A medida que el tipo de cambio del euro cae a su nivel más bajo desde principios de 2022, los analistas advierten que la volatilidad extrema del euro podría convertirse en la próxima fuente de volatilidad del mercado global, después de que la fluctuación del yen causara agitación en los mercados de activos en agosto.

En noviembre, el euro/dólar cayó alrededor del 3.8% y actualmente se encuentra cerca de un punto clave de paridad, bajo presión por los aranceles comerciales propuestos por el presidente electo de EE. UU., Donald Trump, la debilidad económica de la zona euro y la escalada del conflicto entre Rusia y Ucrania, mientras que las expectativas de crecimiento económico en EE. UU. han impulsado el mercado accionario estadounidense y elevado el dólar.

Sin embargo, hay una divergencia entre los inversores y los operadores de divisas sobre la dirección futura del dólar, ya que el dólar también es susceptible a aranceles inflacionarios y al aumento de la deuda gubernamental, factores que están socavando la confianza de los inversores en el mercado y la economía de EE. UU.

Los analistas dicen que si el euro sigue cayendo, esta incertidumbre podría intensificarse, aumentando así el riesgo de volatilidad monetaria inesperada, lo que podría socavar el llamado “comercio de Trump” (que apuesta por la caída del euro y el aumento del mercado accionario estadounidense).

Kit Juckes, jefe de estrategia de divisas de Société Générale, dijo: “Nos enfrentaremos a volatilidad, ya que la gente comenzará a pensar: ¿el euro/dólar caerá por debajo de la paridad o se recuperará? Al menos veremos más debates en ambas direcciones sobre la dirección del euro; no creo que esta alta correlación entre activos pueda mantenerse.”

La caída del mercado en agosto comenzó con la volatilidad del tipo de cambio del yen/dólar, lo que sorprendió a los fondos de cobertura que apostaban en corto contra el yen y provocó una venta masiva en los mercados globales. Los reguladores han advertido que, cuando la narrativa popular del mercado cambia rápidamente, el mercado se vuelve susceptible a eventos similares debido a la alta apalancamiento en el sistema.

Juckes dijo: “Si el euro/dólar cae a la paridad, volveremos a tener este tipo de discusiones.”

El comercio de Trump ha impulsado la correlación entre activos estadounidenses y el euro.

Efecto de desbordamiento

El euro/dólar es el par de divisas más activo del mundo, y los rápidos cambios en el tipo de cambio podrían perturbar las ganancias de las empresas multinacionales y afectar las perspectivas de crecimiento e inflación de los países que importan materias primas y exportan bienes denominados en dólares.

Themos Fiotakis, jefe de estrategia de divisas de Barclays, dijo: “El euro es un referente; si el euro sigue cayendo, eso significa que países sensibles al comercio como Corea del Sur y Suiza podrían permitir que sus monedas se devalúen para competir con las exportaciones de la zona euro.”

Agregó que la libra esterlina frente al dólar ha caído más del 2% este mes, alrededor de 1.26, y es altamente sensible a la dirección del euro.

Después de que los estrategas de divisas dijeran que los operadores se apresuraban a entrar en contratos de opciones, la sensibilidad del mercado al tipo de cambio euro/dólar también ha aumentado, ya que estas opciones combinan apuestas sobre los resultados de activos cruzados que podrían resultar de las políticas de Trump, como la devaluación del euro y el aumento del mercado accionario estadounidense.

Fiotakis dijo: “Vemos a muchas personas tratando de invertir apostando por estos resultados, lo que podría aumentar la correlación entre el movimiento de divisas y el mercado en general.”

El euro/dólar es uno de los pares de divisas más negociados del mundo.

Alvise Marino, estratega de UBS, dijo que los inversores subestiman este riesgo.

Un indicador que mide la demanda de refugio de los inversores ante la volatilidad a corto plazo del euro frente al dólar está actualmente en torno al 8%, muy por debajo del nivel cercano al 14% que se registró la última vez que el euro/dólar cayó por debajo de la paridad en octubre de 2022. Marino señala: “La volatilidad real en el mercado de divisas puede ser bastante alta, definitivamente superior a lo que está fijado en el mercado.”

Sugirió a los clientes cubrir la volatilidad monetaria mediante contratos de derivados, que pagarán rendimientos si la volatilidad del euro es alta un año después.

El indicador que mide la volatilidad esperada del euro es relativamente moderado.

Divergencia de opiniones

Mientras tanto, existe una gran divergencia entre los gestores de activos a largo plazo sobre la dirección futura del euro y el dólar, lo que resalta el potencial de turbulencias para este par de divisas en los próximos meses.

Willem Sels, CIO global de HSBC Private Banking y Wealth Management, dijo: “Esperamos que el euro/dólar caiga a 0.99 para mediados del próximo año.”

Sin embargo, Vincent Mortier, director de inversiones de Allianz, la mayor gestora de activos de Europa, dijo que un recorte de tasas por parte del BCE podría impulsar el gasto de empresas y consumidores en la zona euro, llevando el tipo de cambio euro/dólar a 1.16 a finales de 2025.

El crecimiento económico de la zona euro se queda atrás de las principales economías del mundo.

En el rápidamente cambiante mercado de opciones de divisas, los precios mostrados por los operadores más tarde el martes indican que hay un 56% de probabilidad de que el euro/dólar esté por encima de aproximadamente 1.047 a fin de año, aunque grandes bancos como JPMorgan y Deutsche Bank han señalado que si las promesas de aranceles se concretan, el euro/dólar podría caer a la paridad.

El mercado ha aumentado las apuestas a que el BCE recortará las tasas en 50 puntos básicos el próximo mes, llevando la tasa a 2.75%, lo que ha llevado a una debilidad del euro.

Sin embargo, una narrativa popular en el mercado es que las políticas de crecimiento agresivas de Trump y los aranceles de importación elevarán la inflación en EE. UU. y mantendrán altas las tasas de interés y el dólar fuerte; esta narrativa también ha comenzado a ser cuestionada.

Stephen Jen, CEO de Eurizon SJL Capital, dijo que para detener la expansión masiva de deuda de la Casa Blanca sobre la base de 27 billones de dólares en deuda, Estados Unidos podría enfrentar lo que se llama un momento de “guardianes de bonos”, que intentará elevar los costos de la deuda.

Dijo que el entorno financiero más restrictivo que se avecina “debería permitir un aterrizaje suave para la economía estadounidense y reducir las tasas de interés a largo plazo, lo que haría que el dólar esté sobrevalorado.”

Artículo compartido de: Jin Ten Data