Los fondos de cobertura han sido atraídos por la intensa volatilidad de precios y han inundado el mercado de gas europeo tras la crisis energética. Su influencia se ha vuelto tan significativa que ahora incluso podría provocar un colapso del mercado.

Varios fondos, incluida Millennium Management de Izzy Englander, Citadel de Ken Griffin y Balyasny Asset Management, han intensificado la contratación en los últimos años y han ganado colectivamente miles de millones a través de sus negocios de materias primas. En general, la industria tendrá una cantidad récord de posiciones largas para finales de 2024, lo que en esencia es una apuesta a que los precios del gas aumentarán.

Pero a medida que los participantes comienzan a cerrar cuentas al final del año, la liquidez del mercado se está agotando gradualmente, y las grandes apuestas ahora dominan, lo que podría llevar a una mayor volatilidad en un mercado ya frágil. Varios operadores han expresado en privado su preocupación de que la concentración de posiciones podría llevar a ventas masivas.

Arne Lohmann Rasmussen, analista jefe de Copenhagen Global Risk Management, dijo: "Una alta concentración de posiciones ejerce presión sobre el mercado, llevándolo a un límite que eventualmente colapsará. Cuando todos quieren salir al mismo tiempo, eso se convierte en un verdadero riesgo."

Los fondos de cobertura en sí no perjudican el funcionamiento del mercado; incluso proporcionan liquidez adicional y crean más oportunidades de compra y venta. Sin embargo, según un artículo del Banco Central Europeo sobre el papel de los fondos de cobertura en el mercado de bonos gubernamentales, también pueden amplificar la volatilidad y los choques del mercado. Para los mercados de electricidad y gas, la volatilidad extrema de los precios es grave, ya que afecta inmediatamente a los consumidores y paraliza toda la industria.

Aunque estos participantes no son rostros nuevos en el mercado del gas, su nivel de participación ha crecido significativamente desde la crisis energética en Europa. Aunque la eurozona ya no depende del gas ruso, su exposición a los mercados internacionales significa que los eventos que ocurren miles de millas de distancia pueden desencadenar movimientos de precios drásticos.

La volatilidad ha generado enormes costos para la industria y los consumidores, muchos de los cuales han reducido su consumo para controlar las facturas. En el contexto de la incertidumbre sobre los costos de energía, la recuperación económica de Europa es lenta; precios más estables, ya sean altos o bajos, permitirán a las empresas y hogares planificar sus presupuestos.

Moutaz Altaghlibi, economista senior de energía de ABN AMRO, dijo: "La volatilidad no ayuda a nadie; dificulta la planificación anticipada y la toma de decisiones de inversión tanto para productores como para consumidores."

Mientras tanto, Millennium Management obtuvo aproximadamente 600 millones de dólares en ingresos de inversiones en materias primas en 2023, en parte debido a las transacciones de gas y electricidad. El negocio de materias primas de Citadel ha generado alrededor de 4 mil millones de dólares en ganancias este año. Su fundador, Ken Griffin, dijo en una entrevista en noviembre que la disminución de la demanda de energía en Europa "ha creado un cierto grado de estabilidad en el mercado".

Citadel se negó a comentar sobre sus posiciones. Millennium Management y Balyasny también se negaron a hacer comentarios.

En el núcleo del problema está el capital de los fondos de cobertura persiguiendo apuestas especulativas. A diferencia de las empresas eléctricas tradicionales, que compran gas o venden producciones relacionadas en nombre de sus clientes.

La Agencia de Cooperación de Reguladores Energéticos de la UE indicó en una respuesta por correo electrónico que algunos algoritmos de comercio utilizados por los fondos de cobertura han llevado a un aumento significativo de la liquidez, lo que beneficia a todos los participantes del mercado. Sin embargo, el aumento de la intensidad del comercio requiere mayor transparencia en el mercado y el fortalecimiento de los sistemas de monitoreo.

Mientras tanto, un representante de la Autoridad Europea de Valores y Mercados indicó que la agencia no tiene pautas específicas sobre la actividad de los fondos de cobertura en el mercado energético.

Se avecinan más turbulencias

Las expectativas de un invierno frío y los retrasos en los proyectos de gas natural licuado han debilitado la confianza en que habrá un suministro más abundante en 2025, lo que aliviaría la volatilidad en Europa. La rápida disminución de las reservas de gas y el inminente cese del suministro de gas ruso a través de Ucrania han aumentado las preocupaciones.

Sin embargo, en las últimas semanas, la sensación pesimista en el mercado ha comenzado a aliviarse debido a las temperaturas suaves y el aumento del flujo de gas natural licuado. Dado que los especuladores ya han tomado una gran parte del mercado, los precios podrían cambiar rápidamente cuando la situación cambie.

Por ejemplo, la estratega de investigación energética de Citigroup, Maggie Xueting Lin, dijo que si Rusia continúa suministrando gas después de que expire el acuerdo de transporte entre Moscú y Kiev a finales de año (que es la suposición básica de Citigroup), entonces "a medida que el mercado elimine la prima de riesgo ya contabilizada, el gas europeo será vendido."

Una vez que una nueva ola de suministro de gas natural licuado ingrese al mercado, la volatilidad eventualmente disminuirá. Pero antes de eso, podría dejar una profunda huella en la economía de la región.

Actualmente, "el mercado es bastante alcista", dijo George Cultraro, jefe de materias primas de Bank of America. "Pero el mayor dolor no es hacia arriba, sino hacia abajo, y creo que aún nadie está preparado para renunciar a la historia alcista."

Artículo compartido de: Jin Shi Data