Fuente del artículo: PA recomendación
Escrito por: Chen Hanxue
Fuente: Wall Street Journal
Desde este año, en el contexto de un dólar fuerte, las bolsas de Asia han tenido un rendimiento desigual.
Algunos han logrado un mercado alcista de acciones valoradas en moneda local a costa de la devaluación de la moneda, mientras que otros sacrificaron parte de las ganancias del mercado de valores a cambio de un tipo de cambio relativamente estable.
Solo Corea es una excepción:
En términos de won, el índice compuesto de Corea KSOPI ha caído un 10.0% este año, y considerando la caída del won, el KSOPI en dólares ha caído un 18.9%, lo que lo convierte en el más débil de Asia.
La mayor parte de la caída ocurrió en la segunda mitad del año. El 24H1KSOPI llegó a subir casi un 20%, pero la segunda mitad del año borró todas las ganancias.
¿Qué ha sucedido en la segunda mitad del año en Corea?
El capital extranjero está huyendo, y los residentes se agrupan para comerciar criptomonedas
En términos de flujos de capital, desde la segunda mitad de este año, solo las instituciones en Corea del Sur han mantenido un saldo neto de compra en el mercado de valores, mientras que el sector de los hogares ha estado reduciendo constantemente sus compras.
Los inversores extranjeros son aún más pesimistas. En noviembre, las ventas netas de acciones coreanas por parte de inversores extranjeros alcanzaron los 4.15 billones de wones, marcando el cuarto mes consecutivo de ventas netas. Desde principios de diciembre, en las siguientes dos semanas, se han vuelto a vender netamente 2.4 billones de wones.
El dinero que los residentes de Corea han sacado del mercado de valores se ha utilizado en gran medida para "comerciar criptomonedas".
Los datos del Banco de Corea (BOK) muestran que hasta noviembre, el número de inversores de criptomonedas en Corea alcanzó los 15.59 millones, un aumento de 610,000 en comparación con el mes anterior. Actualmente, el 30% de los 51 millones de ciudadanos de Corea están negociando criptomonedas.
El volumen diario de transacciones en las cinco principales bolsas de criptomonedas de Corea —UPbit, Bithumb, Coinone, Korbit, GOPAX— saltó de 34 billones de wones en octubre a 149 billones de wones en noviembre, más de cuatro veces.
Los coreanos siempre han estado interesados en invertir en criptomonedas.
En la primera ola del mercado alcista de criptomonedas en 2017, aproximadamente el 5% de la población participó; en la segunda ronda de mercado alcista en 2021, el 10% participó; ahora esta proporción se ha ampliado al 30%.
Sin embargo, históricamente, el índice de acciones de Corea ha estado positivamente correlacionado con el precio de Bitcoin, hasta que en octubre de este año esta correlación positiva se rompió por completo.
¿Así que la caída del mercado de valores de Corea es culpa de Bitcoin?
¿Las exportaciones son realmente fuertes?
En 2023, las exportaciones de Corea representaron el 40% del PIB. Como economía orientada a las exportaciones, estas son el barómetro de la economía coreana.
Las últimas exportaciones de Corea parecen estar mostrando señales de recuperación.
Los datos de exportación de noviembre publicados por la Asociación de Comercio Internacional de Corea indican que el monto de las exportaciones en noviembre aumentó un 1.4% en comparación interanual, manteniendo un aumento durante 14 meses consecutivos, aunque la tendencia ha comenzado a ralentizarse;
Los datos sobre el monto de las exportaciones de Corea en los primeros 10 y 20 días de diciembre, publicados por la aduana de Corea, mostraron un aumento interanual del 12.4% y 6.8%, respectivamente, lo que indica que las exportaciones de Corea en diciembre no deberían ser débiles.
Pero detrás de este fenómeno, es más probable que se deba a las preocupaciones por los aranceles de Trump que provocaron una carrera por escapar.
Desde la perspectiva de las exportaciones, las principales industrias de exportación de Corea, como los semiconductores, automóviles y productos químicos, enfrentan perspectivas desfavorables.
Gráfico: Estructura de exportación de Corea en 2022
En primer lugar, está la debilidad de los semiconductores.
Los gigantes locales de semiconductores de Corea, Samsung Electronics y SK Hynix, se centran principalmente en los chips de memoria, que representan solo alrededor del 30% del mercado de semiconductores en su totalidad. En comparación con la región de Taiwán, que cuenta con una cadena de suministro completa que incluye fabricación, empaquetado y pruebas de chips, la presencia de Corea es débil.
Los datos de Trend Force muestran que en el segundo trimestre de este año, la participación de TSMC en el mercado global de fabricación por contrato fue del 62%, mientras que la de Samsung Electronics fue solo del 11%, ampliando la brecha entre las dos empresas desde el 36.5% en el tercer trimestre de 2020 hasta el 51% actual.
La falta de apoyo político es la principal razón; Corea carece de subsidios gubernamentales similares a los de Estados Unidos, China continental y la región de Taiwán, lo que dificulta el avance de la producción de chips.
Los materiales, componentes y equipos clave para los semiconductores en Corea dependen en gran medida del extranjero. Datos de la aduana de Corea muestran que en 13 subsectores de equipos de semiconductores, más de la mitad ha estado en un estado de déficit comercial durante mucho tiempo.
Particularmente, el hecho de que el gobierno de Yoon Suk-yeol optara por desconectarse duramente del mercado chino ha llevado a una caída abrupta de la industria de semiconductores de Corea, que depende en gran medida del mercado chino. En 2023, la proporción de chips enviados por empresas coreanas en las importaciones chinas de chips ha caído al 6.3%, habiendo mantenido anteriormente un nivel superior al 10%.
