Artículo reimpreso de: Odaily 星球日报
Original | Odaily 星球日报（@OdailyChina）
Autor | 夫如何（@vincent 31515173）
A medida que se acerca 2025, muchas instituciones están comenzando a predecir el futuro del mercado de criptomonedas. Entre ellos, el sector de activos del mundo real (RWA) se ha convertido en un tema de gran interés. Bitwise, en sus diez principales predicciones para el mercado de criptomonedas de 2025, señala que el mercado de tokenización de RWA podría alcanzar un tamaño de 50 mil millones de dólares. Esta predicción optimista ha generado expectativas en el mercado sobre el futuro de RWA.
Recientemente, los proyectos estelares en el sector RWA han tenido un desempeño especialmente brillante, añadiendo más calor a este entusiasmo. Los proyectos RWA que ya han emitido tokens han comenzado una nueva ronda de aumento: el precio del token ONDO superó los 2.1 USDT, alcanzando un nuevo máximo histórico; la mayoría de los proyectos RWA que ya han emitido tokens, como Maple y Swarm, han visto incrementos de más del 200%.
A pesar de que el mercado tiene grandes expectativas para el sector RWA, el grado de participación real contrasta notablemente con el entusiasmo de las discusiones. Debido a los altos umbrales y los complejos requisitos de conformidad, la mayoría de los inversores todavía perciben el RWA en una etapa conceptual. Esta situación también ha llevado a un mercado confuso, con numerosos proyectos que se hacen pasar por RWA, tratando de aprovechar el entusiasmo, pero careciendo de un verdadero apoyo subyacente. Esto ha generado confusión entre los inversores comunes, dificultando la identificación de cuáles son los verdaderos proyectos RWA y cuáles son simplemente especulaciones disfrazadas de “blockchain + activos reales”.
Además, según el autor, el sector RWA abarca un amplio espectro, que se puede clasificar en bonos del Tesoro de EE.UU., crédito privado, commodities, acciones, stablecoins, bonos globales y fondos institucionales, entre otros. Sin embargo, la mayoría de los proyectos en sí no han emitido tokens de plataforma, sino que se han tokenizado en torno a sus productos, y debido a factores como la regulación y la conformidad, la mayoría de estos productos requieren KYC y otras pruebas, lo que no es adecuado para la mayoría de los pequeños y medianos inversores.
Para ello, Odaily 星球日报 ha recopilado proyectos que han emitido tokens de plataforma entre las numerosas categorías mencionadas, analizando los fundamentos de estos proyectos, lo que no constituye una recomendación de inversión.
Bonos del Tesoro de EE.UU.: Ondo Finance
Ondo Finance se estableció en 2021, inicialmente centrada en el sector LaaS (Liquidez como Servicio). Sin embargo, a medida que el mercado de criptomonedas entró en un mercado bajista, el desarrollo del proyecto encontró obstáculos. En respuesta a los cambios en el entorno del mercado, Ondo Finance se transformó estratégicamente al sector RWA (Activos del Mundo Real) en enero de 2023. Esta acción coincide con el inicio de la tendencia del sector RWA, aumentando significativamente la atención del mercado hacia Ondo Finance, que en solo dos años se ha convertido en uno de los proyectos representativos de RWA de bonos del Tesoro de EE.UU. en la cadena.
Los productos RWA de Ondo Finance están diseñados principalmente en torno a los activos financieros tradicionales en EE.UU., y la conformidad y seguridad son una de sus principales consideraciones. Para garantizar la operación conforme de los productos, Ondo Finance ha establecido una empresa local en EE.UU. y ha creado vehículos de propósito especial (SPV) para proporcionar respaldo legal y operativo a sus productos RWA.
En términos de ingresos, Ondo Finance alcanzó un acuerdo en abril de 2023 con el fondo tokenizado BUIDL de BlackRock para reemplazar los activos subyacentes de sus productos. Esta colaboración no solo proporciona un sólido respaldo a los productos de Ondo Finance, sino que también mejora significativamente la inmediatez y conveniencia de los ingresos, creando una experiencia de ingresos más eficiente para los inversores.
Actualmente, la capitalización total de los productos RWA de Ondo Finance alcanza los 623 millones de dólares, y sus productos clave incluyen dos tipos de activos tokenizados:
OUSG (Bonos del Tesoro de EE.UU.): Los activos subyacentes provienen del fondo tokenizado BUIDL de BlackRock, que ofrece una tasa de rendimiento anualizada del 4.44%, soportando las redes de Ethereum, Polygon y Solana.
