Cuatro meses después de la reducción a la mitad de Bitcoin, estamos siendo testigos del peor desempeño de precios posterior a la reducción a la mitad de la historia. Este artículo explica por qué los eventos de reducción a la mitad ya no tienen un impacto fundamental en el precio de Bitcoin y otras criptomonedas, y a medida que el mercado de las criptomonedas madura, los fundadores e inversores deberían abandonar gradualmente el concepto de ciclos de cuatro años.
TL;DR
En el quinto ciclo (época 5) después del halving en 2024, Bitcoin está experimentando su peor desempeño de precios en los 125 días posteriores al halving. El precio actual ha bajado un 8%, mientras que en ciclos anteriores, el precio medio después de reducirse a la mitad generalmente aumentó un 22%.
Creemos que 2016 fue la última vez que la reducción a la mitad de Bitcoin tuvo un impacto significativo en el precio. Desde entonces, las recompensas en bloque de Bitcoin recibidas por los mineros han seguido disminuyendo y, a medida que el mercado madura y se diversifica, estas recompensas se han vuelto insignificantes en el mercado.
El sólido desempeño de los mercados de Bitcoin y criptomonedas después de la reducción a la mitad de 2020 fue fortuito, ya que la reducción a la mitad de 2020 coincidió con inyecciones de capital sin precedentes a nivel mundial debido a la pandemia de COVID-19, y solo Estados Unidos aumentó su oferta monetaria (M2) en un 25,3% ese año. .
La aprobación del ETF de Bitcoin en enero impulsó la demanda por adelantado, por lo que el ciclo de cuatro años parece seguir siendo válido en 2024, es decir, el precio de Bitcoin aumentó considerablemente antes de la reducción a la mitad, pero la aprobación del ETF de Bitcoin es una demanda; catalizador impulsado, y la reducción a la mitad es catalizadores impulsados por la oferta, los dos no son mutuamente excluyentes.
Las fluctuaciones de precios de Bitcoin tienen un impacto significativo en el mercado en general, lo que a su vez afecta la capacidad de los fundadores para obtener capital a través de acciones, SAFT y ventas de tokens públicas o privadas. Dada la liquidez que las criptomonedas aportan al capital de riesgo, es fundamental que los fundadores comprendan los impulsores del mercado de arriba hacia abajo para anticipar oportunidades de financiación y planificar la vida útil de sus fondos. Este artículo desglosará el concepto de ciclos de mercado de cuatro años y sentará las bases para futuras discusiones sobre los verdaderos impulsores. Negar el ciclo de cuatro años no significa que seamos pesimistas sobre el mercado en general.
Veamos primero el desempeño del precio de Bitcoin en los períodos antes y después del halving. Está claro que en los 125 días posteriores al halving, el quinto ciclo (2024) fue el peor desempeño desde el halving. Esta fue la primera vez que el precio de Bitcoin el día del halving fue más bajo que antes del halving.
1. ¿Por qué la reducción a la mitad afecta los precios?
En resumen, hay dos razones principales:
1. Razones fundamentales: La reducción a la mitad de Bitcoin reduce la nueva oferta y crea escasez, lo que puede hacer subir los precios a medida que la demanda excede la oferta limitada. Esta nueva dinámica también cambió la economía de los mineros.
2. Razones psicológicas: la reducción a la mitad de Bitcoin fortalece la percepción de escasez, refuerza las expectativas de aumentos de precios basados en patrones históricos y atrae la atención de los medios, aumentando así la demanda e impulsando aumentos de precios.
En este artículo, sostenemos que el impulsor fundamental de la acción del precio de Bitcoin que se reduce a la mitad está exagerado y se ha vuelto irrelevante en los últimos dos ciclos. Usaremos datos concretos para ilustrar que el efecto neto del halving no es suficiente para afectar significativamente el precio de Bitcoin o el mercado de criptomonedas en su conjunto.
1.1 Observaciones iniciales: recompensas diarias de Bitcoin
Si solo recuerdas una cosa de este artículo, es esto:
El argumento más fuerte a favor del impacto del halving en el mercado es que, además de reducir la inflación de Bitcoin, afectará la economía de los mineros, cambiando así sus estrategias de gestión del dinero.
Consideremos un escenario extremo: todas las recompensas del bloque minero se venden inmediatamente en el mercado. Entonces, ¿cuánta presión de venta creará esto? El siguiente gráfico muestra la proporción de recompensas de bloque diarias (en USD) recibidas por todos los mineros con respecto al volumen total del mercado (en USD) para evaluar el impacto.
