以太坊现货ETF将于7月23日上线。ETH ETF有很多方面在BTC ETF中并不可见，容易被市场忽视。
ETHE流出量预测
ETF ETF的收费结构与BTC ETF类似。大多数ETF提供商在特定时期内不收取任何费用，为的是更好地积累资产管理规模。与BTC ETF的情况如出一辙，Grayscale一直将其ETHE费率维持在2.5%，比其他提供商高出一个数量级。这里的关键区别在于引入了Grayscale迷你ETH ETF，此前该ETF曾申请用于BTC ETF，但未获得批准。
这只迷你信托产品是Grayscale新推出的一款ETF产品，最初披露的费率为0.25%，与其他ETF提供商类似。Grayscale的想法是，从不太活跃的ETHE持有人那里收取2.5%的费用，同时将更活跃、对费用更敏感的ETHE持有人吸引到他们的新产品上，而不让将资金流走到更低费用的产品上，比如Blackrock的ETHA ETF。在其他提供商比Grayscale降低25bps费用之后，Grayscale将迷你信托费用降低到15bps扳回一局，使其成为最具竞争力的产品。最重要的是，他们将10%的ETHE AUM（资产管理规模）转移到迷你信托，并将这只新的ETF呈给ETHE持有者。这一转变的完成基于相同基差，这意味着它不是一个应纳税事项。
相应的影响是，与GBTC相比，随着持有人过渡到该迷你信托，ETHE流出将更加温和。

ETH ETF流入量预测
关于ETF流入量有很多种估值，我们在下面强调了其中一些。对这些估值进行标准化，得出的平均估值为10亿美元/月。渣打银行（Standard Chartered Bank）给出的估值最高，为20亿美元/月，而摩根大通（JP Morgan）的估值较低，为5亿美元/月。
幸运的是，我们得到了香港和欧洲ETP（交易所交易产品）的帮助，以及ETHE折扣收盘，以帮助我们估算流量。如果我们看一下香港ETP的资产管理规模，我们可以得出两个结论：
（1）BTC和ETH ETP的相对资产管理规模高于BTC vs. ETH，相对市值为75:25，而资产管理规模为85:15。
（2）在这些ETP中，BTC与ETH的比值是相当恒定的，并且与BTC市值与ETH市值的比值一致。
在欧洲，我们有更大的样本量可以研究——197个加密货币ETP，累计资产管理规模为120亿美元。在我们进行数据分析后，我们发现欧洲ETP的资产管理规模的细分数据与比特币和以太坊的市值大致一致。相对于其市值，Solana被过度分配了，这是以牺牲“其他加密ETP”（除BTC、ETH或SOL之外的任何东西）为代价的。撇开Solana不谈，一种模式正开始浮现——全球范围内BTC和ETH之间的资产管理规模细目大体上反映了一个市值加权篮子。
考虑到GBTC的流出是“sell the news（卖新闻）”叙事的起源，考虑ETHE流出的可能性是很重要的。为了模拟潜在的ETHE流出及其对价格的影响，查看ETHE中ETH供应的比例是有必要的。
一旦根据Grayscale迷你种子资本（ETHE AUM的10%）进行调整，ETH供应比例作为ETHE中现有总供应的函数与发布时的GBTC相似。目前尚不清楚GBTC流出的轮动vs.退出比值，但是如果我们假设轮动流量与退出流动的比例相似，那么ETHE流出对价格的影响与GBTC流出相似。
另一个被大多数人忽视的关键信息是ETHE的NAV（净资产值）溢价/折扣。自5月24日以来，ETHE一直在票面价值2%的区间内交易，而GBTC在1月22日（GBTC转为ETF仅11天后）首次在资产净值2%的区间内交易。现货比特币ETF的批准及其对GBTC的影响被缓慢地反映在市场上，而针对NAV交易的ETHE折扣则更多地反映在GBTC的已有叙事中。
当ETH ETF上线后，ETHE持有者将有2个月的时间以接近票面价格的价格区间退出。这是一个关键变量，将有助于阻止ETHE外流，特别是退出流量。
