Fuente del artículo: Yuliya
Texto original: Bankless
Organizado por: Yuliya, PANews
Buscar el próximo "Bitcoin" en el mercado de criptomonedas es el sueño de muchos inversores. Como una de las instituciones de inversión más influyentes en la industria, Pantera Capital compró Bitcoin en 2013 a 65 dólares, y hasta ahora el rendimiento del fondo ha superado 100 veces. En este episodio del podcast de Bankless, el fundador Dan Morehead comparte cómo identificar activos con potencial de retorno asimétrico y reflexiona profundamente sobre el futuro del mercado de criptomonedas, PANews ha hecho una transcripción textual de este podcast.
Inversión en Bitcoin en 2013
Bankless: Hablemos del famoso correo electrónico del 5 de julio de 2013. En él sugeriste comprar Bitcoin a 65 dólares y planeabas invertir 30,000 BTC. ¿Puedes compartir con nosotros qué pensabas en ese momento?
Dan Morehead:
Esto comienza en marzo de 2013. Mis dos amigos Pete Briger (Co-CEO de Fortress) y Mike Novogratz (fundador de Galaxy Digital) se acercaron a mí para discutir Bitcoin. (Todos nosotros salimos de Goldman Sachs, y ellos posteriormente fundaron Fortress Investment Group). De hecho, antes de esto, mi hermano me había presentado Bitcoin, pero no le presté mucha atención.
Una breve reunión con Pete y Mike se convirtió inesperadamente en cuatro horas de discusión profunda. La idea de Bitcoin me iluminó. Luego acepté la invitación de Pete y trabajé en su oficina durante seis años.
Bankless: Mencionaste que esta es una oportunidad de inversión asimétrica, ¿puedes explicarlo con más detalle?
Dan Morehead:
Cuando hacía trading macro en Tiger Management, aprendí una cosa: buscar aquellas oportunidades en las que el potencial de ganancias supera con creces el riesgo. Aunque siempre hay riesgos en la inversión, lo clave es encontrar aquellos activos que puedan proporcionar retornos significativos.
Por ejemplo, antes de invertir en Bitcoin, teníamos acciones de Tesla. Curiosamente, el precio de Tesla y Bitcoin era similar en 2013. Finalmente, tomamos una decisión audaz: vender todas las acciones de Tesla y apostar todo en Bitcoin.
Bankless: Mencionaste que Bitcoin es un "asesino en serie", ¿qué significa eso?
Dan Morehead:
En el campo de la tecnología, a menudo usamos el término "matador de categorías" para describir innovaciones disruptivas. Bitcoin va un paso más allá, es un "asesino en serie" porque no solo interrumpe un campo, sino que remodela múltiples industrias. Pero este proceso es gradual.
Por ejemplo, aunque la tecnología blockchain ahora muestra ventajas en ciertos campos, desafiar realmente a gigantes de pagos como Visa y Mastercard podría tomar aún diez años. Es como Internet: ya tiene 50 años, mientras que Bitcoin está en su "adolescencia".
Bankless: Después de tantos años de altibajos en el mercado, ¿ha cambiado tu opinión sobre Bitcoin?
Dan Morehead:
Aunque Bitcoin ha tenido un aumento impresionante, creo que sigue siendo una oportunidad asimétrica. Hemos pasado por tres caídas de más del 85%, pero cada vez hemos alcanzado nuevos máximos. Es difícil encontrar un activo así en el ámbito de las inversiones tradicionales.
Es también por eso que desde 2013, he puesto casi toda mi energía en el mercado criptográfico. Aún estamos en las primeras etapas de esta revolución financiera, y hay muchas oportunidades en el futuro.
Oportunidad de inversión asimétrica
Bankless: Durante el período de 2013 a 2015, compraste el 2% del suministro mundial de Bitcoin. Muchos inversores desean haber podido comprar Bitcoin antes, y quieren identificar oportunidades de retorno asimétrico. ¿Cómo desarrollaste esa creencia? Algunos podrían decir que eso fue solo suerte, ¿qué piensas?
Dan Morehead:
Comparto tu opinión sobre el uso de la palabra "patrón", porque de hecho se trata de reconocimiento de patrones. He trabajado en Wall Street durante 36 años, desde 1987, he pasado por la crisis de ahorros y préstamos, la crisis financiera, he invertido en materias primas en los años 80 y en mercados emergentes en los años 90. Estas experiencias me han dado una ventaja al invertir en criptomonedas, porque siento que he visto situaciones similares antes.
Permíteme dar algunos ejemplos:
Participé en el GSCI (Goldman Sachs Commodity Index) en Goldman Sachs, y ahora las materias primas se han convertido en una clase de activos reconocida.
En los años 90, invertí en mercados emergentes, y ahora los mercados emergentes también son una clase de activos estándar.
En 2006-2007, Pantera lanzó su primer fondo para invertir en los países del Consejo de Cooperación del Golfo (Emiratos Árabes Unidos y Arabia Saudita). En ese momento, muchas personas pensaban que era una locura, pero ahora Oriente Medio se ha convertido en un destino de inversión completamente normal.
Invertí en Rusia durante la era de Gorbachov y participé en la privatización de Gazprom.
Bankless: Entonces, ¿siempre estás buscando oportunidades de inversión de vanguardia?