USDY (Tasa de interés en dólares): Garantizado por bonos del Tesoro de EE.UU. a corto plazo y depósitos bancarios, ofrece sobrecolateralización y un informe de transparencia diario, con una tasa de rendimiento anualizada del 4.65%, con un umbral de inversión de solo 500 dólares, soportando las redes de Ethereum, Mantle, Solana, Sui, Aptos, Noble y Arbitrum.
Además, Ondo Finance lanzó la plataforma de préstamos Flux Finance, que proporciona liquidez para el rescate de productos RWA a los inversores, optimizando aún más la utilización de fondos.
El token nativo de Ondo Finance, ONDO, se ofreció públicamente a través de CoinList y se desbloqueará para circulación a principios de 2024. Según datos de CoinGecko, la capitalización de mercado circulante de ONDO es actualmente de aproximadamente 2.8 mil millones de dólares. Debido a que la circulación del token sigue siendo baja, representando solo el 15% del suministro total de tokens, hay un cierto espacio para el aumento de precio a corto plazo. Sin embargo, la mayor parte de los tokens está concentrada en manos del equipo del proyecto y de los primeros inversores, lo que genera un riesgo de venta. Según el plan de desbloqueo de tokens, se desbloquearán 1.94 mil millones de tokens cada 18 de enero durante los próximos cuatro años, lo que podría ejercer una presión significativa en el mercado.
Recientemente, Ondo Finance ha estado recibiendo buenas noticias, ya que Grayscale ha listado a ONDO como un posible activo criptográfico a agregar en el futuro, y Pantera Capital también ha revelado que posee tokens ONDO, mientras que la empresa suiza de gestión de patrimonio 21Shares también ha agregado ONDO a sus productos europeos aumentando el ETP, y el proyecto de la familia Trump también ha comprado tokens ONDO recientemente.
Juicio subjetivo: En el sector de proyectos RWA de bonos del Tesoro de EE.UU., Ondo Finance es uno de los pocos con tokens de plataforma, y su capitalización de mercado ocupa el primer lugar, mostrando cierto efecto de líder. Además, la función de gobernanza de ONDO tiene un umbral alto, requiriendo poseer al menos 100 millones de tokens ONDO, y el desempeño reciente del mercado debe estar atento a los riesgos de presión de venta que podría traer el ciclo de desbloqueo.
Créditos privados: Maple Finance
Maple Finance es una plataforma de préstamos integral establecida en 2019 y lanzada oficialmente en 2021. Inicialmente, Maple se centró en proporcionar servicios de préstamos sin colateral a creadores de mercado y empresas de comercio. Sin embargo, debido a un escándalo financiero por parte de su socio Orthogonal Trading, donde grandes sumas de dinero no pudieron ser devueltas, Maple, que era el líder en el ámbito de préstamos sin colateral, se encontró en problemas, incluso con rumores de insolvencia.
Para reducir riesgos, Maple Finance ha comenzado a adoptar un modelo de préstamo colateral basado en activos reales (RWA). La plataforma lanzó un nuevo fondo de gestión de efectivo que permite a inversores y entidades no estadounidenses calificados invertir en bonos del Tesoro estadounidense a través de USDC. Además, Maple Finance también lanzó Maple Direct, que ofrece servicios de préstamos sobrecolateralizados para fondos de BTC y ETH. Hasta la fecha, Maple Finance ha otorgado préstamos por un total de aproximadamente 2.46 mil millones de dólares, con una tasa de rendimiento anualizada (APY) del 9.69%.
El suministro total del token nativo de Maple Finance, MPL, es de 10 millones de tokens, utilizados principalmente para asignar ingresos del protocolo y recompensas por derechos. Sin embargo, en agosto de este año, la comunidad de Maple aprobó una propuesta (MIP-010) para convertir MPL en el token SYRUP, con el fin de ampliar la participación de la comunidad y mejorar la flexibilidad de la gobernanza. Según la propuesta, 1 MPL se puede cambiar por 100 SYRUP, y la fecha límite para el intercambio de tokens es el 5 de mayo de 2025. Al mismo tiempo, el token SYRUP introduce un mecanismo de staking, donde el token stSYRUP se propone como el único token de gobernanza de Maple Finance, con el tiempo de votación programado para el 25 de diciembre, lo que probablemente será aprobado por unanimidad.
