“萨姆规则”终于被触发！美股“经济衰退”在劫难逃？美股接下去怎么走？
昨晚“非农数据”前，整个市场都还在讨论“降息交易”，但公布完数据，“衰退交易”的盘面特征明显：风险资产（美股）下跌、避险资产（美债、黄金）上涨。原因是预测经济衰退准确率高达惊人100%的“萨姆规则”被触发，“萨姆规则”（Sahm Rule）这一关键词已彻底占据美国社交媒体的热度话题榜首。
“萨姆规则”的核心理论在于----当失业率的3个月平均值比12个月低点高出0.5个百分点时，通常意味着经济已经处于衰退状态。此前经济学家们已经指出，7月份失业率上升仅0.1个百分点，就会触发这一规则。然而8月2日晚间公布的最新数据显示，美国7月失业率较前月上升0.2个百分点至4.3%，超过市场预期的4.1%。
从市场表现来看，昨晚数据公布前，这波调整虽然短期振幅夸张，但整体下降幅度在合理的区间。而周五的这根K线跳空，伴随着黄金、长期国债大幅上涨，明显是在交易“衰退预期”，这加深了这波调整的幅度。那么问题来了，接下来美股怎么看？
首先，目前100%正确的“萨姆规则”有没有可能意外？见过1万只白天鹅，并不意味着黑天鹅不存在。该规律其实也是后验概率，对于Sahm Rule，Sahm也有自己的评价，当经济增长不错，且通胀下至 2%，也不一定会构成衰退，就像前两年看到美债收益率曲线倒挂认为会有衰退一样，结果倒挂了这么久。另外，根据劳工部报告，这次失业率抬升0.2个百分点中，“偶然”和“临时”因素占了三分之二，报告中显示，今年7月，因恶劣天气而没有上班的美国非农业职工为43.6万名，农业职工为46.1万名。这一数据不仅创下了7月份的纪录，而且是自1976年劳工统计局开始追踪这一指标以来，历年7月平均水平的10倍以上。此外，还有100多万人由于天气原因只能做兼职，这也创下了历年7月数据的最高纪录。“偶然”和“临时”因素构成了经济数据触发“萨姆规则”的临门一脚，或许从这一角度也能够理解，鲍威尔们宁可被骂也不在7月份降息。
其次，如果衰退来了，那么市场的上涨趋势大概率会走向震荡走势，而非熊市风险。历史不会简单重演，但很多数据可以作为参照。
一、整体市场的估值水平，根据中金研究所7月最新数据，当前市场12个月动态PE20.98，静态PE25.55，跟2000年的互联网泡沫25.07和30.61比仍有较大差距。
二、衰退预期的形成更多的是融资成本大幅提高对投资回报形成的压制，导致信用收缩，目前看不到明显迹象。退一步讲，只要不是资产负债表的债务问题，降息幅度大一些快一些，还是可以解决问题的。
也就是目前市场开始预测，9月份降息25基点还是50个基点，整体上，美联储依旧有应对策略和主动权。这些都构成了未来可能出现的“衰退交易”震荡走势而非引发熊市风险的基础。所以，如果后续经济数据验证了衰退，策略角度上看，震荡策略如备兑ETF，JEPQ、JEPI、QYLD等会有超越市场的表现；行业角度看，必选消费、医疗、公用事业、贵金属、高股息会有较好的表现，也就是昨晚为什么麦当劳、可口可乐等走强的逻辑。
最后，聊聊市场的一个变量：大选。宏观的不确定性会天然导致波动增加，表现为7月份财报季市场波动高于4月份财报季，近期市场的交易存在着明显的“特朗普交易”和“降息交易”混乱。根据Bloomberg和中金研究所数据，复盘历史情况发现，在11月大选月之前，密集的选情会导致风险偏好受到抑制，VIX指数上升，同时美股表现不佳。本轮大选辩论时间提前一个季度导致大选交易也被提前，拜登退选后哈里斯民调的走高也增加了选情的变数，导致前期升温的特朗普交易有所逆转。但平均来看，总统大选日后，市场后期大概率地上涨。
最后做个总结，衰退交易引导了市场破位，但这一衰退指标本身带有一定的水分，还需后续数据验证。但即便衰退，美国经济依旧有较大的政策灵活性支撑，所以市场倾向于走向震荡。而宏观的变量，大选、国际战争等因素也会加剧这种震荡。市场目前回撤幅度已经很大一部分反馈了这些因素，基于震荡预期，我们总体上并不悲观，因此“跌多了可以再买回来”。
毕竟，在“跌多了就要涨”这件事上，人家几十年了，没掉过链子。