Dan Morehead:
Sí, hemos estado buscando oportunidades no convencionales o alternativas. En el año 2000, también establecimos un fondo para invertir en tierras agrícolas en Argentina después de la penúltima crisis.
Hablando de blockchain, es interesante que todavía sea una clase de activos de vanguardia. Esto es inusual: un activo de 3 billones de dólares aún se considera un activo de vanguardia, nunca he visto tal cosa.
En el memorando de inversión que escribí en los meses siguientes, enumeré varios escenarios de aplicación de la blockchain:
Competir con el oro (y esto está sucediendo)
Competir en el futuro con Visa y Mastercard.
Competir con empresas de remesas, que cobran altas tarifas a los inmigrantes, mientras que Bitcoin puede realizar transferencias transfronterizas de manera fácil y a bajo costo.
Cuando sumas todos estos casos de uso, te das cuenta de que el valor final de las criptomonedas es mucho mayor que el nivel actual. Es por eso que somos tan optimistas sobre este campo.
Experiencia de compra de Bitcoin en 2013
Bankless: ¿Puedes describir cómo fue la experiencia de comprar grandes cantidades de Bitcoin en 2013? Recuerdo que cuando compré criptomonedas por primera vez en 2014, se sentía muy poco confiable, tenía que abrir cuentas en múltiples casas de cambio, y los sitios parecían muy rudimentarios. Para muchos inversores, estas son las razones que los detienen. ¿Cómo construiste confianza en este entorno?
Dan Morehead:
En ese momento, el entorno de trading era realmente primitivo. Por ejemplo, plataformas como localbitcoins.com requerían transacciones cara a cara, demasiado riesgo; nunca consideramos ese enfoque. Sin embargo, irónicamente, esa fue una de las formas de trading más comunes en ese momento.
Inicialmente, planeamos operar este fondo a través de una gran empresa que cotiza en bolsa. Hicimos pruebas de sistema extensivas, pero esa empresa finalmente se retiró. En ese momento, Bitcoin ya había caído un 50%, y tuvimos que cambiar rápidamente a operar independientemente bajo la marca Pantera.
Bankless: ¿Qué dificultades has encontrado en el proceso de compra real?
Dan Morehead:
Recuerdo que cuando empezamos a actuar durante el fin de semana del Día de la Independencia, primero intentamos una pequeña plataforma (que luego supimos que era Coinbase). Resultó que solo podían comprar 300 dólares en criptomonedas al día, y nosotros queríamos invertir millones de dólares. En ese momento, Coinbase solo tenía un empleado y tardó cuatro días en responder a un correo electrónico. A este ritmo, completar nuestro plan llevaría casi 20 años.
Finalmente, nos dirigimos a Bitstamp en Eslovenia. Al realizar una transferencia bancaria, el gerente de la sucursal preguntó detalladamente qué era Bitcoin, y todo el proceso tardó una hora en explicarse. Para ser honesto, en ese momento incluso yo estaba preocupado por la seguridad del capital. Curiosamente, luego nos convertimos en principales accionistas de Bitstamp, y yo fui presidente de Bitstamp durante 6-8 años (nota de PANews: la información de LinkedIn muestra que ocupó el cargo de presidente de Bitstamp de 2014 a 2018).
Bankless: Mencionaste que visitaste muchas casas de cambio, incluyendo Mt.Gox?
Dan Morehead:
En ese momento, consideré que era importante visitar personalmente las casas de cambio. Volé a Tokio para reunirme con dos de los responsables de Mt.Gox. Aunque solo estuve dos días, su desempeño me dejó inquieto. Sus explicaciones carecían de lógica, y daba la impresión de que o no tenían la capacidad o estaban cometiendo fraude. Finalmente decidimos no colaborar con ellos, una decisión que luego se demostró correcta.
Adopción de inversores institucionales
Bankless: Mencionaste que realizaste 170 reuniones con inversores y solo recaudaste un millón de dólares. En ese momento, Bitcoin aún era visto como "una moneda misteriosa de Internet" o incluso "una herramienta para el tráfico de drogas". ¿Cómo lo promocionaste a los inversores? ¿Cómo fueron esas reuniones?
Dan Morehead:
Si deseas obtener rendimientos superiores, no puedes seguir la corriente; no puedes invertir en proyectos que tienen 20 analistas de cada empresa de Wall Street siguiéndolos. Es por eso que enfatizamos en la carta a los inversores que "hagamos que las inversiones alternativas sean aún más alternativas".
Esta filosofía proviene de mi experiencia en fondos de cobertura que comenzó en 1991. En ese momento, los fondos de cobertura eran inversiones realmente alternativas, pero ahora se han convertido en una industria de miles de billones de dólares, donde casi todas las estrategias de fondos son muy similares. Esta experiencia me ha llevado a estar aún más convencido de que la blockchain debería ser una parte importante de la cartera de inversiones, ya que sigue manteniendo características verdaderamente alternativas.
Curiosamente, las 170 reuniones que mencionaste ocurrieron en 2016, tres años más tarde que en 2013. En ese momento estábamos en el "invierno" de las criptomonedas, con un desplome del 90% en el precio de Bitcoin, y el mercado en general creía que "lo importante era la blockchain y no Bitcoin", prácticamente nadie apostaba por las cadenas públicas y por Bitcoin como activo.