El suministro total de SYRUP es de aproximadamente 1.15 mil millones de tokens, heredando la capacidad de captura de valor de MPL, incluyendo ingresos del protocolo y funciones de recompensas por staking. Esta estrategia es similar al plan de intercambio de tokens de MakerDAO, diseñado para abordar la baja cantidad total de tokens MPL y las limitaciones en la participación de la gobernanza de la comunidad. Hasta el momento, los datos de CoinGecko indican que el precio de MPL es de aproximadamente 19.8 USDT, con una capitalización de mercado circulante de aproximadamente 90 millones de dólares, mientras que el precio de SYRUP es de 0.19 USDT, con una capitalización de mercado circulante de aproximadamente 106 millones de dólares.
Juicio subjetivo: Según datos de RWA.xyz, Maple Finance ocupa el segundo lugar en el sector de créditos privados RWA. El sector de créditos privados representa más del 50% de la capitalización total de mercado de RWA. Dado que el proyecto Figure, que ocupa el primer lugar, es poco probable que emita tokens, Maple Finance se convierte en uno de los pocos proyectos con capacidad para capturar el valor de los tokens, lo que indica un gran potencial de desarrollo futuro.
Créditos privados: Centrifuge
Centrifuge es una blockchain centrada en la tokenización de activos reales, cuyo objetivo es tokenizar activos tradicionales (como cuentas por cobrar, bienes raíces o préstamos) a través de la tecnología blockchain, mejorando la transparencia y liquidez de los activos. Centrifuge se construye sobre el marco Substrate y forma parte del ecosistema Polkadot, interactuando con otras cadenas a través de cadenas paralelas, al tiempo que disfruta de la seguridad y capacidad de interoperabilidad de Polkadot.
Las funciones principales del producto del protocolo Centrifuge incluyen la cadena Centrifuge, el fondo Centrifuge y NFT como colateral de activos, tres módulos importantes.
La cadena Centrifuge es la infraestructura del protocolo, construida sobre el marco Substrate, funcionando como una blockchain independiente y siendo una de las cadenas paralelas en el ecosistema Polkadot. Este diseño asegura la independencia de la cadena Centrifuge y su compatibilidad con otras cadenas de Polkadot, permitiendo operaciones intercadena eficientes. La cadena Centrifuge tiene múltiples ventajas, incluyendo la capacidad de cargar activos en la cadena, transformando activos reales en tokens no fungibles (NFT) para gestionar activos en la cadena. Además, la característica de operar de forma independiente permite reducir significativamente los costos de transacción.
El fondo de Centrifuge es la plataforma central para la interacción entre emisores de activos e inversores, ayudando a lograr la liquidez de activos reales en la cadena y apoyando las inversiones y rescates.
La estructura del fondo incluye:
Tokens senior (Senior Tranche): Ofrecen ingresos estables, con alta prioridad, protegidos por tokens subordinados.
Tokens subordinados (Junior Tranche): Asumen el riesgo de incumplimiento, obteniendo mayores ingresos, pero con mayores riesgos.
Las características del fondo incluyen:
Fondos en circulación (Rolling Pools): Los inversores pueden bloquear o rescatar su inversión en cualquier momento, y el mecanismo de solución descentralizado asegura el equilibrio de liquidez y riesgo del fondo.
Gestión dinámica del valor neto: Cada fondo ajusta el precio de inversión y rescate según el valor neto (NAV) de los activos, asegurando un cálculo transparente del valor.
NFT como colateral es una de las funciones innovadoras del protocolo Centrifuge. A través del módulo NFT de la cadena Centrifuge, los activos reales pueden ser tokenizados. Estos NFT contienen información detallada sobre los activos, como contratos, calificaciones crediticias, etc., y se utilizan como colateral en el fondo para obtener financiamiento. El monto de financiamiento de los activos puede alcanzar hasta el 100% de su valor neto (NAV), y estos montos se ajustarán dinámicamente según el comportamiento de pago de los activos, riesgos de incumplimiento, entre otros factores. A través de la colaboración entre el entorno fuera de la cadena y dentro de la cadena, el valor neto de los activos puede actualizarse en tiempo real.
Además, Centrifuge está profundamente integrado con protocolos DeFi convencionales como MakerDAO, lo que permite que el fondo pueda acuñar DAI directamente, ofreciendo a los inversores soluciones de liquidez diversificadas.