ASXN的内部估计是每月 8 亿至 12 亿美元。这是通过对每月比特币流入量进行市值加权平均，然后乘以 ETH 的市值计算得出的。
我们的估计得到了全球加密货币 ETP 数据的支持，这表明市值加权篮子是主导策略（我们可能会看到来自 BTC ETF 的轮换流动，采用类似的策略）。此外，鉴于 ETHE 在推出和推出迷你信托之前以面值交易的独特动态，我们对ETH价格上行惊喜持开放态度。 
我们对 ETF 流入的估计与它们各自的市值成正比，因此对价格的影响应该相似。然而，衡量资产中有多少比例是流动的且可以出售也很重要——假设“流通率”越小，价格对流入的反应就越大。
有两个特殊因素影响 ETH 的流动供应，即原生质押和智能合约中的供应。因此，ETH 的流动和可出售百分比低于 BTC，这使其对 ETF 流入量更为敏感。然而，值得注意的是，这两种资产之间的流动性差异并不像有些人认为的那么大（ETH 的累计 -2% 订单深度是 BTC 的 80%）。
我们对流动供应的近似计算：
以太坊反身性
在我们研究 ETF 时，了解以太坊的反身性非常重要。该机制与 BTC 类似，但以太坊的销毁机制以及建立在其之上的 DeFi 生态系统使反馈循环更加强大。
反身循环看起来像这样： 
ETH 流入 ETH ETF → ETH 价格上涨 → 对 ETH 的兴趣上升 → DeFi / 链使用率上升 → DeFi 基本指标改善 → EIP-1559 销毁增加 → ETH 供应量下降 → ETH 价格上涨 → 更多 ETH 流入 ETH ETF → 对 ETH 的兴趣上升 → ...
BTC ETF 缺少的一件事是生态系统缺乏“财富效应”。在新兴的比特币生态系统中，我们并没有看到很多收益被重新投资到基础层的项目或协议中。以太坊作为一个“去中心化的应用商店”，拥有完整的生态系统，将受益于基础资产的持续流入。
我们认为，这种财富效应尚未得到足够的重视，特别是在 DeFi 方面。以太坊 DeFi 协议中有 2000 万 ETH（630 亿美元）的 TVL，随着 ETH 交易的走高，随着以美元计价的 TVL 和收入的激增，ETH DeFi 的投资吸引力也越来越大。
ETH 具有比特币生态系统中不存在的反身性。 
其他需要考虑的因素
1、从 BTC ETF 到 ETH ETF 的轮动流入量会是多少？假设有一部分 BTC ETF 配置者不愿意增加其净加密货币敞口，但希望实现多元化。尤其是 TradFi 投资者更喜欢市值加权策略。
2、TradFi 对 ETH 资产以及以太坊智能合约层的理解程度如何？比特币的“数字黄金”叙事既易于理解又广为人知。以太坊的叙事（数字经济的结算层、三点资产论、代币化等）会被理解多少？
3、先前的市场状况将如何影响 ETH 的流量和价格走势？
4、象牙塔中的精英们已经指定两种加密资产作为通往他们世界的桥梁——比特币和以太坊。这些资产已经跨越了众所周知的时代精神。考虑到他们现在能够提供可以收取费用的产品，现货 ETF 的推出如何改变 TradFi 资本配置者对 ETH 的看法。TradFi 对收益的渴求使得以太坊通过质押获得的原生收益对提供商来说非常有吸引力，我们认为质押 ETH ETF 是“如果”而不是“何时”。提供商可以提供 0 费用产品，只需在后端质押 ETH，就能获得比正常 ETH ETF 费用高出一个数量级的收入。

深度解析：比特币与以太坊价格波动背后的市场力量与政策风向
在今日凌晨2点，全球加密货币市场经历了一场短暂的震荡，比特币价格受拜登退选消息（或相关市场情绪的波动）影响，一度探底至65764.5美元，但随后迅速展现出其强大的韧性，不仅迅速收复失地，更是在时隔一个月后再次站稳68000美元关口附近，目前稳定在67900美元左右。与此同时，以太坊也经历了类似的走势，价格从低点3411美元强劲反弹至3500美元上方，当前报价约为3527美元。这一系列波动背后，隐藏着哪些市场力量与政策风向？Odaily星球日报将为您深入剖析。