Bankless: ¿Ha ocurrido esta situación de mercado deprimido varias veces?
Dan Morehead:
Bitcoin ha pasado por tres ciclos de caídas del 85%. En el primer ciclo, comenzamos a invertir a 65 dólares, y el precio subió a 1,000 dólares antes de colapsar, permaneciendo en baja desde 2014 hasta 2017.
Durante este difícil período, a pesar de que casi nadie estaba prestando atención a este campo, nuestro equipo ha seguido trabajando todos los días. La situación de financiamiento en 2016 lo deja claro: de 170 reuniones, solo logramos recaudar un millón de dólares, lo que resultó en ingresos de tarifas de gestión de solo 170,000 dólares en todo el año.
Incluso hoy, aunque hemos elevado nuestra escala de recaudación, sinceramente, siento que aún estamos en la fase inicial. La actitud de los inversores institucionales hacia las criptomonedas sigue siendo muy cautelosa; la mayoría de las instituciones o no tienen exposición en absoluto, o solo tienen una proporción muy pequeña.
Bankless: ¿Ha cambiado tu forma de promocionar las criptomonedas y la blockchain desde 2013, 2016 y ahora?
Dan Morehead:
Mi punto central ha sido consistente, posiblemente porque estas ideas han resistido la prueba del tiempo. Cuando explico a la gente las características de suministro fijo de Bitcoin y cómo no se diluye por la inflación de la moneda fiduciaria, a menudo escucho la pregunta: "¿No es eso como el oro?" Pero mi respuesta es: es más como invertir en oro en el año 1000 a.C. Aunque el oro ha servido a la humanidad durante 5,000 años, en la era digital, necesitamos una versión completamente nueva: el oro digital.
Esta es también la razón por la que he mantenido mi entusiasmo desde 2013: creo firmemente que Bitcoin reemplazará gradualmente al oro tradicional, reformará el sistema de remesas transfronterizas y revolucionará el sistema de pagos de Visa y Mastercard. Por supuesto, este proceso llevará tiempo, probablemente 20 años, en lugar de ser instantáneo.
Estoy tan convencido porque el desarrollo de la tecnología blockchain es una tendencia imparable. Aunque el tiempo de implementación puede ser más largo de lo esperado y algunas startups pueden agotar sus fondos en el proceso, algunos cambios son inevitables: dentro de 5 años, no puede haber trabajadores inmigrantes que paguen un mes de salario por remesas transfronterizas, ni es posible seguir pagando un 3% de tarifa por usar tarjetas de crédito.
No puedo predecir con precisión si esta transformación tomará 10 años o 1-2 años. Pero precisamente porque estoy convencido de que este cambio inevitablemente ocurrirá, seguiré manteniendo y invirtiendo en este campo.
Adopción global de criptomonedas.
Bankless: Muchas personas ven que Bitcoin se ha duplicado este año y piensan que "se lo han perdido", creyendo que comprar ahora es demasiado tarde. ¿Cómo ves el espacio de crecimiento para Bitcoin y toda la clase de activos criptográficos? Desde la perspectiva de la adopción global, ¿estamos en una etapa del 20% o del 50%?
Dan Morehead:
En cualquier clase de activos normal, si un activo se duplica en un año, realmente no deberías comprarlo, porque eso podría indicar que la valoración es demasiado alta. Pero Bitcoin es diferente. El fondo de Bitcoin de Pantera ha tenido una tasa de crecimiento anual compuesta del 89% durante 11 años, lo que significa que se duplica de media cada año. Una lógica de inversión simple es: si se duplica de nuevo, ganarás un 100%.
Sin embargo, aquí hay un principio de inversión muy importante: el monto de tu inversión debe mantenerse en un rango que no afecte la estabilidad familiar, incluso si pierdes un 85%. En resumen, no apuestes tu matrimonio en esta clase de activos. Siempre que puedas controlar el tamaño de tu inversión a este nivel, puedes mantenerla a largo plazo con tranquilidad.
Bankless: ¿Cuánto espacio de crecimiento crees que queda para Bitcoin?
Dan Morehead:
Bitcoin ha alcanzado un tamaño considerable, no podemos esperar ver un crecimiento de 1,000 veces, ya que eso consumiría toda la energía del planeta. Sin embargo, aumentar 10 veces hasta alcanzar un valor de 15 billones de dólares es completamente posible, en comparación con el total de activos financieros de 500 billones de dólares a nivel mundial.
No puedo predecir cómo serán las cosas dentro de 50 años, pero en nuestro ciclo de inversión actual, como en un marco de 5-10 años, es completamente razonable que Bitcoin se multiplique por 10 desde su posición actual, y no parecerá una locura ni sobrevalorado.
Bankless: Desde la perspectiva de adopción, ¿en qué etapa nos encontramos ahora?
Dan Morehead:
Creo que todavía estamos en una etapa temprana. Se estima que hay alrededor de 300 millones de personas en todo el mundo que poseen criptomonedas. Aunque este número es difícil de calcular con precisión, y muchos de los poseedores pueden no haber comenzado a usarlas realmente.