En segundo lugar, la industria automotriz también se encuentra en una clara desventaja en la competencia.
En 2023, las ventas totales de automóviles de marcas coreanas superaron los 8 millones, un aumento interanual de más del 7%, pero la participación de vehículos eléctricos fue solo del 9.3%.
China es actualmente el mayor y más rápido mercado de vehículos eléctricos del mundo. En 2023, las ventas totales de automóviles en China fueron de 30.09 millones, con una participación de vehículos eléctricos del 31.6%. La escala de la industria automotriz de China es casi cuatro veces la de Corea, y la participación de vehículos eléctricos es incluso más de cuatro veces.
En comparación con las empresas automotrices de Alemania, Estados Unidos y Japón que lanzan proactivamente modelos de larga distancia y versiones personalizadas según las características de los consumidores chinos, las empresas automotrices coreanas son lentas en sus acciones y su capacidad de investigación y desarrollo es insuficiente. Además, la transición en el ámbito de las energías nuevas ha complicado aún más la situación de los coches coreanos en el mercado chino.
Por último, las exportaciones de productos petroleros (industria de refinación) también enfrentan cierta presión a la baja.
En noviembre de este año, el mayor refinador de Corea, SK Energy, anunció sus resultados del tercer trimestre:
En el tercer trimestre, la pérdida operativa del negocio de refinación fue de 616.6 mil millones de wones (450.2 millones de dólares), la mayor pérdida desde el cuarto trimestre de 2022.
La empresa declaró que,
"Estamos en un contexto macroeconómico desfavorable, con precios del petróleo en descenso, el mercado de productos de refinación en general presionado...
Mantendrá la tasa mínima de operación de las unidades de destilación de petróleo (CDUs) para evitar márgenes negativos..."
Los datos de la Bolsa de Londres muestran que, entre junio y agosto de este año, los márgenes de refinación en Asia cayeron a su nivel más bajo desde el tercer trimestre de 2022.
Hoy en día, con perspectivas de aumento de producción y potencial abundante, así como una demanda que va desapareciendo gradualmente, el mercado tiene una visión pesimista a largo plazo sobre los precios del petróleo, lo que limita la producción y las perspectivas de exportación de los refinadores.
La última encuesta de perspectivas empresariales publicada por la Asociación de Empresas de Corea para 2025 muestra:
Debido a las amplias preocupaciones sobre la situación de las exportaciones, el 65.7% de las empresas encuestadas afirmaron que ya han elaborado planes de operación para el próximo año, de las cuales el 49.7% adoptará políticas de "gestión restrictiva", el nivel más alto desde que se realiza esta encuesta en 2019.
El Banco de Corea también declaró que,
"En 2025 se realizará un recorte adicional de tasas para aliviar la presión económica a la baja."
Enfrentándose a la adversidad del tipo de cambio, la determinación del Banco de Corea resalta aún más la debilidad de su economía.
La turbulencia política aún no ha cesado
La reciente fermentación del estado de emergencia del presidente de Corea ha agravado aún más la ya débil situación fundamental del país.
El 29 de noviembre, la Comisión de Liquidación del Presupuesto del Parlamento de Corea aprobó forzosamente el proyecto de reducción del presupuesto en ausencia de los miembros del partido gobernante Poder Popular, recortando íntegramente los gastos especiales de la oficina presidencial, la fiscalía, la oficina de inspección y la policía, al mismo tiempo que se redujeron drásticamente las reservas de emergencia del gobierno, un total de 4.1 billones de wones, lo que significa que el gobierno de Yoon Suk-yeol enfrentará parálisis el próximo año por falta de fondos.
El 3 de diciembre, el presidente de Corea, Yoon Suk-yeol, declaró el estado de emergencia, llevando la lucha entre el gobierno y la asamblea a un clímax.
La lucha entre el gobierno y la asamblea es, en realidad, una lucha presupuestaria; la presión fiscal en Corea ha sido extremadamente severa en los últimos dos años.
El gobierno de Yoon Suk-yeol promulgó en 2023 una política de reducción de impuestos para los ricos, lo que llevó a la mayor disminución de ingresos fiscales en la historia de Corea. El informe de liquidación del Ministerio de Planificación y Finanzas de Corea muestra que los ingresos fiscales totales de Corea en 2023 fueron de 497 billones de wones, 77 billones de wones menos que el año anterior.
El movimiento de Yoon Suk-yeol es, en efecto, un "robo al país para enriquecer a unos pocos".
Hoy en día, el déficit fiscal de Corea sigue siendo significativo, alcanzando 52.89 billones de wones en septiembre, lo que representa el 2% del PIB nominal de 2023.
Para hacer frente a la crisis fiscal, el gobierno de Yoon incluso recortó el presupuesto de investigación y desarrollo de Corea este año en un 15%, la primera vez que el gobierno coreano toma tal decisión desde 1991.
El 15 de diciembre, la Asamblea Nacional de Corea aprobó oficialmente el caso de destitución del presidente coreano Yoon Suk-yeol. El 16, el líder del partido gobernante Han Dong-hoon anunció su renuncia al cargo.
……
Incluso si el caso de destitución asegura la derrota de Yoon Suk-yeol, el futuro político de Corea es aún más confuso, lo que podría intensificar aún más el pesimismo de los inversores extranjeros.
Con tanto pesimismo interno y externo, ¿hacia dónde se dirigirá el mercado de valores de Corea el próximo año?
