de ley llena el vacío regulatorio actual en el mercado al contado de productos digitales (3) Este proyecto de ley puede promover la innovación en el campo de las finanzas digitales porque aclara las responsabilidades y obligaciones de los intermediarios de criptomonedas; y los empresarios deben asumir; (4) El proyecto de ley aclara que los intermediarios de moneda digital deben estar sujetos a la Ley de Secreto Bancario y resuelve problemas contra el lavado de dinero (5) El proyecto de ley protege los intereses de los inversores. reglas para los intermediarios de activos digitales, lo que incluye prohibir las fuentes mixtas de fondos y aumentar los requisitos de divulgación de información para los activos digitales.
Al mismo tiempo, los principales argumentos en contra del “FIT21” son que: (1) el proyecto de ley socava las leyes de valores existentes porque el “FIT21” otorga a las empresas de criptomonedas y criptoactivos reglas más flexibles que el mercado de valores tradicional; (2) el proyecto de ley no lo logra; proteger adecuadamente a los inversores en activos digitales y a los clientes de las empresas de activos digitales; (3) el proyecto de ley no aborda adecuadamente el problema de la financiación ilegal;
Dado que existen muchas diferencias entre la industria de los criptoactivos y las finanzas tradicionales, "FIT21" ha propuesto detalles regulatorios para nuevos temas que no aparecen en las finanzas tradicionales y ha presentado opiniones regulatorias sobre temas que actualmente son muy controvertidos a nivel internacional. preocupados por el proyecto de ley "FIT21" Los puntos clave y las innovaciones se resumen a continuación. En primer lugar, "FIT21" aclaró el marco regulatorio para las monedas estables digitales, que es una referencia útil para el próximo sistema "sandbox" en Hong Kong. "FIT21" define "monedas estables para fines de pago" como activos digitales emitidos por emisores regulados por agencias reguladoras federales o estatales y que tienen las siguientes características: (1) Usados o diseñados para medios de pago o liquidación (2) el emisor está obligado a realizar; reembolsos a un valor monetario fijo manteniendo el valor estable del activo digital (en relación con el valor monetario de una cantidad fija) (3) no incluye (a) moneda nacional o (b) valores de inversión registrados emitidos por una empresa;
En segundo lugar, el proyecto de ley "FIT21" aclara la diferencia entre "activos digitales" y "productos básicos digitales". Los principales criterios para dividirlos son: (1) el nivel de descentralización y las funciones del sistema blockchain subyacente de activos digitales (2) el método mediante el cual los usuarios finales obtienen activos digitales (3) la naturaleza de los usuarios que poseen activos digitales; activos. Por ejemplo, si las actividades de emisión de activos digitales no tienen como objetivo recaudar fondos, es decir, solo implican el intercambio de valor nominal de activos digitales y están igualmente abiertas a todos los participantes, o los usuarios se obtienen a través de intercambios de productos digitales. , entonces es probable que los activos digitales califiquen como estándar de "bienes digitales". Por poner otro ejemplo, si la emisión de activos digitales no depende de un protocolo blockchain descentralizado y la emisión de activos digitales tiene el propósito de recaudar fondos, es probable que se reconozca como un "activo digital restringido".
Además, "FIT21" crea un programa de autocertificación para "productos digitales" según el cual cualquiera puede enviar un certificado a la SEC (no a la CFTC) que certifique que los bloques involucrados en una cadena de activos digitales son un sistema descentralizado. La SEC tendrá 60 días para denegar la certificación antes de que los activos en dichos sistemas se consideren "productos digitales" sujetos a la jurisdicción de la CFTC. Según este proceso, un "activo digital restringido" puede emitirse inicialmente como un valor (es decir, sujeto a los requisitos de divulgación y emisión de la SEC, similar a los valores tradicionales) y luego puede convertirse en un "producto digital" mediante un proceso de autocertificación. . Actualmente, Hong Kong ha aprobado la solicitud de emisión de ETF al contado de Bitcoin y Ethereum, y los principios regulatorios posteriores para dichos productos se basan en la identificación de si dichos productos son valores o materias primas. Las reglas de certificación propuestas por "FIT21" son una referencia importante para la cotización y supervisión de productos blockchain posteriores en Hong Kong.
En tercer lugar, "FIT21" aclaró claramente por primera vez las responsabilidades regulatorias de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) de EE. UU. para los activos digitales (las dos a menudo se habían "peleado" antes), y también Requirió actualizaciones y complementos a las regulaciones actuales de valores y leyes de productos básicos para establecer un marco regulatorio federal de activos digitales para diversas aplicaciones de tecnología blockchain, incluidos varios protocolos descentralizados. Según el proyecto de ley, los "activos digitales restringidos" están regulados por la SEC; los "productos digitales" están regulados por la CFTC; las "monedas estables utilizadas con fines de pago" determinan si deben estar sujetas a la jurisdicción de la SEC o de la CFTC. sobre la naturaleza del intermediario de la transacción. Actualmente, Hong Kong ha aprobado la solicitud de emisión de ETF al contado de Bitcoin y Ethereum. Los principios regulatorios posteriores para dichos productos dependerán de la identificación de si dichos productos son valores o materias primas, así como de la división de los procedimientos regulatorios correspondientes. Las reglas operativas propuestas por "FIT21" son una referencia importante para la cotización y supervisión de productos blockchain posteriores en Hong Kong.
