CowSwap es el token DeFi que más ha aumentado recientemente, y también es uno de los DEX favoritos de Vitalik, además de ser una plataforma de cadena en la que los grandes operadores pueden vender, e incluso es el DEX utilizado por el equipo de Trump.

Pero muchas personas no saben que detrás de CowSwap se oculta un incubadora de alto nivel subestimada en el ecosistema de Ethereum: Gnosis. Creo que esta es la verdadera razón del aumento explosivo de $COW.

Recientemente, una dinámica en la cadena sobre el proyecto DeFi del equipo de Trump, World Liberty Financial (WLFI), ha atraído la atención del mercado. A pesar de que la lista de activos de WLFI no incluye $COW, según la analista de cadena Ai Yi, las compras de tokens de WLFI en las últimas ocasiones han utilizado CowSwap. Esto coincide con la costumbre de Vitalik Buterin de usar CowSwap.

Este tipo de comportamiento en la cadena también afecta directamente el sentimiento del mercado. En la «noche anterior» a la toma de posesión de Trump y bajo la doble expectativa de que la moneda conceptual política está en auge, el precio de $COW se disparó un 62% en solo una semana y subió un 162% en un mes.

Las personas detrás de CowSwap son Gnosis

Gnosis es la poderosa fuerza detrás de CowSwap.

CowSwap es la evolución de Gnosis Protocol V1, lanzado en 2020, que fue la primera plataforma de trading descentralizada que implementó transacciones anulares a través de un mecanismo de subasta por lotes. Su diseño único permite que todas las órdenes compartan liquidez y se liquiden de manera eficiente.

En 2021, Gnosis Protocol V2 lanzó un mecanismo de resolución innovador (Solvers), que no solo mejoró significativamente la eficiencia de emparejamiento de órdenes, sino que también abordó con éxito el problema de MEV (valor extraíble por mineros) que ha atormentado a los traders de DeFi durante mucho tiempo. Ese mismo año, Gnosis Protocol cambió su nombre a CowSwap, convirtiéndose en el agregador de trading que conocemos hoy.

Se puede decir que el auge de CowSwap se debe a la profunda acumulación del ecosistema Gnosis. De hecho, la historia del ecosistema Gnosis se remonta a 2015.

En comparación con Polymarket, que es ampliamente conocido hoy en día, Martin Koeppelmann, cofundador de Gnosis, comenzó a investigar los mercados de predicción descentralizados mucho antes. En 2015, publicó sus reflexiones sobre la combinación de MarketMaker y OrderBook en su propio foro, que es una de las primeras ideas de mercados de predicción descentralizados en la industria.

Martin Koeppelmann también fue uno de los primeros desarrolladores de Ethereum. Se unió antes de la época de TheDAO y, debido a su larga estancia en Berlín, tuvo una estrecha relación con Vitalik, quien estaba en la oficina de Berlín en ese momento.

A lo largo de los años, ha participado en muchas discusiones en la comunidad de desarrollo de Ethereum y ha dialogado con Vitalik sobre temas como L2, ZK y la hoja de ruta de Ethereum. A partir de las evaluaciones de Martin en las redes sociales, también se puede ver su nivel de integración en la comunidad.

Es sobre la base de esta acumulación técnica que Gnosis ha desarrollado gradualmente un sistema ecosistémico completo. Desde Gnosis Protocol hasta CowSwap, Martin y su equipo han derivado productos como Gnosis Chain, Safe y Gnosis Pay, formando finalmente un ecosistema altamente colaborativo.

Por lo tanto, la integración mutua es algo natural. La más representativa es la integración de CowSwap y Safe.

La billetera utilizada por el equipo de Trump

Como uno de los productos estrella de la familia Gnosis, Safe es la billetera multisig más popular en el ecosistema de Ethereum, y también es la billetera dedicada para grandes operadores. Cuando Safe lanzó su token este año, casi todos los primeros 100 en la lista de direcciones de airdrop eran proyectos o instituciones.

Es decir, los grandes usuarios de Safe en sus inicios eran proyectos, no usuarios individuales. Incluyendo OP, Polymarket, Drukula, Worldcoin, Lido, etc.

Al principio, el público objetivo de Safe eran principalmente las DAO y los proyectos del criptomundo. Pero a medida que la industria de criptomonedas entró en una nueva etapa, instituciones financieras tradicionales, fondos familiares y capital antiguo comenzaron a entrar, pero la barrera de entrada a las criptomonedas es alta. Para proteger el capital en la cadena, la forma más segura es a través de una billetera multisig, y la elección es Safe.