Permíteme analizar desde la perspectiva de la difusión tecnológica: usar Bitcoin solo requiere un teléfono inteligente, y actualmente hay 4 mil millones de personas en el mundo que poseen un teléfono inteligente. Algunos proyectos innovadores, como KaiOS, están trabajando para introducir esta funcionalidad en teléfonos básicos. Supongamos que en los próximos 10 años, el número de usuarios de teléfonos inteligentes aumenta de 4 mil millones a 5 mil millones, la mayoría de esos usuarios probablemente usarán moneda digital en sus teléfonos.
Piensa en esto: hay personas que comparten fotos en Facebook. Si compartir fotos es tan popular, las monedas digitales serán aún más populares. Creo que en unos 10 años, es completamente imaginable que 3 mil millones de personas utilicen criptomonedas. Una vez que comiencen a usarlo, surgirán más casos de uso, y la gente lo usará más en su vida diaria.
En general, estimo que solo hemos completado aproximadamente el 15% de esta revolución de blockchain de criptomonedas. No solo el número de participantes sigue siendo relativamente pequeño, sino que los usuarios existentes aún no han aprovechado completamente su potencial.
La "velocidad de escape" de Bitcoin
Bankless: En 2013, la gente temía que el gobierno prohibiera Bitcoin; en 2024 la situación es completamente diferente. ¿Ha alcanzado Bitcoin la "velocidad de escape"?
Dan Morehead:
Bitcoin ha alcanzado la velocidad de escape y no retrocederá.
En 2013, la cobertura de los medios fue en su mayoría negativa, centrándose en los eventos de Silk Road y pasando por alto los impactos positivos. Aunque EE. UU. había prohibido el oro, ahora hay 50 millones de estadounidenses que poseen criptomonedas.
Bankless: ¿Qué impacto tiene este cambio en el panorama político?
Dan Morehead:
Esto involucra un fenómeno interesante. La mayoría de los estadounidenses son menores de 40 años, pero en los últimos tres años, el 90% de la riqueza creada por la política monetaria de la Reserva Federal y el Congreso ha ido a parar a la población de 70 años o más. Esto ha sido, de hecho, una gran transferencia de riqueza de la generación joven a la anciana.
Y estos jóvenes aman las criptomonedas, y votarán. Hemos observado un cambio sorprendente en el comportamiento de votación de los votantes menores de 40 años en comparación con las elecciones presidenciales de 2020. No he oído la frase "jóvenes republicanos" en muchos años.
Trump expresó un fuerte apoyo a las criptomonedas en mayo de este año; todos los miembros de su gabinete que nombró estaban muy a favor de las criptomonedas, incluso planeaba establecer un enviado para criptomonedas. Creo que cuando alguien escriba una tesis doctoral sobre esta elección en el futuro, descubrirá que las criptomonedas fueron un factor clave en el cambio de los resultados electorales.
Bankless: ¿Esta transformación también se refleja a nivel del congreso?
Dan Morehead:
Sí, muchos senadores y congresistas que se oponían a las criptomonedas han perdido sus puestos. Según la información que he leído:
Cámara de Representantes: 274 a favor, 122 en contra.
Senado: 20 a favor, 12 en contra.
Predigo que en cuatro años, aquellos congresistas que se oponen a las criptomonedas probablemente ya no estarán en el congreso, porque esa no es una posición inteligente. O cambiarán de opinión, o podrían perder en las elecciones de medio término de 2026 o en la elección de 2028.
Es curioso ver que el Partido Demócrata ha adoptado una postura en contra de las criptomonedas. He estado pensando, tal vez me perdí alguna consideración estratégica, porque parece evidentemente una estrategia de pérdida para ambas partes.
El cambio de actitud del gobierno de EE. UU. hacia las criptomonedas
Bankless: En 2025, habrá departamentos y un congreso que apoyen las criptomonedas por primera vez. Después de la represión de la SEC durante la era Biden, ¿qué impacto crees que tendrá una Casa Blanca que apoye las criptomonedas? Especialmente en relación con el establecimiento de reservas estratégicas de Bitcoin?
Dan Morehead:
El ejecutivo puede decidir directamente detener la venta de Bitcoin confiscados, eso está dentro de su autoridad. Participamos en la primera subasta de Bitcoin de la oficina del sheriff en 2013-2014.
El gobierno de EE. UU. ahora posee el 1% de Bitcoin a nivel global. Si deja de vender, tendrá un impacto significativo. Dado que la cantidad real de Bitcoin en circulación no es grande, muchos tenedores nunca venden.
Bankless: La senadora Lummis mencionó que desea acumular un millón de Bitcoins en reservas. ¿Crees que es posible al menos conservar las 200,000 Bitcoins existentes y establecer una estructura de custodia?
Dan Morehead:
Es muy probable que esto se logre. Detener la transferencia y venta de Bitcoin por parte del gobierno tendría un efecto positivo en el mercado. Cuando eliminas un vendedor, naturalmente ayuda a que el precio suba.
Como emisor de la moneda de reserva mundial, EE. UU. no puede mantener monedas de otros países como lo hacen otros países. El almacenamiento de oro en Fort Knox ha quedado obsoleto. EE. UU. debería aumentar su tenencia de oro digital, e incluso considerar vender el oro tradicional.
