Después de tres meses de sorpresas alcistas consecutivas, todo lo que se necesitaba era un IPC aproximadamente en línea para impulsar a los mercados de riesgo a otro espectacular repunte récord. El cuadro de mando de EoD se parece a lo siguiente:

  • Otro nuevo récord para el SPX

  • La mayor caída diaria en las tasas forward 1 año 1 año en EE. UU. desde principios de enero

  • Los rendimientos de los futuros de los Fondos Federales para 2025 caen 25 pb (un recorte total de tipos) desde los máximos de abril

  • El USD DXY experimentó la mayor caída diaria hasta la fecha

  • La volatilidad entre activos (divisas, acciones, tipos) vuelve a caer a sus mínimos provisionales y/o récord

Entonces, ¿está la Reserva Federal a punto de recortar las tasas lo antes posible? Los futuros de los Fondos Federales de junio apuntan a sólo un 5% de posibilidades de un recorte de tipos y julio a sólo un 30%; Incluso las probabilidades de septiembre no son mucho mejores que una apuesta de ~64%. Entonces, ¿a qué se debía todo ese entusiasmo?

Como venimos aludiendo desde el pasado FOMC, la Reserva Federal ha adoptado un sesgo totalmente asimétrico en el que se tolerarían presiones inflacionarias sostenidas, siempre y cuando no se reaceleren, pero cualquier debilidad emergente en los mercados laborales se tomaría como una flexibilización de la política. ímpetu. Como tal, si bien la inflación general y subyacente se mantienen muy por encima de los mandatos de la Reserva Federal (3,6% y 3,4%, respectivamente), el temor del mercado era una reaceleración de los precios, que no se materializó en el último mes. Esto encaja con el tema predominante de que la Reserva Federal está nuevamente en “vigilancia de flexibilización”, mientras se tacha la tarjeta de bingo de “desaceleración de los mercados laborales” y “una inflación alta pero aún tolerable”.

Los datos reales del IPC mostraron un aumento intermensual del 0,29% en abril, básicamente un pelo por debajo del consenso después de 3 meses consecutivos de pérdidas. La debilidad fue atribuible a una caída en los precios de los bienes y a aumentos manejables en los precios de la vivienda y los REA. Los servicios básicos, excluida la vivienda, aumentaron un 0,42% intermensual, aproximadamente en línea con las estimaciones.

Después del IPC/PPI, Wall Street espera que el PCE subyacente se sitúe en torno al 0,24% intermensual en abril, encaminándose así hacia un nivel anualizado del 2% y hacia la zona de confort de la Reserva Federal. Los comerciantes siguen confiando en que los precios de la inflación seguirán bajando en la segunda mitad del año.

En el alivio del IPC se perdió un informe de ventas minoristas de abril mucho más débil, que vio una debilidad generalizada en varias categorías de gasto discrecional. El gasto general se mantuvo estable frente a la expectativa de consenso de un aumento intermensual del 0,4% al 0,5%, y el gasto del grupo de control cayó un 0,3% intermensual con revisiones anteriores negativas. Las caídas en mercancías generales e incluso en las ventas fuera de tiendas experimentaron algunas de las mayores caídas desde el 1T23.

El fracaso de las ventas minoristas continúa una serie de datos de consumo recientemente más débiles debido al aumento de la morosidad en tarjetas de crédito y préstamos para automóviles, el agotamiento del exceso de ahorro acumulado y el deterioro de las percepciones sobre la fortaleza del mercado laboral. Si bien todavía es demasiado pronto para pedir una desaceleración económica más severa, ¿parece que estamos cerca de un punto de inflexión para el crecimiento económico, ya que las tasas altas finalmente podrían estar afectando a la economía estadounidense?

Como de costumbre, los mercados se sienten cómodos ignorando cualquier riesgo de desaceleración y centrándose por ahora en la primera función de flexibilización de la Fed. Como recordatorio, los mercados públicos son sumamente expertos en valorar toda la información disponible y mirar hacia el futuro, pero no tanto, claro está. Disfruta de la breve fiesta mientras dure y trata de no estorbar.

En criptografía, los precios de BTC continuaron siendo liderados por el flujo y reflujo del sentimiento general de las acciones, con los precios rompiendo sus máximos MTD y recuperándose hasta los picos de abril en alrededor de $67k. Las entradas de ETF también fueron saludables, con un nuevo +300 millones reportado ayer después del IPC, e incluso GBTC mostró una entrada neta. Sin embargo, debajo de la superficie, la dispersión del rendimiento sigue siendo alta entre los tokens, con ETH y varios activos del Top 20 luchando por recuperar el terreno perdido durante la semana pasada. El rendimiento sigue cada vez más concentrado en un pequeño grupo de ganadores (BTC, SOL, TON, DOGE), sin ningún desbordamiento beta significativo.

Esperamos que esto continúe y sigamos centrados en BTC como el principal benefactor de las continuas entradas de TradFi (las presentaciones 13F mostraron una mayor exposición a los ETF de BTC de algunos grandes titanes de HF), y esperamos que el FOMO sea menos generalizado en monedas nativas o degeneradas en este momento. ciclo. ¡Buena suerte amigos!