Escrito por: UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode Revisión: Akechi, Anna
Actualmente, los precios de Bitcoin continúan consolidándose no muy por debajo de su pico histórico, y los inversores a largo plazo han comenzado a acumular activos de Bitcoin nuevamente por primera vez desde diciembre de 2023. Mientras tanto, los precios de Ethereum aumentaron un 20% tras la aprobación histórica de los primeros ETF al contado de Ethereum en los Estados Unidos.
Resumen
Aunque los precios de Bitcoin y Ethereum han estado cotizando lateralmente con pequeñas fluctuaciones desde marzo, los mercados de estos dos activos todavía han mostrado una relativa fortaleza después de un largo período de consolidación después de experimentar picos históricos de precios.
La aprobación de un ETF al contado de Ethereum por parte de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) fue una sorpresa para el mercado, lo que provocó que el precio de ETH aumentara más del 20%.
Los flujos netos de ETF al contado de Bitcoin en Estados Unidos volvieron a ser positivos después de cuatro semanas de salidas netas, lo que indica un repunte de la demanda del sector financiero tradicional.
La presión de venta entre los tenedores a largo plazo ha disminuido significativamente, mientras que el comportamiento de los inversores ha vuelto a los patrones de acumulación de activos, lo que sugiere que el mercado necesita una mayor volatilidad para impulsar la próxima ola.
Listo para un rebote
Después de experimentar el punto más bajo desde la caída de FTX (-20,3%), el precio de Bitcoin comenzó a subir de nuevo hacia su pico histórico, alcanzando los 71.000 dólares el 20 de mayo. En comparación con el pasado, el patrón de retrocesos de precios en la tendencia alcista de 2023-24 parece ser muy similar a los retrocesos observados en el mercado alcista de 2015-17.
La tendencia alcista de 2015-17 se produjo durante la infancia de Bitcoin, cuando la clase de activo no tenía herramientas de derivados disponibles para analizarlo. Pero ahora podemos comparar esto con la estructura actual del mercado, y el análisis sugiere que la tendencia alcista en 2023-24 probablemente provenga principalmente de los mercados impulsados por el spot. El lanzamiento de ETF al contado en Estados Unidos y las entradas de capital simplemente respaldan esta afirmación.
Figura 1: Retroceso del ajuste del mercado alcista de Bitcoin
Desde los mínimos generados por la caída de FTX, la corrección de Ethereum ha sido significativamente menor en comparación con ciclos anteriores. Esta estructura del mercado sugiere que la resiliencia del mercado está aumentando hasta cierto punto entre cada retroceso sucesivo, mientras que la volatilidad a la baja también está disminuyendo.
Sin embargo, vale la pena destacar que la recuperación de Ethereum ha sido más lenta en relación con Bitcoin. En los últimos dos años, ETH ha tenido un rendimiento significativamente inferior en comparación con otros activos criptográficos importantes, lo que se refleja principalmente en una relación ETH/BTC relativamente más débil.
No obstante, la aprobación de un ETF al contado de Ethereum en EE. UU. es un acontecimiento ampliamente inesperado que podría proporcionar el catalizador necesario para estimular la fortaleza de la relación ETH/BTC.
Figura 2: Retroceso del ajuste del mercado alcista de Ethereum
Si consideramos el desempeño continuo del mercado de Bitcoin en períodos de tiempo semanales, mensuales y trimestrales, podemos ver que el desempeño general fue sólido, con ganancias del 3,3%, 7,4% y 25,6% respectivamente.
Para resaltar esos períodos de desempeño de precios particularmente fuerte, podemos contar el número de días de negociación en los que el desempeño alcista superó el 20% en las tres escalas de tiempo dentro de una ventana de 90 días. Sólo cinco días en lo que va del último trimestre han alcanzado ese umbral.
En ciclos anteriores, este número generalmente estuvo entre 18 y 26, lo que indica que el mercado actual puede ser más cauteloso en relación con los mercados alcistas históricos.
