El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, y sus colegas enfrentan un dilema muy diferente al de hace un año cuando celebran su simposio económico anual en Jackson Hole, Wyoming, a finales de esta semana.
En agosto pasado, la pregunta principal de la Reserva Federal era cuánto tiempo necesitaban las tasas de interés para mantenerse en máximos de 20 años para controlar la inflación. Ahora que la inflación muestra nuevos signos de enfriamiento y el mercado laboral se está desacelerando, la pregunta ya no es si la Reserva Federal recortará las tasas, sino ¿cuánto?
Los inversores prestarán mucha atención al discurso de Powell a las 22:00 horas, hora de Pekín, el viernes, cuando tendrá la oportunidad de dar pistas sobre la futura trayectoria de la política monetaria de la Reserva Federal.
Dejó claro en una conferencia de prensa el 31 de julio que era posible un recorte de tipos de 25 puntos básicos el próximo mes, pero minimizó la posibilidad de una acción mayor, como un recorte de 50 puntos básicos. Él dijo:
"Creemos que el momento se acerca y si obtenemos los datos que esperamos, entonces podremos bajar la tasa de política en la reunión de septiembre".
Los presidentes de la Fed tradicionalmente han utilizado sus discursos de Jackson Hole para transmitir mensajes políticos importantes a largo plazo.
El ex presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, argumentó en un discurso de 2010 que la Reserva Federal podría impulsar el crecimiento económico mediante la compra de bonos, una herramienta también conocida como flexibilización cuantitativa (QE).
En su discurso "Guía desde las estrellas" de 2018, Powell describió su forma de pensar sobre las tasas de interés reales naturales: tasas que ni estimulan ni inhiben el crecimiento. Probablemente fue su discurso más memorable como presidente.
En un discurso más breve de lo habitual en 2022, Powell se comprometió a hacer todo lo necesario para que la inflación vuelva al objetivo del 2% de la Fed y advirtió que las tasas más altas podrían traer dolor y mayor desempleo, lo que llevaría a que los mercados se desplomaran.
"Seguiremos así hasta que estemos seguros de que el trabajo está hecho", dijo en ese momento.
En agosto pasado, Powell volvió a afirmar con firmeza que la Reserva Federal estaba "preparada para subir aún más los tipos de interés" y prometió reducir la inflación pase lo que pase.
"Aunque la inflación ha bajado desde su punto máximo -un acontecimiento bienvenido- sigue siendo demasiado alta", dijo el año pasado.
Sin embargo, es probable que su tono sea muy diferente el viernes después de que unos datos de inflación más alentadores en Estados Unidos reforzaran el progreso de la Reserva Federal.
Algunos observadores de la Fed esperan que Powell se abstenga de hacer pronósticos específicos para septiembre y, en cambio, recuerden a todos que la Fed ahora se centrará más en cuestiones de empleo porque el mercado laboral se está debilitando.
"Quiere ser muy transparente, pero francamente no creo que lo sepa todavía", dijo Luke Tilley, gestor de cartera de bonos de Wilmington Trust. "Es posible que veamos cómo se concentran más en asegurarse de que el desempleo no caiga más".
La Reserva Federal tiene la doble misión de mantener la estabilidad de precios y el pleno empleo. A medida que aumenta el desempleo, esto último se vuelve cada vez más importante y ejerce más presión sobre la Reserva Federal para que actúe. En julio, la tasa de desempleo de Estados Unidos aumentó al 4,3%, el nivel más alto desde octubre de 2021.
Tilley espera que Powell hable sobre la tasa natural, una medida también conocida como "tasa neutral", que ayuda a la Reserva Federal a comprender cuán limitada es en realidad su política monetaria.
"La discusión sobre qué es neutral y qué es restrictivo brindará una oportunidad para que la Reserva Federal diga: 'Oye, vamos a recortar las tasas, pero seamos claros: simplemente estamos quitando un poco los frenos, no acelerando'", dijo Tilley.
George, expresidenta de la Reserva Federal de Kansas City que una vez presidió la conferencia de Jackson Hole, dijo que esperaba que Powell hiciera algo similar a lo que hizo en su "Discurso Starlight" de 2018.
"Esperaba que abordara el tema y luego diera un paso atrás y ampliara la perspectiva", dijo George. "Lo que quiero escuchar en este discurso es qué cree Powell que nos han dicho los últimos cuatro años sobre la dinámica de la inflación y el mercado laboral".
Pero George también reconoció que todos buscarán pistas en el discurso sobre qué acciones tomará la Reserva Federal en septiembre. Las expectativas del mercado parecen ser "más agresivas de lo que sugieren las perspectivas de crecimiento económico por encima del potencial", dijo.
"Creo que la Reserva Federal seguirá adoptando un camino gradual, pero incluso si empiezan a bajar las tasas de interés, seguirán de cerca cómo progresa la inflación", dijo George.
Es posible que los observadores de la Fed tengan que esperar hasta después de esta semana para obtener más confirmación sobre lo que podría suceder en septiembre, entre ellos el informe de nóminas no agrícolas de agosto programado para el 6 de septiembre.
Cualquier sorpresa en el informe podría cambiar la forma de pensar de la Reserva Federal. Un informe de empleo no agrícola de julio más débil de lo esperado desencadenó la peor liquidación bursátil del año, lo que llevó a algunos observadores de la Fed a apostar que el banco central estaba al borde de un recorte de tasas de 50 puntos básicos.
Pero durante la semana pasada, los operadores han estado reduciendo esas apuestas a medida que nuevos informes que demuestran la resiliencia de la economía aliviaron las preocupaciones de que una fuerte desaceleración de la economía estadounidense fuera inminente.
Las probabilidades de que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés en 25 puntos básicos en lugar de 50 puntos básicos en su reunión del 17 y 18 de septiembre ahora están cerca del 75%, por debajo de una división equitativa hace apenas unas semanas.
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