Hasta la fecha, Maple Finance ha otorgado préstamos por un total de aproximadamente 560 millones de dólares, con una tasa de rendimiento anualizada (APY) del 8.74%.
El suministro total del token nativo de Centrifuge, CFG, es de 425 millones de tokens, y los datos de CoinGecko muestran que el precio actual de CFG es de 0.38 USDT, con una capitalización de mercado circulante de aproximadamente 196 millones de dólares. Además de sus funciones de gobernanza, el token CFG también se puede utilizar para pagar tarifas de transacción y hacer staking en la red.
Juicio subjetivo: En comparación con Maple, el modelo de Centrifuge es más atractivo. Aunque ambos pertenecen al campo de los préstamos privados, los tipos de activos colateralizados de Centrifuge son más diversos y transparentes. Al usar NFT como medio de prueba de colateralización de activos reales, Centrifuge es más intuitivo y práctico.
Commodities & Acciones: Swarm
Swarm Markets emite productos tokenizados en cadena para acciones y bonos a través de su subsidiaria SwarmX. SwarmX convierte acciones cotizadas en valores tokenizados, y los activos subyacentes son custodiados por un custodio institucional. El objetivo de la plataforma es proporcionar soluciones de liquidez reguladas para RWA, que cumplan con los requisitos de conformidad del mercado financiero tradicional y ofrezcan una experiencia de negociación descentralizada.
Los activos que Swarm Markets ha lanzado incluyen:
Tokens de acciones: TSLA (Tesla), AAPL (Apple), COIN (Coinbase), CPNG (Coupang), INTC (Intel), MSFT (Microsoft), MSTR (MicroStrategy), NVDA (NVIDIA);
ETF de bonos: TBONDS01 (Bonos del Tesoro de EE.UU. a 0-1 año), TBONDS13 (Bonos del Tesoro de EE.UU. a 1-3 años);
Commodities: xGOLD (oro)
Swarm Markets obtiene ingresos del protocolo a través de tarifas de intercambio en la piscina minera, cobrando tarifas del 25% del monto intercambiado o del 0.1% de los activos intercambiados, eligiendo el mayor. Este mecanismo de ingresos garantiza la sostenibilidad del protocolo y proporciona a los participantes una fuente de ingresos estable.
El token nativo de Swarm Markets es SMT, con un suministro total de 250 millones de SMT, y los datos de CoinGecko muestran que el precio de SMT es de 0.31 USDT, con una capitalización de mercado de 26 millones de dólares. Además de su función de gobernanza, Swarm Markets ha establecido tres tipos de recompensas SMT:
Recompensas para proveedores de liquidez: Los usuarios que participen en la provisión de liquidez dentro del protocolo Open dOTC recibirán recompensas basadas en su contribución al mercado. A partir del 2 de diciembre de 2024, las recompensas se otorgarán únicamente para las ofertas en dOTC v2.
Recompensas para poseedores de RWA: Los usuarios que posean activos RWA recibirán recompensas correspondientes, cuyo monto se calculará según el valor de mercado de los activos RWA que posean, aplicando un incremento de 4 veces.
Recompensas por staking de RWA: Los usuarios que hagan staking de activos RWA recibirán recompensas basadas en la proporción de su monto de staking respecto al TVL de la plataforma.
Además de las recompensas mencionadas anteriormente, Swarm Markets también distribuirá tokens SMT basándose en el desarrollo general de la plataforma y la participación de los usuarios, incentivando comportamientos y actividades favorables para la plataforma.
Hasta la fecha, la capitalización total de los productos de Swarm Markets es de aproximadamente 765,000 dólares, ocupando un lugar destacado en el sector de acciones RWA.
Juicio subjetivo: Swarm Markets es uno de los pocos proyectos RWA de acciones en el campo de las criptomonedas. En agosto de este año, Swarm Markets también lanzó el producto RWA xGOLD, y la capitalización de mercado del token SMT es relativamente baja. Sin embargo, en comparación con el crédito privado anterior y los bonos del Tesoro de EE.UU., la participación de mercado de los RWA de commodities y acciones es relativamente baja, y su popularidad es inferior a la de los dos sectores anteriores, pero el desarrollo futuro del sector RWA podría centrarse en las acciones y commodities en un mercado de océano azul.