看涨情绪抬头：买盘操作与市场信心的双重驱动
市场交易操作：机构资金持续涌入
近期，比特币市场的交易操作明显显示出看涨信号。美国比特币现货ETF连续三周实现资金净流入，本周累计达11.96亿美元，显示出机构投资者对比特币的强烈信心。特别是ETF Store总裁Nate Geraci指出，美国上市的现货比特币ETF已持有超过90万枚比特币，占总供应量的4.3%，资产规模高达600亿美元。这些数据不仅反映了机构对比特币的长期看好，也预示着市场流动性的增强。
此外，德国私募股权和咨询公司Bitcoin Group SE将比特币资金翻倍至1.65亿欧元，进一步印证了国际市场对加密货币的投资热情。Glassnode的数据则揭示了ETF和CEX（中心化交易所）在资金流动中的主导作用，其对比特币市场的影响力远超矿工，成为推动价格上涨的重要力量。
政治政策消息：特朗普新政纲或成加密货币利好
美国政治舞台上，特朗普的新政纲中明确支持创新的加密政策，承诺捍卫比特币挖矿、自托管数字资产及自由交易的权利。这一表态被市场视为加密货币的积极因素，有望为加密行业带来更加宽松的政策环境。若特朗普成功当选，市场预期SEC对数字资产领域的监管态度将趋于温和，为加密货币市场的长期发展提供有力支持。
市场展望：年底前反弹信心增强
多家机构和市场消息人士对比特币的未来走势持乐观态度。QCP Capital预测，随着美国大选临近，市场将对行情突破进行押注，机构对12月比特币达到10万美元的看涨期权兴趣浓厚。天桥资本创始人Anthony Scaramucci更是大胆预测，比特币可能在年底前达到10万美元，强调其作为长期资产的潜力。
CryptoQuant CEO Ki Young Ju则从期货市场数据入手，指出比特币CME期货合约净头寸已恢复至10个月前水平，多空未平仓量增加但净头寸为负，暗示市场情绪趋于平衡，但仍有上升空间。
结语
综上所述，比特币与以太坊的价格波动背后，是市场买盘力量的强劲、机构资金的持续涌入以及政策风向的积极变化。尽管短期内市场仍可能受到各种因素的影响而出现波动，但从中长期来看，加密货币市场的整体向上趋势依然明显。投资者应密切关注市场动态和政策变化，理性分析风险与收益，把握投资机会。

今日BTC试图冲击64k，一度站上，又被击落。Mt.Gox的赔付马上就要开始了。市场依然还是对于潜在抛压惴惴不安。教链在过去半年多时间陆续写过多篇内参谈及Mt.Gox的事情，还特意进行了一下定量计算。当时推算的抛售量也就是5万枚左右，其实和德国政府前不久清仓的数量类似。
昨天提到，长期持有者抛售似乎正在结束，这对于市场的走高肯定是十分有利的因素。
国外有个叫做Justin Bons的，前几日发了一串长长的帖子，观点耸人听闻，引起了不小的骚动和担忧。各路人士粉墨登场，借机唱衰BTC。其实看一下那个Bons的长帖，就知道他宣扬并不新鲜的BTC即将变得不再安全的论调，还是为了夹带他最后的几点“私货”：
第一，他认为BTC最终不能保持2100万上限，而是应该引入永恒通胀，以确保不断超发BTC来支付矿工。（类似PoS的经济模型？）
第二，他主张BTC应该像BCH那样采用大区块扩容，以此增大吞吐量，回归BTC支付工具的初心（咦，咋这么熟悉的调调？BSV，并打包更多交易以支付矿工。
第三，他批评现在BTC客户端市场占有率超过98%，居于垄断地位，应该开发和普及更多样化的客户端，以避免核心规则的修改权力被Bitcoin Core开发团队所独占。

