Bitcoin bulls should steer clear of new leveraged MicroStrategy ETF

Cointelegraph · 2024-08-18T18:09:19.000Z

Acolytes of Bitcoin (BTC) billionaire Michael Saylor should steer clear of the new leveraged MicroStrategy (MSTR) exchange-traded fund (ETF). The ETF takes on needless risks and is almost certain to underperform spot BTC over time. There are better ways to bet on BTC. On Aug. 15, Defiance ETFs — an asset manager specializing in “leveraged exposure to disruptive companies without the need for a margin account” — launched the Defiance Daily Target 1.75X Long MSTR ETF (MSTX). It reached $22 million in volume on its first day. According to Defiance, MSTX is the “first single-stock long leveraged ETF for MicroStrategy” and “seeks to provide 175% long daily targeted exposure to” the stock. In practice, that means adding risky leverage to an already convoluted and speculative investment. It’s not worth the risk. Business intelligence firm or Bitcoin hedge fund? Originally a business intelligence firm, MicroStrategy transformed into a de-facto cryptocurrency hedge fund in 2020 when founder Michael Saylor started using the company’s balance sheet to buy up BTC. Related: Expect Bitcoin ETF options to launch before 2025 The strategy paid off. Over the past four years, shares of MSTR surged by roughly 1,000%. The stock has outperformed BTC by some 50% and more than doubled the returns of investment legend Warren Buffet’s Berkshire Hathaway (BRK.A). The Defiance Daily Target 1.75X Long MSTR ETF (MSTX) hit $22 million in volume on its first day. Source: X Since then, MicroStrategy has doubled down. On its Aug. 1 earnings call, MicroStrategy announced it was adopting a new lodestar for corporate performance: “Bitcoin Yield”, a measure of BTC-per-share. The premise is that, as a public company, MicroStrategy can tactically leverage its balance sheet — mainly by borrowing or issuing shares — to accumulate BTC in a way that gradually ratchets up its BTC-per-share ratio, benefiting shareholders. MicroStrategy uses “Bitcoin Yield” as a lodestar for performance. Source: MicroStrategy The idea makes sense, especially in light of MSTR’s frothy stock price. Plenty of companies — especially meme stocks — cash in on buoyant sentiment by raising cheap capital and investing in valuable assets. That’s exactly what GameStop did in June when it raised $2 billion after a speculative frenzy sent shares temporarily soaring by upwards of 400%. The problem is that a good corporate treasury strategy doesn’t equate to a smart BTC play. In fact, MicroStrategy’s lofty share price makes it harder than ever for the stock to outperform BTC. Related: Ethereum gas fees: Too low or too high? No one can decide Benchmark fintech analyst Mark Palmer estimated that MSTR would hit $2,150 per share (or $215 per share after MSTR’s 10-for-1 stock split on Aug. 9) if BTC hit $150,000 by the end of 2025. “Our valuation assumes that [MicroStrategy] will continue to aggressively accumulate Bitcoin during the next 1.5 years and that Bitcoin’s price will reach $150,000” by the end of 2025, Palmer told Cointelegraph in an email. The stock is trading around $132 as of August 2024, meaning Palmer is predicting that a 300% increase in BTC's spot price would only juice MSTR shares by around 60%. Don’t forget: despite its BTC buying binge, MicroStrategy is still a real company — and its enterprise software business isn’t doing well. MicroStrategy’s second-quarter revenues are down 7% compared to the past year. With an ailing business and a speculative balance sheet, MSTR is a convoluted investment play. Meanwhile, MicroStrategy’s approach is fraught with risks. As of June 30, the company held more than $3.7 billion in debt on its balance sheet. If BTC’s price action turns bearish — as it often does — MSTR could take a disproportionate hit. Defiance’s leveraged ETF takes those risks and compounds them. MicroStrategy is already a leveraged bet on BTC. The Defiance ETF dials up that risk by 1.75x. Making matters worse, leveraged ETFs chronically underperform comparable investments. The MSTX ETF doesn’t actually host MSTR shares. It holds a basket of derivatives — called swaps — to engineer leveraged exposure to MSTR’s price. Maintaining a daily leverage target means constantly rebalancing holdings, resulting in what is essentially a “Buy high, sell low” trading strategy. (You can scratch other leveraged BTC ETFs off the list for the same reason). The Defiance ETF’s 1.29% annual management fee takes yet another cut out of returns. By comparison, spot