En cuarto lugar, “FIT21” aclara la definición y los requisitos de registro de los intermediarios de activos digitales. El proyecto de ley exige que los intermediarios de activos digitales (es decir, instituciones que comercializan, transfieren, facilitan transacciones, compensan o custodian activos digitales) informen a las bolsas de valores de EE. UU. en función del tipo de activos digitales con los que comercializan ("activos digitales restringidos" o "productos básicos digitales"). ”) (SEC) o la Comisión de Comercio de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC). El contenido incluye: (1) La SEC supervisará a los custodios de activos digitales, corredores de activos digitales, comerciantes de activos digitales y sistemas de comercio de activos digitales calificados para "activos digitales restringidos". (2) La CFTC supervisará a los "custodios calificados de activos digitales" de "productos básicos digitales", bolsas de productos básicos digitales, corredores de productos básicos digitales y comerciantes de productos básicos digitales (3) El proyecto de ley requiere que la SEC y la CFTC desarrollen un registro dual de intermediarios y relacionados; instituciones (4) El proyecto de ley aclara que los intermediarios de activos digitales estarán sujetos a las leyes contra el lavado de dinero y deberán cumplir con las disposiciones de la "Ley de Secreto Bancario" sobre "instituciones financieras".
Pensamientos y perspectivas
En la actualidad, el desarrollo de la tecnología blockchain ha entrado en la vía rápida, el ecosistema ha tomado forma inicialmente y gradualmente se ha formado un consenso internacional sobre las reglas. En términos de cadenas de bloques públicas, la cadena pública de clase mundial "Conflux Network", desarrollada conjuntamente por el profesor Yao Qizhi de la Universidad de Tsinghua y un académico de la Academia de Ciencias de China, ha recibido amplia atención a nivel internacional. Muchas empresas web 3.0 chinas e internacionales han invertido. en Conflux Network La red blockchain de segunda capa y las aplicaciones relacionadas se implementan en la cadena pública. Como una de las primeras regiones en implementar finanzas digitales, Hong Kong ha atraído la atención mundial en términos de apertura e inclusión del mercado. La iniciativa "atreverse a ser la primera" de la Autoridad Monetaria de Hong Kong en proponer un marco regulatorio financiero digital se ha convertido en un hito internacional. en Hong Kong. Una poderosa manifestación de competitividad.
La regulación y la innovación son un proceso de equilibrio dinámico. En general, se reconoce internacionalmente que la tecnología blockchain tiene un profundo impacto en los cambios del mercado financiero, pero no es seguro si todos los servicios financieros tradicionales se colocarán en blockchain y se implementarán a través de contratos inteligentes y tecnología de contabilidad distribuida (DLT). ser visto. Esto también significa que la supervisión de las finanzas digitales es un proceso de actualización y mejora continua, y la experiencia internacional actual puede considerarse una referencia importante.
Hong Kong siempre ha adoptado el concepto de "mismo negocio, misma supervisión" y ha mantenido cuidadosamente una actitud neutral hacia la tecnología. Este es también el pensamiento regulatorio central que logra un equilibrio saludable entre innovación y supervisión. Para las finanzas digitales, Hong Kong ha adoptado básicamente los mismos principios para regular las bolsas y los corredores, y también ha adoptado los mismos requisitos regulatorios para las instituciones autorizadas. A medida que el proyecto de ley "FIT21" de EE. UU. entre oficialmente en el proceso legislativo, la industria financiera digital alcanzará rápidamente un consenso internacional sobre los elementos centrales, y el mercado formará reglas industriales más claras basadas en este consenso. Es necesario que Hong Kong La formación de. Esta regla internacional aclarará más claramente los detalles regulatorios regionales, creará un entorno ecológico competitivo para las finanzas digitales y consolidará aún más el estatus de un centro financiero internacional.
[1] Sandbox es un término regulatorio emergente en el campo de la tecnología financiera. El significado original de "caja de arena" es un lugar para que los niños jueguen con barro y arena, lo que permite a las personas jugar y expresar su creatividad dentro de un ámbito limitado y seguro. Aplicado en el campo de la tecnología financiera, "sandbox" se refiere principalmente al hecho de que las agencias reguladoras permiten a las instituciones financieras probar y recopilar datos y opiniones de los usuarios en un entorno de menor escala y de riesgo controlable antes de lanzar nuevos servicios y productos, acelerando así la desarrollo de productos y productos relacionados, el momento de los lanzamientos de servicios y garantizar que los servicios y productos cumplan con los requisitos reglamentarios.