El diseño de Safe mejora enormemente la seguridad de la gestión de fondos. A través de un mecanismo multisig, los fondos se almacenan en una dirección de contrato inteligente, y solo se ejecutará la transacción cuando se cumpla un número preestablecido de firmas (por ejemplo, 3 de 10). Este mecanismo reduce efectivamente el riesgo de errores de un solo punto; incluso si se filtra la clave privada de una dirección de firma, es difícil para el atacante obtener suficientes firmas para completar la transacción. Además, durante el proceso de confirmación multisig, las operaciones de los prefirmantes no requieren el pago de Gas, ya que la transacción sigue en estado de «pendiente de ejecución», y solo la última dirección que confirma la operación de ejecución (como transacciones, transferencias, etc.) necesita pagar Gas. Esta optimización no solo reduce los costos de uso, sino que también convierte a Safe en la mejor opción para usuarios institucionales y grandes operadores.

Según los guardianes de Safe, la forma más sencilla de determinar si una dirección en la cadena es una dirección de billetera Safe es de dos maneras: primero, el «MultiSig» que aparece en ARKHAM, y segundo, en la página de debank, la dirección mostrará directamente «MultiSig:Safe» debajo.

La dirección del proyecto de Trump

La dirección de Vitalik

Y lo más importante es que, como parte de la familia Gnosis, el DEX integrado en Safe es precisamente CowSwap. Esta es la razón por la que ballenas como Vitalik y el equipo de Trump prefieren CowSwap.

Porque desde esta perspectiva, lo que grandes ballenas como Trump y Vitalik prefieren no es solo porque CowSwap es un DEX que previene MEV, sino también por el efecto sinérgico que muestra la familia Gnosis, y por las soluciones personalizadas que abordan las necesidades reales de los grandes operadores.

De incubadora a DAO de inversión

Como se mencionó anteriormente, el ecosistema de Gnosis ha estado en desarrollo desde 2015. Inicialmente, era una plataforma de mercados de predicción basada en Ethereum, que luego se desarrolló en un ecosistema de Gnosis, dando lugar a muchos proyectos como Gnosis Chain, Safe, CowSwap, Gnosis Pay, entre otros.

Gnosis Chain es una de las cadenas laterales de Ethereum más conocidas en el último ciclo, enfocada en la construcción de aplicaciones descentralizadas de manera eficiente y segura. Según los datos de DefiLlama, a la fecha de redacción de este artículo, el valor total bloqueado (TVL) de Gnosis Chain es de 349.31 millones de dólares, que incluye 71.61 millones de dólares en activos nativos y 277.7 millones de dólares en activos puenteados. La capitalización de mercado de las stablecoins alcanza los 119.98 millones de dólares, de los cuales DAI representa el 74.07%, y el volumen de transacciones se mantiene estable.

Datos de Gnosis Chain, fuente: DefiLlama

Y Gnosis Pay es una tarjeta de débito de pago en la cadena, que proporciona una experiencia de pago conveniente para usuarios e instituciones mediante la integración fluida de la tecnología blockchain. Así como CowSwap y la billetera multisig Gnosis Safe (ahora llamada Safe).

GnosisDAO es el núcleo de la gobernanza del ecosistema de Gnosis, promoviendo la incubación y el desarrollo de proyectos innovadores a través de una forma de gobernanza autónoma descentralizada. Con el florecimiento de la incubación ecosistémica, Gnosis DAO también ha comenzado a intentar negocios de inversión.

Además de incubar proyectos conocidos como Safe y CowSwap, GnosisDAO comenzó a involucrarse en el campo blockchain a través de su departamento de inversiones, GnosisVS, en 2019, apoyando a más de 60 startups.

Los proyectos en los que se ha invertido incluyen: Monerium, que construye infraestructura de moneda fiduciaria en la cadena para creadores de Web3; Naptha AI, una plataforma descentralizada para flujos de trabajo de inteligencia artificial; y Schuman Financial, un protocolo de stablecoin conforme a MiCA.

Este año, los negocios de inversión se han ampliado aún más. En octubre, GnosisDAO aprobó una propuesta y lanzó un fondo de capital de riesgo de 40 millones de dólares. GnosisDAO aportó 20 millones de dólares y la otra mitad proviene de socios limitados externos (LP). Esta estructura dual no solo aumenta el tamaño del fondo, sino que también crea más oportunidades para colaboraciones externas.