Singapur ha tenido criptomonedas durante 5-7 años, esto no es una idea radical.
Bankless: Este tema parece volverse bastante partidista.
Dan Morehead:
Sí, es extraño. Como dice Ro Khanna, es como si fuera un teléfono móvil, ¿por qué convertirlo en un problema partidista? En realidad, los demócratas deberían estar más a favor de Bitcoin, porque representa el sueño de los progresistas.
La carrera de reservas de Bitcoin a nivel global
Bankless: Supongamos que Trump retiene las 200,000 Bitcoins que EE. UU. actualmente posee (aproximadamente 1% del total mundial) y lo anuncia públicamente. China también tiene alrededor de 200,000 Bitcoins confiscados, ¿cómo crees que responderían? ¿Empezarían otros países a acumular en secreto?
Dan Morehead:
Una carrera armamentista estratégica de Bitcoin podría durar 10 años. Tanto EE. UU. como China podrían mantener un 1% de sus reservas globales de Bitcoin.
Es irónico: ¿por qué los países que compiten con EE. UU. guardarían su riqueza en dólares y bonos del gobierno de EE. UU.? Bajo el sistema de sanciones de EE. UU., sus transacciones podrían ser monitoreadas.
Para los países que están en oposición a Occidente, almacenar parte de la riqueza en Bitcoin es una opción obvia. Los países neutrales también lo harían, al igual que usar el oro, porque Bitcoin proporciona una alternativa que no depende del sistema del dólar.
Bankless: La ley de stablecoins recibió apoyo bipartidista, lo que puede ayudar a mantener el estatus del dólar como moneda de reserva mundial. ¿Pueden aprobarse estas leyes?
Dan Morehead:
Como dijo Bismarck: "Hay dos cosas que nunca deberías mirar cómo se hacen: las leyes y las salchichas." No estoy muy interesado en el congreso, porque es una máquina difícil de entender e influir.
Adopción de criptomonedas por inversores institucionales
Bankless: En 2024, la adopción institucional ha tenido un gran avance, como Larry Fink admitiendo que su visión sobre Bitcoin en 2021 fue errónea. Los productos ETF han tenido un éxito sorprendente. En comparación con 2022, la "ola de inversores institucionales" que Mike Novogratz pronosticó finalmente se ha materializado. ¿Cuál es el nivel actual de adopción institucional? ¿En qué etapa estamos?
Dan Morehead:
La industria ha experimentado algunos reveses importantes:
Colapsos de FTX, BlockFi, Celsius y Terra Luna.
Problema del descuento en GBTC.
SEC contra empresas como Coinbase y Ripple
Estos eventos han afectado efectivamente el interés de las instituciones. Imagina a un administrador de un plan de pensiones público, es difícil proponer al parlamento estatal la inversión en Bitcoin en este entorno.
Pero la gente puede no darse cuenta de cuán rápido puede cambiar la situación. Si para 2025 tenemos un congreso y un presidente que apoyen las criptomonedas, así como un regulador que al menos se mantenga neutral, todo podría cambiar radicalmente. Es por eso que ahora ves un aumento de precios y una afluencia masiva de dinero en los ETF.
Hablando de ETF, este es, de hecho, un gran avance. Lanzamos el primer fondo criptográfico de EE. UU. hace 11 años, en forma de un fondo de cobertura de las Islas Caimán, porque pensábamos que podría llevar años obtener la aprobación del ETF. Ahora parece que el tiempo de espera ha superado nuestras expectativas.
Bankless: ¿Puedes dar más detalles sobre los datos de estos flujos de capital?
Dan Morehead:
La situación actual de flujos de capital:
ETF de Bitcoin: 35,000 millones de dólares de entrada neta.
Productos de tipo ETF como MicroStrategy: 18,000 millones de dólares.
Más de 50,000 millones de dólares en total han ingresado a ETFs o productos similares a ETFs.
Una comparación interesante:
Durante el mismo período, la entrada neta de todos los ETF de oro en el mundo fue cero.
El capital se está moviendo del oro tradicional al oro digital (Bitcoin).
Bankless: Aunque ver a alguien como Larry Fink cambiar de opinión es alentador, instituciones como Vanguard aún no permiten incluir ETFs o activos criptográficos en su ecosistema. Entonces, ¿cuál es el nivel actual de adopción institucional?
Dan Morehead:
Aquí hay un punto interesante: muchas personas dicen que Bitcoin es una burbuja, pero la mediana de la tenencia institucional es cero, ¿cómo podría ser una burbuja? La mayoría de los inversores institucionales, incluidos seguros, fondos de pensiones, y fondos de donación, tienen prácticamente cero inversión directa en blockchain. Pueden haber invertido indirectamente en algunas empresas de blockchain a través de ciertos fondos de capital de riesgo, pero la inversión directa es casi inexistente.
Por eso tengo tanta confianza en el futuro. Realmente solo estamos comenzando. Cuando ves a instituciones como BlackRock, que es la mayor empresa de gestión de activos del mundo, apoyando públicamente, con un gran equipo de blockchain, y a instituciones como Fidelity que han estado trabajando en blockchain desde 2014, eso es muy alentador.