Figura 3: Rendimiento del mercado trimestral, mensual y semanal de Bitcoin (análisis histórico)
Podemos evaluar Ethereum en un marco similar y ver el enorme impacto de la aprobación del ETF de Ethereum: la noticia desencadenó casi de inmediato una presión de compra, lo que resultó en la aparición de Ethereum en las tres escalas de tiempo. El primer cambio de precio de más del 20%. desde finales de 2021.
Figura 4: Rendimiento del mercado trimestral, mensual y semanal de Ethereum (análisis histórico)
Los compradores de ETF regresan
A principios de marzo, el precio de Bitcoin alcanzó un nuevo máximo de 73.000 dólares, justo cuando la oferta de los tenedores a largo plazo inundaba el mercado a medida que vendían agresivamente. Esta situación de venta creó un exceso de oferta, lo que condujo a un período de corrección y consolidación de precios. Con el tiempo, la combinación de precios más bajos de Bitcoin y el agotamiento del potencial de inversión de los vendedores comenzó a dar paso a una nueva tendencia del mercado en la que los activos comenzaron a acumularse nuevamente.
Podemos ver esto en los flujos de ETF de Bitcoin, que pasaron a ser salidas netas a lo largo de abril. El ETF experimentó enormes salidas netas de hasta 148 millones de dólares por día, ya que la liquidación del mercado hizo que los precios de Bitcoin cayeran a mínimos locales de alrededor de 57.500 dólares. Sin embargo, esto resultó ser un colapso de la confianza a corto plazo y desde entonces las tendencias del mercado se han revertido drásticamente.
En la penúltima semana de mayo, los ETF de Bitcoin experimentaron entradas netas masivas de 242 millones de dólares por día, lo que indica que la demanda de los compradores ha regresado. Teniendo en cuenta que la presión de venta natural ejercida por los mineros desde la reducción a la mitad de Bitcoin es de 32 millones de dólares al día, la presión de compra sobre este ETF se ha multiplicado por casi 8. Esto resalta la gran escala y magnitud del impacto del ETF de Bitcoin, pero también muestra que el impacto del evento de reducción a la mitad será relativamente pequeño.
Figura 5: Flujo neto de ETF de Bitcoin y entrada neta de la plataforma de negociación de emisiones (promedio móvil de 7 días)
Regreso a la etapa eufórica
La métrica Oferta circulante como porcentaje de ganancias proporciona información valiosa sobre cada ciclo de mercado, así como un conjunto de patrones recurrentes. En las primeras etapas de un mercado alcista, cuando los precios intentan volver a picos históricos anteriores, el porcentaje de oferta de ganancias cruza un umbral estadístico de alrededor del 90%. Una superación de este umbral estadístico marca el comienzo de la fase preeufórica del mercado, que históricamente atraería a los inversores a obtener beneficios de las mesas de póquer.
La presión de venta generada por el mercado en esta situación generalmente proviene de los tenedores a largo plazo: durante esta etapa, aprovecharán la oportunidad para vender el activo a un precio alto y buscarán obtener ganancias, especialmente después de soportar la volatilidad a la baja durante todo el proceso. el mercado bajista. Su impulso a vender activos es particularmente evidente en esta etapa.
A medida que se completa el descubrimiento de nuevos precios y el precio de Bitcoin alcanza nuevos picos históricos, el mercado comienza a entrar en una fase eufórica en la que la oferta de ganancias comienza a fluctuar alrededor del nivel del 90% durante los próximos 6 a 12 meses. El mercado actual todavía se encuentra en las primeras etapas de su fase eufórica, pero también ha estado activo durante aproximadamente 2,5 meses, con el 93,4% de los activos de Bitcoin en el mercado en negro al momento de escribir este artículo.
Figura 6: Estado de rentabilidad del suministro de Bitcoin
Otra herramienta que podemos utilizar para monitorear las correcciones es el tamaño de las pérdidas no realizadas en manos de los inversores. Dado que las pérdidas no realizadas cercanas a los picos históricos de precios representan a los “principales compradores locales”, podemos evaluar la proporción de activos de oferta que caen dentro de una ventana móvil de pérdidas de 90 días. El objetivo es evaluar el porcentaje de activos de Bitcoin que han pasado de ganancias a pérdidas en comparación con los picos de precios locales.