Hasta mediados de 2017, el impacto de los mineros en el mercado superaba el 1%. Hoy en día, si los mineros vendieran la recompensa completa de su bloque de Bitcoin, solo representaría el 0,17% del volumen del mercado. Si bien esto no tiene en cuenta la acumulación previa de Bitcoin por parte de los mineros, ilustra que a medida que las recompensas en bloque disminuyen y el mercado madura, el impacto de las recompensas en bloque de Bitcoin se ha vuelto insignificante en todo el mercado.
2. Revisar el impacto del halving en la historia
Antes de continuar, un breve resumen. La reducción a la mitad de Bitcoin es un evento que ocurre aproximadamente cada cuatro años en el que las recompensas en bloque de los mineros se reducen a la mitad. Esto reduce la velocidad a la que se crean nuevos Bitcoins, reduciendo la cantidad de nueva oferta que ingresa al mercado. El suministro total de Bitcoin está limitado a 21 millones de monedas, y cada reducción a la mitad ralentiza el ritmo al que se alcanza este límite. El período entre cada reducción a la mitad se denomina época e históricamente, cada reducción a la mitad generalmente afecta el precio de Bitcoin debido a la reducción de la oferta y el aumento de la escasez, como se muestra en el cuadro a continuación.
2.1 Rendimiento de Bitcoin reducido a la mitad
A partir del desempeño de los precios que más preocupa a todos, podemos ver que el desempeño después del halving es el peor desde el nacimiento de Bitcoin. A partir del 2 de septiembre de 2024, Bitcoin se cotizaba a aproximadamente $638,000, aproximadamente un 8% menos que el precio del 20 de abril de 2024, el día de la reducción a la mitad.
“¿Qué pasa con el avance antes de la mitad?” De hecho, tuvimos un avance inusualmente fuerte antes de la mitad. En los 200 días previos a la reducción a la mitad, Bitcoin casi se duplicó 2,5 veces. Esto está casi a la par de la época 2, cuando Bitcoin representaba el 99% de la capitalización del mercado de criptomonedas, y la reducción a la mitad todavía tiene sentido.
Pero recuerda también lo que pasó. A principios de 2024, se aprobó el ETF de Bitcoin y, desde el 11 de enero de 2024, ha habido una entrada neta de 299.000 Bitcoins, lo que ha hecho subir significativamente el precio. Entonces, para ser honesto, ese aumento no se debió a la anticipación de la reducción a la mitad.
El siguiente gráfico muestra el rendimiento de Bitcoin desde el momento en que se aprobó el ETF de Bitcoin hasta su reducción a la mitad. La aprobación del ETF de Bitcoin en enero de 2024 aumentó la demanda de Bitcoin, lo que dio como resultado que el rendimiento alcista de 100 días del quinto ciclo estuviera un 17% por delante del ciclo promedio.
El siguiente gráfico muestra el rendimiento de 100 días del ETF de Bitcoin después de la aprobación y después de la reducción a la mitad. Está claro que la aprobación del ETF de Bitcoin impulsa la acción del precio más que la reducción a la mitad, con una brecha de rendimiento de 100 días de aproximadamente el 29%.
"¡Así que el ETF de Bitcoin está impulsando la demanda y la acción del precio antes de lo que normalmente se vería después del halving!"
Éste es un argumento débil utilizado para defender el ciclo de cuatro años. La realidad es que estos dos catalizadores son independientes y están separados entre sí. Los ETF son catalizadores impulsados por la demanda, mientras que las reducciones a la mitad son catalizadores impulsados por la oferta. Si la reducción a la mitad sigue siendo relevante, deberíamos ver un movimiento de precios significativo además de estos dos catalizadores.
2.2 2016 es la última vez
Creo que 2016 y la entrada al tercer ciclo (época 3) es la última vez que la reducción a la mitad tiene un impacto significativo en el mercado. Como muestra el cuadro a continuación, el impacto en el mercado sería si todos los mineros vendieran sus recompensas en bloque el día en que las recibieron. Como se puede observar, a mediados de 2017 este ratio cayó por debajo del 1%, y hoy apenas llega al 0,20%, lo que ilustra cuán mínimo ha sido el impacto.
Para comprender la influencia cada vez menor de las decisiones de gestión de fondos de los mineros, echemos un vistazo más de cerca a las diferentes variables.
variable:
Recompensa total diaria por bloque de Bitcoin: disminuye en cada ciclo (↓)
Volumen diario de transacciones de Bitcoin: aumenta a medida que madura el mercado ( ↑ )
→ A medida que pasa el tiempo, las recompensas en bloque disminuyen, el mercado madura y la influencia de los mineros disminuye.
El siguiente cuadro muestra las recompensas diarias de los mineros de Bitcoin y el volumen de transacciones diario. El fuerte aumento en el volumen de transacciones es la verdadera razón de la relevancia de las recompensas en bloque de los mineros.