Antes, muchas instituciones utilizaban la excusa de cumplimiento regulatorio para no invertir en criptomonedas, pero ahora instituciones como BlackRock y Fidelity están vendiendo productos de calidad altamente regulados, esta excusa ya no se sostiene. Incluso la postura de Vanguard podría volverse difícil de mantener a medida que el mercado evoluciona.
Bankless: ¿Todavía parece haber oportunidad de posicionarse en activos digitales antes de los inversores institucionales?
Dan Morehead:
Así es, esto se aplica completamente. Ahora, de hecho, aún hay oportunidades para entrar antes que los inversores institucionales.
La periodicidad de las criptomonedas
Bankless: Has pasado por múltiples ciclos, ahora Bitcoin ha alcanzado un nuevo máximo de 100,000 dólares, claramente estamos en un mercado alcista. ¿Crees que el mercado de criptomonedas seguirá el patrón cíclico de cuatro años? La opinión tradicional sugiere que esto está relacionado con la reducción a la mitad de Bitcoin, mientras que otros creen que está relacionado con la liquidez global. Cuando la liquidez de moneda fiduciaria es abundante, las criptomonedas experimentan un mercado alcista, luego alcanzan su punto máximo y caen. ¿Este patrón cíclico de cuatro años continuará?
Dan Morehead:
Sí, creo que este patrón cíclico continuará.
Bankless: ¿Es esta tu predicción básica? ¿No crees en la teoría del superciclo o en la posibilidad de romper este patrón?
Dan Morehead:
Permíteme explicarlo a través de una analogía interesante. Durante mi época en la universidad, un profesor escribió el famoso "Un paseo por Wall Street", exponiendo la teoría de que el mercado siempre es eficiente. Y Buffett dijo una vez algo que me hizo reflexionar: "La diferencia entre que el mercado siempre sea eficiente y que sea a menudo eficiente vale 80,000 millones de dólares."
Sobre el ciclo de reducción a la mitad, mi comprensión ha evolucionado:
Al principio, también dudaba como muchas personas: si todos saben que la reducción a la mitad va a suceder, entonces este evento debería estar completamente reflejado en el precio.
Pero después de haber pasado por los recortes de 2013 y 2016, estoy completamente convencido de la autenticidad de esta regla.
¿Por qué es tan importante la reducción a la mitad? Comienza con el comportamiento de los mineros:
Los mineros venderán casi todos los Bitcoins obtenidos para cubrir los costos operativos
Es como el mercado del cobre: si se anuncia que se cerrará la mitad de las minas de cobre un día, el precio del cobre necesariamente subirá.
La reducción a la mitad de Bitcoin tiene ese efecto: cada cuatro años, la producción se reduce a la mitad, y cuando la demanda se mantiene constante y la oferta se reduce a la mitad, el precio naturalmente subirá.
Sin embargo, las características cíclicas están evolucionando gradualmente:
La magnitud de la volatilidad cíclica está disminuyendo gradualmente. En la primera reducción a la mitad, la producción reducida representaba el 15% de la circulación en ese momento.
A medida que aumenta la circulación, el impacto de la próxima reducción a la mitad se reduce a un tercio de la original.
Para el último recorte en 2136, el impacto será insignificante.
Nuestro análisis de datos muestra un patrón claro:
El efecto de reducción a la mitad comienza a manifestarse 400 días antes de la fecha real.
Alcanza su punto máximo cíclico 480 días después de la reducción a la mitad.
Este patrón ha mantenido una sorprendente precisión.
Hace dos años, cuando el precio de Bitcoin estaba en 17,700 dólares, pronosticamos que alcanzaría los 28,000 dólares en la reducción a la mitad, y luego alcanzaría los 117,000 dólares en 480 días después de la reducción a la mitad (en agosto del próximo año), y la predicción del punto más bajo fue casi precisa hasta la fecha.
Durante la última reducción a la mitad, predijimos en Twitter los precios de cada mes de 2020. Pronosticamos que el 15 de agosto de 2020 alcanzaría los 62,964 dólares, y efectivamente ese día alcanzó ese número exacto.
Por lo tanto, sigo creyendo que esta tendencia cíclica persistirá. Creo que experimentaremos un gran mercado alcista, seguido de un mercado bajista. Pero la única diferencia es que, después de haber experimentado tres caídas del 85% en los últimos 12 años, la próxima corrección podría ser solo del 50% o 60%, al menos en lo que respecta a Bitcoin; las altcoins podrían seguir teniendo mayor volatilidad.
Perspectivas del mercado alcista de 2025
Bankless: Si seguimos el patrón de cuatro años, ¿significa esto que 2025 será un mercado alcista, y luego comenzaremos a caer en 2026?
Dan Morehead:
Sí, esa es mi expectativa. El 19 de abril de este año es el tiempo de la reducción a la mitad, y agosto de 2025 debería ser el pico de este ciclo.
Bankless: Parece que todo está avanzando en esta dirección, ¿no parece demasiado simple?
Dan Morehead:
Sé que suena un poco absurdo, pero hemos estado discutiendo este tema durante 12 años. Siempre hemos pronosticado que la volatilidad disminuiría gradualmente; los ciclos de reducción anteriores fueron más volátiles, pero este será relativamente suave. No solo el factor de la reducción a la mitad, el entorno político y macroeconómico también está creando condiciones favorables para las criptomonedas. Así que soy bastante optimista sobre 2025.
