El IPC de Estados Unidos en marzo volvió a superar las expectativas del mercado, lo que provocó una reacción agresiva entre todos los activos. Como las presiones sobre los precios siguen siendo elevadas, el equilibrio de riesgos favorece un recorte de tipos de la Fed posterior y menor de lo que el mercado había esperado anteriormente. Estas son las opiniones de los analistas de Pepperstone:

Los datos muestran que el IPC general aumentó un 3,5% interanual en marzo, un aumento significativo con respecto al 3,2% de hace un mes, y superó las expectativas del mercado del 3,4%; este es el cuarto dato consecutivo del IPC general que es más alto. que lo esperado. Al mismo tiempo, el crecimiento del IPC subyacente se mantuvo sin cambios respecto al mes pasado, con un aumento interanual del 3,8%.

Esta es una señal preocupante, que sugiere que el progreso de la desinflación dentro de la economía estadounidense puede estar estancado, lo cual es particularmente frustrante para el FOMC, que ha estado buscando "confianza" adicional en que la inflación está regresando a su objetivo del 2%. Lo que es aún más preocupante es que la inflación "superbásica" (inflación básica de servicios excluida la vivienda) aumentó un 4,8% interanual, alcanzando el nivel más alto del año pasado.

Sin embargo, vale la pena señalar que las medidas de inflación anual no son necesariamente la forma más precisa de interpretar los datos de precios entrantes, aunque los miembros del FOMC se están centrando cada vez más en las medidas del IPC anualizado de tres y seis meses. Por supuesto, la inflación PCE que se publicará a finales de este mes sigue siendo el foco principal.

Dicho esto, estos indicadores son igualmente preocupantes. El IPC amplio aumentó un 0,4% intermensual en marzo, igual que el mes pasado, mientras que los precios subyacentes también aumentaron un 0,4%, igual que la tasa de crecimiento de febrero. Obviamente, esto también indica un progreso insuficiente en la desinflación. La conversión de estos datos a datos anualizados es la siguiente:

IPC anualizado a 3 meses: 4,6%

IPC anualizado semestral: 3,2%

IPC básico anualizado a 3 meses: 4,5%

IPC subyacente anualizado a seis meses: 3,9%

Obviamente, esta información es más fácil de ver con un gráfico. Esto parece ilustrar una vez más la falta de progreso que la economía parece estar logrando en el logro de los objetivos del FOMC, con todos los indicadores anteriores aumentando con respecto al mes pasado.

Profundizando en los datos de inflación, queda claro que el aumento de la inflación general ha sido impulsado principalmente por fuertes aumentos en los precios de la energía, en particular los de la gasolina, ya que este componente interrumpió una tendencia desinflacionaria previa que había durado al menos 12 meses. Sin embargo, las presiones sobre los precios siguen siendo generalizadas en todos los sectores de la economía.

Si seguimos centrándonos en los componentes de la inflación, sigue habiendo una divergencia importante entre los precios de los bienes básicos y de los servicios básicos. A medida que se aceleró la desinflación de las materias primas, la primera cayó un 0,6% interanual en marzo, y este componente volvió a caer por debajo del nivel medio antes de la epidemia. Por el contrario, los precios de la industria de servicios siguen siendo altos, aumentando hasta el 5,4% interanual el mes pasado, lo que probablemente sea un resultado directo de la continua tensión del mercado laboral en la economía estadounidense.

Si bien continúa la desinflación de las materias primas, esta divergencia es particularmente preocupante dados los crecientes riesgos al alza para la inflación de las materias primas debido a factores como las continuas tensiones geopolíticas y el aumento de los costos de transporte. Podría conducir a un nuevo aumento de la inflación general, especialmente si la desinflación del sector de servicios sigue siendo muy lenta, o incluso si los precios comienzan a recuperarse. Como demuestra este informe, se trata de un riesgo claro.

Sin embargo, como siempre, algunos antecedentes son cruciales para interpretar este informe sobre inflación, particularmente en relación con las posibles implicaciones de política. Si bien el camino de regreso al objetivo de inflación del 2% del FOMC sigue siendo sinuoso, los responsables de las políticas se muestran reacios a reaccionar exageradamente ante un solo dato, especialmente con otras dos publicaciones de datos del IPC antes de la reunión del FOMC de junio, y los vendedores esperaban unánimemente que el primero. El recorte de las tasas de interés todavía se implementará antes. Además, hay que recordar que el FOMC en realidad utiliza el indicador de inflación PCE como orientación política, no el IPC, y también tenemos otros dos informes PCE antes de la reunión de junio.

En resumen, cuando llegue la decisión del FOMC en junio, es posible que todos se hayan olvidado de estos datos. Sin embargo, la semana pasada, el presidente Powell señaló que todavía era "demasiado pronto" para decir si los datos recientes de inflación estaban más allá del "ruido". E informes como este, especialmente el desglose de los componentes, significan que el reciente aumento en la presión sobre los precios puede ser más que un problema pasajero. Como resultado, la balanza de riesgos puede inclinarse hacia recortes de tipos posteriores y menores de lo previsto anteriormente.

Esto quedó bien evidenciado por la clara respuesta agresiva a los datos de la curva swap del dólar a un día. Los mercados monetarios ahora sugieren que un recorte de tasas en junio tiene sólo una probabilidad del 20%, en comparación con alrededor del 60% antes de que se publicaran los datos del IPC, mientras que las expectativas de un recorte de tasas en julio tienen solo la mitad de probabilidad, en comparación con una certeza antes de la publicación. La curva ahora valora el primer recorte completo de tasas en septiembre, mientras que solo valora un total de 50 puntos básicos de recortes de tasas en 2024, una divergencia significativa con respecto a la estimación mediana de 75 puntos básicos de flexibilización en marzo.

Naturalmente, este cambio en las expectativas sobre las tasas de interés desencadenó una reacción dura más amplia en el mercado, y tanto los bonos del Tesoro como los mercados bursátiles experimentaron una fuerte liquidación. Los futuros del S&P 500 y del Nasdaq cayeron más de un 1%, mientras que el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 2 años, sensibles a las políticas, aumentó 20 puntos básicos desde el nivel anterior a la publicación de los datos, acercándose a la marca del 5%. El oro también ha estado bajo presión vendedora a medida que las tasas de interés nominales se dispararon. El aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense también ha hecho subir el tipo de cambio del dólar estadounidense, incluso empujando al USD/JPY por encima de la marca de 152, que mucha gente considera como el "resultado final" de una posible intervención del Ministerio de Finanzas japonés.

En general, los datos son una señal preocupante para la Reserva Federal. Confirma que los datos de enero y febrero, antes descartados como ruido, fueron más positivos de lo esperado y en realidad pueden ser una señal de que las presiones sobre los precios son más persistentes y tenaces de lo esperado. El balance de riesgos apunta claramente a que la Reserva Federal seguirá siendo una excepción agresiva entre los bancos centrales del G10 a medida que se avecinan recortes de tasas en otras economías, lo que podría seguir respaldando al dólar. Mientras tanto, es probable que las acciones experimenten retrocesos relativamente superficiales y de corta duración, ya que las perspectivas políticas deberían seguir siendo favorables. Si bien todavía es posible un recorte de tasas a finales de este año, la temporada de presentación de resultados, que comienza el 12 de abril, será el factor clave a corto plazo. $BTC >$ETH >$SOL