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La integración de activos tradicionales del mundo real, o RWA, en blockchain no es un tema de discusión nuevo. Los principales actores institucionales, desde Euroclear hasta Goldman Sachs, han considerado la tokenización para reducir las tarifas de transacción, el tiempo de ejecución y los costos de gestión de bases de datos y para hacer que los procedimientos de procedencia y prueba de propiedad sean mucho menos tediosos.

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El año 2023 se convirtió en el año en que la teoría finalmente comenzó a transformarse en práctica. El mercado de crédito privado, destrozado por los efectos dominó del colapso de Terra-Luna en 2022, se recuperó en un 60%, y su principal base de beneficiarios pasó de las empresas financieras cripto-nativas al sector automotriz (42% del crédito privado tokenizado en 2023). Sin embargo, lo más importante para la industria fue la aparición de un tipo completamente nuevo de producto RWA: los bonos del Tesoro tokenizados. Los bonos del Tesoro tokenizados tienen como objetivo destronar lo que actualmente constituye la mayor parte de los RWA: las monedas estables. Solicitados tanto por inversores minoristas como institucionales y experimentando un crecimiento de siete veces en volumen, los bonos del Tesoro están aportando a blockchain un ingrediente integral para la madurez: la estabilidad. Parece que nos acercamos al año más importante hasta ahora para la tokenización de RWA.

El salto tecnológico hacia adelante

Los principales avances tecnológicos de blockchain de los últimos años se han centrado en varios tipos de optimización de transacciones, lo que ayuda a generar más eficiencia, seguridad y escalabilidad. Por ejemplo, el desarrollo de soluciones de capa 2, como pruebas de conocimiento cero o acumulaciones optimistas, ayudó a aumentar el rendimiento de las cadenas de bloques primarias, reducir el tiempo de ejecución de las transacciones y reducir y estabilizar significativamente las tarifas de gas de las redes.

Mientras que L2 impulsó las capacidades de las cadenas de bloques individuales, los proyectos de comunicación entre cadenas trabajaron para crear valor adicional de la red. Mejorar la facilidad y seguridad de la interoperabilidad aportó una mayor usabilidad al ecosistema web3 en su conjunto.

Además de estos desarrollos, surgieron nuevos servicios que mejoraron la eficiencia de la tokenización de RWA. Maple, Centrifuge, Backed y muchos otros tomaron conceptos bien explorados de defi, fondos de liquidez y préstamos garantizados y los aplicaron a las finanzas tradicionales. Esto permitió a sus usuarios invertir en bonos corporativos del mundo real en diferentes jurisdicciones, obtener una parte del pastel del crédito privado y participar en préstamos simbólicos con prestamistas institucionales.

A principios de 2023, Ondo Finance emitió el Ondo Short-Term US Government Bond Fund (OUSG), que ofrece a los inversores acceso a una versión tokenizada del ETF iShares Short Treasury Bond de BlackRock (NASDAQ: SHV). Si bien OUSG recaudó sólo un poco más de un valor total de 110 millones de dólares bloqueado en un año, esto significó el comienzo de una nueva tendencia, mucho más discreta: el aumento de los bonos del Tesoro estadounidenses tokenizados.

Tesoros tokenizados en 2023: la columna vertebral del crecimiento

Según la investigación de la Reserva Federal y los datos de DeFi Llama, la fracción total de activos del mundo real en defi se duplicó con creces durante el último año. Si bien esto puede atribuirse en parte a la liberación de infraestructura institucionalizada como la Plataforma de Activos Digitales (GS DAP) de Goldman Sachs y la Red de Garantías Tokenizadas de JPMorgan, el crédito privado tokenizado y los bonos digitales por sí solos no pueden explicar la dinámica en auge del mercado en general. Más bien, se debe prestar especial atención a la emisión de deuda simbólica a corto plazo del gobierno estadounidense.

Los inversores podrían haberse sentido atraídos por la deuda sin riesgo a corto plazo tras los continuos aumentos de las tasas de fondos federales, una dinámica natural del mercado. Otra parte de la ecuación es el colapso de los rendimientos anormales en todo el panorama criptográfico. Según los puntos de referencia de rendimiento defi de Coinchange, los rendimientos de riesgo mínimo en defi fluctuaron alrededor del 4-5%. Esto no sólo redujo significativamente el diferencial de los bonos del Tesoro, sino que a veces incluso lo llevó al territorio negativo.