Bankless: ¿Cómo ves la situación macroeconómica? ¿Tendrá un impacto positivo o negativo en las criptomonedas? ¿Es Bitcoin quien afecta la economía macro o es al revés?
Dan Morehead:
Normalmente discutimos sobre el impacto macroeconómico en Bitcoin. Desde una perspectiva macroeconómica, soy escéptico acerca de la posibilidad de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal. En diciembre de 2021, la tasa de fondos federales era cero, y el rendimiento de los bonos del gobierno a 10 años era del 1.3%. En ese momento, pronostiqué que ambos indicadores subirían al 5% y se mantendrían así durante varios años. Hasta hoy, sigo manteniendo ese juicio.
¿Por qué? Miremos la situación económica actual:
La economía está floreciendo, y la multitud en los aeropuertos es la mejor prueba.
La tasa de desempleo está en su nivel más bajo histórico.
La inflación de salarios sigue en aumento.
El mercado de valores sigue estableciendo nuevos máximos históricos.
En este entorno económico, creo que las expectativas de quienes esperan recortes de tasas de la Reserva Federal son poco razonables.
La tasa real de fondos federales solo está 80 puntos básicos por encima de la inflación subyacente, lo cual no se considera restrictivo. El promedio histórico es 140 puntos básicos más alto, por lo que ahora es solo ligeramente restrictivo.
Más preocupante es la situación fiscal:
En los mejores tiempos económicos, EE. UU. aún presenta un déficit de 2 billones de dólares.
Aún no se puede alcanzar el equilibrio fiscal a pesar del pleno empleo y de que varios indicadores marcan máximos históricos.
Esto sugiere que, una vez que la economía gire, podría enfrentar problemas más graves.
Entorno macroeconómico y criptomonedas
Bankless: ¿Qué significan las señales macroeconómicas de déficit continuo de EE. UU., impresión de dinero y expectativas de recortes de tasas? ¿Indican que los precios de las materias primas y activos digitales podrían subir?
Dan Morehead:
EE. UU. ha desarrollado una dependencia de imprimir dinero. Esta tendencia existía incluso antes de la pandemia, y después de la pandemia, las restricciones fiscales desaparecieron por completo. Por ejemplo, múltiples distribuciones directas de efectivo a la población, lo que llevó directamente a la inflación y al aumento de precios.
La situación financiera actual es preocupante:
EE. UU. aún opera con déficits récord incluso en los mejores tiempos económicos.
Los gastos por intereses han superado los gastos militares.
El gobierno utiliza una forma de financiación con tasas de interés ajustables, lo que aumenta el riesgo fiscal futuro.
Se espera que las tasas de interés se mantengan en un 5% o más.
Esto significa que tendremos que refinanciar toda la deuda a tasas de interés cada vez más altas, lo que resultará muy costoso.
Aunque no me concentro mucho en la investigación fiscal y macroeconómica, hay algo de lo que estoy seguro: prefiero tener Bitcoin en lugar de dólares.
Bankless: Has mencionado materias primas, lo que me hace pensar en el hecho de que el oro está alcanzando nuevos máximos, Bitcoin está alcanzando nuevos máximos, el mercado de valores está alcanzando nuevos máximos, y el sector inmobiliario también está alcanzando nuevos máximos. ¿Cómo interpretas este fenómeno?
Dan Morehead:
La clave es cambiar la perspectiva:
Estos activos no están realmente "subiendo", sino que es la moneda fiduciaria la que se está devaluando.
Deberíamos prestar atención al precio relativo de Bitcoin frente a oro, acciones, bienes raíces, etc.
A partir de las comparaciones de diferentes activos con el dólar, se puede ver claramente la tendencia de devaluación del dólar.
En la actual situación financiera, mantener moneda fiduciaria carece de sentido. Incluso el ex escéptico de las criptomonedas Ray Dalio ha comenzado a sugerir que se mantenga oro y Bitcoin para hacer frente a posibles crisis de deuda.
Este cambio de perspectiva es importante porque la moneda es esencialmente una tecnología de consenso. El cambio en la actitud de los principales inversores indica que el reconocimiento del mercado sobre los activos digitales está en aumento, y el consenso que trae la liquidez profunda es crucial para el desarrollo de una nueva moneda emergente.
Tendencia de tokenización de RWA
Bankless: La tokenización de RWA parece estar dirigida principalmente a las instituciones. ¿Todos los activos eventualmente estarán en la cadena? ¿Estamos experimentando una curva de desarrollo en S desde las stablecoins a los bonos del gobierno, luego a las acciones y bonos?
Dan Morehead:
Esto es, de hecho, la "aplicación asesina" que se ha esperado en el campo de la blockchain. Aunque algunas inversiones iniciales fueron prematuras, ahora finalmente están comenzando a dar sus frutos. Tomemos como ejemplo las stablecoins, que permiten que herramientas financieras ordinarias adquieran un nuevo valor en la blockchain. Proyectos como Ondo están abriendo las puertas del mercado financiero estadounidense a más personas.