Para aquellos que estaban presentes en ese momento, está claro qué impulsó el crecimiento del volumen durante ese período. Un resumen rápido: Ethereum se lanzó en 2015 y desbloqueó la funcionalidad de contrato inteligente, seguido por el auge de las ICO, que resultó en la creación de muchos tokens nuevos en la plataforma Ethereum. El lanzamiento de esta ola de nuevos tokens (i) impulsa el volumen de operaciones en todo el mercado de criptomonedas, incluido Bitcoin, y (ii) incentiva a los intercambios a madurar más rápido, lo que facilita la atracción de usuarios y el manejo de mayores volúmenes de operaciones;
2.3 ¿Qué pasa con 2020?
Durante el tercer ciclo ocurrieron una serie de eventos que lógicamente redujeron el impacto de las decisiones de gestión de tesorería de los mineros, disminuyendo así el papel del halving como catalizador para Bitcoin. Entonces, ¿por qué Bitcoin aumentó aproximadamente 6,6 veces en el primer año después de la reducción a la mitad en 2020? Esto no se debe a la reducción a la mitad, sino a las enormes cantidades de dinero que se están imprimiendo en respuesta a la pandemia de COVID-19.
Si bien no es un factor fundamental, la reducción a la mitad puede haber tenido algún impacto en la acción del precio de Bitcoin desde una perspectiva psicológica. Dado que Bitcoin suele aparecer en los titulares durante su reducción a la mitad, proporciona a las personas un objetivo para invertir en una época de exceso de fondos y opciones de gasto limitadas.
El siguiente cuadro muestra las verdaderas razones del aumento de Bitcoin en 2020. En los meses previos a la reducción a la mitad de mayo de 2020, la oferta monetaria (M2) de EE. UU. aumentó a un ritmo sin precedentes en la historia occidental moderna, impulsando una variedad de activos que incluyen bienes raíces, acciones, capital privado y criptomonedas, categorías de especulación e inflación.
Además de la entrada de Bitcoin, también es importante tener en cuenta que la impresión de dinero se produjo después de la primavera de DeFi, a la que siguió el verano de DeFi. Muchos inversores se sienten atraídos por las atractivas oportunidades de rendimiento en la cadena e invierten dinero en criptomonedas y tokens de utilidad para capturar este valor. Debido a la fuerte correlación entre todas las criptomonedas, Bitcoin, naturalmente, también se beneficia de esto.
Una serie de factores impulsaron la implementación de políticas globales de "dinero helicóptero", lo que provocó el mayor repunte de las criptomonedas en la historia, y esto coincidió con la reducción a la mitad, dando la impresión de que los cambios en las recompensas en bloque tenían un impacto fundamental en los movimientos de los precios. .
3. Oferta minera restante
"¿Qué pasa con el suministro restante de Bitcoin en poder de los mineros? Estos Bitcoins se acumularon en ciclos anteriores cuando las tasas de hash eran más bajas y las recompensas en bloque eran más altas".
El siguiente cuadro examina la proporción de oferta de mineros, que es la proporción entre la cantidad total de Bitcoin en poder de los mineros y la oferta total de Bitcoin, y muestra en realidad qué parte de la oferta está controlada por los mineros. El impacto de las decisiones de gestión de tesorería de los mineros en el precio de Bitcoin proviene principalmente de las recompensas en bloque que acumulan en los primeros ciclos.
Como se muestra en el gráfico, el índice de oferta minera ha ido disminuyendo constantemente y actualmente ronda el 9,2%. Los mineros han visto recientemente un aumento en la actividad extrabursátil, lo que sugiere que pueden estar vendiendo Bitcoin silenciosamente para evitar tener un impacto enorme en los precios del mercado. Es probable que esta tendencia se deba a la reducción de las recompensas en bloque, el aumento de los costos de insumos como hardware y energía, y la falta de una apreciación significativa del precio de Bitcoin, lo que obliga a los mineros a vender Bitcoin más rápido para seguir siendo rentables.
Entendemos el impacto de la reducción a la mitad en las ganancias mineras y que necesitarán ajustar su gestión de capital para seguir siendo rentables. Sin embargo, la tendencia a largo plazo es clara. El impacto de la reducción a la mitad en el precio de Bitcoin seguirá debilitándose con el tiempo.
4. Conclusión
Si bien la reducción a la mitad puede haber tenido algún impacto psicológico, haciendo que esos “poseedores de monedas” vuelvan a prestar atención a sus billeteras Bitcoin, está claro que su impacto fundamental se ha vuelto irrelevante. El último impacto significativo de reducción a la mitad fue en 2016. En 2020, no fue la reducción a la mitad, sino la política de impresión de dinero posterior a la COVID-19 lo que desencadenó el mercado alcista. Los fundadores e inversores deberían centrarse en factores macroeconómicos más importantes en lugar de depender de ciclos de cuatro años.