El fondo se llama GnosisVC Ecosystem, y priorizará la inversión en proyectos que se ocupen de la tokenización de activos del mundo real (RWA), infraestructura descentralizada y canales de pago financieros.

Las áreas clave de inversión son tres: 1. Tokenización de activos del mundo real (RWA): impulsar la digitalización y el almacenamiento en la cadena de activos financieros tradicionales mediante la tecnología blockchain, proporcionando más liquidez y transparencia al mercado financiero global; 2. Infraestructura descentralizada: abarcando una amplia gama de áreas desde la operación de nodos hasta la computación y almacenamiento descentralizados, apoyando el funcionamiento eficiente de las aplicaciones blockchain de próxima generación; 3. Canales de pago y middleware: alrededor de soluciones de pago como Gnosis Pay, proporcionando capacidades de pago sin costuras para el ecosistema de DeFi y Web3.

¿Qué hace que CowSwap sea tan fuerte?

Se puede decir que el auge de CowSwap es la mejor manifestación de la colaboración del ecosistema Gnosis, pero esto no significa que CowSwap en sí no haya creado un nuevo paradigma.

Dicho de manera más detallada, CoW Protocol es un protocolo de trading descentralizado, mientras que CowSwap es un DEX construido sobre CoW Protocol. Como su interfaz frontal, los usuarios interactúan con CoW Protocol a través de CowSwap.

Como aplicación frontend del CoW Protocol, CowSwap amplifica aún más las ventajas del protocolo. Se le llama «asistente de trading» del CoW Protocol, es un agregador de Meta DEX que puede saltar entre múltiples AMM y otros agregadores, ayudando a los usuarios a encontrar el mejor precio en el mercado actual. A diferencia de los DEX tradicionales que requieren que los usuarios comparen precios por su cuenta, la misión de CowSwap es eliminar las operaciones tediosas a través de emparejamiento inteligente, asegurando que las transacciones se realicen de la manera más ventajosa. Desde este punto de vista, CowSwap ha resuelto un dolor de larga data para los usuarios de DeFi: el problema de dependencia del frontend.

¿El objetivo final contra MEV es la intención?

El valor extraíble por mineros (MEV) ha sido un problema que ha atormentado a los traders durante mucho tiempo. MEV se refiere al valor adicional que los mineros u otros traders extraen de las transacciones de usuarios comunes manipulando el orden de las transacciones o insertando transacciones. Según un informe de Galaxy Digital, se estima que los robots de MEV han extraído hasta 300 millones a 900 millones de dólares en beneficios de usuarios solo en la red Ethereum.

Esto es muy desfavorable para los grandes operadores y los traders ballena. Incluso Vitalik Buterin, el fundador de Ethereum, ha tenido problemas debido a ser «atrapado» con frecuencia, lo que le ha causado bastante molestia. Por lo tanto, el problema de MEV también es uno de los temas más preocupantes para Vitalik durante el proceso de construcción de Ethereum, y se menciona a menudo en varias charlas y en la hoja de ruta de Ethereum.

Y CowSwap ha resuelto bien este problema.

En las interacciones de DeFi tradicionales, las operaciones de los usuarios (como puentes de activos, intercambios, staking y retiros) interactúan directamente con contratos en la cadena. Este diseño no solo es complicado, sino que expone la demanda de transacciones de los usuarios, lo que los convierte en un blanco fácil para los ataques de robots MEV. Por lo tanto, CoW Protocol ha cambiado fundamentalmente este modo de interacción al trasladar la demanda de transacciones de los usuarios de la cadena a un procesamiento fuera de la cadena. Esta solución se llama «preprocesamiento fuera de la cadena», y también tiene un nombre más familiar: «trading basado en intenciones».

El proceso de intención es esencialmente una caja negra de preprocesamiento fuera de la cadena. La intención del usuario se coloca en un centro de preprocesamiento «invisible», y después de recopilar y preprocesar la demanda de transacciones de los usuarios, CowSwap introduce terceros «solucionadores (Solvers)» fuera de la cadena para emparejar y procesar las transacciones. Este mecanismo trae múltiples beneficios, no solo reduce significativamente el riesgo de contacto directo de los usuarios con la cadena, sino que también optimiza la gestión de liquidez del protocolo, haciendo que las transacciones de los usuarios sean más eficientes, seguras y privadas.