La importancia de mover los bonos del gobierno a la blockchain es mucho mayor de lo que parece a simple vista. La mayoría de las 8 mil millones de personas en el planeta viven fuera de EE. UU. y desean obtener activos en dólares y bonos del gobierno de EE. UU., pero los canales tradicionales hacen que esto sea difícil de lograr.
Incluso para los ciudadanos estadounidenses, el sistema actual presenta problemas evidentes. Por ejemplo, transferir de cuentas de Treasury Direct a corredores puede tardar un año, y esta ineficiencia es precisamente lo que demuestra que necesitamos tecnología blockchain.
Bankless: Espera, ¿de verdad? No sabía que esto existía.
Dan Morehead:
Sí, hay un montón de solicitudes de retiro acumuladas en algún lugar de un funcionario gubernamental, tan altas que tomaría un año transferir tus bonos del gobierno a Merrill Lynch desde el gobierno. Si hay algo que demuestra perfectamente que necesitamos blockchain y la tokenización de RWA, es esto. Pensaste que sería más inteligente comprar directamente del gobierno, y el resultado es que el capital está bloqueado por un año.
Otro buen ejemplo es Figure Markets, que ya ha manejado 10,000 millones de dólares en hipotecas en la blockchain. El mercado de hipotecas tradicional requiere 55 días desde el préstamo hasta la entrega final, con muchos intermediarios, y cada etapa incurre en costos. La tecnología blockchain puede mejorar significativamente la eficiencia de este proceso.
Sin embargo, no todos los activos son adecuados para la tokenización. Productos como fondos de cobertura y fondos privados destinados a inversores acreditados ya tienen un funcionamiento bastante perfeccionado y no necesitan urgentemente estar en la cadena.
Pero para activos como los bonos del gobierno, la blockchain realmente ofrece una solución ideal. Esto no solo permite que más personas participen en la inversión, sino que también es una oportunidad para que el gobierno de EE. UU. expanda sus canales de financiación. A través de la blockchain, pueden promover más fácilmente los bonos del gobierno a los usuarios de teléfonos inteligentes de todo el mundo, lo que beneficia a todas las partes.
Perspectivas de fusión de IA y criptomonedas
Bankless: La IA y las criptomonedas están convergiendo de una manera única. ¿Qué piensas sobre el cruce entre criptomonedas e IA? ¿Estás siguiendo proyectos relacionados con IA?
Dan Morehead:
La fusión de blockchain y IA es inevitable. Fundamentalmente, la IA tiene un gran impacto en la sociedad; la IA descentralizada y abierta es más beneficiosa para todos que el control privado. Ya hemos invertido en algunos proyectos en esta dirección, como Sahara y otros proyectos de IA descentralizada.
Un fenómeno notable es que los modelos de IA existentes ya han digerido casi todo el contenido gratuito en Internet. Los modelos de IA de la próxima generación necesitarán acceder a esos datos pagos, y la blockchain es particularmente buena para proporcionar mecanismos de incentivos, lo que puede resolver bien este problema.
Sobre el uso de moneda por agentes de IA, está claro que no pueden abrir cuentas en el sistema bancario tradicional. Cuando interactúan entre máquinas, deben usar alguna forma de moneda digital, y las monedas programables (como Ethereum) parecen ser la opción más natural. Aunque puede haber personas explorando alternativas fuera de la blockchain, la solución que ofrece blockchain es la más completa.
A largo plazo, parece difícil que la IA opere de forma independiente de la blockchain. Estos dos campos ya han tenido importantes intersecciones, y en los próximos 5 a 10 años, probablemente veremos una fusión más profunda entre ellos.
Buscando el próximo Bitcoin
Bankless: El fondo de Bitcoin original de Pantera tuvo un retorno del 130,000%, ¿es esto un retorno único de "una vez en una generación"? ¿Crees que en las próximas décadas, los inversores tendrán oportunidades similares?
Dan Morehead:
La tecnología blockchain está en un momento crucial de desarrollo, y representa una dirección de carrera con gran potencial para los jóvenes. Incluso si finalmente eligen volver a sectores tradicionales, la experiencia acumulada en el campo blockchain será un activo profesional valioso. Esta elección de carrera tiene características de rendimiento asimétrico: gran espacio de subida y riesgo a la baja controlable.
La actual política monetaria y el entorno regulatorio han tenido numerosos efectos adversos sobre la juventud. Los altos umbrales en el mercado inmobiliario, la presión inflacionaria y otros factores han hecho que las vías de acumulación de riqueza tradicionales sean cada vez más difíciles. En contraste, el espacio blockchain ofrece un entorno competitivo relativamente justo para la juventud.
Para los jóvenes inversores, se recomiendan las siguientes estrategias de inversión:
Diversificación de la cartera, evitando concentrar excesivamente los fondos en un solo activo criptográfico.
Enfocarse en la gestión de riesgos, ajustando la proporción de inversión según la situación financiera personal.
Aprovechar las diferencias generacionales en la percepción para identificar oportunidades de inversión.
Adoptar enfoques de inversión sólidos como la inversión sistemática.
Es importante tener en cuenta que las estrategias de inversión deben ajustarse a medida que cambia la situación financiera personal. En situaciones de matrimonio, con hipotecas, etc., se debe reducir adecuadamente la proporción de activos de alto riesgo para asegurar que la cartera de inversiones se alinee con la tolerancia al riesgo personal.
