Si el IPC estadounidense muestra debilidad en marzo, la reacción del mercado puede ser más severa.

El IPC de marzo de Estados Unidos, considerado una pieza importante del rompecabezas de las expectativas de recorte de tasas de interés de la Reserva Federal para este año, se publicará esta noche. Los operadores de bonos del Tesoro de EE.UU. se han vuelto extremadamente bajistas antes de la publicación de estos datos clave, y sus posiciones cortas en bonos del Tesoro de EE.UU. pueden enfrentar una restricción una vez que los datos reales no sean tan atractivos como esperaban.

Los datos semanales de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas de Estados Unidos (CFTC) mostraron que los fondos que utilizan fondos prestados para aumentar el apalancamiento aumentaron sus posiciones cortas en futuros del Tesoro de Estados Unidos por primera vez en dos meses en medio del reciente aumento de los rendimientos de los bonos estadounidenses. Los inversores también aumentaron sus posiciones cortas en el mercado al contado. La última encuesta de clientes de J.P. Morgan mostró que a partir del 8 de abril, los clientes habían aumentado sus posiciones cortas y eran netamente neutrales en lugar de netamente largas por primera vez en casi un año. Pero las posiciones cortas siguen siendo las mayores desde principios de año, mientras que las posiciones largas son las más pequeñas desde febrero. Los fondos apalancados ampliaron sus posiciones cortas netas por primera vez desde finales de enero en la semana que finalizó el 2 de abril, según mostraron los datos de la CFTC.

Los rendimientos de los bonos estadounidenses alcanzaron máximos en lo que va del año esta semana después de que las señales de un fortalecimiento de la economía estadounidense y los comentarios cautelosos de los funcionarios de la Reserva Federal llevaron a los operadores a reducir las expectativas de un recorte de las tasas de interés en 2024. Las sesiones de negociación del viernes y del lunes mostraron un aumento de las posiciones cortas en bonos del Tesoro estadounidense, y los cambios en el interés abierto reflejan que los operadores se protegen contra el riesgo de nuevos aumentos en los rendimientos de los bonos estadounidenses.

El martes, los bonos del Tesoro estadounidense recuperaron algunas de sus pérdidas recientes, y los rendimientos retrocedieron ligeramente desde sus máximos. Ahora, los operadores están esperando el informe del IPC del miércoles, que podría confirmar la postura más agresiva de la Reserva Federal y podría conducir a otra revisión de las expectativas de recorte de tasas.

Los economistas predicen que tanto el IPC general como el IPC subyacente aumentarán un 0,3% intermensual en marzo. Los analistas de Wells Fargo escribieron en un informe del 5 de abril que debido a que la posición en el mercado de bonos estadounidense es tan pesimista, si los datos reales publicados parecen débiles, pueden desencadenar una reacción más violenta del mercado.

Escribieron: "Después del reciente pobre desempeño del mercado de bonos, creemos que si el IPC básico cae por debajo del 0,3% esperado por los medios extranjeros, la reacción de los rendimientos de los bonos estadounidenses será más dramática que si el IPC básico supera las expectativas".

Ya hay indicios de que algunos inversores podrían estar considerando cerrar sus posiciones antes de los datos del IPC. Una operación en bloque de tamaño récord en futuros de tasas de interés a corto plazo dio un gran impulso a las ganancias de los bonos a corto plazo el martes, pareciendo ser consistente con las acciones de un comprador absoluto.

La operación involucró futuros de tasa de financiación garantizada a un día (SOFR). 75.000 contratos de futuros SOFR que vencen en diciembre de 2024 cambiaron de manos poco después de las 9 a. m., hora de Nueva York, el martes, y CME confirmó que se trataba de la mayor operación del producto hasta la fecha. Posteriormente, los precios subieron, lo que sugiere que la operación fue iniciada por los compradores, mientras que los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense cayeron aún más hacia los mínimos de la sesión.

Si los datos del IPC de marzo de Estados Unidos publicados esta noche funcionan bien y reviven las expectativas de que la Reserva Federal recortará las tasas de interés tres veces este año, entonces la posición larga directa en este contrato se beneficiará. Sin embargo, también es posible que la transacción fuera para cubrir una posición corta y así reducir el riesgo antes de que se publicaran los datos.

Con los rendimientos en máximos del año, la operación masiva podría ser una señal temprana de lo que algunos creen que es una sobretensión por parte de las posiciones cortas del Tesoro. Además, los datos de la CFTC muestran que algunos administradores de activos recientemente han estado dispuestos a asumir más riesgos de tasas de interés.

El martes, State Street Global Advisors, que administra 3,6 billones de dólares en activos, pronosticó que la Reserva Federal implementaría un agresivo recorte de tasas de interés de 50 puntos básicos en junio, lo que reforzaría aún más la confianza en las perspectivas de inflación. Mientras tanto, la principal asesora económica del presidente estadounidense Joe Biden, Lael Brainard, dijo a CNBC que espera un progreso constante en el camino hacia la reducción de la inflación en los próximos meses.