Para ser más específicos, a través de la narrativa de intención, CoW Protocol ha diseñado tres mecanismos de protección centralizados para el problema de MEV:

1. Lotes de precios de liquidación unificados

CoW Protocol introduce un mecanismo de «precio de liquidación unificado». Cuando el mismo par de tokens (como ETH-USDC) se negocia varias veces en un solo lote, todos los activos de las transacciones se liquidarán al mismo precio de mercado. Este mecanismo hace que el orden de las transacciones sea irrelevante, eliminando fundamentalmente la posibilidad de que los robots de MEV obtengan ganancias mediante la reordenación de transacciones. Más importante aún, este mecanismo también resuelve el problema de inconsistencias de precios causado por el modelo de creadores de mercado de funciones constantes (CFMM) en AMM tradicionales (como Uniswap), proporcionando un entorno de trading más justo para los usuarios.

2. Ejecución de operaciones delegadas

Las operaciones de los usuarios son ejecutadas por solucionadores (Solvers) de terceros garantizados, evitando la exposición directa al riesgo de MEV en la cadena. Los solucionadores deben asegurarse de que el precio de transacción no sea inferior al precio firmado por el usuario, al mismo tiempo que optimizan la liquidez mediante emparejamiento fuera de la cadena o creadores de mercado privados. Este diseño no solo reduce el riesgo de precios para los usuarios, sino que también mejora significativamente la eficiencia de ejecución de las transacciones.

3. Modelo de coincidencia de demanda

En comparación con los modelos de creador de mercado automático (AMM) tradicionales o los libros de órdenes centralizados (CLOB), la ventaja de CoW Protocol radica en su mecanismo central de subasta. Este mecanismo permite que múltiples transacciones ocurran simultáneamente, como en una gran promoción de mercado eficiente. En esta promoción, quien encuentre la mejor coincidencia obtendrá el máximo beneficio. Esta es la llamada «coincidencia de demandas (Coincidence of Wants, CoWs)», y el nombre de CoW Protocol proviene de esto, ingeniosamente formando la ortografía de una vaca.

Por lo tanto, impulsado por el ciclo de eco de Gnosis y los productos de CowSwap, el volumen de transacciones de CowSwap en la cadena de Ethereum ha crecido rápidamente en los últimos 30 días.

Sobre el pasado complicado con Uniswap

Muchas personas no saben que CowSwap tiene un pasado complicado con Uniswap. El año pasado, Uniswap, el líder de DEX, anunció UniswapX, que se vio envuelto en una controversia de plagio contra CowSwap.

Después de que Uniswap anunciara la versión V4, inmediatamente anunció que lanzaría UniswapX, pero la comunidad estaba muy insatisfecha con UniswapX, y había muchas discusiones, incluso algunos cuestionaron directamente: «¿Cuál es la diferencia entre UniswapX y CowSwap?» Algunos incluso bromeaban diciendo que «UniswapX debería agradecer el espíritu de código abierto de la industria de criptomonedas».

La cuenta oficial de Curve Finance fue muy directa en su evaluación: «Permítanme ser claro. Las reglas del juego cambiaron hace mucho tiempo: cuando 1inch hizo su primera agregación de calidad, cuando CowSwap lanzó el modelo Solvers. UniswapX es bueno, pero no es el pionero, ni siquiera es el segundo jugador.»

Esta presión de opinión ha presentado un gran desafío para Uniswap. Parece que, para deshacerse del título de «Tencent de DEX», hace dos meses, Uniswap Labs lanzó Unichain, una red de Capa 2 de Ethereum basada en OP Stack, y finalmente logró «recuperar un poco».

Uno de los grandes puntos de innovación es que Unichain ha innovado en el mecanismo de distribución de ganancias de MEV, distribuyendo parte de las ganancias de MEV directamente a los usuarios o proveedores de liquidez (LP) a través de un entorno de ejecución confiable (TEE), logrando una compartición de valor más justa.

Además, las ganancias de MEV se inyectan proporcionalmente en los pools de recompensas para validadores y usuarios. Este mecanismo no solo reduce el riesgo de participación de LP, sino que también fomenta la participación de más usuarios en la construcción del ecosistema.

Wintermute «llegó volando en un arcoíris»

Visto así, el producto de CowSwap es bueno, pero hay muchas maneras en que los productos útiles en el mundo de las criptomonedas pueden «morir». No hay muchos que logren estar en plataformas de trading de primera línea, y aún menos que logren un aumento del 162% en un mes.

Si retrocedemos cuatro meses, descubrimos que el aumento del precio de COW comenzó con la cooperación con Wintermute.

