El principal comentarista económico del "Wall Street Journal", Greg Ip, dijo que dada la actual situación de inflación y del mercado laboral, el riesgo de que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés en sólo 25 puntos básicos este mes es mayor, y el banco central debería recortar las tasas de interés. en 50 puntos básicos. Aquí están sus puntos de vista.

La decisión de la Fed sobre las tasas de interés esta semana parece mucho más difícil de lo que sería de otra manera, pero la verdadera pregunta no es cuánto debería bajar, sino cuánto debería ser. La respuesta es que las tasas de interés deberían ser más bajas, lo que respalda la idea de un recorte de tasas de 50 puntos básicos.

El verano pasado, con una inflación subyacente muy por encima del 3% y un mercado laboral sobrecalentado, a la Fed le preocupaba que la inflación siguiera siendo alta y estaba dispuesta a desencadenar una recesión para evitar que eso sucediera.

Si avanzamos rápidamente hasta ahora, algunas medidas clave de inflación subyacente están por debajo del 3%, y algunas incluso están cerca del objetivo del 2% de la Reserva Federal. Aunque el mercado laboral no es frío, tampoco hace calor.

Todavía no hay muchas señales de que se avecina una recesión, pero esperar a que haya evidencia de ello es arriesgado.

Hace un año, la tasa de inflación IPC era del 3,2%. En agosto de este año, esta cifra cayó al 2,5%. Durante ese período, el PCE básico preferido de la Reserva Federal cayó del 4,2% a un 2,7% estimado.

La brecha entre el 2,7% y el objetivo del 2% de la Reserva Federal refleja en gran medida los efectos rezagados de los aumentos de los precios de la vivienda, los automóviles y otros hace varios años. Algunos índices alternativos intentan excluir estos factores especiales. El economista de Harvard Jason Furman promedia varios índices durante diferentes períodos de tiempo para llegar a una única tasa de inflación subyacente equivalente al PCE. La cifra fue del 2,2% en agosto, el nivel más bajo desde principios de 2021.

Es probable que la inflación siga cayendo. Los precios del petróleo se desplomaron desde 83 dólares el barril a principios de julio a menos de 70 dólares el viernes. Esto reduciría directamente la inflación general e indirectamente la inflación subyacente, ya que el petróleo es un insumo para casi todas las empresas. Un estudio realizado por Robert Minton, ahora en la Reserva Federal, y Brian Wheaton, de la Universidad de California, Los Ángeles, encontró que el petróleo explica el 16% de las oscilaciones de la inflación subyacente, y que el 80% del efecto tarda dos años en emerger.

Los bonos y derivados protegidos contra la inflación ahora proyectan una inflación IPC del 1,8% para el próximo año, con un promedio de cinco años posterior del 2,2%, según Intercontinental Exchange.

Esto es importante en dos sentidos. En primer lugar, significa que los inversores confían en que la Reserva Federal alcanzará su objetivo del 2%. De hecho, insinúa el riesgo de que la inflación caiga por debajo del objetivo, un escenario que la Reserva Federal no debería acoger con agrado. En segundo lugar, a medida que la inflación esperada ha caído, las tasas de interés reales de corto plazo han aumentado a un rango de 3,2% a 3,5%.

Esto es austeridad desde cualquier punto de vista. Los funcionarios de la Reserva Federal consideran una tasa de interés real "neutral" del 0,5% al ​​1,5%, al menos 1,75 puntos porcentuales por debajo de los niveles actuales. En 2022, la Reserva Federal aumentará las tasas de interés en 50 puntos básicos y 75 puntos básicos porque su punto de partida es una tasa de interés real profundamente negativa, que está lejos de ser una tasa de interés neutral. La misma lógica debería aplicarse ahora, sólo que en la dirección opuesta.

Al mismo tiempo, el mercado laboral se está enfriando rápidamente. La tasa de desempleo aumentó del 3,5% en julio de 2023 al 4,3% un año después, lo que provocó pánico porque en el pasado esos aumentos significaban que Estados Unidos estaba en recesión. Este es un falso positivo. El gasto de los consumidores, las solicitudes de seguro de desempleo o las acciones estadounidenses no mostraron signos de problemas en la economía, con la tasa de desempleo cayendo lentamente al 4,2% en agosto. Sin embargo, los datos no dieron ningún indicio de presiones inflacionarias de las que preocuparse.

La Reserva Federal siempre corre el riesgo de hacer demasiado o demasiado poco. La pregunta es ¿cuál es peor? Un recorte de tipos de 50 puntos básicos no está exento de riesgos. Es probable que los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo caigan aún más, lo que reducirá las tasas hipotecarias. Las acciones estadounidenses pueden volverse espumosas.

La inflación también podría resultar más persistente o incluso aumentar más, especialmente si los precios del petróleo repuntan o aumentan los aranceles. Si esto sucede, la respuesta debería ser clara: no más recortes de tipos y los tipos seguirán siendo altos.

Sin embargo, recortar las tasas en sólo 25 puntos básicos parece más arriesgado. Una de las razones por las que los precios del petróleo crudo y otras materias primas como el cobre están cayendo es porque la economía global parece menos saludable. El aumento de la morosidad en préstamos para automóviles y tarjetas de crédito indica que las tasas de interés más altas están teniendo un impacto. La curva de rendimiento se invierte porque el mercado piensa que las tasas de interés deberían ser más bajas.

La Reserva Federal ha tendido a actuar con lentitud. En retrospectiva, la Reserva Federal debería haber recortado las tasas de interés en julio dada la debilidad del empleo y los datos benignos de inflación. Si la Reserva Federal sólo recorta las tasas en 25 puntos básicos ahora y llegan más datos débiles, se quedará aún más atrás en la curva.

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