BTC ETF management fees generally range from 0.15% to 0.25%, and issuers have waived those fees entirely for the first six months to a year post listing. Better options for Bitcoin bulls Vanilla spot BTC ETFs — such as Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) and iShares Bitcoin Trust (IBIT) — offer more than enough BTC price exposure for most investors. Traders seeking to double down on BTC with leverage are better off buying BTC futures directly on futures exchanges. Bitcoin “micro” futures — small contracts with low minimum buy-ins — are proliferating on futures exchanges, including Coinbase Derivatives and Chicago Mercantile Exchange (CME). Without daily rebalancing, futures are more suitable as long-term holds then leveraged ETFs. Options on BTC ETFs are also likely launching soon, and could pose another attractive option. (As usual, you should do your own research before investing in futures — or you will lose money.) MicroStrategy’s Saylor has urged investors to become "triple maxi” Bitcoin bulls and go all-in on BTC. His advice is questionable. If you’re betting big on BTC, you need all the luck you can get. Don’t stack the deck against yourself with a leveraged MicroStrategy ETF. Alex O’Donnell is a senior writer for Cointelegraph. He previously founded DeFi developer Umami Labs and worked for seven years as a financial journalist at Reuters, where he covered M&A and IPOs. He is also the crypto growth lead at startup accelerator Expert Dojo. This article is for general information purposes and is not intended to be and should not be taken as legal or investment advice. The views, thoughts, and opinions expressed here are the author’s alone and do not necessarily reflect or represent the views and opinions of Cointelegraph.

Los seguidores del multimillonario Michael Saylor, que es partidario de Bitcoin (BTC), deberían mantenerse alejados del nuevo fondo cotizado en bolsa (ETF) apalancado de MicroStrategy (MSTR). El ETF asume riesgos innecesarios y es casi seguro que tendrá un rendimiento inferior al del BTC al contado con el tiempo. Hay mejores formas de apostar por BTC.
El 15 de agosto, Defiance ETFs, una gestora de activos especializada en “exposición apalancada a empresas disruptivas sin necesidad de una cuenta de margen”, lanzó el Defiance Daily Target 1.75X Long MSTR ETF (MSTX). Alcanzó un volumen de 22 millones de dólares en su primer día.
Según Defiance, MSTX es el “primer ETF apalancado a largo plazo de una sola acción para MicroStrategy” y “busca brindar una exposición diaria a largo plazo del 175 %” a la acción. En la práctica, eso significa agregar apalancamiento riesgoso a una inversión ya complicada y especulativa. No vale la pena correr el riesgo.
¿Empresa de inteligencia empresarial o fondo de cobertura de Bitcoin?
MicroStrategy, que originalmente era una empresa de inteligencia empresarial, se transformó en un fondo de cobertura de criptomonedas de facto en 2020 cuando su fundador, Michael Saylor, comenzó a usar el balance de la empresa para comprar BTC.
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La estrategia dio resultado. En los últimos cuatro años, las acciones de MSTR aumentaron aproximadamente un 1000 %. La acción superó a BTC en aproximadamente un 50 % y duplicó con creces los retornos de Berkshire Hathaway (BRK.A), la legendaria empresa de inversiones Warren Buffet.
Desde entonces, MicroStrategy ha redoblado sus esfuerzos. En su presentación de resultados del 1 de agosto, MicroStrategy anunció que estaba adoptando un nuevo parámetro para el desempeño corporativo: el “rendimiento de Bitcoin”, una medida de BTC por acción.
La premisa es que, como empresa pública, MicroStrategy puede aprovechar tácticamente su balance (principalmente tomando prestado o emitiendo acciones) para acumular BTC de una manera que aumente gradualmente su relación BTC por acción, beneficiando a los accionistas.
La idea tiene sentido, especialmente a la luz del elevado precio de las acciones de MSTR. Muchas empresas, especialmente las acciones meme, sacan provecho del optimismo recaudando capital barato e invirtiendo en activos valiosos. Eso es exactamente lo que hizo GameStop en junio, cuando recaudó 2.000 millones de dólares después de que un frenesí especulativo hiciera que las acciones se dispararan temporalmente más del 400%.
El problema es que una buena estrategia de tesorería corporativa no equivale a una apuesta inteligente por el BTC. De hecho, el elevado precio de las acciones de MicroStrategy hace que sea más difícil que nunca que la acción supere al BTC.