Al principio, para aumentar la liquidez en la cadena, CoW DAO propuso distribuir 10 millones de tokens $COW para inyectar liquidez en el mercado ETH/COW. Esta propuesta incluía una estrategia innovadora: parte de los tokens $COW se convertirían en ETH, que se inyectarían junto con el resto de $COW en un nuevo pool de liquidez AMM (Function Maximizing AMM, abreviado FM-AMM) de máxima funcionalidad. El FM-AMM es diferente de los AMM tradicionales, ya que puede eliminar eficazmente la mayoría de los ataques de MEV y las altas ganancias de los arbitrajistas, al mismo tiempo que reduce el riesgo para los proveedores de liquidez (LP).

Sin embargo, solo tener liquidez en la cadena no es suficiente para satisfacer la demanda del mercado; la profundidad del mercado de las plataformas de trading centralizadas también es muy importante. Después de todo, allí el mercado es más grande y hay más dinero. En ese momento, la única forma de obtener $COW era a través de canales descentralizados, siendo el mayor pool el ETH/COW en Balancer en la mainnet de Ethereum. Sin un escenario de trading CEX, muchos usuarios e instituciones no podían posicionarse en $COW.

En este momento, Wintermute «llegó volando en un arcoíris».

Wintermute propuso tomar prestados 7.5 millones de tokens COW del tesoro de CoW DAO para apoyar la liquidez en plataformas de trading descentralizadas y centralizadas. Esta propuesta recibió un fuerte apoyo de la comunidad y marcó oficialmente un nuevo capítulo en la liquidez de $COW.

Como uno de los mejores creadores de mercado en la industria de criptomonedas, Wintermute es extremadamente hábil en establecer mercados eficientes entre plataformas de trading centralizadas y descentralizadas. Su equipo fundador trabajó anteriormente en el gigante financiero tradicional Optiver, y posee una rica experiencia en gestión de profundidad de mercado.

Durante los meses de cooperación, Wintermute proporcionó a COW apoyo de mercado en profundidad para ETH y otros pares de trading, asegurando liquidez y proporcionando un entorno de trading estable para los agregadores de DeFi (como CowSwap, UniswapX y 1inch). Al mismo tiempo, Wintermute ofreció soporte para grandes transacciones en el mercado OTC (over-the-counter) para instituciones, ampliando aún más la base de usuarios de $COW.

Este efecto de impulso del mercado bidireccional ha llevado directamente al aumento del precio de $COW.

Incluso en el segundo mes en que Wintermute proporcionó liquidez, Coinbase anunció que incluiría $COW en su hoja de ruta de listado de tokens y lanzó el contrato perpetuo de COW tres meses después. Desde entonces, $COW comenzó a aterrizar en varias plataformas de trading de primer nivel, y Binance siguió de cerca, lanzando el par de trading al contado COW/USDT.

Estas son las verdaderas razones del aumento del 162% en el precio de $COW en un mes.

El efecto de rueda de eco entre el ecosistema de Gnosis y Ethereum

Desde una perspectiva macro más amplia de la cadena pública, en un mercado alcista, el ecosistema de Solana, en el que Wall Street está apostando, creció muy rápidamente, mientras que Ethereum se mostró un poco fatigado. Sin embargo, desde la dinámica en cadena del proyecto WLFI del equipo de Trump, Solana aún tiene un gran espacio para crecer en su trabajo con instituciones y grandes operadores, y el desempeño de los productos multisig no puede igualar la profunda acumulación de Ethereum.

Aunque en la cadena de Solana también hay productos multisig, los activos que gestionan no están ni cerca en términos de escala.

Tomemos como ejemplo el protocolo multisig Squads, que gestiona la mayor cantidad de activos en Solana, actualmente su escala de fondos es de aproximadamente 170 millones de dólares. En cambio, el Safe dentro del ecosistema Gnosis gestiona activos por un impresionante total de 89 mil millones de dólares.

Más importante aún, los productos del ecosistema de Gnosis no solo son de una escala impresionante, sino que también, a través de la colaboración y la integración profunda, han formado un poderoso ecosistema capaz de servir a instituciones y grandes operadores. La seguridad de Safe, la eficiencia de CowSwap y la conveniencia de Gnosis Pay han ayudado a Ethereum a «respirar» en esta carrera de cadenas públicas.

Y lo que es más importante, los productos del ecosistema Gnosis, bajo la colaboración de los proyectos, ya han formado un buen ecosistema que sirve a instituciones y grandes operadores, ayudando a Ethereum a «respirar» en esta carrera de cadenas públicas.

Este efecto de sinergia también ha construido el efecto de rueda entre el ecosistema de Gnosis y Ethereum.