El brazo criptográfico de la firma de capital riesgo Andreessen Horowitz (cripto a16z) advierte a los cofundadores de startups que se mantengan fuera del mercado de los Estados Unidos cuando realicen ventas de tokens.
"Las ventas públicas de acciones y tokens fuera de los EE. UU. y las ventas privadas de acciones y tokens se pueden realizar de manera compatible sin estar sujetas a los requisitos de registro de las leyes de valores", escribió Miles Jenning, asesor general y jefe de descentralización de a16z crypto. “Las ventas públicas en Estados Unidos son un autogol, evítelo a toda costa”.
Jennings explicó que las ofertas iniciales de monedas (ICO) a menudo cumplían todas las condiciones de la prueba Howey de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) para determinar si un activo financiero debe clasificarse como un valor. La prueba de Howey se define como “un contrato, plan o transacción en el que hay una inversión de dinero en una empresa común con una expectativa razonable de ganancias basada en los esfuerzos gerenciales o empresariales de otros”.
"En ningún lugar es más fácil la aplicación de la prueba de Howey que con respecto a las transacciones primarias (es decir, ventas de tokens a inversores por parte de emisores de tokens)", escribió Jennings. "En muchas ICO, los emisores de tokens hicieron declaraciones y promesas claras a los inversores de que iban a financiar sus operaciones con los ingresos de la venta de tokens y ofrecer un retorno futuro a los inversores". Advirtió además:
"Esos casos fueron transacciones de valores independientemente de si los instrumentos que se vendieron eran activos digitales o acciones. Caso cerrado".
Si el activo se considera un valor, los emisores enfrentan largos caminos, divulgaciones y requisitos financieros para el registro. A menudo se imponen sanciones estrictas por incumplimiento.
En un caso histórico en julio pasado, la jueza del Tribunal de Distrito de los Estados Unidos, Analisa Torres, dictaminó que la venta del token XRP por parte de la firma fintech Ripple en mercados secundarios, o intercambios digitales, dentro de los EE. UU. no constituía ofertas de valores. Sin embargo, Torres también dictaminó que la venta de XRP por parte de la empresa a inversores institucionales estadounidenses cumplía con la clasificación de valores de la prueba de Howey. Ripple está impugnando actualmente una multa de 2 mil millones de dólares impuesta por la SEC. Como resultado de los recientes avances en la aplicación de la ley, algunas empresas de cifrado han optado por evitar por completo el mercado estadounidense.
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