El futuro de los RWA en blockchain

Si bien los mercados de activos tokenizados han mostrado algunos signos de maduración en 2023, varias preguntas sin respuesta aún inhiben el desarrollo transparente de la industria de los RWA. El más importante de ellos es, por supuesto, la regulación: hasta que no exista un marco prescriptivo inequívoco o un precedente de quiebra en una de las principales jurisdicciones, no se puede afirmar con seguridad que los activos tokenizados representen el mismo derecho de antigüedad que el activo subyacente. desde una perspectiva jurídica. Otro grado de libertad es la forma en que evolucionará la infraestructura para permitir un acceso eficiente a los mercados de activos tokenizados.

Aún así, se espera que el aumento en la adopción más amplia de RWA continúe en 2024, y que los bonos del Tesoro tokenizados se conviertan en el mayor beneficiario de una atención revitalizada. Veo esta clase de activos como un producto perfecto para el mercado para los inversores defi con aversión al riesgo: a diferencia de las monedas estables, los bonos del Tesoro tokenizados son inmunes a los cambios de confianza, son absolutamente seguros siempre que el contrato inteligente subyacente sea auditado diligentemente y generen rendimiento. De hecho, ya hemos visto el comienzo de la revisión. En abril de 2024, la asignación de capital a los bonos del Tesoro estadounidenses tokenizados superó los 1.090 millones de dólares, casi diez veces más que los 114 millones de dólares de principios de 2023.

Para mí, una recepción tan cálida exige ampliar urgentemente el alcance más allá de la solución más obvia, especialmente porque los bonos del Tesoro tokenizados no son un instrumento único para todos. Un mercado de casi un billón de dólares que crece a una tasa anual compuesta del 19,1%, Sukuk (la analogía más cercana a los bonos en las finanzas islámicas) será el próximo en aparecer en la cadena. La ley islámica prohíbe las inversiones en valores que devengan intereses porque se consideran usura, una actividad haram, por lo que los bonos tradicionales no están disponibles para los participantes religiosos musulmanes en el mercado. En cambio, Sukuk elude la prohibición proporcionando propiedad fraccionada del activo y un derecho a la parte del flujo de efectivo generado. Creo que la posible tokenización de Sukuk brindará a la comunidad musulmana la oportunidad de realizar una inversión transnacional segura en cadena halal, llevando las finanzas islámicas digitales a un nuevo nivel. Con el aumento gradual de los criptomercados regionales en MENA y la continua participación corporativa y gubernamental en la inversión en infraestructura, considero que un potencial Sukuk en cadena tiene un público objetivo bien adaptado.

Anticipar el ascenso de los bonos digitales no significa que las monedas estables se hayan desvanecido todavía. Por el contrario, 2024 finalmente puede traer competencia y diversificación a un mercado que, durante mucho tiempo, ha estado efectivamente dividido entre Tether y Circle. Desde conceptos controvertidos como el USDe hasta nuevos participantes con modelos confiables como la moneda estable Ripple, el somnoliento mercado de las monedas estables está experimentando una reorganización. En este sentido, creo que la oportunidad más subestimada aquí y que merece especial atención son las monedas estables respaldadas por oro, considerando que el oro está en el centro de atención de los medios después de alcanzar un nivel de precios más alto de todos los tiempos. Si bien no es un concepto nuevo, sus realizaciones anteriores carecieron de excelencia técnica y liquidez e intentaron ingresar a un mercado inoportuno. En una realidad turbulenta en la que los lingotes de oro de Costco son barridos de los estantes, creo que es sólo cuestión de tiempo antes de que la idea prometedora reciba una nueva iteración. En general, parece que los activos tokenizados del mundo real han superado con éxito la infancia. escenario. En mi opinión, es probable que 2024 traiga una adopción más generalizada de los instrumentos existentes, especialmente los bonos del Tesoro tokenizados, y genere competencia e innovación, específicamente en los mercados de monedas estables respaldadas por sukuk, fiat y oro.

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Autor: Alex Malkov

Alex Malkov es cofundador de HAQQ, una plataforma blockchain con un enfoque que prioriza la ética y enfatiza los activos del mundo real. Aporta una amplia experiencia en consultoría jurídica gracias a su trabajo con empresas líderes de blockchain y fintech, incluidas AAVE, Bequant, Scalable Solutions y Nebula. Su conocimiento legal y regulatorio garantiza que HAQQ se alinee con marcos legales más amplios. Con más de una década en la práctica jurídica, Alex ha pasado siete años centrándose en proyectos web3. Su experiencia es crucial para navegar por el complejo panorama legal de la tecnología blockchain.