Mecánicamente, estas profundas caídas se producen a medida que ingresa nuevo capital a la red Bitcoin, absorbiendo la presión de los compradores provocada por los inversores que reasignan sus activos durante las tendencias alcistas locales. El capital luego sufrió pérdidas en el ajuste de precios posterior.
La profundidad de los retrocesos en la tendencia alcista actual también es similar a lo que se vio en el mercado alcista de 2015-2017, lo que demuestra una vez más que el mercado sigue siendo relativamente fuerte. Esto también muestra que, aunque el pico de precios local de Bitcoin se ha actualizado nuevamente, los inversores no parecen estar comprando demasiados activos de Bitcoin a precios exorbitantes.
Figura 7: Retroceso trimestral de las ganancias por oferta de Bitcoin
“Diamond Hands” domina el mercado
(Nota: "Diamond Hands" se refiere a inversores que poseen activos financieros altamente volátiles e insisten en conservarlos a pesar de una presión de venta extremadamente alta)
A medida que los precios aumentan en respuesta a la nueva presión de los compradores, también crece la importancia de la presión de los vendedores por parte de los tenedores a largo plazo. Por lo tanto, podemos medir qué motiva al grupo de tenedores a largo plazo a vender evaluando sus ganancias no realizadas y evaluar la situación real de los vendedores según sus ganancias realizadas.
Primero, el ratio MVRV para los tenedores a largo plazo refleja un múltiplo de sus ganancias promedio no realizadas. Históricamente, las ganancias comerciales de los tenedores a largo plazo durante la fase de transición entre los mercados bajista y alcista están por encima de 1,5 pero por debajo de 3,5, y esta fase puede durar de uno a dos años.
Si la tendencia alcista del mercado continúa, formando eventualmente un nuevo pico histórico de precios en el proceso, las ganancias no realizadas de las tenencias a largo plazo se expandirán. Esto aumentará considerablemente su deseo de vender y, en última instancia, generará un grado de presión de los vendedores que agotará gradualmente la demanda que emerge en el mercado.
Figura 8: MVRV de los poseedores de Bitcoin a largo plazo
Para concluir este análisis, evaluaremos la tasa de gasto de los tenedores a largo plazo a través del cambio de posición neta de 30 días en la oferta de los tenedores a largo plazo. A medida que Bitcoin avanzaba hacia un nuevo pico histórico en marzo, el mercado experimentó su primera asignación importante por parte de tenedores a largo plazo.
Durante los dos últimos mercados alcistas, las asignaciones netas a los tenedores a largo plazo oscilaron entre 836.000 y 971.000 BTC/mes. Actualmente, la presión de venta neta de ellos alcanzó un máximo de 519.000 BTC/mes a finales de marzo, con ~20% proveniente de titulares de ETF en escala de grises.
Después de este estado de “despilfarro”, el mercado ha entrado en un período de enfriamiento, con la acumulación local de activos provocando que la oferta total de los tenedores a largo plazo crezca en aproximadamente 12.000 Bitcoin por mes.
Figura 9: Cambios en las tenencias de ETF por parte de los tenedores a largo plazo y escala de grises
Resumir
Después de que Bitcoin alcanzara un máximo histórico de 73.000 dólares, la presión de los vendedores disminuyó significativamente a medida que un gran número de tenedores a largo plazo comenzaron a reasignar sus tenencias de Bitcoin. Luego, los poseedores a largo plazo comenzaron a acumular Bitcoin nuevamente por primera vez desde diciembre de 2023. Además de esto, la demanda de ETF de Bitcoin al contado también ha aumentado significativamente, lo que ha generado entradas positivas en el mercado y refleja una importante presión de los compradores.
Además, con la aprobación por parte de la SEC de un ETF al contado de Ethereum en EE. UU., el campo de juego entre Bitcoin y Ethereum se ha igualado. Esto permite que los activos digitales profundicen aún más su presencia en todo el sistema financiero tradicional y es un importante paso adelante para la industria.