即使你无法判断他关于BTC安全模型即将面临失败和崩溃的论调是否正确，但当你看到他是借由BTC失败归零的“末日预言”，以此“夹带私货”、宣扬自己的上述三点“救世思想”时，也应该能嗅出一些居心叵测的味道来。
他的一番高论，本质上与“死亡螺旋论”一脉相承，本质上并无新意：BTC产量减半，造成矿工收入锐减；矿工收入减少，被迫关停矿机；矿机关停，算力下降；算力下降，安全性降低；安全性降低，BTC价值下跌；价值下跌，价格崩落；价格崩落，矿工收入进一步减少…… 于是矿工进一步关停更多矿机算力…… 这就是一路滑向归零的死亡螺旋。
当然，相比于古典的死亡螺旋论，Bons的这番“安全崩溃论”，进行了一点儿“创新”：他否认了哈希算力在死亡螺旋中的作用，而是改称，算力高低不重要，重要的是矿工的收入，而且，他谈论的是矿工的美元收入。—— 我们得知这一点，是因为他引用了这个图表：

他用这张图表说明，矿工的美元收入减少了，因此BTC变得不再安全了。他进一步预言，在未来4-12年，BTC的安全将彻底崩溃，BTC将归零。
但是他为何要进行上述这一点儿“创新”呢？他本人给出的说法是，攻击BTC的成本才是BTC安全的决定因素，而不是哈希算力。他说，随着技术进步，哈希算力可以在不增加成本的情况下提高，但是BTC的安全性并没有同步提高。
但是，仔细想一想，难道不是BTC算力不断续创历史新高，让古典的死亡螺旋论迟迟无法兑现其预言，以至于这一论点在人们心目中快要破产了的缘故吗？
在此情况下，Bons挺身而出，提出了死亡螺旋论的修正理论 —— 安全崩溃论，试图用回避BTC算力持续增长的事实，来论证BTC已经或即将陷入安全的死亡螺旋，并由于很难实施他给出的三点救世意见，而终将在众目睽睽之下归零。
可是，虽然他用抨击囤币大户微策略的老板Michael Saylor不懂PoW安全性的策略，来试图让自己的BTC安全不挂钩哈希算力却挂钩矿工收入的理论得到巩固，但是，他依然是在循环论证。
其逻辑漏洞简直不要太明显：就算矿工只花费极低成本来运行极大的哈希算力，只要BTC系统以外的其他系统很难搞到与之匹敌的哈希算力，就很难攻击BTC系统。这就是哈希算力的相对优势所铸就的铜墙铁壁。
哈希算力的绝对值高低，或者他所说的生产哈希算力的成本的绝对值高低，其实都不重要。重要的是，BTC系统生产哈希算力的效率，相对于BTC系统以外的其他系统生产哈希算力的效率，之间的比较优势。重要的是生产关系，而不是生产力。
在这个生产关系的比较优势中，所比较的当然是哈希算力（哈希率，hashrate），而不是生产成本，更不是矿工收入。
能够使用更低的生产成本，生产出具有更大竞争优势的产物，即哈希算力，当然是更好而不是更糟的。就好比说别人制造一辆汽车需要5万元成本，你造一辆同水平的汽车只需要1万元，这显然是优势而不是劣势。这本是一个极其朴素的经济学常识，却被他神秘化而后颠倒黑白了。
如果矿工能够因为生产工艺（技术）的改进，而用更低的成本来生产同样甚至更高的哈希算力，那么，矿工就可以为此要求更低的收入。就像上面的比喻，别人5万成本造一辆车，要卖20万元，你1万元造出来，就只需要卖5万元。显然，你会获得更大的市场竞争力优势。
因此，BTC矿工要求更低的收入，而提供更高的哈希算力，这本质上就和汽车的例子类似，用更低的售价，售卖同等甚至更好的商品。这当然是极大地提高了BTC的市场竞争力优势，而不是让BTC更差。
如果技术持续进步，生产力持续提高，矿工可以要求市场支付更低的安全费用，就能提供更高的安全保障，就像更好的保镖却费用更低一样，这只会让BTC变得更好，并且，只需要更少的区块增发，以及不用那么多的交易手续费支付，就可以满足矿工的收入要求。
本质上，区块增发是所有BTC的投资者共同承担的费用，交易手续费是所有BTC的使用者支付的总费用，这两项加起来，构成了BTC矿工的总收入。矿工的总收入，决定了矿工能够长期持续运营的成本上限。
费用更少，安全更高。这才是BTC的光明未来。