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El analista de tecnología financiera de referencia, Mark Palmer, estimó que MSTR alcanzaría los 2.150 dólares por acción (o 215 dólares por acción después de la división de acciones de MSTR de 10 por 1 el 9 de agosto) si BTC alcanzara los 150.000 dólares para fines de 2025. "Nuestra valoración asume que [MicroStrategy] continuará acumulando agresivamente Bitcoin durante los próximos 1,5 años y que el precio de Bitcoin alcanzará los 150.000 dólares" para fines de 2025, dijo Palmer a Cointelegraph en un correo electrónico.
La acción se cotiza alrededor de $132 a partir de agosto de 2024, lo que significa que Palmer predice que un aumento del 300% en el precio al contado de BTC solo impulsaría las acciones de MSTR en alrededor del 60%.
No lo olvide: a pesar de su frenesí de compras de BTC, MicroStrategy sigue siendo una empresa real, y su negocio de software empresarial no está funcionando bien. Los ingresos del segundo trimestre de MicroStrategy cayeron un 7% en comparación con el año pasado. Con un negocio en crisis y un balance especulativo, MSTR es una inversión complicada.
Mientras tanto, el enfoque de MicroStrategy está plagado de riesgos. Al 30 de junio, la empresa tenía más de 3.700 millones de dólares en deuda en su balance. Si la acción del precio de BTC se vuelve bajista, como suele suceder, MSTR podría sufrir un golpe desproporcionado.
El ETF apalancado de Defiance asume esos riesgos y los multiplica. MicroStrategy ya es una apuesta apalancada en BTC. El ETF de Defiance multiplica ese riesgo por 1,75.
Para empeorar las cosas, los ETF apalancados tienen un rendimiento crónicamente inferior al de inversiones comparables. El ETF MSTX en realidad no alberga acciones de MSTR. Tiene una canasta de derivados, llamados swaps, para diseñar una exposición apalancada al precio de MSTR. Mantener un objetivo de apalancamiento diario significa reequilibrar constantemente las tenencias, lo que resulta en lo que es esencialmente una estrategia de negociación de "comprar caro, vender barato". (Puede eliminar otros ETF de BTC apalancados de la lista por la misma razón).
La comisión de gestión anual del 1,29 % del ETF Defiance supone otro recorte más de los rendimientos. En comparación, las comisiones de gestión de los ETF de BTC al contado suelen oscilar entre el 0,15 % y el 0,25 %, y los emisores han renunciado a esas comisiones por completo durante los primeros seis meses a un año posteriores a la cotización.
Mejores opciones para los alcistas de Bitcoin
Los ETF de BTC al contado tradicionales, como Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) e iShares Bitcoin Trust (IBIT), ofrecen exposición al precio de BTC más que suficiente para la mayoría de los inversores. Los traders que buscan duplicar su apuesta en BTC con apalancamiento obtienen mejores resultados si compran futuros de BTC directamente en las bolsas de futuros.
Los microfuturos de bitcoin (contratos pequeños con un mínimo de compra) están proliferando en los mercados de futuros, como Coinbase Derivatives y Chicago Mercantile Exchange (CME). Sin un reequilibrio diario, los futuros son más adecuados como activos a largo plazo que los ETF apalancados.
También es probable que pronto se lancen opciones sobre ETF de BTC, que podrían representar otra opción atractiva. (Como siempre, debes realizar tu propia investigación antes de invertir en futuros, o perderás dinero).
Saylor, de MicroStrategy, ha instado a los inversores a convertirse en alcistas de Bitcoin "triple maxi" y apostar todo por BTC. Su consejo es cuestionable. Si estás apostando fuerte por BTC, necesitas toda la suerte que puedas conseguir. No te juegues la vida con un ETF apalancado de MicroStrategy.
Alex O’Donnell es redactor senior de Cointelegraph. Anteriormente fundó la empresa desarrolladora de DeFi Umami Labs y trabajó durante siete años como periodista financiero en Reuters, donde cubrió fusiones y adquisiciones y IPO. También es el líder de crecimiento de criptomonedas en la aceleradora de startups Expert Dojo.
Este artículo tiene fines informativos generales y no pretende ser ni debe tomarse como asesoramiento legal o de inversión. Las opiniones, puntos de vista y pensamientos expresados ​​aquí son solo del autor y no reflejan ni representan necesariamente los puntos de vista y opiniones de Cointelegraph.

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