El Departamento del Tesoro recortó su pronóstico de endeudamiento federal en el trimestre actual y espera que el colchón de efectivo del gobierno disminuya hacia fin de año, justo antes de un posible nuevo debate sobre el límite de deuda.

El Departamento del Tesoro dijo en un comunicado el lunes que ahora espera que el endeudamiento neto de julio a septiembre sea de 740 mil millones de dólares, por debajo de su pronóstico anterior de 847 mil millones de dólares publicado el 29 de abril. La mayoría de los operadores de bonos esperaban la caída.

Las autoridades mantuvieron su previsión de saldos de caja a finales de septiembre en 850 mil millones de dólares.

Además, el Departamento del Tesoro pronosticó un saldo de efectivo a fin de año de 700 mil millones de dólares, pronóstico que los operadores seguirán de cerca por sus posibles implicaciones en la próxima batalla por el techo de la deuda. A menos que el Congreso apruebe un aumento o suspenda nuevamente el techo de deuda, esta reserva se agotará gradualmente después de que el techo de deuda legalmente obligatorio vuelva a entrar en vigor a principios del próximo año.

Para el trimestre actual, la declaración del Departamento del Tesoro señaló que la decisión de la Reserva Federal de comenzar a desacelerar la reducción de sus tenencias de títulos del Tesoro ha aliviado la necesidad del gobierno de vender más deuda al público. El plan de la Reserva Federal aún no había sido revelado cuando el Departamento del Tesoro publicó su última estimación de endeudamiento. El Tesoro también comenzó el trimestre con más efectivo disponible de lo esperado originalmente.

El saldo de caja del Departamento del Tesoro a finales de junio era de unos 778.000 millones de dólares, por encima del nivel objetivo de 750.000 millones de dólares fijado por el Departamento del Tesoro a finales de abril. Hasta el jueves pasado, las reservas de efectivo ascendían a unos 768.000 millones de dólares.

"El saldo de efectivo del Tesoro a fin de año estuvo alrededor de la mitad del rango esperado, lo que indica una modesta caída en relación con los mayores niveles de efectivo esperados al final del tercer trimestre", dijo Zachary Griffiths, estratega senior de renta fija de CreditSights.

La ley no especifica cuánto efectivo puede tener disponible el Tesoro cuando el techo de deuda entre en vigor. Algunos operadores esperan que el Tesoro haga una estimación menor de su objetivo de saldo de caja para finales de diciembre antes de que se restablezca el límite de deuda en enero. Pero esta visión no es universal. Unas reservas de efectivo más pequeñas significarán un poco menos de emisiones de billetes a finales de año.

Según una nota a pie de página del comunicado del Tesoro, el nivel objetivo de saldo de efectivo a finales de diciembre "es también el saldo de efectivo supuesto al vencimiento del techo de deuda suspendido el 1 de enero de 2025". Esta suposición se basa en los flujos de efectivo esperados. Según las políticas de gestión de efectivo del Tesoro, "de conformidad con sus poderes y obligaciones, incluidas las previstas en la Ley de Responsabilidad Fiscal de 2023".

Los funcionarios del Tesoro dijeron que la estimación del saldo de efectivo de fin de año de 700 mil millones de dólares es consistente con la política del Departamento del Tesoro de mantener alrededor de cinco días de flujo de efectivo como un colchón de efectivo prudente. A medida que el déficit federal ha aumentado a lo largo de este siglo, también lo ha hecho esta zona de amortiguamiento preferida.

Subadra Rajappa, jefe de estrategia de tipos estadounidenses de Societe Generale, había pronosticado una reserva de efectivo de 550.000 millones de dólares a finales de año. Su homólogo en TD Securities, Gennadiy Goldberg, predice que el Departamento del Tesoro terminará el año con un saldo de caja de 850 mil millones de dólares.

El Tesoro dijo que esperaba que el endeudamiento neto fuera de 565 mil millones de dólares entre octubre y diciembre.

El informe del lunes se produce antes del llamado anuncio de financiación trimestral del miércoles, cuando el Departamento del Tesoro dará a conocer su plan de emisión de deuda a largo plazo. Los operadores esperan en general que los administradores de deuda estadounidenses mantengan estables las ventas de pagarés y bonos por segundo trimestre consecutivo. Pero bancos como Barclays, Bank of America y Goldman Sachs dijeron que era probable que el Tesoro revisara el pronóstico de déficit dado su deterioro.

El último programa de venta de bonos del Departamento del Tesoro de Estados Unidos, un acontecimiento histórico para los operadores de bonos cada trimestre, se ha vuelto políticamente sensible después de que algunos republicanos acusaran a la administración Biden de manipular la estrategia de emisión. Algunos políticos republicanos y comentaristas de política económica han acusado a la secretaria del Tesoro, Janet Yellen, y a su equipo de controlar artificialmente el tamaño de los bonos a largo plazo, optando en cambio por utilizar bonos a corto plazo conocidos como pagarés para abordar necesidades de financiamiento adicionales. Lo ven como parte de un esfuerzo por reducir los rendimientos y apoyar la economía y la suerte de los demócratas antes de las elecciones. Yellen dijo el viernes que no existía tal estrategia para tratar de aliviar las condiciones financieras.

Pero las necesidades de endeudamiento federal son enormes y los compradores de bonos están atentos a cualquier indicio de que el Departamento del Tesoro cree que se avecinan mayores ventas de deuda a largo plazo. En mayo, el Tesoro dijo que el ya elevado volumen de subastas de billetes y bonos probablemente sería suficiente "al menos durante los próximos trimestres". "No esperamos que el Departamento del Tesoro cambie su orientación anterior en este momento, ya que pueden seguir utilizando letras del Tesoro a corto plazo para satisfacer necesidades de financiación adicionales", dijo el estratega de Citigroup Jason Williams.

Los bonos a corto plazo tienen vencimientos de hasta un año y sus precios están estrechamente vinculados a la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal. Con la marcada desaceleración de la inflación en los últimos meses, se espera que los funcionarios de la Reserva Federal indiquen que comenzarán a recortar las tasas de interés en septiembre. Las tasas de interés más bajas ayudarán a moderar el costo de esos bonos, que han aumentado como proporción de la deuda pendiente total del Tesoro. Depender de estos bonos a corto plazo ahora "tiene sentido porque se beneficiarán de los recortes de tasas de la Reserva Federal", dijo Williams. “Entonces, ¿por qué el Departamento del Tesoro no se apoya en el papel un poco más?”

Los últimos datos publicados en el sitio web del Tesoro de Estados Unidos el día 29 mostraron que la deuda del gobierno federal de Estados Unidos ha superado la marca de los 35 billones de dólares.

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